🌾 Komoditní shrnutí – Pšenice, kakao, zlato, ropa (1. 9. 2026)

Situace na trhu

Na komoditním trhu v současnosti sledujeme výraznou polarizaci sentimentu. Většina aktiv zaznamenává mírné poklesy, což potvrzuje průměrná denní změna -0,49 %. V čele růstu stojí energetické komodity. Evropský zemní plyn dnes posiluje o 1,82 % a za týden o 8,14 %, zatímco ropa WTI roste o 1,58 %. Jde o přímou reakci na zprávy z Blízkého východu a ukrajinský dronový útok na ruský exportní terminál Usť-Luga.

Na opačné straně stojí soft komodity, například pomerančový džus a káva, které klesají o 2,72 % a patří k lídrům dnešního výprodeje. Korekce zasáhla také drahé kovy, včetně stříbra, které ztrácí 2,58 %. Pod vlivem jestřábích očekávání ohledně zvyšování úrokových sazeb Fedu se jeho cena propadla pod 65 USD za unci.

Navzdory dnešnímu oslabení zůstává dlouhodobé ocenění řady drahých i průmyslových kovů velmi vysoké. Měď se nachází až 2,73 směrodatné odchylky (σ) nad svým pětiletým průměrem. Výrazně nad normálem zůstávají také zinek, zlato a stříbro, i když se tyto odchylky oproti začátku roku znatelně snížily.

V příštích dnech bude pro trh klíčové sledovat další dopad geopolitického napětí na energetickou infrastrukturu a rozhodnutí centrálních bank, včetně nadcházejícího zasedání Bank of Canada. Ta v posledních letech často udávala směr měnové politiky, situaci však nyní komplikuje zavedení amerických cel vůči Kanadě.

Důležitým faktorem pro vývoj kovů budou také rostoucí výnosy státních dluhopisů v USA a Japonsku, které mohou vytvářet další tlak na neúročená aktiva.

Pšenice

• K 1. září 2026 vzrostla cena futures kontraktů na pšenici až na 791 centů za bušl. Za poslední měsíc tak sledujeme růst o více než 21 %.
• Od začátku roku (YTD) pšenice zdražila o výrazných 56,25 %, zatímco v meziročním srovnání činí růst 50,25 %.
• Technické indikátory ukazují na silnou růstovou strukturu. Klouzavé průměry (SMA) i MACD signalizují pokračování uptrendu a cena se nachází 19,90 % nad 50denním klouzavým průměrem.
• Velmi vysoká hodnota RSI na úrovni 88 však signalizuje extrémní překoupenost trhu. Spolu s rezistencí v oblasti 800 centů za bušl to může zvýšit motivaci investorů k výběru zisků a vyvolat korekci směrem k nejbližším supportům na 750 a 720 centech za bušl.

Stojí za zmínku, že současné cenové úrovně se blíží hodnotám, které jsme sledovali před vypuknutím plnohodnotné války na Ukrajině v únoru 2022. Tehdy byla celá cenová prémie do srpna téhož roku vymazána, následně však přišla další růstová vlna, která trvala až do začátku října. Nelze vyloučit, že podobný scénář uvidíme i nyní a k výraznější cenové korekci dojde až po dokončení sklizně. Zdroj: xStation5

Fundamentální a tržní kontext

• Kvůli konci měsíce došlo na futures kontraktech k mírnému výprodeji, od začátku září však spolu s dražší ropou sledujeme návrat růstu.
• Rozhodnutí ruského prezidenta odmítnout návrh na vytvoření bezpečných námořních koridorů vedlo k ochromení vývozu obilí z klíčové oblasti Černého moře.
• Importéři z jihovýchodní Asie a Blízkého východu byli kvůli blokádě Černého moře nuceni rychle přesunout poptávku na alternativní dodavatelské trhy.
• Australské ministerstvo zemědělství zvýšilo výhled domácí produkce pšenice pro sezonu 2026/27 o 12 % na 29,9 mil. tun, a to díky mimořádně vydatným zimním srážkám. Je však třeba zdůraznit, že El Niño obvykle sklizeň pšenice v Austrálii negativně ovlivňuje.
• Exportní výhled pro Západní Austrálii na září počítá s vývozem téměř 1 mil. tun obilí, což je o 29 % více než patnáctiletý průměr pro tento měsíc.
• Pokračující narušení v oblasti Hormuzského průlivu a vysoké ceny chemických hnojiv na začátku roku přiměly zemědělce po celém světě omezit jejich používání.
• Nižší míra hnojení se přímo projeví poklesem průměrného obsahu bílkovin v letošní globální úrodě pšenice, což omezí nabídku nejkvalitnějšího obilí.
• Rostoucí ceny energií a riziko nedostatku paliv na evropském trhu zvyšují náklady na dopravu a logistiku v mezinárodním obchodu s obilím.
• V USA je v tuto chvíli sklizeno již 77 % jarní pšenice, což je výrazně lepší výsledek než před rokem (62 %) i oproti pětiletému průměru (68 %).
• Data o inspekcích obilí zároveň ukazují výrazně nižší hodnoty než před rokem.

Pšenice zatím není vůči sójovým bobům extrémně drahá, ale ve srovnání s kukuřicí už vykazuje určité známky překoupenosti. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Ceny pšenice výrazně rostou, zatímco ceny ruské pšenice citelně klesly. To může souviset s problémy s jejím prodejem na zahraničních trzích kvůli ochromení exportu. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Ceny pšenice v tomto období roku rostou velmi výrazně, i když samotný růst zatím není tak silný jako v roce 2022. Ceny obvykle začínají klesat až v období listopadu až prosince. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Historické ocenění (Z-score)

Ukazatele historického ocenění pšenice vykazují výrazné odchylky od dlouhodobých průměrů. Potvrzují to hodnoty Z-score na úrovni +3,43 pro jednoletý horizont a +4,65 pro dvouletý horizont.

Při pohledu na pětiletý průměr se ukazatel Z5Y aktuálně nachází na +0,83. Jeho vývoj za posledních šest měsíců ukazuje jasný růstový trend. Před šesti měsíci se pětiletý Z-score nacházel hluboko v záporném pásmu na -0,65, zatímco před třemi měsíci se zvýšil na -0,30.

Takto rychlá změna dynamiky Z-score v krátkém období ukazuje na silný poptávkový tlak a rychlý odklon od oblasti historického podhodnocení. Tato struktura naznačuje, že investiční riziko na trhu s pšenicí výrazně vzrostlo a současné ocenění je ve srovnání s historickými hodnotami stále napjatější.

Pšenice je v současnosti extrémně překoupená ve srovnání s jednoletým a dvouletým průměrem. Zdroj: XTB

Scénáře

Býčí scénář: Pokračování uptrendu by mohlo podpořit další ochromení exportu z oblasti Černého moře a prohlubující se nedostatek pšenice s vysokým obsahem bílkovin na světových trzích v důsledku globálního omezení používání hnojiv. Pokud se poptávka z Asie a Blízkého východu trvale přesune k dražším alternativám a geopolitické napětí zároveň zvýší náklady na námořní dopravu, ceny pšenice by mohly trvale překonat psychologickou hranici 800 centů za bušl. Z technického pohledu by udržení ceny nad 50denním klouzavým průměrem a prolomení lokální rezistence otevřelo prostor pro další růst směrem k 830 centům, v extrémně silném poptávkovém scénáři až k 860 centům za bušl.

Medvědí scénář: Korekci může spustit výběr zisků, zejména vzhledem k extrémní překoupenosti trhu signalizované hodnotou RSI 88 a výraznými odchylkami od dlouhodobých průměrů. Fundamentálním faktorem podporujícím pokles může být růst nabídky z Austrálie, kde se očekává velmi silná úroda ve výši 29,9 mil. tun, která se v září dostane na exportní trh a částečně zmírní globální obavy o dostupnost obilí. Pokud se cena vrátí pod 780 centů za bušl a spekulativní sentiment ochladne, pšenice může klesnout k silnému technickému supportu na 750 centech. Při hlubším výprodeji by mohla otestovat oblast 720 centů, což by zároveň znamenalo návrat směrem k 50dennímu klouzavému průměru.

Kakao

• Ceny kakaa se po nedávném výrazném růstu stabilizují pod úrovní 6 700 USD za tunu.
• Za poslední měsíc kakao posílilo přibližně o 25 %, zatímco od začátku roku činí růst necelých 15 %. V meziročním srovnání však kakao stále ztrácí přibližně 10 %.
• Z technického pohledu se trh nachází v silném uptrendu, což potvrzuje býčí nastavení indikátorů SMA a MACD. Cena se zároveň nachází 20,25 % nad 50denním klouzavým průměrem.
• Hodnota RSI na úrovni 82 signalizuje výraznou překoupenost trhu, což zvyšuje riziko korekce. Klíčová technická rezistence se nachází kolem psychologické hranice 7 000 USD za tunu, zatímco hlavní support představuje úroveň SMA50 a poslední lokální minima v oblasti 6 000 USD.

Ceny kakaa se stabilizují pod úrovní 6 700 USD. Za pozornost stojí zejména hranice 7 000 USD, která představuje velmi důležitou rezistenci a je zároveň posílena 50% Fibonacciho retracementem. Zdroj: xStation5

Fundamentální a tržní kontext

• Trh s kakaem zaznamenal od března téměř dvojnásobný růst cen, což odráží pokračující započítávání výrazných budoucích produkčních rizik ze strany investorů.
• Přestože se v aktuální sezoně 2025/26 očekává přebytek nabídky ve výši 400 až 483 tis. tun, následující sezona 2026/27 může opět přinést strukturální deficit.
• Výhledy pro západní Afriku na sezonu 2026/27 naznačují možný pokles produkce kakaa až o 10 %.
• Rostoucí riziko silného jevu El Niño na podzim představuje vážnou hrozbu sucha pro hlavní sklizeň v Pobřeží slonoviny a Ghaně.
• Historické analýzy ukazují, že během El Niño rostou ceny kakaa na světových trzích v průměru o 15 %.
• Dalším rizikovým faktorem pro velikost sklizně je aktuálně nízký počet nově vytvořených mladých plodů (cherelle count).
• V oblasti Mahapleu v Pobřeží slonoviny přetrvávající silná oblačnost brání farmářům ve správném sušení bobů. To zvyšuje obavy z rozvoje plísní a vyšší kyselosti suroviny.
• Navzdory problémům se sušením rostou kakaovníky v západní a jižní části Pobřeží slonoviny normálně a vstupují do počáteční fáze kvetení.
• V ghanské vesnici JK Krom se farmáři potýkají se silnou oblačností a přerušovanými dešti při omezeném slunečním svitu, což přímo podporuje šíření choroby black pod.
• Majitelé plantáží v Ghaně záměrně odkládají prodej kakaových bobů, protože očekávají oznámené zvýšení oficiálních výkupních cen (farmgate price).
• V Kamerunu, v hlavní produkční oblasti kolem Monatele, návrat dešťů podporuje výsadbu nových kakaovníků, nahrazování starých stromů a rozšiřování školek. Farmáři získávají vysoce výnosné sazenice od tamního Institutu pro zemědělský výzkum a rozvoj.
• V Nigérii, v oblasti Abia poblíž Ikomu, mírné deště podporují vznik nových květů. Vyšší výkupní ceny zároveň motivují farmáře k intenzivnější ochraně stromů před říjnovou sklizní, například zkrácením intervalu postřiků proti black pod na 15 dní.
• V jihozápadní Nigérii poblíž Abiri Ogudu skončila mezisklizeň (midcrop), která se vyznačovala solidní velikostí bobů. Její objem však byl nižší než loni a další kvetení se očekává na konci září.
• Evropské zpracování kakaa (grinding) kleslo ve druhém čtvrtletí meziročně o 4,6 % a zaznamenalo tak osmý pokles v řadě. Důvodem je slábnoucí spotřeba kvůli vysokým maloobchodním cenám.
• V Asii naopak zpracování kakaa ve stejném období vzrostlo o 25 % a v Severní Americe o 7,65 %, především kvůli snaze obnovit zásoby po předchozím poklesu cen.
• Extrémně vysoké náklady na suroviny nutí výrobce cukrovinek upravovat receptury a využívat shrinkflaci, tedy snižování hmotnosti hotových čokoládových výrobků.

Cena kakaa letos výrazně roste, blíží se však začátek sezony, během kterého ceny historicky často oslabovaly, protože první údaje o sklizni bývaly lepší, než se očekávalo. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Historické ocenění (Z-score)

Ukazatele historického ocenění trhu s kakaem působí v závislosti na zvoleném časovém horizontu poměrně smíšeně. Roční Z-score se aktuálně nachází na +1,35, což ukazuje na relativně vysoké krátkodobé ocenění. Dvouletý Z-score je naopak na -0,08, což naznačuje neutrální ocenění ve střednědobém horizontu.

Nejreprezentativnější pětiletý Z-score se aktuálně nachází na +0,61. Při pohledu na jeho vývoj za posledních šest měsíců je patrný jasný růstový trend. Před šesti měsíci byl pětiletý Z-score hluboko v záporném pásmu na -0,61. Před třemi měsíci se zotavil na -0,29 a před měsícem se dostal mírně do kladných hodnot na +0,03. Aktuálně již dosahuje +0,61.

Tento vývoj jasně ukazuje na rychlý posun ocenění kakaa nad historické průměry. Z pohledu rizika naznačuje takto prudký přechod z hlubokého podhodnocení do nadprůměrných hodnot rostoucí přehřátí trhu.

Investoři by proto měli být velmi obezřetní. Současné ocenění již do značné míry započítává negativní scénáře vývoje počasí, což zvyšuje riziko náhlé korekce směrem dolů v případě jakéhokoli zlepšení klimatických podmínek.

Navzdory výraznému růstu cen v poslední době není kakao vůči klíčovým průměrům výrazně překoupené. Zdroj: XTB

Scénáře

Býčí scénář: Tento scénář by podpořilo další zhoršování počasí v západní Africe, zejména případný výskyt silného jevu El Niño na podzim, který by mohl přinést výrazné sucho do Pobřeží slonoviny a Ghany. Dalším růstovým faktorem by bylo pokračující šíření choroby black pod, které podporují současné nadměrné srážky a nedostatek slunečního svitu. To by mohlo vést k prudkému poklesu hlavní sklizně a udržet nízký počet nově vytvořených plodů.

Pokud budou farmáři v Ghaně nadále odkládat prodej a výhled pro sezonu 2026/27 potvrdí pokles produkce v západní Africe přibližně o 10 %, zatímco poptávka po zpracování v Asii a Severní Americe zůstane silná, ceny by mohly překonat současné rezistence. Z technického pohledu by udržení uptrendu nad SMA50 a překonání psychologické hranice 7 000 USD otevřelo prostor k testování historických maxim s cílem kolem 9 000 USD za tunu.

Zdá se však, že případný deficit nebude tak výrazný jako v letech 2023 a 2024. Spolu s efektem ničení poptávky je proto pravděpodobnost dosažení pěticiferných cen poměrně nízká.

Medvědí scénář: Základní podmínkou pro obrat současného uptrendu je zlepšení počasí v západní Africe, především příchod slunečnějšího počasí v Pobřeží slonoviny a Ghaně. To by umožnilo efektivnější sušení bobů, snížilo riziko plísní a omezilo šíření choroby black pod.

Současně by příchod nové a silné úrody z Kamerunu a Nigérie, kde příznivé srážky podporují kvetení, mohl zmírnit obavy o nabídku v dalších částech kontinentu. Pokles cen by mohl urychlit také další útlum poptávky v Evropě a přechod světových výrobců cukrovinek k levnějším náhražkám kakaového másla spolu s dalším snižováním hmotnosti výrobků. Je však třeba mít na paměti, že následující čtvrtletí může přinést lepší data díky kontraktům uzavíraným za nižší ceny, než jaké vidíme nyní.

Z technického pohledu vysoká hodnota RSI 82 podporuje riziko rychlého výběru zisků. Prolomení supportu v oblasti 6 500 USD by mohlo spustit hlubší korekci směrem k 50dennímu klouzavému průměru a stáhnout ceny kakaa do pásma 5 800–5 500 USD za tunu.

Zlato

• Ceny zlata na konci minulého týdne velmi prudce klesly v souvislosti s vystoupením Warshe v Jackson Hole. Pokles pokračuje i dnes a cena testuje 25denní klouzavý průměr (SMA25).
• Navzdory krátkodobé korekci vykazuje zlato v delším horizontu silnou dynamiku. Za poslední měsíc posílilo o 8,20 %, od začátku roku (YTD) o 1,30 % a meziročně až o 24,17 %.
• Hodnota RSI na úrovni 49 spolu s medvědími signály z klouzavých průměrů (SMA) a indikátoru MACD naznačuje krátkodobý prodejní tlak. Cena se však stále nachází přibližně 4 % nad 50denním klouzavým průměrem (SMA50) a celkový sentiment na trhu zůstává neutrální.
• Klíčová technická rezistence se nachází v oblasti nedávných maxim kolem 4 700 USD, zatímco silný support představuje psychologická hranice 4 300 USD.

Cena zlata prochází výraznou korekcí, která už dosahuje téměř 50 % celé poslední růstové vlny. V krátkodobém horizontu bude klíčové udržet se nad SMA25. Úroveň 4 300 USD představuje poslední významnou bariéru pro zachování současného růstového impulsu. Zdroj: xStation5

Fundamentální a tržní kontext

• Navzdory poslední vlně výprodeje a krátkodobému oslabení uzavřelo zlato předchozí měsíc s velmi silným růstem o 9,4 %.
• Nedávný pokles cen zlata byl přímým důsledkem jestřábí rétoriky centrálních bank, zejména amerického Fedu, která posílila očekávání, že úrokové sazby zůstanou vyšší po delší dobu.
• Globální geopolitické napětí, včetně amerických vojenských úderů na íránské raketové odpalovací zařízení v oblasti Hormuzského průlivu, udržuje silnou poptávku po zlatě jako po bezpečném přístavu v prostředí zvýšeného válečného rizika. Významnou část této poptávky vytvářejí centrální banky. Krátkodobě však zlato reaguje negativně na obavy z vyšší inflace.
• Incidenty, při kterých byly supertankery v Hormuzském průlivu zasaženy raketami, zvyšují nervozitu na finančních trzích, což historicky podporuje přesun kapitálu do defenzivních aktiv.
• Riziko další eskalace konfliktu mezi USA a Íránem a možné nedostatky v dodávkách energií do Evropy v případě chladné zimy vytvářejí inflační tlaky, které dlouhodobě podporují zlato jako ochranu proti znehodnocení měn. V poslední době navíc obavy z růstu dlouhodobých výnosů vedly k růstu cen zlata.
• Pokračující narušení globální námořní dopravy a výrazný pokles pohybu lodí přes klíčové obchodní trasy vedou institucionální investory k udržování vyšší expozice vůči drahým kovům. To je patrné například na růstu počtu long pozic na futures kontraktech mezi spekulanty.
• Poptávka ze strany centrálních bank rozvíjejících se zemí zůstává stabilním základem pro ceny zlata a pomáhá stabilizovat trh v obdobích výběru zisků ze strany spekulativních investorů na futures trhu.
• Korekce cen na přelomu měsíce souvisí také s technickým uzavíráním pozic a výběrem zisků hedgeovými fondy po silném růstu z předchozích srpnových týdnů.
• Dlouhodobý výhled zlata zůstává silný díky strukturálním změnám v globálním finančním systému, rostoucímu zadlužení vyspělých zemí a pokračující dedolarizaci devizových rezerv po celém světě.

V poslední době sledujeme výrazný návrat long pozic na zlato na burze COMEX. Čisté pozice již překonaly dvouletý průměr. Zdroj: CFTC, XTB

Historické ocenění (Z-score)

Analýza ukazatelů Z-score umožňuje přesněji posoudit historické ocenění zlata v různých časových horizontech. Roční Z-score se aktuálně nachází na -0,10, což naznačuje mírné podhodnocení zlata vůči průměru za posledních dvanáct měsíců. Dvouletý ukazatel je na +0,84 a signalizuje mírnou odchylku nad průměr.

Nejreprezentativnější pětiletý Z-score se aktuálně nachází na +1,70, což odráží relativně vysoké dlouhodobé ocenění zlata. Při pohledu na vývoj tohoto ukazatele za posledních šest měsíců je patrný výrazný klesající trend, který se teprve nedávno stabilizoval.

Před půl rokem se pětiletý Z-score nacházel na velmi vysoké úrovni +3,29. Před třemi měsíci klesl na +2,02 a před měsícem dále na +1,43. Od této úrovně se následně odrazil na současných +1,70.

Tento vývoj ukazuje, že po období extrémního nadhodnocení a výrazné tržní korekce se ocenění zlata začíná stabilizovat na stále zvýšených, ale pro investory méně rizikových úrovních. Odraz z +1,43 na +1,70 naznačuje obnovený příliv dlouhodobého kapitálu, který může omezovat riziko prudkého cenového propadu. Vzhledem k historicky vysokému dlouhodobému ocenění je však stále namístě zvýšená opatrnost.

Zlato v současnosti nevykazuje extrémní odchylky od historických průměrů, poslední odraz však naznačil možné ukončení klesajícího scénáře. Zdroj: XTB

Scénáře

Býčí scénář: K naplnění tohoto scénáře by bylo zapotřebí opětovného růstu nejistoty ohledně dlouhodobého výhledu amerického dolaru. Návrat k holubičí rétorice amerického Fedu a pokles výnosů amerických státních dluhopisů by navíc oslabily dolar a mohly zlatu dodat silný růstový impuls.

Z technického pohledu by narušení medvědího nastavení klouzavých průměrů a přechod indikátoru MACD do kladného pásma otevřely prostor pro udržitelný návrat nad 4 450 USD, kde se nachází SMA200. Za těchto podmínek by poptávka mohla rychle posunout cenu směrem k nedávným maximům kolem 4 700 USD.

Medvědí scénář: Pokles cen zlata by mohl pokračovat, pokud centrální banky zachovají jestřábí měnovou politiku kvůli přetrvávající inflaci způsobené energetickou krizí. To by mohlo vést k dalšímu posílení amerického dolaru. Výrazně negativním scénářem pro zlato by bylo zvýšení sazeb Fedem v září a zároveň signalizace dalších kroků tímto směrem.

Případná deeskalace vojenského napětí kolem Íránu by snížila geopolitickou prémii, zároveň by však zmírnila inflační obavy. Z technického pohledu by setrvání RSI pod neutrální hranicí 50 a prohloubení prodejního signálu na MACD mohly vyvolat kapitulaci býků.

Prolomení současného supportu na 4 380 USD by otevřelo prostor pro hlubší korekci nejprve směrem k 4 300 USD. V případě výraznější tržní paniky by cena mohla klesnout až ke klíčovému dlouhodobému supportu kolem 4 220 USD za unci.

Ropa WTI

• Ropa WTI pokračuje v silném růstu v souvislosti s eskalací situace na Blízkém východě. Cena již překonává lokální maxima z 20. srpna.
• Od začátku roku (YTD) dosahuje výnos až +52,69 %, zatímco v meziročním srovnání ropa zdražila o 33,24 %.
• Z technického pohledu se RSI nachází na úrovni 63, což ukazuje na rostoucí poptávkový tlak, aniž by trh vstoupil do pásma extrémní překoupenosti. Klouzavé průměry (SMA) vysílají neutrální signál, zatímco indikátor MACD zůstává býčí.
• Cena ropy WTI se aktuálně nachází 9,92 % nad 50denním klouzavým průměrem (SMA50) a testuje klíčovou technickou rezistenci v oblasti 87–88 USD. Tato úroveň odpovídá lokálním maximům z 20. srpna a zároveň přibližně 50% retracementu poklesové vlny z období května až července. Nejbližší silný support se nachází v oblasti SMA50.

Cena prorazila klesající trend a aktuálně testuje 50% retracement poslední poklesové vlny. Zdroj: xStation5

Fundamentální a tržní kontext

• Americké vojenské údery na íránská raketová odpalovací zařízení v oblasti Hormuzského průlivu se staly klíčovým katalyzátorem prudkého růstu cen komodit od začátku tohoto týdne.
• Přímým důsledkem vojenské eskalace na Blízkém východě bylo zasažení dvou supertankerů raketami v Hormuzském průlivu, což výrazně zvýšilo tržní geopolitickou rizikovou prémii.
• Intenzita lodní dopravy přepravující suroviny přes Hormuzský průliv prudce klesla na přibližně 5 plavidel denně, což výrazně narušilo plynulost námořních dodávek.
• Tržní odhady ukazují na prudký pokles toku ropy přes Hormuzský průliv na pouhé 2–4 mil. barelů denně, což zvyšuje obavy z náhlého nedostatku suroviny na spotových trzích.
• Satelitní data ukazují, že některé lodě nadále proplouvají ohroženou oblastí s vypnutými transpondéry, což komplikuje přesné vyhodnocení skutečného objemu omezených dodávek.
• Irák se rozhodl stanovit minimální ceny pro své ropné náklady nabízené v tendrech s nakládkou v září mimo Hormuzský průliv. Cílem je ochránit rozpočtové příjmy v době dopravní krize.
• Produkce ropy ve Venezuele dosáhla v červenci přibližně 1,16 mil. barelů denně, což představuje důležitý bod pro hodnocení globální rovnováhy nabídky.
• Spojené státy oznámily získání 35% podílu ve společnosti North American Blue Energy Partners (NABEP) a 100leté licence na venezuelská ropná pole. To vedlo k vytlačení předchozích ruských a čínských operátorů z těchto oblastí.
• Analýzy Bloomberg Economics a Rystad Energy naznačují, že návrat venezuelské produkce na úroveň 2 mil. barelů denně může trvat přibližně deset let a vyžádá si mnohamiliardové kapitálové investice při vysokém politickém riziku.
• Donald Trump uvedl, že budoucí nákupy ropy pro Spojené státy by měly probíhat za nákladové ceny. Jedním z klíčových cílů nové administrativy má být také výrazné obnovení amerických strategických ropných rezerv (SPR).
• Riziko energetických nedostatků v Evropě v důsledku nepřímých dopadů konfliktu mezi USA a Íránem vytváří prostor pro dodatečnou substituční poptávku po ropě před nadcházející zimní sezonou.

Produkce ropy ve Venezuele výrazně vzrostla, je však třeba mít na paměti, že návrat na úroveň 2 mil. barelů denně může trvat několik let. Zdroj: Bloomberg Finance LP

Cena ropy se aktuálně pohybuje nad pětiletým cenovým rozpětím, což může naznačovat mírné nadhodnocení. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Cena ropy roste, zatímco crack spread se stabilizuje, což může naznačovat určité problémy s poptávkou ve Spojených státech nebo vyšší produkci paliv. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Kalendářní spready, zejména u ropy Brent, se nacházejí ve výrazně překoupené oblasti, což může rovněž naznačovat krátkodobé nadhodnocení. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Komerční zásoby ropy v USA se stabilizují, zatímco strategické rezervy klesají pod 290 mil. barelů. Pokud by se rezervy uvolňovaly průměrným tempem 5 mil. barelů týdně a cílová úroveň činila 250 mil. barelů, zbývalo by přibližně 8 týdnů dalšího uvolňování. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Za pozornost stojí růst long pozic a současný pokles short pozic. Podobný vývoj jsme sledovali také na začátku války mezi USA a Íránem. Aktuálně by takový posun v pozicování mohl naznačovat potenciální růst cen směrem k pásmu 90–100 USD za barel. Zdroj: CFTC, XTB

Historické ocenění (Z-score)

Ukazatele Z-score pro ropu WTI se aktuálně nacházejí na +0,76 v ročním horizontu, +1,29 ve dvouletém horizontu a +0,67 v pětiletém horizontu.

Při pohledu na vývoj pětiletého Z-score za posledních šest měsíců jsou patrné výrazné změny investorského sentimentu. Před půl rokem se tento ukazatel nacházel v oblasti mírného podhodnocení na -0,16. Před třemi měsíci následoval prudký cenový růst, který posunul Z-score na +1,08.

Před měsícem následovala korekce na +0,62, zatímco nyní se ukazatel opět mírně zvýšil a stabilizoval na +0,67.

Takový vývoj naznačuje, že po období výrazného růstu prošel trh zdravou konsolidací. Současné ocenění je sice z historického pohledu zvýšené, zatím však nevykazuje známky extrémního přehřátí.

Stabilizace pětiletého Z-score nad nulou zároveň ukazuje, že geopolitická riziková prémie se stala trvalejší součástí cenové struktury ropy WTI.

Navzdory výraznému růstu cen nevykazuje ropa vůči klíčovým průměrům známky výrazné překoupenosti. Zdroj: XTB

Scénáře

Býčí scénář: Další eskalace vojenského konfliktu v oblasti Hormuzského průlivu, která by vedla k úplnému zastavení námořní dopravy a trvalému poklesu skutečných dodávek ropy pod 2 mil. barelů denně, by udržela vysokou geopolitickou rizikovou prémii. Dalším impulsem pro kupující by bylo zrychlení nákupů do amerických strategických ropných rezerv (SPR) a trvalé proražení technické rezistence na 87 USD. V takovém případě by cena ropy WTI mohla zamířit k dalším cenovým bariérám v pásmu 94–96 USD za barel.

Medvědí scénář: Deeskalace napětí mezi USA a Íránem a obnovení alespoň částečně bezpečné přepravy přes Hormuzský průliv by mohly vést k rychlému uzavírání nahromaděných pozic na ropě a poklesu rizikové prémie. Sentiment by se mohl zhoršit také v případě slabších makroekonomických dat z klíčových světových ekonomik, která by negativně ovlivnila očekávání ohledně poptávky.

Z technického pohledu by neúspěšný pokus o překonání rezistence na 87 USD a následné prolomení supportu na úrovni 50denního klouzavého průměru (SMA50) otevřely prostor pro pokles ceny ropy směrem k pásmu 78–80 USD za barel.

Další články o komoditách a jejich obchodování:

• Investování do kávy formou CFD
• Obchodování zlata – Investování do zlata pro začátečníky
• Obchodování stříbra – Jak investovat do stříbra?
• Šest věcí, které potřebujete vědět o obchodování ropy
• Základy obchodování komodit
• Obchodování s plynem – Jak investovat do NATGAS?
• Historie a budoucnost zemního plynu (NATGAS)

Zaujalo Vás toto téma? U XTB můžete obchodovat více než 25 CFD na komodity z různých sektorů!

• Konkurenční spready
• Nízké swapové body, díky kterým můžete držet pozice déle
• Možnost obchodovat už od 0,01 lotu a pár desítek EUR

Kromě široké nabídky instrumentů od nás získáte také vzdělávací materiály – články, e-booky a kurzy zdarma:

• Trading pro začátečníky
• TOP 5 Trading nástrojů Ondřeje Hartmana
• Obchodování s komoditami – jak investovat do komodit?
• Obchodování zlata – Investování do zlata pro začátečníky
• Obchodování s plynem – Jak investovat do NATGAS?