Kdo skutečně vydělává na AI? Nová čísla Anthropicu odhalují, co se mění na trzích

Hlavní body

• Investoři požadují návratnost investic do AI. Výsledky Mety a Tesly ukazují rostoucí důraz na ziskovost a peněžní toky.
• Anthropic odhalil miliardové tržby i obří infrastrukturní dohody. Jeho pololetní tržby vzrostly čtrnáctinásobně, sedm významných víceletých dohod má souhrnnou hodnotu přibližně 637 miliard dolarů.
• Investoři hledají příležitosti i mimo technologické giganty. ETF zaměřená na kyberbezpečnost a software minulý týden výrazně posílila, zatímco sledované ETF polovodičových společností oslabilo.
• Tržby Anthropicu rostou rychleji než výdaje na výpočetní kapacitu. Na každý dolar těchto výdajů nyní připadá 1,80 dolaru tržeb oproti 50 centům před rokem.

Meta investuje více, Tesla méně. Akcie obou společností přesto klesají

Výsledky Mety a Tesly z minulého týdne dobře ilustrují, jak se mění očekávání investorů.

Meta vykázala růst tržeb o 26 %, podpořený silným reklamním byznysem. Počet zobrazení reklam vzrostl o 10 % a jejich průměrná cena o 14 %. Umělá inteligence tak již společnosti pomáhá zvyšovat příjmy z jejího stávajícího podnikání.

Akcie Mety přesto oslabily přibližně o 7 %. Společnost totiž zvýšila výhled kapitálových výdajů na rok 2026 na 135 až 145 miliard dolarů a její čtvrtletní volný peněžní tok byl záporný.

Tesla se ocitla v opačné situaci. Její volný peněžní tok překonal očekávání a společnost snížila plánované investiční výdaje na letošní rok. Akcie přesto klesly, protože investoři začali pochybovat, zda omezení investic nezpomalí vývoj autonomního řízení, robotiky a dalších projektů spojených s AI.

Ačkoli reakce trhu působí rozporuplně, jejich příčina je podobná. Investoři už nehodnotí pouze ambice společností v oblasti umělé inteligence. Chtějí vidět, že jejich investice odpovídají realistickým očekáváním budoucích výnosů, a stále větší pozornost věnují peněžním tokům a ziskovosti.

Anthropic ukázal, kolik stojí rozvoj umělé inteligence

Tento trend potvrzují také finanční údaje společnosti Anthropic, která 26. října zveřejnila prospekt k plánovanému vstupu na americkou burzu Nasdaq.

Společnost stojící za modelem Claude vykázala za první pololetí roku 2026 tržby 16,3 miliardy dolarů, což představuje přibližně čtrnáctinásobek hodnoty za stejné období předchozího roku. Ve druhém čtvrtletí dosáhla provozního zisku 974 milionů dolarů při provozní marži 8,4 %.

Za celé první pololetí však firma zůstala v provozní ztrátě 693 milionů dolarů. Vykázaná čistá ztráta dosáhla 80,7 miliardy dolarů, přičemž zhruba 72 miliard připadalo na nepeněžní účetní náklady související s finančními nástroji. Čistá ztráta proto neodpovídá skutečnému odlivu hotovosti ve stejném období.

Zajímavý je také vztah mezi růstem tržeb a náklady na výpočetní infrastrukturu. Zatímco tržby vzrostly přibližně čtrnáctinásobně, výdaje na výpočetní kapacitu se zvýšily zhruba čtyřnásobně. Na každý dolar těchto výdajů tak Anthropic vygeneroval přibližně 1,80 dolaru tržeb oproti 50 centům o rok dříve.

Jde o pozitivní signál, nikoliv však o důkaz trvalé ziskovosti. Rozšiřování infrastruktury může přinášet nové náklady dříve, než se související investice promítnou do příjmů.

Anthropic má zároveň uzavřeno sedm významných víceletých dohod na výpočetní infrastrukturu v celkové hodnotě přibližně 637 miliard dolarů. Mezi jeho partnery patří Microsoft, Google, Amazon nebo Broadcom. Nejde o jednorázový výdaj ani o částku splatnou v jednom roce. Rozsah těchto závazků však ukazuje, jak vysoké náklady může další rozvoj AI vyžadovat.

Pro investory bude klíčové, zda firma dokáže udržet rychlý růst příjmů, proměnit rostoucí využívání svých produktů v dlouhodobou ziskovost a financovat další rozšiřování infrastruktury.

Kyberbezpečnost a software překonávají výrobce čipů

Změna přístupu investorů se již projevuje také ve výkonnosti jednotlivých sektorů.

Během týdne od 19. do 23. října vzrostlo ETF HACK zaměřené na kyberbezpečnost o 9,2 % a softwarové ETF IGV posílilo o 6 %. Naproti tomu ETF SMH sledující polovodičové společnosti oslabilo o 2,3 %.

To neznamená, že investiční boom kolem infrastruktury pro umělou inteligenci končí. Poptávka po výpočetním výkonu a paměťových čipech zůstává vysoká. Trh ale stále více zkoumá, zda obrovské investice do infrastruktury dokážou přinést odpovídající výnosy.

Další příležitosti se proto mohou otevírat společnostem, které pomáhají podnikům umělou inteligenci skutečně využívat.

Softwarové firmy jako Microsoft, Salesforce nebo ServiceNow mohou těžit z rostoucího využívání AI k automatizaci rutinních činností, zvyšování produktivity a snižování nákladů. Společnostem zaměřeným na kyberbezpečnost, například Palo Alto Networks, CrowdStrike nebo Fortinet, zase může prospívat rostoucí potřeba zabezpečení digitální infrastruktury a stále samostatněji fungujících systémů AI.

Z pohledu investorů bude stále důležitější rozlišovat mezi firmami, které pouze oznamují nové produkty využívající AI, a společnostmi, které dokážou prokázat skutečný zájem zákazníků, pravidelně se opakující tržby a rostoucí ziskové marže.

Příležitosti se rozšiřují i mimo technologický sektor

Změny na trhu se neomezují pouze na technologické společnosti. Minulý týden například index menších amerických firem Russell 2000 vzrostl o 2 %, zatímco S&P 500 oslabil o 0,5 % a Nasdaq o 0,7 %.

Dařilo se také dalším sektorům. Biotechnologické společnosti posílily přibližně o 2,9 %, energetika o 1,6 % a zdravotnictví o 1,5 %.

Investoři tak začínají hledat příležitosti i mimo úzkou skupinu technologických gigantů, které v posledních letech táhly růst amerického akciového trhu.

Zdravotnictví nabízí relativně stabilní poptávku a dlouhodobé příležitosti spojené například se stárnutím populace a medicínskými inovacemi. Energetické společnosti mohou těžit z vyšších cen ropy, zatímco menším americkým firmám by mohl prospět pokračující hospodářský růst.

Ani tyto sektory však nejsou bez rizika. Menší společnosti jsou citlivější na náklady financování a vývoj domácí ekonomiky, energetika na ceny ropy a defenzivní sektory mohou oslabovat při širším poklesu trhu.

Rozhodne skutečná návratnost investic

V následujících dnech budou investoři sledovat zejména výsledky Microsoftu, Alphabetu a Amazonu. Pozornost se zaměří na růst cloudových služeb, kapitálové výdaje, ziskové marže a volný peněžní tok. Právě tyto ukazatele mohou napovědět, zda se obrovské investice do AI začínají vyplácet.

Důležitým faktorem zůstává také měnová politika americké centrální banky Fed. Vyšší úrokové sazby mohou komplikovat financování růstových společností a zvyšovat tlak na jejich ocenění.

Současný vývoj neznamená, že investoři přestávají věřit umělé inteligenci. Mění se především jejich nároky na výsledky. Samotný příslib budoucího růstu už nestačí. Rozhodující bude schopnost firem proměnit investice do AI ve skutečné příjmy, zisky a peněžní toky.

Výrobci polovodičů tak zůstávají důležitou součástí rozvoje AI, ale s jejím rostoucím využíváním mohou získávat na významu také software a kyberbezpečnost. Další příležitosti se zároveň otevírají i mimo technologický sektor.

Investiční boom kolem umělé inteligence ještě nemusí být u konce. Trh však připomíná, že jeho budoucí vítězové nemusí být totožní s těmi, kteří dosud nejvíce těžili z počáteční vlny nadšení.

Charu Chanana, hlavní investiční stratéžka Saxo Bank