Jižní Korea jede na páku. Po burzovním výplachu se retail znovu zadlužuje

KOSPI letos nejprve vystřelil, pak ztratil zhruba 40 procent a následně se znovu odrazil. Červencový výplach sice část páky z trhu vyčistil, marginové úvěry ale už během srpna znovu rychle rostou. Korejská investiční horečka tak nekončí – a za ochotou retailu riskovat může být i hlubší frustrace mladé generace z drahého bydlení a nedostupného majetku.

Jihokorejský akciový trh letos během několika měsíců předvedl prakticky celý burzovní cyklus. Index KOSPI nejprve prudce rostl, drobní investoři se do rally vrhli ve velkém a stále častěji přitom využívali úvěry a pákové produkty. V červenci následoval brutální výprodej, margin cally a nucené uzavírání pozic. Jenže ani tato zkušenost chuť Korejců investovat na dluh nezastavila. Už během srpna začal objem marginových úvěrů znovu rychle růst.

Právě to dělá z korejského příběhu něco víc než obyčejnou burzovní bublinu. Část především mladších investorů totiž vysoké riziko nevnímá pouze jako cestu k rychlému zbohatnutí. V prostředí drahého bydlení a rostoucích majetkových rozdílů se mimořádný výnos může jevit jako jedna z mála možností, jak vůbec dohnat ceny aktiv.

KOSPI vystřelil, pak během několika týdnů ztratil zhruba 40 procent

Korejské akcie měly pro růst velmi dobrý fundamentální příběh. Samsung Electronics a SK Hynix patří mezi největší světové výrobce pamětí a boom investic do umělé inteligence prudce zvýšil očekávání ohledně poptávky po čipech pro datová centra.

K optimismu kolem polovodičů se ale postupně přidala spekulativní horečka. KOSPI se od loňského podzimu více než zdvojnásobil a v červnu vystoupal na historické maximum přes 9 300 bodů.

Pak se situace dramaticky otočila. Na konci července spadl index k 5 600 bodům a proti vrcholu během několika týdnů ztratil přibližně 40 procent.

Tím ale příběh neskončil. Do 21. srpna se KOSPI vrátil na 6 912,95 bodu, tedy téměř o čtvrtinu nad červencové dno. Volatilita přitom zdaleka nezmizela. Jen během několika srpnových seancí se denní pohyby hlavního indexu počítaly na několik procent.

Důležité je také to, co se skrývá pod samotným indexem. V pátek 21. srpna KOSPI sice vzrostl o 0,88 procenta, ale většina titulů na hlavním trhu klesala. Index vzhůru táhly především dvě největší společnosti, Samsung Electronics a SK Hynix. Technologický KOSDAQ ve stejný den naopak propadl o 4,63 procenta a během obchodování musela být aktivována ochranná brzda omezující programové obchody.

Současný rebound tak není rovnoměrné zotavení celého trhu. Zůstává výrazně koncentrovaný a mimořádně volatilní.

Korejští „mravenci“ si na rally půjčovali

Drobní korejští investoři mají na domácím trhu mimořádný význam a místní média jim přezdívají gaemi, tedy mravenci.

Během letošní rally ale prudce vzrostla nejen jejich aktivita, ale také ochota investovat peníze, které jim nepatří.

Celkový stav úvěrů používaných k nákupu akcií vystoupal v červnu na zhruba 38,6 bilionu wonů, tedy přibližně 575 miliard korun. Užší statistika marginových úvěrů vztahujících se pouze k akciím z KOSPI se ve stejném období dostala téměř na 30 bilionů wonů.

Dokud ceny rostly, páka fungovala přesně tak, jak investoři očekávali. Umožňovala násobit zisky bez nutnosti vložit odpovídající množství vlastního kapitálu.

V červenci se ale matematika obrátila. Hodnota zajištění začala klesat, přicházely margin cally a investoři museli pozice zavírat nebo je za ně nuceně uzavírali brokeři.

Výprodej tak začal živit sám sebe.

Dluh během výplachu skutečně prudce klesl. Jenže ne na dlouho

Rozsah deleveragingu je dobře vidět právě na úvěrových statistikách.

Z přibližně 38,6 bilionu wonů na konci června se celkový objem marginového financování v první části srpna výrazně propadl. U sledované statistiky KOFIA se 3. srpna dostal na přibližně 27,44 bilionu wonů.

To podporuje tezi, že červencový propad nebyl pouze reakcí na zhoršení fundamentů korejských společností. Výprodej sám generoval další výprodeje tím, jak z trhu mizely přepákované pozice.

Jenže právě tady přichází jedna z nejzajímavějších částí celého příběhu.

Korejci se začali zadlužovat znovu. A velmi rychle.

Do 13. srpna se stav marginových úvěrů vrátil na 30,93 bilionu wonů a 20. srpna už dosahoval 31,89 bilionu wonů, zhruba 475 miliard korun. Od 3. srpna tak během necelých tří týdnů vzrostl asi o 16 procent.

Červencový krach tedy část páky z trhu skutečně odstranil. Neznamenal ale trvalý ústup od investování na dluh.

Pákové ETF přilily olej do ohně

Marginové půjčky byly pouze jednou částí celé spekulativní horečky.

Na konci května korejské úřady povolily single-stock leveraged ETF navázané přímo na jednotlivé akcie, především Samsung Electronics a SK Hynix. Retailovým investorům umožnily jednoduše získat násobnou denní expozici vůči dvěma hlavním hvězdám korejského AI boomu.

Načasování bylo téměř dokonalé. Produkty přišly právě ve chvíli, kdy KOSPI překonával další rekordy a investování do domácích akcií se měnilo v celonárodní horečku.

Pákové ETF navíc mohou pohyb trhu samy zesilovat. Aby dodržely požadovanou násobnou denní expozici, musejí své pozice průběžně rebalancovat. Při růstu nakupují, při poklesu naopak prodávají.

V Koreji je tento mechanismus o to významnější, že Samsung Electronics a SK Hynix mají v samotném indexu KOSPI mimořádnou váhu.

Podle odhadu J.P. Morgan dosáhl objem pákových produktů navázaných na korejský trh na vrcholu přibližně 50 miliard dolarů. Po výprodeji se smrskl zhruba na 17 miliard dolarů.

To je důležitý údaj. Velká část nejagresivnější páky během několika týdnů z trhu jednoduše zmizela.

Regulátor nejprve otevřel dveře, potom rychle zatáhl za brzdu

Rozsah spekulací nakonec zaskočil i samotné korejské úřady.

Single-stock leveraged ETF byly povoleny teprve na konci května. Zpočátku k jejich obchodování stačilo krátké školení a minimální vklad deset milionů wonů, tedy přibližně 150 tisíc korun.

Už v červenci ale regulátor začal couvat. Zastavil nové listingy těchto produktů, omezil jejich propagaci a minimální vklad zvýšil na 30 milionů wonů, zhruba 450 tisíc korun.

Následně přibyla povinnost absolvovat několikadenní program zahrnující simulované obchodování.

Podle Financial Times se aktivita v nejagresivnějších pákových produktech po zásahu regulátora propadla velmi rychle.

To je podstatné rozlišení. Regulátor dokázal výrazně omezit jeden konkrétní typ spekulace, tedy single-stock leveraged ETF. Neodstranil ale základní chuť retailových investorů používat úvěr.

Nejnovější čísla margin debt ukazují, že se tato část rizikového chování už opět vrací.

KOSPI se odrazil, ale trh není zpět v normálu

Bezprostředně po červencovém výprodeji se nabízela jednoduchá interpretace: přepákované pozice byly zlikvidovány, spekulativní excess zmizel a další vývoj bude mnohem více záviset na fundamentálních výsledcích Samsungu, SK Hynix a dalších velkých firem.

To platí jen částečně.

Do korejských akcií se skutečně začali vracet zahraniční a institucionální investoři a fundamentální příběh výrobců čipů se nezhroutil.

Jenže spolu s růstem trhu se rychle vrací také úvěrové financování retailu.

A samotný KOSPI navíc vytváří až příliš optimistický obraz. Když index 21. srpna rostl, velká většina jednotlivých akcií na hlavním trhu současně klesala. KOSDAQ propadal a volatilita zůstávala extrémní.

Současný růst tedy není důkazem návratu ke klidnému a zdravému trhu. Je spíše důkazem, že fundamentální poptávka po největších technologických společnostech přežila deleveraging, zatímco spekulativní část trhu se mezitím začíná znovu nadechovat.

Proč jsou Korejci ochotni tolik riskovat?

Právě tady přestává být korejský příběh pouze článkem o burze. Ve své reportáži z 21. srpna Reuters popisuje investory, kteří považují páku za jednu z mála možností, jak překonat stále větší majetkové rozdíly.

Jeden z mladších investorů označil riskantní obchodování na páku za způsob, jak alespoň trochu vyšplhat po „rozbitém žebříku“ společenského vzestupu. A právě tato představa je pro pochopení korejského retailového boomu klíčová.

Pokud člověk věří, že běžná práce a spoření už nestačí k dosažení vlastního bydlení nebo majetku srovnatelného s generací jeho rodičů, začne se měnit jeho vnímání rizika.

Možnost ztratit velkou část investice samozřejmě nezmizí. Jenže i alternativa – neinvestovat agresivně a sledovat, jak se ceny aktiv dále vzdalují – začne být vnímána jako určité riziko.

Dluh není jen záležitostí burzy

Vysoké zadlužení je hluboce zabudované do celé korejské ekonomiky.

Celkový dluh domácností vystoupal ve druhém čtvrtletí letošního roku na nový rekord přes 2 019 bilionů wonů, tedy zhruba 30 bilionů korun.

Z pohledu poměru k výkonu ekonomiky sice zadlužení od rekordních hodnot z roku 2021 mírně kleslo, stále však zůstává mimořádně vysoké. Na konci roku 2025 odpovídal dluh domácností přibližně 88,6 procenta HDP.

Vysoké zadlužení samo o sobě samozřejmě neznamená, že Korejci automaticky spekulují na burze. Ukazuje ale ekonomické prostředí, ve kterém se mladší generace pohybuje.

Drahé bydlení a rozbitý žebřík

Jedním z nejcitlivějších problémů zůstává bydlení, především v Soulu a širší metropolitní oblasti.

Celokorejský index cen bydlení se sice stále pohybuje pod historickým maximem z roku 2022, v posledních měsících se ale znovu zvyšuje.

Samotný celostátní index přitom nevystihuje plně situaci v Soulu, kde jsou cenové tlaky podstatně vyšší.

Mladší Korejci čelí kombinaci vysokých cen nemovitostí, zadlužení, koncentrace dobře placených pracovních příležitostí v hlavním městě a mimořádně konkurenčního pracovního prostředí.

Pokud ceny majetku dlouhodobě rostou rychleji než příjmy, tradiční strategie „pracovat, spořit a postupně si koupit byt“ začne působit stále méně dosažitelně.

Pro člověka v takové situaci se začne měnit i poměr mezi potenciální odměnou a rizikem.

A právě proto je Korea tak zajímavým příkladem. Vysoká participace retailu, obliba kryptoměn, derivátů, pákových ETF i klasických marginových úvěrů nemusí být několik oddělených módních vln. Mohou být různými projevy stejné snahy rychle přeskočit rozdíl mezi příjmem ze zaměstnání a cenou majetku.

Ani velké ztráty zatím chuť riskovat nezlomily

Červencový propad měl velmi konkrétní následky.

Reuters ve zmíněné reportáži popisuje prudký nárůst počtu lidí hledajících psychologickou pomoc kvůli investičním ztrátám a výraznou změnu nálady na investičních sociálních sítích – z euforie během růstu k frustraci a nedůvěře po propadu.

Bylo by chybou z toho vytvářet jednoduchou kauzalitu mezi burzou a širšími společenskými problémy. Korejský příběh ale dobře ukazuje, jak úzce se mohou finanční trhy propojit s pocitem životní perspektivy.

A nejnovější čísla k marginovým úvěrům přidávají ještě jeden pozoruhodný prvek.

Ani historicky prudký výprodej, nucené likvidace pozic a obrovské ztráty v pákových ETF nedokázaly retail od investování na dluh odradit na dlouho.

Páka způsobila výplach. A už se zase vrací

Právě to dnes mění pohled na celý korejský příběh.

Červencový propad skutečně vypadal především jako krize páky, nikoliv krize korejských firem. Marginové úvěry prudce spadly, objem pákových produktů se smrskl a KOSPI se následně výrazně odrazil.

Jenže páka nezmizela.

Během srpna se margin debt začal znovu rychle zvyšovat a k 20. srpnu byl zpět těsně pod 32 biliony wonů. Od začátku měsíce vzrostl přibližně o 16 procent.

To je možná ještě důležitější informace než samotný rebound KOSPI.

Ukazuje totiž, že regulační zásahy dokázaly zchladit jeden konkrétní projev spekulativní horečky, nikoliv její základní příčinu.

Korejský trh tak vstupuje do další fáze se silnými fundamenty velkých výrobců čipů, stále extrémní volatilitou a retailem, který se po jednom z nejbolestivějších výprodejů posledních let už znovu zadlužuje.

A za tím zůstává stejná otázka jako před červencovým krachem: proč je tolik Korejců ochotných riskovat tolik vlastních i vypůjčených peněz?

Část mladých investorů zřejmě nevidí páku jen jako cestu k rychlému zbohatnutí. Vidí ji jako možnost, jak přeskočit vzdálenost mezi vlastními příjmy a cenou majetku, kterou už běžným spořením podle jejich názoru nedokážou překonat.

Červencový výprodej ukázal cenu takové sázky. Srpnový návrat margin debt zase ukazuje, že korejská investiční horečka zdaleka neskončila.

Zdeněk Pečený
Redakce FXstreet.cz

Související články

Akciové indexy
Akciové indexy (nebo také burzovní indexy) jsou jedním z nejdůležitějších indikátorů ekonomiky, jsou ukazatelem výkonnosti daného akciového trhu jako celku.

Škola tradingu
Vítejte v naší unikání sekci, kde můžete zcela zdarma projít školou tradingu (škola obchodování) a naučit se tak všechny potřebné základy z oblasti nejoblíbenějších finančních trhů: Forex, akcie, akciové indexy, komodity, ETF a kryptoměny. To jsou hlavní trhy, které budete jako trader obchodovat a o všech těchto trzích jsme připravili sérii článků, kde se vše naučíte od úplných základů až po pokročilé znalosti. Postupně také budou přibývat nové články.

Akcie
Pokud se hodláte pustit do investování do akcií, je zásadní orientovat se v tom, co jsou akcie, akciový trh a kde a kdy obchodování s akciemi probíhá. To vše je obsahem našeho seriálu o investování do akcií pro začátečníky.

Investování a obchodování ETF
Zde najdete všechny informace o investování a obchodování ETF (Exchange Traded Funds).

Čtěte více

• Australské akciové indexy: Těžaři, banky a štědré dividendy (19. díl)
  Austrálie je jednou z nejbohatších a nejstabilnějších ekonomik světa, přesto její akciový trh stojí jen na dvou pilířích: bankách a těžbě nerostných surovin. Australské akcie mají jednu velmi zajímavou výhodu: nabízejí jedny z nejvyšších dividendových výnosů mezi vyspělými trhy, a to díky daňovému systému, který je ve světě unikátní.
• Brazílie: Komoditní gigant s největším akciovým trhem Latinské Ameriky (11. díl)
  Brazílie je komoditní gigant, největší ekonomika Latinské Ameriky a díky více než 210 milionům obyvatel i země s obrovským vnitřním trhem. Přesto její akciový trh zůstává v globálním měřítku relativně malý a často přehlížený. Právě tato kombinace velikosti, potenciálu, ale i specifických rizik dělá z Brazílie velmi zajímavý – a zároveň ne úplně jednoduchý – investiční příběh.
• Britské akciové indexy: Londýn už není, co býval (16. díl)
  Londýn byl po staletí finančním centrem světa. Dnes ale investoři čím dál častěji odcházejí jinam a kdybyste před 10 lety investovali do britského indexu FTSE 100 místo amerického S&P 500, dnes by byl rozdíl dramatický.
• České akciové indexy: Malý, koncentrovaný, ale vysoce výkonný trh (17. díl)
  Pro českého investora je domácí akciový trh trochu paradoxem. Na jedné straně je to pro nás nejdostupnější trh, bez měnového rizika, s českou regulací, s firmami, jejichž jména známe. Na druhé straně je to jeden z nejmenších a nejkoncentrovanějších trhů Evropské unie, na kterém se za posledních patnáct let počet obchodovaných společností spíš snižuje, než roste. Malý počet společností a vysoká koncentrace ale rozhodně neznamená malý výnos, ba naopak, české akcie si v posledních letech vedly výjimečně dobře.
• Francouzské akciové indexy: Luxus, banky a globální průmysloví hráči (13. díl)
  Když se mluví o akciových trzích, pozornost investorů se často automaticky stáčí k USA. Ačkoli americké akcie dnes dominují globálním indexům a technologické firmy udávají tempo a výkonnost, v kontextu posledních týdnů a zvýšené geopolitické nejistoty řada investorů aktivně přemýšlí o geografické diverzifikaci.
• Charakteristika a vlastnosti akciových indexů
  Pojďme se ponořit do fascinujícího světa akciových indexů, které jsou ztělesněním ekonomické dynamiky a obchodního ducha. Nejedná se jen o suchá čísla na obrazovkách obchodníků, nýbrž o živé organismy představující pulzující srdce finančních trhů. Čím jsou tedy akciové indexy tak zvláštní?
• Index NASDAQ: Vše o investování a obchodování oblíbeného akciového indexu
  Máte zájem o investice do nových technologií a chcete sledovat nové trendy v odvětví technologií? Teď je pravý čas na to začít investovat do akciového indexu NASDAQ. Index Nasdaq je index cenných papírů obchodovaných na americké burze NASDAQ a patří mezi hlavní světové akciové indexy.
• Index S&P 500: Kompletní průvodce pro investování a trading
  Index S&P 500 je jedním z nejznámějších a nejsledovanějších akciových indexů na světě. Zahrnuje akcie 500 největších amerických společností obchodovaných na burzách NYSE a NASDAQ. Index je považován za barometr výkonnosti amerického akciového trhu a často slouží jako ukazatel celkového zdraví ekonomiky Spojených států. Investice do indexu S&P 500 jsou populární volbou pro začátečníky i pokročilé investory. Pro investici do tohoto indexu můžete využít různé finanční nástroje, jako jsou CFD, ETF (Exchange Traded Funds), futures kontrakty nebo opce.
• Index VIX: Jak vydělávat na burzovním strachu
  Index volatility CBOE - známější jako VIX - je index, který v reálném čase sleduje očekávání trhu ohledně změn indexu S&P 500 (SPX). Je důležitým měřítkem tržního rizika, napětí a sentimentu, proto se často označuje jako "index strachu". Měří rozkolísanost na finančních trzích.
• Japonský akciový trh: Ze ztracené dekády lídrem AI éry (18. díl)
  Japonský akciový trh je aktuálně jedním z nejzajímavějších příběhů globálních financí. Země, která tři dekády bojovala s deflací a stagnací, dnes generuje růsty akcií, které překonají i mnohé americké technologické tituly. Co stojí za proměnou země, která byla po desetiletí synonymem pro spojení „ztracená dekáda"?
• Kanadské akciové indexy: Trh, kde vládnou banky, ropa a komodity (10. díl)
  Kanadský akciový trh je často ve stínu USA, přesto patří mezi 10 největších světových trhů a má velmi specifickou povahu. Zatímco USA ovládají technologičtí giganti, v Kanadě vládnou banky, ropa, komodity a těžaři, kteří tvoří významnou část kanadského akciového trhu.
• Mistrovství v obchodování akciových indexů: Klíčové strategie a přístupy
  Při pohledu na mozaiku finančních trhů by mohly akciové indexy zaujmout zvláštní místo. Nejen že odrážejí zdraví ekonomiky a sílu podnikatelského ducha, ale také nabízejí unikátní příležitosti pro tradery. V dnešní době, kdy se trhy neustále vyvíjejí a přizpůsobují novým výzvám, se obchodování akciových indexů jeví jako klíčová dovednost pro každého tradera, nehledě na jeho obchodní styl.
• Největší problém indexu S&P 500
  Americký akciový index S&P 500 je často volbou číslo jedna pro začínající i pasivní investory. S&P 500 po pozitivním impulzu z výsledku prezidentských voleb poprvé překonal 6000 bodů a v letošním roce už jeho zhodnocení překračuje 25 %. Jenže růst je tažený především největšími vysoce ziskovými technologickými společnostmi. Top 7 v čele s Apple, Nvidia a Microsoft již tvoří 30 % tržní kapitalizace celého indexu a jejich valuační násobky jsou vysoce našponované.
• Německé akciové indexy DAX: Proč silná ekonomika neznamená silný akciový trh (12. díl)
  Německo je ekonomickou velmocí Evropy, přesto jeho akciový trh nepatří mezi největší na světě. Zatímco německé firmy hrají klíčovou roli v globálním průmyslu a jsou úzce provázány i s českou ekonomikou, německý kapitálový trh zůstává relativně úzký a koncentrovaný. Právě tento rozpor činí z německých akciových indexů specifické a investičně zajímavé téma.
• Nizozemské akciové indexy: Malá země, globální kapitál (14. díl)
  Když se řekne Nizozemsko, většina lidí si vybaví tulipány, větrné mlýny, Amsterdam nebo přístav v Rotterdamu. Investoři by si však měli vybavit ještě něco jiného – kolébku moderního kapitálového trhu.
• Obchodujeme akciové indexy - průvodce pro začátečníky
  Akciové trhy slouží globálním finančním trhům k mnoha účelům. Obecně pomáhají investorům posoudit stav trhů a porovnat návratnost konkrétních investic. Brokerské firmy a burzy rovněž nabízejí finanční nástroje, které odrážejí cenové pohyby určitých referenčních hodnot vlastního kapitálu. Díky tomu jsou indexy rozhodující nejen kvůli jejich informační roli, ale také díky jejich investičním účelům. V tomto článku si vysvětlíme, co jsou akciové indexy a jak je můžete využít při investování na akciovém trhu.
• Porovnání výkonnosti světových akciových indexů - co očekávat do budoucna?
  Jak si vedou méně známé, ale neméně důležité akciové indexy a co to znamená pro investory a obchodníky? Pojďte si námi rozšířit své makroekonomické obzory a třeba při tom najít i nové obchodní příležitosti.
• Sektorové indexy: Které části trhu táhnou akcie vzhůru? (6. díl)
  Kdo obchoduje s akciemi nebo se zajímá o akciový trh, jistě se už setkal s pojmy sektory či odvětví. Společnosti obchodované na burze jsou rozděleny do sektorů a odvětví, aby je investoři mohli snadněji porovnávat a sledovat, jak se jednotlivým sektorům daří.
• Švýcarské akciové indexy: Globální firmy se stoletou historií (15. díl)
  Švýcarsko je malá alpská země se zhruba devíti miliony obyvatel. Ačkoli i švýcarský akciový trh může působit jako relativně malý trh s omezeným počtem společností, ve skutečnosti mnoho švýcarských firem patří mezi globální lídry ve svých oborech a jejich produkty či služby denně používají miliony lidí po celém světě.
• Tematické indexy: Jak sledovat nové trendy na akciových trzích (8. díl)
  Akciové indexy nejsou jen investičním produktem, ale také užitečným nástrojem pro sledování nových trendů. Zajímavou skupinou indexů jsou tematické indexy, ty ukazují, které technologie, sektory či společenské změny získávají na významu a které firmy stojí v čele těchto trendů.