ČNB těsně zvýšila úrokové sazby. Hlavní sazba nově činí 4,00 %.

Klíčové body

• 2týdenní repo sazba vzrostla na 4 % poměrem hlasů 4:3.
• ČNB reaguje na zhoršený inflační výhled a energetická rizika.
• Další zvýšení sazeb není základním scénářem, rizika však míří vzhůru.

Komentář k zasedání bankovní rady ČNB (5.11.2026)

Bankovní rada České národní banky (ČNB) na dnešním zasedání zvýšila podle předpokladů úrokové sazby o 25 bazických bodů. Hlavní úroková sazba, 2týdenní repo, bude nově činit 4 %. Rozhodnutí o sazbách bylo překvapivě těsné, když pro zvýšení sazeb hlasovali jen čtyři členové bankovní rady, zatímco tři členové hlasovali pro jejich stabilitu. 

Jedná se o druhé zvýšení sazeb v letošním roce, když poprvé ČNB zvýšila sazby v červnu. Dnešní rozhodnutí ČNB podle mě neznamená začátek nového cyklu rychlého zpřísňování měnové politiky a primárně ho je nutné chápat jako jednorázovou reakci na zhoršení inflačního výhledu. ČNB si vytváří dodatečnou pojistku proti tomu, aby se probíhající nákladový šok přelil do domácí inflace. 

Za hlavní důvod, proč dnes bankovní rada zvýšila úrokové sazby, lze považovat strukturu a výhled inflace pro nadcházející čtvrtletí. Říjnová inflace podle předběžného odhadu zpomalila na meziroční 2,4 %, ceny služeb ale nadále rostly o 4,5 % a jádrová inflace pravděpodobně vzrostla o 3,1 %. Domácí poptávka navíc zůstává odolná a růst ekonomiky zůstává i přes zpomalení solidní. K tomu se přidávají vysoké ceny energií a stále poměrně silný růst úvěrů. Rovněž růst mezd v reálném vyjádření je poměrně robustní. 

Rizika inflačního výhledu však zůstávají vychýlena směrem nahoru, což ostatně konstatovala i ČNB. Největší nejistotou jsou nyní podle mě ceny energií a jejich sekundární dopady do inflace. Pokud se drahá ropa a zemní plyn udrží déle, mohou se na začátku roku 2027 vysoké ceny energetických komodit výrazněji propsat do regulovaných cen elektřiny, plynu a tepla a zároveň zvýšit náklady firem. K tomu se může přidat cenový obrat u potravin, stále zvýšený růst mezd, odolná spotřeba domácností a proinflační působení fiskální politiky. Na druhé straně již výrazně vzrostly dlouhodobé tržní sazby, což vedlo k utažení měnových podmínek. Toto ostatně zdůraznil na tiskové konferenci i guvernér A. Michl.

Nová prognóza ČNB potvrzuje, že se inflační výhled zhoršil. Nově ČNB v roce 2027 očekává růst spotřebitelské inflace o 3,2 % (v srpnové prognóze 2,5 %). V případě výhledu na růst HDP v roce 2027 došlo jen k relativně malé změně s růstem o 2,5 % (v srpnové prognóze 2,7 %). Vzhledem k okolnostem je výhled na inflaci i hospodářský růst ze strany ČNB až překvapivě pozitivní. Osobně jsem očekával v prognóze pro rok 2027 vyšší inflaci a o něco slabší růst HDP. Zároveň v nové prognóze došlo pro rok 2027 k úpravě trajektorie sazeb směrem nahoru. Úrokové sazby 3M PRIBOR na 4,1 % oproti 3,9 % v srpnové prognóze. 

Nyní předpokládám, že ČNB v roce 2027 již úrokové sazby dále zvyšovat nebude. Hlavní sazba na 4 % tak může být konečnou úrovní současné epizody zpřísňování měnové politiky. Rizika jsou však jednoznačně vychýlena ve směru potřeby dalšího utažení měnových podmínek. Případné další zvýšení úrokových sazeb o 25 bazických bodů by připadalo v úvahu zejména tehdy, pokud vysoké ceny energií přetrvají, lednové přecenění bude silné a současně se nezmírní jádrová inflace, mzdy a úvěrová aktivita. 

FAQ

O kolik ČNB zvýšila hlavní úrokovou sazbu?

O 0,25 procentního bodu, na 4 %.

Proč ČNB sazby zvýšila?

Kvůli inflačním tlakům a riziku dražších energií.

Zvýší ČNB sazby znovu v roce 2027?

V základním scénáři ne.

Čtěte více

• ČNB srší optimismem, datům navzdory
  Koruna v poslední době neprožívá nejlepší období. Po předchozím oslabení zahájila týden v okolí EUR/CZK 25,57, což byla nakonec její nejsilnější hodnota, když ve zbytku týdne pokračovala ve ztrátách, které zastavila až na dnešních EUR/CZK 25,77
• ČNB stále věří v silnou ekonomiku a silnou korunu
  Bankovní rada ČNB dnes na svém srpnovém zasedání rozhodla o ponechání základní úrokové sazby na 2 %. Ani lombardní a diskontní sazby nedoznala změn. Od posledního zvýšení nás dělí jen 3 měsíce. Výsledek rozhodnutí není pro trh ani analytiky žádným překvapením.
• ČNB stále věří, že ještě zvýší úrokové sazby
  Pro ponechání úrokových sazeb beze změny (2T repo sazba na 1,75 %) hlasovalo 5 členů bankovní rady, 2 členové hlasovali pro zvýšení sazeb.
• ČNB stále vidí proinflační rizika, jejich naplnění se však nejspíše obává méně
  Česká národní banka dnes zveřejnila písemný záznam ze svého posledního měnověpolitického zasedání, které se konalo minulý čtvrtek 6. února. Na tom bankovní rada rozhodla o snížení úrokových sazeb o 25 bb a po prosincové pauze tak obnovila proces snižování úrokových sazeb. Základní repo sazba klesla na současných 3,75 %. Toto rozhodnutí podpořilo všech sedm centrálních bankéřů.
• ČNB startuje cyklus uvolňování měnové politiky
  ČNB snížila na svém včerejším zasedání úrokové sazby v souladu s naším očekáváním o 25bps na 6,75 %. Jde o první pohyb sazeb směrem dolů od června 2022. V příštím roce podle nás půjdou úrokové sazby vzhledem k nižší inflaci dál dolů, i když pravděpodobně ne tak agresivně, jak předpokládá poslední prognóza centrální banky. Tomu také odpovídá komunikace guvernéra Michla po zasedání ČNB. Ten na jedné straně zdůraznil, že je bankovní rada přesvědčena o viditelném poklesu inflace v příštím roce, který tak ospravedlňuje pokles sazeb ze včerejších 7 %.
• ČNB - s trpělivostí nejdál dojdeš, aneb kdo si počká, ten se dočká
  Bankovní rada ČNB dnes rozhodla ponechat základní úrokovou sazbu na 0,75 %. Nic jiného ani trh nečekal. Je to první „velké“ měnově politické zasedání s novou prognózou, které v novém cyklu zpřísňování měnové politiky nepřináší změnu úrokových sazeb. „Důvodem je nižší než očekávaná inflace a stále uvolněná měnová politika Evropské centrální banky, která krotí ambice českých centrálních bankéřů zvyšovat sazby.“ Přesto věříme, že ČNB v průběhu druhé poloviny roku zvedne dvoutýdenní repo sazbu ještě dvakrát a to na úroveň 1,25 % p.a.
• ČNB svou jestřábí otočku úplně nedotočila
  Dnešní zasedání centrální banky přineslo očekávané a jednomyslné zvýšení sazeb, ale výhled pro příštím rok zaostal za očekáváním. Pro letošní rok ČNB očekává ještě jedno až dvě zvýšení sazeb, zatímco příští rok prognóza ČNB indikuje sazby beze změny. Korunu centrální banka vidí ještě chvíli slabší, nicméně brzy by se podle nové prognózy měla znovu vydat na bezhlavou jízdu směrem dolů. Celkově ČNB vidí v podstatě stejné utahování měnových podmínek jako my. Naše prognóza předpokládá více utahování sazeb (čtyři v ročním horizontu), zatímco ČNB vidí posilující korunu.
• ČNB svým hrozbám nakonec dostála
  Domácí finanční trhy včera zaznamenaly velmi rušné odpoledne. Česká národní banka zahájila intervence a nakoupila 0,5 mld. EUR okolo...
• ČNB šokovala extrémním růstem úrokových sazeb
  „Ani astronomické zvyšování úrokových sazeb nedokáže odvrátit zdražování, které nás do konce letošního roku čeká. Dává nám však naději, že se růst cen zbrzdí v příštím roce,“ říká hlavní ekonom BHS Štěpán Křeček.
• ČNB tasí bazuku
  Bankovní rada České národní banka se dnes postarala na trhu o překvapení, když namísto všeobecně očekávaného zvýšení základní sazby o 50 bazických bodů naložila rovnou 75. Repo sazba se tak dostala na úroveň 1,50 %, lombardní sazba byla zvýšena na 2,50 % a diskontní sazba na 0,50 %.
• ČNB – tisková konference bankovní rady / nová prognóza, 3. února 2022
  Tisková konference bankovní rady podpořila názor, že se úrokové sazby ČNB již dostaly do blízkosti svého vrcholu.
• ČNB – tisková konference bankovní rady, 1. srpna 2024
  Bankovní rada na své tiskové konferenci oznámila, že snížení úroků o čtvrt procentního bodu (v případně repo sazby na úroveň 4,50 %) bylo jednomyslné, tedy bylo podpořeno všemi sedmi členy bankovní rady.
• ČNB – tisková konference bankovní rady, 2. května 2024
  ČNB na tiskové konferenci po dnešním zasedání vyslala do trhu poměrně jestřábí vzkaz: úrokové sazby budou klesat pozvolněji, než předpokládal hlavní scénář předchozí prognózy z počátku letošního února.
• ČNB – tisková konference bankovní rady, 2. listopadu 2023
  Tisková konference bankovní rady potvrdila, že zachování úrokových sazeb na jejich stávajících úrovních nebylo na listopadovém zasedání jednomyslné: pro stabilitu hlasovalo 5 členů bankovní rady, 2 členové chtěli snížení úroků o čtvrt procentního bodu.
• ČNB – tisková konference bankovní rady, 2. února 2023
  Tisková konference bankovní rady potvrzuje nechuť dále zvyšovat úrokové sazby, když základní scénář nové prognózy z dílny centrální banky doporučuje výrazné zvýšení úroků v letošním prvním čtvrtletí a jejich následný pokles počínaje čtvrtletím druhým.
• ČNB – tisková konference bankovní rady, 3. listopadu 2022
  Tiskové konferenci bankovní rady přinesla dvě základní poselství: většina členů bankovní rady chce držet úrokové sazby stabilní po delší dobu, tou druhou zprávou je očekávaný pokles HDP České republiky v roce 2023.
• ČNB – tisková konference bankovní rady, 31. března 2022
  Tisková konference bankovní rady naznačila, že úroky ČNB mohou ještě dále růst, kroky ale budou opatrné a budou se týkat spíše jen nejbližšího období, tedy druhého čtvrtletí letošního roku.
• ČNB – tisková konference bankovní rady, 8. února 2024
  ČNB na tiskové konferenci po dnešním zasedání vyslala do trhu vzkaz, že úrokové sazby budou dále klesat a z vyznění nové prognózy lze očekávat, že bankovní rada může i na dalších zasedáních snižovat úroky o půl procentního bodu v jednom kroku, přičemž ve hře může být i výraznější snížení sazeb.
• ČNB tisková konference po zasedání bankovní rady - komentář Radomíra Jáče, Generali Investments
  Tisková konference bankovní rady poodhalila, že na dnešním zasedání byla diskutována možnost zvýšení úrokových sazeb o půl procentního bodu s tím, jak nová prognóza z dílny ČNB vnímá vyšší inflační tlaky v české ekonomice a spolu s tím i potřebu ještě výraznější reakce měnové politiky.
• ČNB – tisková konference po zasedání bankovní rady, 29. března 2023
  Bankovní rada si na tiskové konferenci po dnešním měnově-politickém zasedání udržela ve svých komentářích poměrně jestřábí tón, jenž byl patrný i na předchozích tiskových konferencích.