Šest měsíců vlády Trumpa 2.0: chaotické změny politiky a odolné trhy

Hlavní body:

·         Prvních šest měsíců druhého Trumpova prezidentského období se neslo ve znamení odvážné rétoriky, nejasné politiky a obnoveného důrazu na „America First“—od obchodu a daní po AI a národní obranu.

·         Navzdory politickému tlaku na Fed, hrozbám cel a legislativní nejistotě zůstaly trhy do značné míry odolné, přičemž akcie podpořil růstový optimismus a vlna kolem umělé inteligence.

·         Jak se pozornost přesouvá od oznámení k realizaci konkrétních opatření, na obzoru se rýsují nové „Trumpovy obchody“—od strukturálních témat jako AI infrastruktura, obrana, surovinová soběstačnost či digitální aktiva, až po aktiva citlivá na snižování sazeb a malé podniky.

Jen šest měsíců po návratu Donalda Trumpa do Bílého domu zažily trhy záplavy novinových titulků, geopolitické přenastavení i významné ekonomické turbulence. Parafrázujíce Lenina: jsou dekády, kdy se nestane nic, a jsou týdny, kdy se odehraje víc než za celé desetiletí. První polovina roku 2025 přinesla výrazný posun k asertivnější, více autonomní roli USA na mezinárodní scéně—s návratem k protekcionismu, ambiciózními plány daňové politiky a politickou podporou pro inovace a národní bezpečnost.

Trhy však zůstaly překvapivě stabilní. Akcie pokračovaly v růstu, optimismus kolem AI podpořil valuace technologických titulů a volatilita zůstala nízká navzdory opakovaným hrozbám cel, přísnější imigrační politice a tlaku na Fed.

Do budoucna se však pozornost investorů bude muset přesunout od titulků k reálným činům a dopadům politiky. Některá témata z éry Trumpa se začínají přesouvat z roviny spekulací do praxe—a mohou přetvořit tok kapitálu i investiční lídry druhé poloviny roku 2025.

Obchodní napětí - hodně povyku, málo činů

Obchod patřil mezi nejčastěji zmiňovaná témata první poloviny roku, přičemž Trump opakovaně hrozil cly na dovoz z Číny a Mexika. Zatím však zůstalo jen u slov.

Cla byla opakovaně hrozbou, ale dosud nebyla zavedena. Investoři hrozby víceméně ignorovali, a trhy často rostly po uplynutí klíčových termínů bez reálných dopadů. Trumpův přístup k obchodu je vnímán spíš jako taktika než bezprostřední hrozba pro globální obchod.

Výhled Saxo Bank:

·         Pokud cla vstoupí v platnost po 1. srpnu, cyklické sektory—zejména automobilky, průmyslové firmy a americký maloobchod—mohou čelit tlaku na marže.

·         Naopak další odklad by mohl oživit chuť k riziku, zejména u asijských vývozců a regionů napojených na globální dodavatelské řetězce jako Indie či JV Asie.

Nezávislost Fedu - rostoucí tlak, klidné trhy

Trumpova trvalá kritika Fedu a výzvy ke snižování sazeb vyvolaly obavy o nezávislost centrální banky. Přesto šéf Fedu Jerome Powell zatím odolává politickému tlaku.

Trumpova kritika sílí, včetně návrhů na odvolání Powella či jmenování stínového předsedy Fedu. Ačkoliv inflace polevuje, Fed zůstává opatrný a drží se datové závislosti i obav z cenových tlaků vyvolaných cly. Trhy však již snižování sazeb částečně započítaly, což podporuje sentiment.

Výhled Saxo Bank:

Klíčovými momenty budou Powellův projev v Jackson Hole a zářijové zasedání FOMC. Pokud ke snižování skutečně dojde, může to zapříčinit to, že politika se přizpůsobí slabosti trhů. Pokud Fed odolá, může se vrátit volatilita, zejména u aktiv citlivých na úrokové sazby.

„The “Big Beautiful Tax Bill”: příslib nebo chiméra?

Trump již tradičně ohlásil zákon s velkou pompou—s příslibem daňových úlev a podporou ekonomického růstu. Zatím jde však spíše o vizi než konkrétní legislativu.

Plán zahrnuje snížení korporátní daně, úlevy na kapitálové zisky a pobídky pro malé podniky. Trhy oznámení přivítaly jako návrat k fiskálním pobídkám ve stylu roku 2017. Postupně se však začaly objevovat obavy z financování, načasování a politických překážek.

Výhled Saxo Bank:

Trh zřejmě očekává, že alespoň část návrhu projde, byť v osekané podobě. Zablokování v Kongresu by mohlo vyvolat zklamání a zvrátit pozitivní sentiment u daňově citlivých akcií. Naopak i částečné schválení by mohlo podpořit růst menších a středně velkých firem i firemní investice.

„Trumpovy nové obchody“, aneb investiční témata pro další období

Jak se politika přesouvá od titulků k realizaci, investoři se začínají orientovat na témata, která mohou přetrvat celé Trumpovo druhé funkční období.

Umělá inteligence a infrastruktura

Trump oznámil iniciativu na vybudování AI infrastruktury v hodnotě 500 miliard USD, financovanou veřejným i soukromým sektorem. Účast přislíbily firmy jako Softbank, OpenAI či Oracle. Daňový balíček GOP dále obsahuje 250 milionů USD na kyberbezpečnostní programy využívající AI a daňové úlevy pro výrobce čipů, kteří budují továrny v USA.

Firemní výdaje na AI zůstávají robustní, navzdory krátkodobé volatilitě zisků:

·         Podle dat amerického statistického úřadu se využití AI v USA meziročně zdvojnásobilo.

·         Firmy jako Microsoft a Meta zintenzivňují vývoj AI a restrukturalizují organizaci s důrazem na generativní modely.

·         Čína nadále usiluje o čipy Nvidia a Meta rozšiřuje vlastní AI laboratoře. Tato dynamika naznačuje, že AI není módní vlna, ale strukturální posun určující další investiční cyklus.

Obrana a bezpečnost

Trump podepsal několik exekutivních příkazů na podporu vojenských inovací, kyberbezpečnosti a domácí stavby lodí.

Výdajový balíček GOP obsahuje 150 miliard USD na obranu, 29 miliard na loděnice, 170 miliard na posílení ochrany hranic.

Geopolitická nestabilita od Ukrajiny po Tchaj-wan podtrhuje strategický význam této oblasti. Navržen byl i rozpočet 24 miliard USD na raketový systém obrany ve vesmíru („Golden Dome“). Tyto závazky činí z obrany jedno z odolnějších Trumpových investičních témat.

Kovy a těžba

Surovinový nacionalismus nabírá na síle. Trumpovy příkazy podporují těžbu vzácných zemin, mědi a energetických surovin, s cílem omezit závislost na dovozu.

Ministerstvo obrany investovalo do MP Materials a stalo se jeho největším akcionářem. Navržena jsou cla na dovoz oceli, hliníku a mědi s cílem oživit domácí výrobu.

To signalizuje dlouhodobou podporu těžby a energetické infrastruktury v USA s dopady na ceny komodit i akcie v odvětví.

Digitální aktiva a Bitcoin

Trump zaujal aktivní postoj ke kryptu:

Podepsal příkaz k vytvoření strategických bitcoinových rezerv USA. Širší strategie digitálních financí má z USA učinit lídra v oblasti blockchainu. Ve druhém pololetí se čekají klíčové legislativní milníky - hlasování o Stablecoin Bill a zákon CLARITY.

Ač volatilní, kryptoměny pod Trumpem dostávají regulatorní rámec podporující inovace—což může přilákat institucionální kapitál.

Malé podniky

Díky vyšší vazbě na domácí poptávku a menší závislosti na globálních řetězcích mohou malé firmy těžit z navrhovaných daňových škrtů, mírnější regulace a fiskálních pobídek zaměřených na infrastrukturu a inovace.

To by mohlo otevřít prostor pro vyšší výkonost, zejména pokud daňový balíček projde Kongresem.

Bankovní sektor

Kombinace nižších sazeb a deregulace vytváří příznivé prostředí pro americké banky:

Nižší náklady na financování mohou zvýšit ziskovost, mírnější dohled může urychlit fúze a akvizice, navíc úvěrové fundamenty zůstávají stabilní.

Sázky na nižší sazby

Ačkoli Fed zatím odolává, trhy již snižování sazeb očekávají. Pokud k němu dojde, dopady mohou být široké:

Citlivé sektory jako utility, REITs a defenzivní spotřební zboží mohou profitovat z poklesu výnosů. Akcie s vysokými dividendami se mohou stát atraktivními pro investory přesouvající se z hotovosti. Technologické a komunikační akcie mohou posílit díky nižším diskontním sazbám. Slabší dolar podpoří neamerické akcie a komodity, včetně zlata.

Čína - od montovny k inovacím

Ekonomický vývoj Číny stále více určuje přechod od exportní výroby k vyspělým technologiím:

Navzdory demografickým problémům a obchodním bariérám pokračují investice do AI a polovodičů. Tento posun ukazuje hlubší transformaci: od kvantity ke kvalitě a od globálního outsourcingu k soběstačnosti.

Výhled pro dolar

Politické zásahy do Fedu, rostoucí deficit a potenciální snižování sazeb mohou tlačit dolar níže. Slabší dolar by snížil atraktivitu amerických aktiv pro zahraniční investory a přímo zvýšil atraktivitu evropských a asijských akcií, podpořil zisky amerických exportérů či posílil ceny komodit jako zlato, ropa a další suroviny.

Tento makro rámec nahrává pro druhé pololetí diverzifikaci a selektivní expozici v rozvíjejících se trzích a v komoditách.

Charu Chanana, hlavní investiční stratéžka Saxo Bank