Evropská centrální banka v září preventivně zvýšila úrokové sazby

Klíčové body

• ECB zvýšila depozitní sazbu o 25 bazických bodů na 2,50 %.
• Hlavním důvodem jsou drahé energie a riziko jejich přelití do ostatních cen.
• Základním scénářem je ještě jedno zvýšení sazby na 2,75 % do konce roku.

Evropská centrální banka (ECB) na zářijovém zasedání podle předpokladů úrokové sazby o 25 bazických bodů. Depozitní sazba, jejímž prostřednictvím ECB řídí nastavení měnové politiky, tak bude s účinností od 16. září zvýšena na 2,50 %. Šlo o druhé zvýšení sazeb ECB v letošním roce. Zářijový krok ECB je vhodné chápat především jako pojistku proti přelití energetického šoku do širších cenových okruhů. Euro po rozhodnutí mírně oslabilo, zatímco výnosy evropských dluhopisů výrazně vzrostly, protože trhy zvýšily své sázky na další zpřísňování měnové politiky. 

Hlavním argumentem pro zvýšení sazeb bylo zhoršení inflačního výhledu v důsledku konfliktu na Blízkém východě. Meziroční inflace v eurozóně v srpnu zrychlila z červencových 2,9 % na 3,3 %, především kvůli energiím, jejichž ceny vzrostly o 14,3 %. Vyšší ceny ropy a pohonných hmot přitom zatím doprovází příznivější vývoj jádrových složek inflace. Inflace bez energií a potravin (tzv. jádrová inflace) zpomalila z 2,5 % na 2,4 % a růst cen služeb se snížil z 3,3 % na 3,0 %. ECB tedy nereaguje na plošné zrychlování cen, ale snaží se zabránit tomu, aby se dražší energie postupně promítly do cen zboží, služeb, mezd a inflačních očekávání. Samotné zvýšení sazeb cenu ropy neovlivní, může však omezit vznik druhotných inflačních tlaků.

Podstatným důvodem pro zářijové zvýšení sazeb byla také nová makroekonomická prognóza. ECB nyní očekává průměrnou inflaci ve výši 3,0 % v letošním roce, 2,5 % v roce 2027 a 2,1 % v roce 2028. Prognóza pro letošní rok se proti červnu nezměnila, výhled na další dva roky však byl zvýšen. Také jádrová inflace má podle ECB zůstat poměrně vytrvalá a dosáhnout 2,5 % letos, 2,6 % v roce 2027 a 2,3 % v roce 2028. K 2 % inflačnímu cíli by se celková inflace měla vrátit až ke konci příštího roku. Bezprostřední mzdová reakce na energetický šok zatím není patrná a dlouhodobá inflační očekávání zůstávají poblíž 2 %, ECB však nechce čekat, až se vyšší inflace v ekonomice pevněji zakoření. 

Pro zvýšení sazeb vytvořila prostor také překvapivá odolnost ekonomiky eurozóny. Hospodářský růst byl ve 2. čtvrtletí poměrně široce rozložen mezi jednotlivé země a sektory a podle ECB tento vývoj pravděpodobně pokračoval také během léta. Zpracovatelský průmysl podporují vyšší výdaje na obranu a infrastrukturu, zatímco ve službách se postupně obnovuje aktivita. Určitou podporu investicím a vývozu poskytuje také rozvoj umělé inteligence a souvisejících digitálních služeb. Nezaměstnanost v červenci zůstala na nízkých 6,4 %, přestože růst zaměstnanosti postupně zpomaluje. ECB zvýšila prognózu růstu HDP na 0,9 % pro letošní rok a 1,4 % pro rok 2027, což jí umožňuje soustředit se více na inflaci. Dražší energie však mohou s odstupem oslabit reálné příjmy domácností, spotřebu i investice. 

ECB se proto nadále pohybuje mezi dvěma protichůdnými riziky. Rizika pro inflaci jsou vychýlena směrem vzhůru, zatímco rizika pro hospodářský růst převažují směrem dolů. Další růst inflace by mohlo podpořit omezení dodávek plynu, chladná zima při nízkých zásobách, nové problémy v dodavatelských řetězcích nebo nepříznivé počasí zdražující potraviny. Současně již dochází ke zpřísňování finančních podmínek. Průměrná sazba nových podnikových úvěrů vzrostla z květnových 3,6 % na 3,8 % v červnu a červenci, zatímco hypoteční sazby se pohybovaly kolem 3,5 %. Úvěrová aktivita zatím výrazněji neklesá, další zvýšení sazeb by však postupně více tlumilo bydlení, podnikové investice a spotřebu financovanou úvěry.

Prezidentka ECB Christine Lagardeová označila zářijové rozhodnutí za jednoznačné, zároveň však uvedla, že Rada guvernérů nejednala o konkrétní trajektorii dalších sazeb. ECB bude nadále hodnotit inflační výhled, vývoj jádrových cen a sílu působení měnové politiky na ekonomiku. Výsledek říjnového zasedání proto bude záviset především na cenách energií a prvních známkách jejich přenosu do ostatních cen. Pokud ropa a plyn zůstanou drahé a jádrová inflace znovu zrychlí, může ECB zvýšit sazby již v říjnu. Při stabilizaci energií a pokračujícím zpomalování cen služeb si naopak pravděpodobně dopřeje další vyčkávací pauzu. Základním scénářem zůstává ještě jedno zvýšení depozitní sazby o 25 bazických bodů na 2,75 % do konce letošního roku, zatímco posun až na 3,00 % představuje spíše rizikový scénář spojený s déletrvajícím energetickým šokem.

FAQ

Proč ECB zvýšila sazby?

Kvůli energetickému šoku a vyšším inflačním rizikům.

Zvýší ECB sazby znovu?

Ano, pokud drahé energie začnou tlačit vzhůru jádrovou inflaci.

Kam mohou sazby letos vystoupat?

Základním scénářem je depozitní sazba 2,75 %.

Čtěte více

• Evropská centrální banka plánuje dále uvolňovat monetární politiku, analýza EUR/JPY
  Evropské burzy se ke konci úspěšného týdne v pátek odpoledne ponořily do minusu. Důvodem je částečné vybírání týdenních zisků před víkendem...
• Evropská centrální banka ponechala měnovou politiku beze změny
  Evropská centrální banka (ECB) ve čtvrtek podle očekávání ponechala úrokové sazby beze změny a nezměnila ani klíčové parametry svého programu nákupu aktiv v celkovém objemu 1,74 bilionu eur.
• Evropská centrální banka se připojuje ke klubu bojovníků proti inflaci
  Evropská centrální banka (ECB) již podruhé zvýšila úrokové sazby a zrychlila tak na agresivní tempo 0,75 %, které zaznamenávají ostatní centrální banky. Je to poprvé po deseti letech, kdy se depozitní sazba v eurozóně dostala nad nulu, a dvě desetiletí, kdy v regionu došlo k tak výraznému zvýšení.
• Evropská centrální banka se rozhodla pro šok v podobě navýšení o 0,5 %
  "Evropská centrální banka (ECB) při svém prvním zvýšení od roku 2011 zvýšila úrokové sazby o 0,50 %, což je více než se očekávalo. Zároveň oznámila plány na omezení rostoucích nákladů na financování vlád, což je krok, kterému dodaly na naléhavosti současné politické nepokoje v Itálii.
• Evropská centrální banka se snaží ukázat, že jedná, když je potřeba
  Dnešní zasedání Evropské centrální banky nepřineslo dle očekávání změnu úrokových sazeb (refinanční sazba na 0,00 % a depositní sazba na -0,400 %), ale přesto ukázala trochu větší ochotu podpořit ekonomiku, než se čekalo. ECB posunula termín, ve kterém nehodlá zvyšovat sazby až do konce letošního roku, zatímco doposud uváděla léto 2019. Navíc oznámila, že v září 2019 spustí další dodávky dlouhodobé likvidity bankám (TLTRO – III).
• Evropská centrální banka stupňuje svůj tlak na spuštění digitálního eura, přestože jí v průzkumu vyšlo, že jej lidé nechtějí. Bulhaři jsou k němu po včerejšku výrazně blíže než Češi, mají ale notně horší rating, takže eurozóna už pro Čechy moc elitní není
  Evropská centrální banka tlačí digitální euro tak moc na sílu, že to samo o sobě může budit pochyby o jejích skutečných úmyslech s ním. Letos v březnu zveřejnila svůj vlastní průzkum mezi 19 000 Evropany. Vyšlo jí, že digitální euro vlastně nechtějí, protože jsou spokojeni se stávajícími platebními metodami. Když měli rozhodnout, kam umístit dodatečně získaných 10 000 eur, jen titěrnou část by dali do digitálního eura. Upřednostnili by hotovost, běžné a spořící účty..., takže jejich umístění získaných peněz by možností dát jejich část do digitálního eura zůstala prakticky nedotčeno.
• Evropská centrální banka totálně zaspala v boji s inflací, signalizuje Bank of America, druhá největší banka v USA
  Evropská centrální banka (ECB) bude muset už ve druhé polovině letošního roku razantně zvedat úrokové sazby. Ve své nové analýze tak míní experti Bank of America, druhé největší banky ve Spojených státech. Soudí, že ECB zvýší svoji základní úrokovou sazbu hned o 0,5 procentního bodu jak na svém červencovém, tak zářijovém zasedání. Navíc ECB přidá další zvýšení, to už by mělo být jen o standardní 0,25 procentního bodu, na svých zasedání v říjnu a v prosinci.
• Evropská centrální banka uvedla trhy do pohybu, analýza EUR/USD, GBP/USD, USD/CHF
  Evropská centrální banka (ECB) ve čtvrtek upravila svůj program nákupů aktiv, známý jako kvantitativní uvolňování (QE), když prodloužila očekávanou...
• Evropská centrální banka v červenci doručila stabilitu sazeb
  FX výhled pro dnešek (psáno před 8 hodinou). Zatímco vývoj na devizovém trhu byl v první polovině týdne klidný, tak ve čtvrtek začal do obchodování výrazněji promlouvat negativní vývoj na Blízkém východě. Stagflační strašák je opět na scéně a růst cen ropy Brent ke 100 USD za barel euru zjevně nesvědčí. Euru navíc včera příliš nepomohla ani Evropská centrální banka (ECB). Pokud dnes budou dále zdražovat energetické komodity a červencové indexy PMI v eurozóně budou slabší, tak nelze vyloučit další tlak na oslabení eura vůči dolaru směrem k letošnímu minimu na úrovni 1,1325 EURUSD. Koruna se navzdory rostoucím cenám energetických komodit zatím drží a vůči euru tak může pokračovat obchodování lehce pod hladinou 24,20 EURCZK. Zároveň je však třeba zdůraznit, že s eskalací blízkovýchodního konfliktu se zvyšuje i riziko oslabení české měny výše na hladinu 24,20 EURCZK.
• Evropská centrální banka v červenci doručila stabilitu sazeb
  FX výhled pro dnešek (psáno před 8 hodinou). Zatímco vývoj na devizovém trhu byl v první polovině týdne klidný, tak ve...
• Evropská centrální banka zveřejnila zápis 📋 EURUSD mírně posiluje
  Evropská centrální banka: klíčové komentáře ze zveřejněného zápisu z posledního zasedání.
• Evropská centrální banka zvýšila úrokové sazby, bude s tím pokračovat i v létě
  Evropská centrální banka (ECB) dnes zvýšila svoji základní úrokovou sazbu o 0,25 procentního bodu na 4 %. V rámci aktuálního cyklu zpřísňování měnové politiky jde teprve o druhé standardní zvýšení sazeb. Od července minulého roku až do letošního března totiž ECB sazby zvyšovala vždy o 50 nebo 75 bazických bodů. Dnešní rozhodnutí ECB bylo poměrně předvídatelné a široce očekávatelné. Mimo jiné právě proto, že centrální banka snížila tempo zpřísňování měnové politiky už na svém květnovém zasedání, po kterém ale zároveň dala jasně najevo, že ve zvyšování sazeb bude nadále pokračovat.
• Evropská data kazí náladu akciím i euru
  Ropa sice vykazuje stále poměrně velké pohyby, ale to už v rámci konsolidace po pádu ze začátku týdne. Brent se obchoduje nad 21 dolary, WTI roste zpět k 15 USD za barel. Takový vývoj dává prostor přesunout více pozornosti k novým makrodatům, která jsou dnes na programu.
• Evropská data mírně zklamala, akcie i euro ale horší výsledky zatím netrápí
  Začátek týdne se na trzích nese v docela klidné atmosféře a na nízkých objemech, přestože je zatím pondělní seance na ...
• Evropská data nepotěšila, euro si své včerejší zisky ale zatím drží
  Eurozóna dnes zveřejnila sérii nového březnového makra a není to žádná sláva. Dopoledne byly zveřejněny výsledky PMI pro výrobní sektor a sektor služeb v Německu a ve Francii a všechny výsledky skončily hůře než se čekalo. Kompozitní index pro celou eurozónu se díky tomu propadl z únorových 57,1b. na 55,3b., což je nejnižší výsledek za posledních 14 měsíců. Index samotný dál zůstává na poměrně vysokých úrovních a naznačuje, že si evropská ekonomika prochází i nadále solidní expanzí. Míra jejího růstu by ale do dalších měsíců mohla začít polevovat.
• Evropská data PMI ve výsledku překvapila, NZD po datech inflace pod tlakem, GBP na maloobchodní prodeje nereaguje; analýza EUR/USD
  Novozélandský dolarv noci oslabil vůči USD o 0,8 procenta kvůli pomalejšímu růstu inflace. Index spotřebit...
• Evropská data podpořila obavy investorů, trhy znovu červené
  Následujících pár měsíců bude podle nás jednoznačně ve znamení fundamentu, přičemž dost pravděpodobně bude muset dojít k dalšímu přehodnocení výhledu k horšímu. Týká se to jak vývoje ekonomiky, tak firemních zisků, takže nová makrodata či firemní výhledy jsou velkým rizikem. Dnes obavy podpořily nové indexy nákupních manažerů z eurozóny, které dopadly hůř, než se čekalo.
• Evropská data příjemně překvapila, aktivita ve výrobním sektoru zatím ale zůstává slabá
  Dnešní seance je docela bohatá na nové makro z eurozóny. Ta zveřejnila čerstvé březnové výsledky PMI pro Francii a Něm...
• Evropská data příjemně překvapila, i když aktivita ve výrobním sektoru zůstává slabá
  Dnešní seance je docela bohatá na nové makro z eurozóny. Ta zveřejnila čerstvé březnové výsledky PMI pro Francii a Něm...
• Evropská data začínají být pozitivní
  Průmyslová produkce eurozóny vzrostla v prosinci 2012 ve srovnání s listopadem o 0,7 procenta. Šlo tak o p...