Pátek 29. březen 2024 09:51
reklama
CapXmaster
reklama
Purple trading AI
reklama
Fintokei ProTrader
reklama
Dukascopy new

RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 20.03.2023

20.03.2023 09:42  Sekce: Burzovní zpravodajství  Tisk

SHRNUTÍ

  • Americké během minulého týdne posilovaly, evropské klesaly
  • SPX během týdne odepsal 1,4 % %, SXXP odepsal o 3,8 %
  • ECB dle očekávání zvedla sazby o 50 bps, další vývoj bude data dependent
  • Lagardeová v tuto chvíli nevnímá nutnost balancovat mezi cenovou a finanční stabilitou
  • V USA se pozornost trhů obrací k First Republic – likviditní injekce ze strany větších bank
  • UBS převezme Credit Suisse za 3 mld CHF, zhruba 60 % pod páteční cenou
  • Kompletní wipe out AT1 dluhopisů, vcelku nelogický krok
  • Extrémní volatilita na UST, short-squeeze hedge fondů poslal 2Y yieldy o 135 bps dolů
  • Fed tento týden zřejmě zvedne sazby o 25 bps – i s ohledem na krok ECB
  • Tržní pricing v tuto chvíli naznačuje 4 cuty do konce 2023, to nepovažujeme za reálné

Výhled 

Futures i asijské indexy červené 

Trhy

Během minulého týdne americké burzy posilovaly. S&P 500 poklesl o 1,4 %. Volatilita během minulého týdne vzrostla nad hranici 27 bodů. Evropské akcie odepsaly 3,8 %. Na starém kontinentě se v závěru týdne šířila nervozita s ohledem na situaci kolem Credit Suisse. Americké akcie držel nad vodou pokles dluhopisových výnosů a s ním spojený měně agresivní výhled Fedu. Domníváme se, že trh nakonec výhled úroků opět přecení. Korekci na amerických akciích tak vnímáme jako silně pravděpodobnou. 

Credit Suisse

Nakonec prosazeno převzetí ze strany největší švýcarské banky UBS za 3 miliard CHF. Původní nabídku ve výši jedné miliardy představitelé Credit Suisse neakceptovali. I tak je cena zhruba 60 % pod zavíracím kurzem z pátku. Speciální dluhopisy přeměnitelné na ekvitní kapitál AT1 (additional tier one) budou úplně znehodnoceny. To je poměrně nelogické, jelikož v hierarchii věřitelů jsou držitelé dluhopisů nadřazeni akcionářům. Objem těchto dluhopisů dosahoval 17 miliard CHF a často byly drženy v portfoliích jiných bank. Proto deal vyvolává pokles evropských bankovních titulů. S ohledem na situaci kolem AT1 logicky rostou výnosy takových papírů i u jiných finančních domů. Rostou také ostatní dluhopisové yieldy. UBS zřejmě banku ještě více oseká a zbaví se problémového investičního bankovnictví. Dohoda ukazuje, že státy nenechají systémově důležité instituce padnout, nicméně na držitele juniorních dluhopisů a akcionáře není brán ohled a ti tak mohou odepsat převážný, resp. celkový objem svých investic

Vládní bondy

Výnosy krátkých amerických vládních dluhopisů (UST) utrpěly nejmarkantnější propad výnosů od roku 1987. Od středy 8.3. (Powellovo kongresové slyšení – peak na yieldech) propadl výnos 2Y UST o 135 bps. Výnos 10Y UST se ve stejném období zmenšil zhruba o 60 bps. Faktorů je několik. Jednak se očekává méně agresivní hiking ze strany Fedu. Mezi investory dochází k obecnému úprku ke kvalitě. Někteří institucionální hráči vytahují prostředky z bank a vkládají je do money market fondů nebo přímo do UST. Jedním z nejdůležitějších faktorů je likvidace short pozic ze strany hedge fondů. Makro hedge fondy zaznamenaly po úspěšném roce 2022 značné inflow a pokračovaly ve svém oblíbené strategii short UST. Současná situace vyvolala klasický short squeeze a fondy musely nakupovat. To umocnilo násilné pohyby na yieldech. Hedge fondy hrají na trhu UST stále důležitější roli. 

Výnosy UST padají dolů po celé křivce, nejmarkantnější pohyby v segmentu 2 – 5Y


Zdroj: Bloomberg 

Fed

Ve středu americká centrální banka rozhodne o nastavení měnové politiky. Očekáváme, že přistoupí k hiku o 25 bps – po té, co ECB dodržela 50 bps a prohlásila, že nevidí nutnost trade-offu mezi finanční a cenovou stabilitou. Tržní pricing je do značné míry ovlivněn divokou situací na vládních bondech. Po odeznění akutního stresu se může opět normalizovat. Nicméně někteří se investoři se přikládají k názoru, že nervozita v bankovním sektoru povede k větší opatrnosti při poskytování nových úvěrů – tedy zpřísnění úvěrových standardů a utažení podmínek financování. Tato nervozita by tak mohla odvést část práce za Fed. Na druhou stranu inflace zůstává ve finančním systému nebezpečně zakořeněna. Jádrová inflace se v únoru zvýšila o 0,5 %, což je tempo, které překonalo odhady. Tento týden vyjde aktualizovaný dot plot, očekáváme, že centrální bankéři nebudou projektovat cuty v roce 2023. Přikláníme se k názoru, že se úroky vyšplhají alespoň do pásma 5,25 % - 5,5 %. Aktuální tržní pricing, který naznačuje 4 cuty do konce roku, je zcela odtržený od reality

Trh zaceňuje 4 cuty do konce roku – pricing je však ovlivněn technickými faktory, zejména short squeezem hedge fondů na UST



ECB

Centrální banka dle očekávání zvedla sazby o 50 bps. Ze statementu však vypadl závazek dalšího markantního zvedání sazeb. Pokračování hikingového cyklu bude záviset na nově příchozích makrodatech. Hypoteticky tak nelze vyloučit ani scénář, že březnový hike byl poslední. S ohledem na vývoj inflace však taková varianta není pravděpodobná a lze nejspíše očekávat další zvyšování úroků. Trh nyní zaceňuje pouze jeden dodatečný hike. Domníváme se však, že jakmile odezní známky akutního stresu mezi bankami, pricing se normalizuje. Předpokládáme, že sazby vystoupají minimálně na hladinu 3,5 %. Lagardeová explicitně zmínila, že v tuto chvílí necítí nutnost balancovat mezi stabilitou cenovou a finanční. Volně přeloženo, současné peripetie kolem bank považuje rada guvernérů za ojedinělé případy, nikoliv širší systémový šok. Centrální banka také snížila svou oficiální projekci na inflaci: pro rok 2023 by měly ceny expandovat tempem 5,3 %, předchozí projekce počítala s inflací 6,3 %. 

Trh očekává, že ECB zvedne sazby pouze o dalších 25 bps


Zdroj: Bloomberg 

Americké banky

Likviditní linka, kterou zavedl Fed pomohla situaci do určité míry stabilizovat. Finanční domy načerpaly přes $160 mld. této likvidity. Navíc Fed poskytl přes $140 mld. na garance veškerých depozit SVB a Signature Bank. Pozornost se nyní obrací na finanční ústav FIrst Republic. Velké i střední finanční domy nalily do banky přes $30 mld. Finanční domy poskytly tuto infuzi likvidity s cílem obnovení víry ve finanční systém. Pro velké peněžní ústavy jde o vcelku logický krok. Jejich bilance se počítají v bilionech dolarů, nalít do banky jednotky miliard je proto kosmetická částka, která ale může pomoci zabránit šíření nervozity. Lze konstatovat, že pokud se podaří First Republic udržet při životě, bude akutní fáze bankovního stresu zažehnána

S&P: týdenní vývoj v jednotlivých sektorech


SXXP: týdenní vývoj v jednotlivých sektorech


Indexy pohyb


Zdroj: Bloomberg

Tomáš Pfeiler, CFA, CYRRUS, a.s.

Sdílení článku: 
   

Čtěte více

  • RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 18.10.2021
    Tuto sobotu (23.10.) skončí třicetidenní lhůta, během které může Evergrande splatit dlužnou úrokovou platbu. Pokud nezaplatí ani do tohoto termínu, formálně nastává default. Podle zástupců držitelů dolarových dluhopisů se management firmy výrazněji neangažuje. Default tak představuje velmi reálnou variantu. Čínská centrální banka vydala zprávu, že má situaci prozatím pod kontrolou a k šíření nákazy ve finančním systému by dojít nemělo. Nejpravděpodobnější scénář představuje částečné znárodnění operací společnosti kombinované s prodejem některých aktiv zájemcům ze soukromého sektoru. V zájmu čínských autorit je především dokončení některých projektů s cílem zamezit možné sociální nestabilitě.
  • RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 18.11.2019
    Hlavní americký index poprvé v historii pokořil hranici 3 100 bodů. S&P 500 posiluje již šestý týden v řadě. Jde tak o nejdelší růstovou šňůru od podzimu 2017. Tenkrát posiloval osm týdnů v řadě. Do rekordních výšin vyhnala nejznámější světový akciový benchmark uvolněná měnová politika, deeskalace tenzí v mezinárodním obchodě, uklidnění situace okolo vystoupení Spojeného království z Evropské unie a probíhající výsledková sezóna, která se zatím ukazuje jako úspěšná (průměrné překvapení na úrovni zisků ve výši 4,7%). Faktor, který akciovým trhům rovněž pomáhá je vysoký objem buybacků. Jen za 3Q dosáhl objemu $170 mld.
  • RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 18.1.2021
    V očkování nastává určitý progres, celkově však proces stále výrazně pokulhává za původními plány. Pro připomenutí: v USA je aktuálně naočkováno 13,7 mil. obyvatel, původní prognózy hovořily o 20 milionech naočkovaných v prosinci. V Německu a Itálii se počet vakcinací vyšplhal nad milion. Společnost Pfizer navíc upozornila, že v EU dojde ke zpoždění dodávek vakcín. To souvisí s určitými regulatorními překážkami. Čím déle proces vakcinace potrvá, tím trvalejší následky na ekonomickou aktivitu může pandemie mít.
  • RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 18.5.2020
    Rozvolňování karantén se zatím daří bez opětovného nárůstu nových infekcí. Mnohé státy oznamují dřívější otevírání hranic. Přestože návrat k normálu ještě potrvá, lze pozorovat, že se ekonomická aktivita odrazila ode dna. Právě uvolňování karantén, které nedoprovází nárůst nových infekcí pomáhá představuje pro akciové indexy klíčovou podporu.
  • RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 19.07.2021
    Tento týden se uskuteční zasedání ECB. Na červencovém setkání centrální bankéřů se žádná zásadní změna neočekává. Většina trhu se přiklání k názoru, že k případnému oznámení redukce tempa nákupů v rámci PEPP dojde až v září, kdy budou k dispozici aktualizované prognózy. Samotná změna inflačního cíle na symetrický by neměla mít bezprostřední vliv na monetárně politická rozhodnutí. Strategická revize se projeví spíše uvolněnější politikou v delším období. I tak investoři vyčkávají na komentáře centrálních bankéřů – budou sledovat jednotnost bankovní rady v pohledu na měnovou politiku.
  • RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 19.09.2022
    Během minulého týdne burzy silně oslabovaly. S&P 500 odepsal 4,8 %, což představuje nejhorší týdenní výkonnost od půlky června. Nicméně z velké části jde o korekci růstu z týdne předešlého, pro který se velmi obtížně hledá fundamentální ospravedlnění. Aktuálně se obchoduje cca 19 % pod svým historickým maximem, kterého dosáhl začátkem roku. Volatilita vystoupala nad hranici 25 bodů. Hlavním kurzotvorným faktorem budou zasedání centrálních bank, které v uplynulých týdnech naladily jestřábí tón.
  • RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 19.10.2020
    V Evropě naplno propuká druhá vlna covid-19. Řada států reportovala rekordní přírůstky nových infekcí a jejich vlády přistupují k opatřením společenského distancování. Přestože aktuálně většina vlád stále odmítá plošné lockdowny, epidemiologická situace naznačuje, že se jim zřejmě nevyhnou. Ekonomové přistupují k dalším redukcím odhadů očekávaného hospodářského výkonu eurozóny. Po předpokládaném růstu ve 3Q, které se neslo ve znamení oživení, může následovat opětovný kvartál padajícího HDP. Hrozí, že se ekonomika eurozóny navrátí nad svou před-covidovou úroveň později než na konci roku 2022.
  • RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 19.12.2022
    Během minulého týdne burzy rostly. S&P 500 odepsal 2,1 %. Nyní se SPX obchoduje cca 20 % pod svým historickým maximem, kterého dosáhl začátkem roku. Volatilita opět vzrostla nad psychologickou hranici 20 bodů. Aktuální výprodeje souvisí se zasedáním Fedu a ECB. Ty pohřbily naděje na brzké uvolňování měnové politiky. Aktuálně jsou akcie stále na vysokých hodnotách a rizika zůstávají nakloněna směrem dolů. Dalším faktorem, který rozhodne o směřování trhů bude výsledková sezóna za 4Q.
  • RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 19.4.2021
    Velké americké banky zaznamenaly excelentní kvartál. Reportované zisky překonaly prognózy o desítky procent. Za optimistickými čísly stálo především rozvolňování rezerv a silná aktivita v segmentu investičního bankovnictví. Jediným problematickém bodem se pro peněžní ústavy ukázal pomalejší růst poptávky po úvěrech. Za slabší růstem se skrývá určitá přetrvávající nejistota, které vede k neochotě se více zadlužovat. Roli hrají i fiskální stimuly americké vlády, které do jisté vytlačují například spotřebitelské úvěry. Tento týden budou investoři bedlivě vyhlížet výsledky Netflixu. Zajímavé bude, zda firma dokáže udržet pandemické trendy ve vývoji předplatitelů. Očekává se, že poskytovatel streamovacích služeb přidal v tomto kvartálu více než 6 milionů nových předplatitelů. Firmy, které v rámci S&P 500 reportovaly své výsledky (zatím pouze 8 % firem), překonaly konsensus trhu v průměru o 55 %. Meziročně se tak jejich profity zvedly o téměř 100 %.
  • RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 19.8.2019
    Deeskalaci obchodních tenzí opět vystřídaly mírné komplikace. Někteří představitelé Trumpovy administrativy by obchodní dohodu rádi podmínili uklidněním situace v Hong Kongu. Čína považuje dění na ostrově za vnitřní záležitost a je na podobné komentáře extrémně háklivá. Další olej do ohně přilévají slova Donalda Trumpa ohledně společnosti Huawei. Podle amerického prezidenta by neměla být prodloužena výjimka pro americké firmy, které čínské telekomunikační společnosti dodávají software a komponenty.
  • RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 20.06.2022
    Během minulého týdne burzy citelně oslabily. S&P 500 odepsal 5,8 %, což představuje nevýznamnější týdenní pokles od března 2020. Volatilita zůstává zvýšená (VIX na 31). Klíčovým faktorem je globální utahování měnové politiky – kromě Fedu zvyšovala sazby i BoE a překvapivě i Švýcarská centrální banka. Přestože Powell investory uklidňoval, hrozí, že reálně bude muset Fed udělat více. Tento týden bude bohatý na vyjádření amerických centrálních bankéřů (viz. tabulka).
  • RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 20.09.2021
    Za poslední oběť čínských regulátorů padly společnosti zabývající se estetickou chirurgií. Ty nezapadají do konceptu společné prosperity, kterou čínské vedení nyní vehementně prosazuje. Ztrácely taktéž akcie provozovatelů kasin, jelikož se autority zaměřují i na hazardní hry. Tvrdě postupují regulátoři i v případě Alipay. Již v minulosti požadovali rozdělení společnosti. Nyní navíc chtějí, aby Alipay poskytla dozorovým orgánům uživatelská data. Pozorovatelé mají na regulaci různé názory. První skupina tvrdí, že Čína pouze dohání západní trhy. Začala však pomalu a proto nyní musí jednat rázně. Druhá skupina vnímá tyto snahy jako jednoznačné ambice vlády dominovat i soukromému sektoru. Investice do čínských firem nyní vnímáme jako velmi rizikové.
  • RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 20.12.2021
    Společnosti Evergrande a Kaisa de facto zdefaultovaly. Lze konstatovat, že čínské autority situaci poměrně dobře zvládly. Od konce srpna bylo v případě Evergrande jasné, že default přijde. Čínské vedení vyslalo jasný signál, že nejzadluženějšího developera sanovat nebude. Nejprve firma platila úroky na dolarových emisích. Tím dokázala odvrátit šok – zároveň však byli investoři připravováni na to, že restrukturalizace je nevyhnutelná.
  • RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 20.4.2020
    Ropa WTI padá o téměř 19%. Důvodem jsou přetrvávající obavy z naplnění skladovací kapacity. Navzdory dohodě o snížení produkce stále převažuje efekt snížené poptávky pod vlivem koronavirové pandemie. Bezprostřední pokles souvisí s expirací dubnových futures kontraktů.
  • RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 20.5.2019
    V centru pozornosti zůstává politika kolem obchodních válek. Žádná jednání nejsou naplánována, ale hra je rozehrána a Trump označil tento týden jako „Světový obchodní týden“ (World Trade Week).
  • RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 20.7.2020
    Nárůst nových infekcí stále neubírá na intenzitě. Například Kalifornie zpomaluje rozvolňování restriktivních opatření. I některé evropské státy, například Španělsko, opět zavádí preventivní opatření. Obecně však lze říci, cílem všech států je zabránit plošným karanténám a výjimečným stavům. Proto trhy nevnímají druhou vlnu covid-19 jako extrémní hrozbu. Zvýšený výskyt nových infekcí však může zbrzdit probíhající ekonomické zotavení a ohrozit sektory, které jsou navázány na cestování ruch.
  • RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 21.10.2019
    Francouzský prezident kategoricky vyloučil, že by mohlo dojít k posunutí deadlinu pro Brexit. Následující jednání budou tedy zajímavá. Nelze vyloučit ani Brexit bez dohody, nicméně hlavním scénářem stále zůstává dohoda či posunutí termínu.
  • RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 21.11.2022
    Během minulého týdne burzy mírně korigovaly. S&P 500 odevzdal 0,7 %. Ve čtvrtek předvedly indexy nejlepší růst od jara 2020. Nyní se SPY obchoduje cca 17 % pod svým historickým maximem, kterého dosáhl začátkem roku. Volatilita se nachází pod hranici 25 bodů. Růst v předchozích týdnech vyvolal inflační čísla. Investoři zapojily část cashe, který drželi na svých portfoliích. Zůstává otázkou, jak nakonec bude Fed reagovat – prohlášení Bullarda naznačuje, že monetární autority nemusí tak rychle přejít k benevolentnější měnové politice.
  • RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 2.12.2019
    Po tříměsíční pauze dnes americké ministerstvo obchodu vydá aktualizované stanovisko, jak reagovat na francouzskou digitální daň. Reálnou variantou zůstává další prodloužení statusu quo – tedy žádná cla. Teoreticky připadají v úvahu daně na francouzská vína. Situace kolem digitální daně může přispět k eskalaci obchodních tenzí mezi USA a EU. Zatím se domnívám, že není v zájmu Donalda Trumpa vést válku na dvou frontách.
  • RANNÍ SOUHRN FINANČNÍCH TRHŮ PRO DEN 21.2.2022
    V posledním týdnu určovala trhům rytmus právě geopolitika. Situace se během uplynulého týdne spíše zhoršovala, řada pozorovatelů vnímá narůstající šance invaze. Během včerejška mělo skončit ruské vojenské cvičení v Bělorusku, nicméně ruské jednotky zůstanou v zemi i nadále. Pozitivní zprávou je, že Putin i Biden souhlasí se summitem, který se snaží zaranžovat francouzský prezident Macron – v reakci na ni přidávají futures na S&P necelé procento.
Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu (speciální uzavřená sekce na webu), až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní VIP indikátory, doposud úspěšně používané pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečné VIP indikátory, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

reklama
Dukascopy new