Týdenní zpráva o koruně: Nulové sazby přinesly další oslabení

Tento týden přinesl koruně oslabení dál nad 25,00, za čímž stojí hlavně domácí měnová politika. Nálada na hlavních trzích byla pro riziková aktiva většinou příznivá, koruna toho však nevyužila a značně tak zaostala za svými regionálními protějšky.

Průzkum trhu hovořil o tom, že většina analytiků čekala ponechání sazeb ČNB beze změny. Kurz koruny však před čtvrtečním jednáním centrální banky postupně započítával možnost, že sazby poklesnou. Tak se nakonec i stalo - hlavní sazba klesla na 0,05 procenta, prakticky nejníž, kam mohla. Sama banka označuje novou úroveň za technickou nulu. ČNB chce držet minimální sazby v delším horizontu, navíc citelně zhoršila prognózu pro růst a přerušila konverze výnosů z devizových rezerv. To vše je pro korunu negativní. Klíčovou otázku devizových intervencí nechtěl guvernér Singer komentovat. Je však pravděpodobné, že banka bude dál slovně korunu tlačit na slabší úrovně. Pokud se jí to bude dařit, k přímé intervenci nakonec nemusí dojít. Šance na takový scénář je přitom slušná. Koruna s výhledem nulových sazeb minimálně na další rok, s centrální bankou vystupující proti ní a s ohroženou fiskální konsolidací se může dostat pod tlak carry obchodů. Typickým případem by bylo užití koruny jako financující měny při investicích do zbytku regionu. V Polsku a Maďarsku se sice také čeká další pokles sazeb, ty však stále zůstanou významně nad českou nulou.

Zmíněná fiskální politika je dalším z aktuálních témat, které znamenají pro korunu i dluhopisy riziko. Neshody na zvýšení DPH a nutnost vypracovat nový návrh rozpočtu dostávají celý proces do časové tísně. Nový návrh stále může projít schvalováním včas, ale ztráta většiny ve Sněmovně pro současnou vládu bude komplikací. Ve výsledku může dojít ke zdržení, které by vedlo k rozpočtovému provizoriu na příští rok. Stejné vyústění by pravděpodobně měl i pád vlády a směřování k předčasným volbám. Fiskální konsolidace byla dosud jedním z podpůrných faktorů pro korunu, situace se však může obrátit. Na rostoucí problémy s rozpočtem a rizika zřejmě budou stále hlasitěji upozorňovat i ratingové agentury.

V rámci regionu došlo tento týden také ke snížení maďarských sazeb, nebylo však překvapením a forint pod tlak nedostalo. Negativním faktorem, který se projevil začátkem týdne, je pro maďarskou měnu další odsouvání dohody o preventivním úvěru s MMF a EU.

Ve světě pozornost hodně poutal hurikán Sandy, který zastavil na dva dny obchodování na Wall Street. Co se však týče cen či kurzů, příliš velký vliv nemá, i když odhady škod stále zůstávají rizikem. Nová makrodata z USA byla dobrá a podpořila riziková aktiva.

V souvislosti s Řeckem nejprve chodily příznivé zprávy, když první část reforem požadovaných Trojkou v parlamentu prošla. Podpora pro další opatření se však začala drolit a důchodová reforma se nakonec může ukázat jako protiústavní, což by byla velká komplikace. Země tak další peníze ze záchranného programu ještě v kapse nemá, pokud mu tedy věřitelé opět nějak nevyjdou vstříc.

Eurodolar sice v prvních dnech rostl, celkově však za tento týden úspěšný nebyl. Zátěží jsou pro něj v posledních dnech informace z Řecka. Z dobrých dat nedokázal profitovat, zřejmě i kvůli možným implikacím pro americkou měnovou politiku.

Příští týden jsou na programu americké prezidentské volby. Průzkumy jsou stále dosti vyrovnané, hurikán a pozitivní informace z ekonomiky ale znamenají plus pro současného prezidenta. Důležitý bude každopádně i výsledek voleb do Sněmovny reprezentantů a části Senátu, a to kvůli rozložení sil před rozhodováním o snížení „fiskálního útesu“. Do hry mohou částečně promluvit nová data z USA nebo Číny, do Evropy pozornost trhů nasměruje jednání ECB a možná už také zpráva z jednání Trojky s Řeckem. Česká data koruně asi těžko pomohou, dál by ji měla ovlivňovat spíše očekávání o krocích ČNB a případně i zprávy z politické scény.