Týdenní zpráva o koruně: Pochybnosti o QE

Kurz české měny se v prvním zářijovém týdnu ve výsledku prakticky nezměnil. Dílčí pohyb mu přinesla domácí data i změny na hlavních trzích, vůči těm ale byla koruna celkem odolná. Drží se tak na úrovni, kam se dostala po známkách lepšího ekonomického vývoje doma i v Evropě v posledních týdnech.

Data z české ekonomiky zveřejněná během týdne vyznívají pro korunu celkově pozitivně. Index nákupních manažerů stoupl dál nad padesátku a překonal přitom i odhady. Maloobchodní tržby vykázaly vyšší růst, než se čekalo, díky prodejům a opravám aut. Přebytek obchodní bilance za červenec jen těsně nedosáhl očekávané hodnoty a růst vývozu i dovozu byl víceméně v souladu s odhady. Podle očekávání rostla také průmyslová výroba. Naproti tomu revize HDP za druhé čtvrtletí byla mírně k horšímu. Data však zůstávají nad původním konsensem a nemění celkové vyznění o konci recese díky zahraniční poptávce.

Proti podpůrným informacím z domácí ekonomiky stojí nadále centrální banka, které se posilování české měny nelíbí. Vyplývá to z komentáře zástupce ČNB Lubomíra Lízala z minulého víkendu, který se nesl v hodně holubičím duchu. Koruna je podle Lízala nadhodnocená a při absenci inflačních tlaků je třeba dál uvolnit měnovou politiku. Tato výzva k intervencím na koruně vážné následky nenechala. Je ale zřejmé, že trh v poslední době testuje, jak silnou měnu je centrální banka ochotna tolerovat. Za současné situace není vývoj ekonomiky ani inflace dostatečným důvodem pro spuštění intervencí, banka ale nebude chtít připustit další posílení koruny, které by ekonomické oživení a inflační vývoj mohlo ohrozit. Příští týden je na programu inflace, která by za srpen měla zůstat nízko.

V regionu se nejzajímavější věci děly v Polsku. Polská vláda sdělila další informace ke změnám důchodového systému. Soukromé penzijní fondy budou muset postupně převést držené dluhopisy na stát. Současná akciová portfolia jim zůstanou. Navíc vstup občanů do soukromých fondů bude nově dobrovolný. Stát převedené státní dluhopisy zruší, ostatní dluhopisy bude spravovat státní agentura ZUS. Ve výsledku se sníží veřejný dluh, ale značně se omezí role soukromých fondů. Rozsah reformy je větší, než se čekalo, a informace dolehly na zlotý a celkově na polská aktiva.

Prakticky bez reakce trhů pak zůstalo jednání centrální banky. Úrokové sazby byly ponechány beze změny na 2,50 procenta, podle očekávání. Centrální banka zopakovala, že sazby pravděpodobně zůstanou beze změny aspoň do konce letošního roku.

Ve světě byla začátkem týdne ještě tématem Sýrie. Pravděpodobnost vojenského zásahu klesla, a pokud k němu dojde, přijde později. Americký Kongres má rozhodnout příští týden. To se pozitivně projevilo na poptávce po riziku.

Později se pozornost přesunula k americkým makrodatům, potažmo měnové politice, a také k jednání ECB. Evropská centrální banka ponechala úrokové sazby beze změny a nezměnila ani jejich výhled, což bylo podle očekávání. Rétorika ECB byla holubičí: Banka si nechává otevřená vrátka k případnému dalšímu snížení sazeb, v ekonomickém výhledu zůstává opatrná a odkazuje na vývoj tržních sazeb jako na riziko. Jde o signál pro trh, že při příliš silných sázkách na oživení a zpřísňování tržních podmínek by mohla centrální banka zareagovat snížením svých sazeb. Reakce eurodolaru tak byla negativní, pozitivní vliv na dluhopisy pouze přechodný.

Hlavní slovo měla čísla ze zámoří. Během týdne přicházely většinou příznivé indikace o situaci na americkém trhu práce. Na ně, zvláště na růst indexu ISM ve službách, reagoval pozitivně dolar, který si připisoval zisky k euru i jenu. Klíčová data ministerstva práce však v pátek, podobně jako v případě červencového reportu, zklamala. Nezaměstnanost klesla, ale jen díky odchodu nezaměstnaných z trhu. Tvorba nových míst zaostala za očekáváními a revize předchozího měsíce byla výrazně směrem dolů, takže třetí čtvrtletí je zatím dosti slabé.

Zatímco během týdne na trzích rostlo přesvědčení, že Fed začne tlumit QE, dluhopisy padaly a dolar posiloval, pátek přinesl pochybnosti a obrat. Na korunu měly pohyby hlavních trhů oběma směry velmi omezený vliv.

Trhy pro příští dny čeká dost nervózní čekání na Fed, o jehož rozhodnutí nyní panuje větší nejistota než dříve. Příští týden zřejmě bude plný spekulací a s napětím se bude sledovat každé slovo zástupců americké centrální banky. Na programu je hned v úvodu týdne vystoupení Johna Williamse, nehlasujícího zástupce, který se řadí mezi jestřáby. Hlavní otázkou je, zda Fed nakonec začátek útlumu QE odloží, nebo jestli nákupy aktiv přece jen aspoň symbolicky sníží, aby tak zachoval původní linii, neměnil postoje s krátkodobými ukazateli a nepřinášel tak volatilitu navíc.

Vedle toho jsou na programu americké maloobchodní tržby a data z čínské ekonomiky. Celkově však příděl nových čísel příští týden zeslábne.