Týdenní zpráva o koruně: Lepší data nezabránila dalším ztrátám

Koruna pokračovala v oslabování, ačkoli z pohledu nových zpráv či vývoji na jiných trzích k němu dostala pramálo důvodů. Kurz během týdne vystoupal nad 27,50, aby se následně usadil mírně pod touto hranicí.

Data z domácí ekonomiky lze určitě hodnotit pozitivně. Index nákupních manažerů dál stoupl a překonal odhady. Pokles HDP za třetí kvartál po revizi činí 0,1 procenta, což stále není nijak skvělý výsledek, ale vypadá přece jen lépe než předběžných -0,5 procenta. Mírně horší data o maloobchodních tržbách dobrý dojem příliš nekazí. Po očištění o počet pracovních dní tržby rostly a trendově nadále dochází k jejich pozvolnému zlepšování. Na korunu však čísla měla minimální vliv a jejímu oslabování nezabránila.

V regionu vyšly rovněž indexy nákupních manažerů a i zde přinesly dobré zprávy. Mírně z čísel profitoval pouze zlotý. Růst maďarského HDP za třetí kvartál byl revidován mírně vzhůru. Polská centrální banka na prosincovém jednání ponechala úrokové sazby beze změny a tento výsledek byl všeobecně očekáván. Banka zároveň potvrdila výhled pro sazby, které mají zůstat stabilní aspoň do poloviny příštího roku. Ve výsledku se tedy překvapení nekonalo.

Na hlavních trzích se čekalo především na výsledek jednání ECB a data z amerického trhu práce. Dolar zkraje týdne posiloval proti euru. Index ISM pro průmysl, který také vyšel na začátku týdne, se nečekaně dál zlepšil, ale další zisky mu nepřinesl. Další dny každopádně tento vývoj smazaly. Pozitivní indikace o trhu práce v podobě reportu ADP a žádostí o dávky v nezaměstnanosti vedly k růstu amerických výnosů, dolaru však pomohly pouze k přechodným ziskům. To samé platí pro revizi HDP, která vedla k výraznému vylepšení růstu za třetí kvartál. Na druhou stranu, stojí za ním především změna zásob. Euru nijak nepomohly revize indexů nákupních manažerů, přestože celkově byly k lepšímu.

Značné zisky si však euro připsalo po jednání ECB. Banka na minulém jednání snížila sazby a její holubičí postoj nabral na agresivitě. Tentokrát zůstaly sazby beze změny, žádné jiné opatření nepřišlo a komentář vyzněl ve prospěch stabilní měnové politiky v nejbližším výhledu. Banka má technicky připraveny alternativní nástroje k uvolnění měnové politiky, ale nijak nenaznačuje, že by je měla v brzké době použít. O negativní depozitní sazbě se pravděpodobně vedla jen obecná diskuse a k dalšímu LTRO banka prozatím nevidí dostatek důvodů. Vedle eura také značně rostly evropské výnosy.

Konec týdne nedokázal euro o zisky připravit, přestože data z amerického trhu práce byla velmi dobrá. Eurodolar se po prvotním zaváhání naopak vydal mírně výš. Dál vzhůru nakonec nepostoupily ani americké výnosy.

Data z trhu práce dostávají do hry prosincové omezení QE. Riziko aspoň mírné úpravy objemu nákupů aktiv značně stouplo, stále ale jako pravděpodobnější vypadá, že tento krok Fed učiní až příští rok. Jedním z důvodů je stále nízká inflace, která centrální banku do akce nijak netlačí.

Nezdá se, že by očekávání brzkého omezení QE na trzích nějak výrazně stoupla a doléhala na poptávku po riziku. Spíše je zde, zvláště na akciích, pozitivní reakce na kombinaci sílící ekonomiky a stále ještě podpůrné politiky Fedu.

Fed bude jednat 18. prosince, příští týden se tak mohou očekávání ještě měnit, ačkoli z ekonomiky už nepřijdou tak významné informace. Nejdůležitější bude statistika maloobchodních tržeb za listopad. Vzhledem k nárůstu nejistoty ohledně omezení QE budou určitě v centru pozornosti i nové komentáře zástupců Fedu, soustředěné hlavně na pondělek.

Z domova máme na programu sérii nových dat z reálné ekonomiky i o cenách. Průmysl by měl pokračovat v růstu, podporován vývozem. Společně s očekávaným nárůstem inflace by mohl tlumit spekulace o posunu kurzového cíle ČNB a korunu tak podpořit.