Týdenní zpráva o koruně: Překvapivý pokles ekonomiky

Volatilita kurzu koruny k euru se v novém režimu snížila, trh však není úplně bez pohybu. Tento týden dochází k posunu dokonce nad stanovenou hranici a kurz se nachází kolem 27,15.

Z domácí ekonomiky přišlo několik sad makrodat. Největší rozruch bezpochyby vyvolal hrubý domácí produkt, který ve třetím čtvrtletí překvapivě klesl o 0,5 procenta, zatímco se čekal růst o 0,5 procenta. Meziroční pokles ekonomiky se zvýraznil. Negativní vliv měl pokles investic, výdaje na spotřebu meziročně stagnovaly. Zhoršil se zahraniční obchod, když vývoz zpomalil.

Data o vývoji cen byla smíšená - spotřebitelská inflace vyšla podle konsensu, respektive meziměsíční růst cen byl nepatrně vyšší. Naopak ceny výrobců přešly v meziročním srovnání na stagnaci, zatímco se čekal mírný růst.

Především po číslech o HDP koruna ztrácela. Růst kurzu mohl souviset s přesunem investorů jinam v rámci regionu - ekonomiky Polska i Maďarska překvapily pozitivně. Je také možné, že přišly spekulace na posun cílového kurzu dál vzhůru. Z komentářů centrálních bankéřů i zápisu z posledního jednání ale vyplývá, že taková možnost je velmi nepravděpodobná. ČNB uvádí, že cílová hladina nemůže být předmětem častých modifikací.

U zlotého a forintu jsme viděli oslabení v pondělí, následně se kurzy měnily jen nevýrazně. Zlotý ztráty postupně umazával, forint víceméně drží pozice. Eurodolar se posunul zpět o něco výš, poté co na něj v předchozím týdnu dolehly nižší sazby ECB a americká data.

Zprávy tento týden už takový vliv na kurz neměly. Trh věnoval velkou pozornost vystoupení Janet Yellenové v Senátu. Budoucí šéfka Fedu uvedla, že nezaměstnanost je stále příliš vysoká a ukazuje na výkon ekonomiky hluboko pod potenciálem. Podpora oživení nyní je podle ní nejjistější cestou pro návrat k normálnější měnové politice. Yellenová považuje za důležité, aby podpora ze strany měnové politiky nebyla odstraněna příliš brzy. Největší brzdou ekonomiky je podle ní slabá poptávka. Upozorňuje také na rizika spojená s QE a říká, že tento program nemůže fungovat navždy. Nárůst finančních rizik ale prozatím nevidí. Vystoupení se neslo jasně v holubičím duchu a byla z něj znát podpora pro program QE. Dolaru přesto příliš neuškodilo.

Dat z americké ekonomiky mnoho nepřišlo. Nejvýraznější vliv měl index průmyslové aktivity v okolí New Yorku, který se znovu nečekaně propadl, tentokrát až pod nulu. Ačkoli se tento index po celou dobu poklesu (od července) rozchází s důležitějším ISM, na dolar data negativně dolehla.

Na naší straně Atlantiku se čekalo hlavně na předběžné údaje o HDP za třetí čtvrtletí. Ty nakonec příliš nepřekvapily. Hospodářský růst eurozóny podle očekávání zpomalil na nepatrných 0,1 procenta. V souladu s odhady byly výsledky v Německu, Itálii i (už dříve) ve Španělsku. Negativně vyzněla francouzská data. HDP se zde vrátil k poklesu a navíc struktura nevypadala příliš pěkně. Euro však na data reagovalo velmi omezeně.

O něco větší, i když také jen přechodný, vliv měl komentář zástupce ECB Petera Praeta. Ten uvedl, že negativní úrokové sazby a nákupy aktiv zůstávají mezi možnostmi centrální banky, pokud to bude třeba. Všechny možnosti jsou podle něj otevřené, pokud jde o zvýšení inflace.

Jeden z očekávaných bodů v programu na tento týden byl výstup z jednání čínského vedení o plánu pro příští desetiletí. Přislíbeny byly velké změny. Čína chce hodně pokročit v deregulaci, přiznat trhu rozhodující roli, lépe chránit vlastnická práva i změnit řízení státních firem. Přesvědčivé výsledky mají být vidět do roku 2020. Oznámené změny jsou určitě krokem vítaným směrem, měly by přispět ke zmenšení nerovnováh ekonomiky a usnadnit fungování trhů. Na konci týdne pak přišly zprávy, že Čína chystá uvolnění politiky jednoho dítěte a zrušení pracovních táborů.

Příští týden má znovu na programu vystoupení řada zástupců Fedu včetně současného předsedy Bernankeho. Očekáváními o budoucí politice americké centrální banky hýbaly v nedávnu komentáře i data. Nejistota narostla. Informace podle nás ale stále vyznívají spíše ve prospěch toho, že Fed začne omezovat QE až příští rok. Z nových dat budou v USA hodně sledované maloobchodní tržby, ale také inflace. Měla by dál zvolnit, což by podpořilo očekávání pozdějšího ústupu z QE.

V eurozóně rovněž narostla nejistota o měnové politice. V kalendáři pro příští týden je zde řada měkkých indikátorů, především předběžné indexy nákupních manažerů, ale také německé indexy ZEW a Ifo. ECB se na měkké indikátory často odvolává při hodnocení vývoje reálné ekonomiky. Data tedy pro euro budou důležitá, citlivé by mělo být hlavně na případné špatné zprávy. Klíčovou roli v rozhodování banky ale nyní hraje inflace.