Týdenní zpráva o koruně: Prosinec zatím ve znamení stability

Koruna tento týden lehce oslabila. Od začátku měsíce se její pozice příliš nemění a pohyb se omezuje na krátkodobé výkyvy kolem 25,20. Nových zpráv z ekonomik nebylo málo, ale žádná na trh výrazněji nezapůsobila. Stejně tak byl pro korunu jen omezenou inspirací vývoj na hlavních trzích, který byl tento týden pozitivní ať vezmeme eurodolar, nebo akcie.

Nová data z české ekonomiky velké nadšení ani tentokrát nepřinesla. Průmysl mírně překonal odhady, jeho kondice se však nelepší, data vypadala dobře díky kalendáři. Nezaměstnanost byla lehce vyšší než očekávání. Růst spotřebitelských cen zvolnil výrazněji, než trh odhadoval. Celkově byla data pro korunu spíše negativní, když potvrzují slabost domácí ekonomiky a absenci poptávkových inflačních tlaků, to ale na druhou stranu není nic nového.

Žádné překvapení nepřišlo ani ze strany centrálních bankéřů. Ti využili příležitosti před jednáním příští týden a v zásadě zdůrazňovali současný postoj ČNB - při nulových sazbách jsou dalším nástrojem pro uvolnění politiky intervence proti koruně. Potřeba pro volnější politiku může přijít v polovině příštího roku. Soudě podle komentářů nachází myšlenka v bankovní radě dostatečnou podporu.

Kvůli riziku, které představuje měnová politika, bude mít kurz koruny velmi obtížnou cestu dál dolů. Své pozice si však drží a vypadá to, že trh není nijak nervózní, že by ČNB zasáhla v blízké době, třeba na prosincovém jednání. Takový krok zatím není příliš pravděpodobný, i když je pravda, že na mělčím trhu před koncem roku by intervence mohla mít slušný efekt. Slovní intervence ovšem na jednání takřka jistě přijde.

S dalším snížením sazeb se počítá v lednu v Polsku. I odsud přišlo množství komentářů, v nichž centrální bankéři velmi silně naznačovali tento krok. Zlotý i tak končí tento týden silnější, když se nižší sazby berou prakticky za hotovou věc. Příští týden vedle ČNB jedná také maďarská MNB. Ta by měla pokročit v uvolňování politiky dalším snížením úrokových sazeb o 25 bodů. Očekávání ohledně takového kroku v posledních dnech narostla, což forint oslabilo. Další ztráty bychom však čekali spíše jen v případě agresivnějšího kroku nebo posílení holubičí rétoriky. Vliv na korunu by se každopádně měl omezit na nějaký přechodný výkyv.

Kondice Německa je pro středoevropské ekonomiky důležitá. Poslední dobou přišlo od našich západních sousedů několik slibných indikací, například růst průmyslových objednávek nebo tento týden nečekané zlepšení indexu ekonomické nálady ZEW. Prognózy pro Německo a region by se tak možná už nemusely dál zhoršovat. Na druhou stranu je tu ale zhoršení indexu nákupních manažerů, který se navzdory očekávání ponořil hlouběji pod padesátku.

Klíčová událost tohoto týdne, jednání Fedu, měla očekávaný výsledek, tedy nahrazení operace Twist nákupy dluhopisů ve stejném měsíčním objemu. Jde o negativní zprávu pro dolar, reakci ale zmenšila očekávanost tohoto kroku. Po Fedu se ve zbytku roku přesune pozornost ještě více na jednání o americkém rozpočtu. Ačkoli se dá čekat, že dohoda nakonec přijde, doposud tu není významný postup v jednáních a poslední zprávy moc optimismu nepřinášejí. Prostor pro spekulace tak zůstává a nervozita bude s ubývajícím časem asi narůstat. V Evropě se řešil ohlášený konec současné italské vlády, dohoda o bankovním dohledu nebo uvolnění peněz pro Řecko, poté co nabídky na odprodej dluhopisů úplně nesplnily plán. Tyto záležitosti však měly jen přechodný a relativně malý vliv.

Příští týden nás vedle centrálních bank v regionu a snahy amerických politiků odvrátit fiskální útes čeká sada měkkých indikátorů z hlavních ekonomik. V USA to budou indexy průmyslové aktivity v oblastech New Yorku a Filadelfie, v Německu podnikatelské klima podle institutu Ifo. Do hry taky vstupuje efekt konce roku, slábnoucí aktivita a úpravy pozic, které mohou chování trhů odpoutat od vlivu nových zpráv.