Týdenní zpráva o koruně: Odolnost prodlužuje stabilitu

Koruna v týdnu zkráceném Velikonoci znovu jen držela pozice. Změny kurzu během posledních dnů byly nevýrazné, česká měna nereagovala na vnější podněty a z domova žádné důležité zprávy nepřicházely.

To samé se nedá říci o ostatních měnách v regionu. Zlotý i forint slábly, když se dostaly zejména pod tlak vyhrocení ukrajinské krize. Potvrzuje se tak, že tyto měny jsou tématem zranitelné, zatímco koruna nemá problém odolávat.

Krom toho v případě forintu negativně působila nová opatření centrální banky. Ta oznámila, že začne řídit likviditu dvoutýdenními depozity namísto repo operací proti poukázkám. Depozita budou přístupná pouze domácím bankám. Zahraniční subjekty jsou tím motivovány k nákupu maďarských státních dluhopisů a MNB tak chce zlepšit podmínky financování i snížit expozici dluhu na devizové riziko. Část peněz může z Maďarska v důsledku opatření odplynout, což bylo příčinou negativní reakce forintu. Dluhopisy naopak krok MNB podpořil.

Dohoda ze Ženevy o odzbrojení nezákonných skupin na Ukrajině není dodržována, což asi moc nepřekvapí, přesto to dobrá zpráva není. Ukrajinská armáda se po přestávce střetává se separatisty na východě země. Rusko průběžně vyhrožuje ochranou svých zájmů a reagovalo spuštěním vojenského cvičení v blízkosti hranic. Poslední dny tedy přinášejí eskalaci. Kromě negativního vlivu na středoevropské měny jde o faktor doléhající na akcie a naopak pomáhající dluhopisům. Ropa v posledních dnech nijak zvlášť nerostla. Podporou je ukrajinské téma pro japonský jen, dolar proti euru ale profitovat nedokázal. Naopak se někdy dostával do vlivu vývoje na páru dolar-jen a ztrácel.

Euro vůči dolaru podporovala nová data z eurozóny. Index nákupních manažerů za eurozónu se zlepšil oproti očekávané stagnaci, dobrou zprávou je obnovení tempa v Německu a francouzský index ani po poklesu není až tak špatný - zůstává nad padesátkou. Průzkum podporuje předpoklad pokračujícího oživení v eurozóně. Vedle toho pozitivně překvapil německý index podnikatelského klimatu Ifo, když se v dubnu především zásluhou lepších očekávání zvýšil.

Opačným směrem na evropskou měnu působil komentář Maria Draghiho. Prezident ECB uvedl, že se měnový výbor jednomyslně zavázal k možnému spuštění konvenčních i nekonvenčních nástrojů. Byl také konkrétní ohledně jejich použití. Na zhoršení střednědobého výhledu inflace by ECB reagovala programem nákupu aktiv, nepřiměřené zpřísnění měnových podmínek by mohlo být řešeno snížením sazeb, včetně negativní depozitní sazby. Zhoršení funkce transmisních mechanismů by pak ECB mohla čelit cíleným LTRO nebo programem na nákup ABS.

Draghiho komentář posouvá dál dosavadní ujišťování o připravenosti k akci. Důležitá je shoda ve výboru, že mimořádné nástroje lze použít, i plány, jak na kterou situaci reagovat. Příští týden přinese předběžné údaje o inflaci v eurozóně, které budou jako vždy hodně sledované kvůli vlivu na rozhodnutí ECB. Dubnová inflace by měla být vyšší díky načasování Velikonoc. Pokud čísla za odhady zaostanou, spekulace na volnější měnovou politiku by mohly na euro dolehnout. Zřejmě ale ne výrazně. ECB by se k akci pravděpodobně neodhodlala kvůli číslům ovlivněným mimořádným efektem a těsně před novou inflační prognózou, která vyjde v červnu. Navíc je příští týden nabitý americkými událostmi, které tak zřejmě budou hrát hlavní roli.

Tento týden ze Spojených států ovlivnil eurodolar pouze lepší údaj o objednávkách zboží dlouhodobé spotřeby. Ty dokázaly zrychlit a zlepšily vyhlídky pro nejbližší vývoj průmyslu. Zisky dolaru ale byly pouze přechodné. Zato příští týden slibuje bohatý příděl důležitých dat.

V pátek vyjdou čísla z trhu práce, která by podle současných indikací měla být ještě lepší než za poslední měsíce. Odhady může před zveřejněním ještě mírně korigovat ADP nebo zpráva ISM. Publikován bude první report o HDP za první kvartál. Ekonomika zřejmě i kvůli počasí zpomalila, předpokládáme ale o něco mírnější zhoršení než trh, když měsíční data za únor a březen už byla slušná. Index ISM v průmyslu by měl podle odhadů pokračovat v růstu.

Svou pozornost si jako vždy získá také jednání měnového výboru amerického Fedu. S největší pravděpodobností dojde k omezení nákupů aktiv v rámci QE o dalších 10 miliard dolarů. Se sazbami Fed hýbat ještě nebude. Důležitější než současné rozhodnutí je výhled pro sazby, který mohou ovlivnit především nová data.