Týdenní zpráva o koruně: Konec recese

Průběh tohoto týdne byl pro českou měnu celkem klidný. Koruna přes drobné výkyv kurzu zůstává v relativně úzkém pásmu se středem na 25,80. V posledních dnech ji ovlivňovala domácí data i vývoj na hlavních trzích, ale šlo o nevýrazné změny. I výsledná stagnace však stačila koruně na překonání ostatních měn v regionu, které tento týden slábly.

Zprávou číslo jedna z domácí ekonomiky bylo ukončení hospodářské recese, která trvala předchozích šest čtvrtletí. Data o HDP za druhý kvartál ukázala, že ekonomika z recese vystoupila překvapivě rázně, když vzrostla o 0,7 procenta. Využila při tom silnější zahraniční poptávky, tedy především oživení v eurozóně.

Odtud přišly rovněž dobré zprávy. Recese v eurozóně stejně jako v ČR skončila a HDP stoupl mírně víc, než se čekalo. Zasloužil se o to silnější růst v Německu, ale také překvapivě dobrý výkon Francie i dalších zemí.

Reakce na evropská data ale byla celkem nevýrazná. Koruně pomohla mírně, euru prakticky vůbec. V případě koruny i eurodolaru se zdá, že konec recese byl v kurzech zohledněn už v předchozích dnech. Data byla nakonec lepší než odhady, ale v českém případě asi moc nesníží hrozbu intervence ČNB. Její pozornost totiž míří hlavně na inflaci a údaje naznačují nadále slabou domácí poptávku, která ceny táhnout vzhůru nebude. V případě eurodolaru pak reakci mírnila pokračující soustředěnost na vývoj v zámoří.

Z domácí ekonomiky přišly ještě další údaje jako běžný účet nebo index cen výrobců. Ani v jednom případě však nejde o statistiky, které by trh příliš zajímaly.

Ze Spojených států přišla dobrá zpráva o maloobchodu a to i přes pokles prodejů aut a mírně horší celkové tržby. Maloobchod rostl pomaleji, ale z vyššího základu při vzestupné revizi předchozích dat. Navíc po očištění o auta čísla odhady překonala. Ještě lepší výsledky přichystal trh práce, kde ubylo nových žádostí o dávky v nezaměstnanosti na nejnižší úroveň za téměř šest let. Vedle toho inflace potvrdila nárůst zpět na dvě procenta. Naopak slabá byla průmyslová data. Nadějné zrychlení průmyslu v červnu bylo revidováno dolů a v červenci následovala pouze stagnace. Vedle toho se zhoršily také měkké indikátory z New Yorku a Filadelfie. Negativně vyzněla i předběžná zpráva o spotřebitelské důvěře za srpen.

Eurodolar prošel hlavně kvůli americkým číslům dosti volatilním vývojem, jehož výsledkem je kurz zhruba na úrovni z konce minulého týdne.

Příští týden příliš mnoho makroekonomických údajů neslibuje. Důležitými čísly budou evropské PMI, případně detaily německého hrubého domácího produktu. PMI za eurozónu se už dostal nad padesátku a měl by se dál pomalu zlepšovat. To by ale eurodolaru nemělo přinášet další výrazné zisky. Naopak v případě zklamání by mohl hodně ztratit. Předpokládáme, že zprávy z eurozóny mají nyní celkově malý potenciál prodloužit posilování eura. Ekonomika by měla dál pomalu oživovat a úrokové sazby zřejmě zůstanou dlouhou dobu stabilní.

V USA se naproti tomu schyluje ke změnám v měnové politice ve prospěch dolaru. O těch nadále panuje nejistota, což se odráží ve volatilitě kurzu. Americké výnosy ale už pár měsíců narůstají, což značí rostoucí přesvědčení, že Fed začne program QE omezovat. To samé by se mělo začít projevovat také na eurodolaru. Kurz by tak v nejbližším období měl odevzdávat zisky, které nabral v průběhu letních měsíců. Americkou měnu by případně mohlo podpořit i další vyhrocení situace v Egyptě.

Koruna zůstává relativně stabilní, neboť směrem dolů mají tendenci tlačit její kurz lepšící se signály z domácí i evropské ekonomiky, ale vydat se tímto směrem jí na druhou stranu brání obavy z politiky ČNB. Centrální banka zřejmě ještě nebude chtít povolit posílení kurzu kvůli nízké inflaci a mohou tedy přicházet další slovní výstupy proti domácí měně. Navíc i předpokládaný pokles eurodolaru by koruně měl bránit v posilování. Dříve či později však trh začne testovat nižší úrovně kurzu spolu pokračujícími zprávami o ekonomickém oživení. To bude snižovat potřebu volnějších měnových podmínek a tím i riziko intervencí.