Týdenní zpráva o koruně: Nový cíl 27,0

Obchodování s korunou se v prvních dnech tohoto týdne obešlo bez větších změn. Česká měna mírně pozitivně reagovala na nová data z reálné ekonomiky, ale stále se držela lehce nad 25,80. To podstatné přišlo až s jednáním ČNB, která fakticky zafixovala kurz na 27,0.

Údaje o české průmyslové výrobě pozitivně překvapily. Ačkoli data vylepšil kalendář, růst sektoru se upevňuje a navíc dál silně přibývá nových zakázek. Vedle toho zahraniční obchod vykázal nad očekávání vysoký přebytek při silnějším růstu vývozu i dovozu. Maloobchod rostl, ale „pouze“ v souladu s odhady, nepřekvapila ani nezaměstnanost.

Slibné údaje z reálné ekonomiky nakonec neodradily Českou národní banku, aby na čtvrtečním jednání zahájila devizové intervence, o kterých už přes rok mluvila. Cíl byl stanoven na 27,0 a tam se kurz krátce po oznámení, s podporou masivních nákupů eur, také dostal a usadil. Důvodem pro toto opatření je hlavně snaha dostat inflaci výš a zabránit tak hrozbě deflace.

Fakticky jde o přechod na fixaci. Důvod k oslabení nad stanovenou hladinu koruna nemá, fundamentální kurz leží výrazně níž. Směrem dolů bude kurz naopak hájit centrální banka. Až v příštích týdnech se asi ukáže, jak velké odchylky bude ČNB tolerovat, než kurz upraví dalšími nákupy. Zřejmě ale půjde o velmi úzké pásmo, nikoli desetihalíře.

Bankovní rada má jednat o cíli a případných změnách na pravidelných měnových zasedáních. Guvernér Singer ale uvedl, že změny cíle pro kurz přijdou velmi zřídka, nebo vůbec, a konec intervencí přijde až po výrazném zvýšení inflačních tlaků. Je podle něj otázkou, zda trvání tohoto režimu během celého roku 2014 bude dostatečně dlouhé. Toto vyjádření úpravu kurzu během příštího roku nevylučuje, bude ale samozřejmě záležet na faktickém efektu na inflaci. Zajímavá data z české ekonomik naplánovaná na příští týden, jako je inflace a HDP, budou pro korunu pochopitelně neutrální.

Také polská centrální banka tento týden jednala, závěr ale překvapivý není. Sazby zůstaly beze změny. NBP vedle toho prodloužila výhled stabilních sazeb aspoň do konce června 2014. I to je však v souladu s většinovým očekáváním a reakce zlotého byla nevýrazná.

Pro obchodování na hlavních trzích bylo zásadní událostí jednání další centrální banky - ECB. Ta snížila úrokové sazby už na listopadovém zasedání a nečekala tak na prosinec a novou prognózu, jak většina trhu předpokládala. Důvody jsou však nepřekvapivé - jde především o inflaci, která začala nepříjemně rychle klesat, zatímco oživení ekonomiky zůstává pomalé. Svůj krok banka doprovodila prodloužením neomezených dodávek likvidity a holubičím komentářem, v němž prezident Draghi zdůrazňoval možnosti dalšího uvolnění politiky. Euro se na možnost nižších sazeb částečně připravilo už po překvapivě nízké inflaci, i tak ale s rozhodnutím ECB dostalo slušný zásah a spadlo proti dolaru až pod 1,3300.

Ze Spojených států chodila během týdne další dobrá data. Důležitou zprávou byl růst indexu ISM pro nevýrobní sektor, včetně zlepšení dílčího indexu zaměstnanosti. Report ukázal, že dopad rozpočtové krize na ekonomiku by nemusel být výrazný a navíc zlepšil očekávání před oficiálními čísly z trhu práce za říjen. Indikace to byla dobrá - počet pracovních míst překonal všechny odhady a stoupl o více než 200 tisíc. Sázky na to, že Fed na nejbližším jednání sníží nákupy aktiv v rámci QE, se tak rychle rozjely. Dolar značně posílil proti euru i jenu a americké výnosy vystřelily vzhůru.

Kromě toho byl zveřejněn první odhad HDP za třetí kvartál a i tato čísla vyzněla pozitivně. Růst americké ekonomiky byl překvapivě rychlý. Na druhou stranu, zasloužila se o to částečně změna zásob a navíc soukromá spotřeba nebyla tak silná, jak se čekalo.

Eurodolar, který byl ještě koncem října na 1,3800, se nyní nachází o 4-5 centů níž. Za propadem stojí očekávání o měnové politice na obou stranách Atlantiku, a tento týden především akce ECB.

V příštím týdnu máme na programu hlavně předběžná data o HDP z eurozóny. Zpomalení, které se čeká, by asi euru na síle moc nepřidalo. V USA vyjde index průmyslové aktivity v New Yorku. Ten poslední dobou podává celkem pesimistické výsledky ve srovnání s klíčovým průzkumem od ISM nebo tvrdými čísly z průmyslu. Více než tento index by měly být sledovány další komentáře zástupců Fedu, podle kterých bude trh odhadovat odhodlání centrální banky k akci v prosinci.