Akcie týdne: Marvell Technology a závod o nejcennější zdroj AI infrastruktury

Rozvoj umělé inteligence vytvořil pro polovodičový průmysl nový problém. Zvyšování výpočetního výkonu čipů nestačí, pokud k nim nelze dostatečně rychle přenášet data. Stále důležitější jsou proto paměti i infrastruktura zajišťující přenos dat mezi pamětí, výpočetními čipy a dalšími součástmi serverů. Tato takzvaná „paměťová zeď“ se může stát jedním z nejvýznamnějších omezení dalšího rozvoje AI infrastruktury.

Právě na tomto problému chce Marvell Technology vydělávat. Společnost nevyrábí samotné paměťové čipy, ale poskytuje technologie umožňující efektivněji využívat jejich kapacitu, propustnost a dostupnost. Paměťové řadiče, řešení CXL, přepínače, optická propojení, technologie PCIe a čipy navržené na zakázku vytvářejí stále důležitější infrastrukturní vrstvu mezi pamětí a výpočetními jednotkami.

Rozsah tohoto podnikání rychle roste. Ve druhém čtvrtletí fiskálního roku 2027 dosáhl Marvell tržeb 2,74 miliardy dolarů, meziročně o 37 % více, přičemž datová centra již tvořila 79 % tržeb. Společnost očekává přibližně 12 miliard dolarů tržeb za fiskální rok 2027 a kolem 20 miliard dolarů v roce 2028. Její dlouhodobé ambice jsou ještě větší: do roku 2031 cílí na tržby 70 až 90 miliard dolarů.

Právě zde leží nejdůležitější otázka pro trh. Stane se Marvell skutečně jedním z hlavních příjemců výhod rostoucí poptávky po pamětech a přenosu dat v AI infrastruktuře, nebo se část současných očekávání ukáže jako příliš optimistická?

Marvell nemusí vyhrát závod o nejlepší AI čip. Stačí, aby se stal jedním z největších příjemců výhod plynoucích z řešení problémů, které kolem něj vznikají.

Jak Marvell vydělává na AI infrastruktuře

Marvell funguje podle modelu fabless. Společnost se zaměřuje na návrh čipů, architekturu a vývoj technologií, zatímco výrobu zadává externím výrobcům, včetně TSMC. Tento model umožňuje Marvellu omezit výdaje na vlastní výrobní závody a soustředit kapitál na návrh stále pokročilejších čipů.

Nejdůležitější součástí podnikání se stávají čipy navržené na zakázku. Marvell spolupracuje s největšími provozovateli datových center na vytváření řešení přizpůsobených jejich konkrétním potřebám. Patří sem také výpočetní čipy určené pro aplikace umělé inteligence. Zákazníkům to umožňuje budovat vlastní systémy, aniž by museli spoléhat výhradně na standardně dostupná řešení největších výrobců výpočetních čipů.

Druhou významnou oblastí jsou technologie zajišťující přenos dat. Marvell dodává síťové čipy, přepínače, signálové procesory a optická řešení. Jejich význam roste s počtem čipů pracujících v jednom systému. Čím větší je výpočetní cluster, tím více dat je nutné přenášet mezi procesory, pamětí a dalšími servery.

Třetí oblastí jsou paměti a datová úložiště. Marvell mimo jiné vyvíjí řešení CXL, která umožňují rozšiřování a sdílení paměti, a řadiče SSD používané v datových centrech. Tato oblast přímo navazuje na problém popsaný v předchozí části. Pokud se paměť stane jedním z omezení AI infrastruktury, poroste hodnota technologií umožňujících její efektivnější správu a účinnější přenos dat, která jsou v ní uložena.

Marvell tak působí v několika vrstvách infrastruktury. Na jedné straně navrhuje výpočetní čipy na zakázku, na druhé dodává komponenty zajišťující práci s pamětí, ukládání dat a komunikaci mezi jednotlivými částmi systému. Jeho příběh se netýká jediného konkrétního produktu, ale rostoucí složitosti celé AI infrastruktury.

Pokud datová centra potřebují stále vyšší výpočetní výkon, budou současně potřebovat více paměti, rychlejší propojení a větší síťovou propustnost. Marvell tak může rozšiřovat své zastoupení spolu s růstem celého systému, i když není výrobcem hlavního výpočetního čipu.

Pro investory je proto klíčovou otázkou, jak velkou část infrastruktury potřebné k provozu AI systémů dokáže Marvell pokrýt. To přímo vede k další části, kde se můžeme podívat na čísla a posoudit, jak rychle podnikání roste a jaká kvalita stojí za růstem tržeb.

Paměťová zeď: Nový problém AI infrastruktury

Rozvoj umělé inteligence stále více přesouvá úzké hrdlo od samotného výpočetního výkonu k dodávání dat. Nejpokročilejší AI čipy dokážou provádět obrovské množství operací, jejich schopnosti jsou však omezené, pokud jim paměť nedokáže poskytovat data dostatečně rychle. S růstem modelů se zvyšuje poptávka nejen po výpočetním výkonu, ale také po paměťové propustnosti, kapacitě a rychlejší komunikaci mezi jednotlivými částmi datového centra.

Tento problém je zvlášť patrný při inferenci, tedy při používání již natrénovaného modelu. Delší kontexty, větší počet uživatelů a systémy provádějící několik navazujících úkolů zvyšují množství dat uchovávaných během běhu modelu. Část těchto dat musí být umístěna velmi blízko výpočetního čipu, drahé paměti HBM však mají omezenou kapacitu. To vytváří poptávku po dalších paměťových vrstvách, rychlejších úložištích a technologiích, které mezi nimi dokážou přenášet data bez vzniku úzkých hrdel.

Společnost nevyrábí HBM ani čipy ve vlastních výrobních závodech, ale navrhuje širokou škálu čipů používaných napříč AI infrastrukturou. Patří sem čipy navržené na zakázku pro největší provozovatele datových center i řešení zajišťující práci s pamětí, ukládání a přenos dat. Marvell vyvíjí technologie CXL, které umožňují rozšiřování a sdílení paměti, řadiče úložišť schopné přesouvat část dat z drahých pamětí HBM a optická řešení umožňující přenos stále většího množství informací mezi čipy.

To je důležité, protože Marvell nemusí vyhrát závod o nejrychlejší AI čip, aby těžil z růstu tohoto trhu. Jeho produkty zahrnují jak výpočetní čipy navržené pro konkrétní zákazníky, tak celou infrastrukturní vrstvu kolem nich. Čím větší je AI systém, tím více paměti, propojení, přepínačů a komunikačních čipů potřebuje k efektivnímu provozu.

Omezená nabídka pamětí by mohla význam těchto technologií dále zvýšit. Pokud HBM zůstanou drahým a nedostatkovým zdrojem, provozovatelé datových center budou mít větší motivaci využívat je co nejefektivněji a přesouvat část dat do jiných paměťových vrstev. V takovém scénáři by Marvell mohl těžit nejen z rostoucího počtu AI čipů, ale také z rostoucí hodnoty infrastruktury potřebné k dodávání dat těmto čipům.

Právě to tvoří jádro současné investiční teze kolem Marvellu. Společnost navrhuje jak výpočetní čipy na zakázku, tak technologie zajišťující práci s pamětí, komunikaci a přenos dat. Čím náročnější bude dodávání dat AI čipům, tím vyšší může být potenciální hodnota řešení zaměřených na tento problém.

Rekordní čtvrtletí

Výsledky Marvellu ukazují, že růst spojený s AI již není pouze očekáváním do budoucna. Ve druhém čtvrtletí fiskálního roku 2027 společnost dosáhla tržeb 2,7 miliardy dolarů, meziročně o 37 % více. Šlo o nejvyšší tržby v historii společnosti a výsledek překonal střed předchozího výhledu vedení o 39 milionů dolarů.

Datová centra zůstávají nejdůležitějším zdrojem růstu. Tržby tohoto segmentu meziročně vzrostly o 46 % a již tvořily naprostou většinu celkových tržeb. Důležité je, že růst nevychází pouze z jednoho typu produktu. Marvell poukazuje na silnou poptávku jak po řešeních pro propojení, tak po čipech navržených na zakázku. Vedení zároveň očekává, že podnikání v oblasti zakázkových čipů ve druhé polovině fiskálního roku 2027 dále zrychlí.

Z pohledu ziskovosti je situace poněkud složitější. Marvell vykázal hrubou marži 53,1 % podle účetních standardů GAAP a 58,9 % na upravené bázi. Čistý zisk podle GAAP dosáhl 308 milionů dolarů, zatímco na upravené bázi non-GAAP činil 865,9 milionu dolarů. Rozdíl je výrazný, a investoři proto nemohou společnost hodnotit pouze podle zisku na akcii.

Společnost zároveň vytváří značné množství hotovosti. Provozní peněžní tok za čtvrtletí dosáhl 605,5 milionu dolarů. To je důležité, protože rychlý růst tržeb v polovodičovém odvětví může vyžadovat vyšší zásoby, zálohové platby a výdaje na zajištění dodávek. Samotný růst tržeb by proto nebyl dostatečným argumentem, pokud by se nepromítal také do peněžních toků.

Ještě důležitější než samotné výsledky je výhled na příští čtvrtletí. Marvell očekává tržby přibližně 3,15 miliardy dolarů s možnou odchylkou +/-5 %. Střed výhledového rozpětí naznačuje další růst oproti druhému čtvrtletí. Společnost také očekává hrubou marži mezi 57,5 % a 58,5 % a zisk na akcii přibližně 1,10 dolaru.

Nejdůležitějším závěrem z těchto čísel je, že Marvell nejen zvyšuje tržby, ale prochází obdobím rychlé expanze. Otázkou už tedy není, zda společnost roste, ale jak dlouho dokáže současné tempo udržet a zda příští roky přinesou stejně výrazné zlepšení. Při současném ocenění bude odpověď na tuto otázku pro investory mnohem důležitější než samotné rekordní čtvrtletí.

Ambiciózní cíle a rizika

Marvell má před sebou vyhlídku velmi rychlého růstu, část současných očekávání však vychází z předpokladu, že výdaje na AI infrastrukturu zůstanou vysoké i v příštích letech. Vedení očekává tržby přibližně 12 miliard dolarů ve fiskálním roce 2027 a kolem 20 miliard dolarů v roce 2028. Dlouhodobější cíl je ještě ambicióznější: do roku 2031 dosáhnout tržeb 70 až 90 miliard dolarů.

Krátkodobý cíl lze posoudit mnohem snáze než předpoklady pro konec desetiletí. Marvell již má konkrétní projekty s největšími provozovateli datových center a očekává růst v několika oblastech současně. Vedle čipů navržených na zakázku sází také na rozvoj optických propojení, síťových přepínačů a paměťových technologií. To snižuje závislost na jediném produktu, ale neodstraňuje rizika spojená s realizací těchto plánů.

Nejvýznamnější riziko přímo souvisí s paměťovou zdí. Pokud HBM zůstane drahým a nedostatkovým zdrojem, technologie zlepšující využití paměti mohou nabývat na významu. Jestliže však v příštích letech přibudou rozsáhlé výrobní kapacity, ceny pamětí klesnou a výrobci zvýší dostupnost HBM, tlak na hledání alternativních způsobů využití paměti může polevit. Podobný dopad by mohlo mít také zvýšení efektivity AI modelů, komprese dat nebo zkrácení kontextu.

To neznamená, že by poptávka po produktech Marvellu zmizela. I s levnější pamětí budou datová centra potřebovat rychlejší propojení, síťové přepínače, čipy navržené na zakázku a optická řešení. Rizikem je spíše to, že část současných růstových očekávání může být příliš vysoká, pokud tempo rozšiřování AI infrastruktury začne zpomalovat.

Druhým rizikem je koncentrace zákazníků. Marvell spolupracuje s největšími provozovateli datových center, což mu umožňuje zapojit se do projektů obrovského rozsahu. Zároveň však významná část jeho tržeb závisí na rozhodnutích několika málo společností. Zpoždění jediného velkého projektu by mohlo citelně ovlivnit výsledky. Stejně důležitá je konkurence. Největší zákazníci Marvellu vyvíjejí vlastní řešení a v některých oblastech společnost soupeří také s Broadcomem, Nvidií a Astera Labs.

Zohlednit je potřeba také marže. Čipy navržené na zakázku mohou vytvářet velmi vysoké tržby, jejich marže však nemusí dosahovat úrovně některých specializovanějších produktů. Růst tržeb proto nebude stačit, pokud se současně zhorší ziskovost. To bude zvlášť důležité s dalším zvyšováním podílu velkých zakázek.

Největší nejistota se týká cíle dosáhnout tržeb 70 až 90 miliard dolarů v roce 2031. Marvell musí k jeho naplnění nejen udržet stávající projekty, ale také získat nové, zvýšit svůj podíl na výdajích do AI infrastruktury a úspěšně uvést nové technologie. Čím dále se díváme za rok 2028, tím více záleží na budoucím podílu společnosti na trhu, jehož konečnou velikost zatím nelze přesně určit.

Následující roky tak budou především zkouškou schopnosti uskutečnit tyto plány. Pokud bude poptávka po paměti, přenosové kapacitě a přenosu dat dál růst, Marvell může zvyšovat tržby v několika částech infrastruktury současně. Jestliže se však paměťová omezení začnou zmírňovat rychleji, než trh očekává, a výdaje na datová centra zpomalí, velmi vysoká očekávání mohou začít působit proti společnosti.

Může se Marvell stát jedním z největších vítězů rozvoje AI?

Marvell zaujímá zajímavou pozici v rozvoji infrastruktury pro umělou inteligenci. Nemusí soupeřit s Nvidií o vytvoření nejlepšího výpočetního čipu. Jeho produkty tvoří infrastrukturu kolem těchto čipů — zahrnují paměťové technologie, síťová řešení, přepínače, datová úložiště a optická propojení. Pokud se AI systémy budou dál rozrůstat, měla by růst také poptávka po těchto komponentách.

Největší příležitostí je další prohlubování problémů s pamětí a přenosem dat. Větší modely, delší kontexty a rostoucí počet uživatelů zvyšují množství informací, které je nutné ukládat a přenášet. V takovém prostředí mohou být řešení umožňující efektivnější využití paměti a rychlejší přenos dat stejně důležitá jako samotný výpočetní výkon.

Marvell má navíc několik potenciálních zdrojů růstu. Čipy navržené na zakázku mohou zvyšovat tržby s tím, jak největší provozovatelé datových center zahajují další projekty. Optická a síťová řešení mohou těžit z rostoucího počtu čipů pracujících v jednom systému, zatímco paměťové technologie mohou získávat na významu díky vyšší poptávce po kapacitě a propustnosti.

To neznamená, že dosažení současných cílů společnosti je jisté. Příští roky ukážou, zda Marvell skutečně dokáže zvýšit svůj podíl na výdajích do AI infrastruktury, zda budou nové projekty spuštěny podle plánu a zda se růst tržeb promítne do dostatečně vysoké ziskovosti. Důležité budou také podmínky na trhu s pamětmi. Pokud nabídka HBM rychle vzroste, může zeslábnout část tlaku, který nyní zvyšuje hodnotu efektivního využívání paměti.

V této fázi Marvell působí především jako společnost, která těží z rostoucí složitosti datových center. Jeho výhodou není jediný průlomový produkt, ale schopnost dodávat řadu komponent potřebných k propojení výpočetního výkonu, paměti a sítí.

Pokud výdaje na AI zůstanou vysoké a problémy s přenosem a ukládáním dat se budou dál prohlubovat, Marvell má potenciál růst rychleji než tradiční dodavatel polovodičů. Pokud však investice zpomalí, nabídka pamětí rychle vzroste nebo největší zákazníci omezí nákupy, současné růstové tempo společnosti může výrazně oslabit.

Prozatím je nejdůležitější, že Marvell působí v několika rychle rostoucích oblastech AI infrastruktury současně. To mu poskytuje značný prostor pro další růst. Vzhledem k ambiciózním finančním cílům však bude trh požadovat, aby výsledky v příštích čtvrtletích postupně potvrzovaly, že je společnost dokáže naplnit.

Zdroj: XTB Reserach

Zjistěte o akciích, ETF i obchodování více:

• Investice do AI: Nejlepší společnosti pro investice
• ETF vs. akcie: Srovnání, výhody, nevýhody a jak si vybrat
• Investování do akcií – Co je to obchodování s akciemi?
• Jak sestavit portfolio z akcií a ETF fondů?
• Jaké jsou 4 různé typy akcií?
• Investice do vesmíru: jak najít vesmírné akcie?
• Nejlepší ETF fondy 2026 – cesta k pasivnímu investování?

Zaujalo Vás toto téma? U XTB můžete obchodovat více než 2000 CFD na akcie!

• Konkurenční spready
• Nízké swapové body, díky kterým můžete držet pozice déle
• Minimální velikost transakce již od 0 EUR

Kromě široké nabídky instrumentů od nás získáte také vzdělávací materiály – články, e-booky a kurzy zdarma:

• Trading pro začátečníky
• TOP 5 Trading nástrojů Ondřeje Hartmana
• Kurz tradingu vs. investování
• Investování do akcií – Co je to obchodování s akciemi?
• Testovací účet u XTB? Procvičte si obchodování zdarma!