Shutdown ve Spojených státech narušuje publikaci důležitých dat

Včerejší ADP report z amerického trhu práce potvrdil jeho ochlazování a na finančních trzích zvýšil sázky investorů na letošní ještě dvojí snížení úrokových sazeb americkou centrální bankou. Uzavření federálních úřadů ve Spojených státech přináší do debaty o kondici tamní ekonomiky dodatečný prvek nejistoty. Zveřejnění plánovaných statistik se totiž pravděpodobně v důsledku shutdownu odloží. To se týká mimo jiné i dnešního týdenního počtu nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti nebo pátečního NFP reportu. Čím déle navíc bude uzavření federálních úřadů trvat, tím větší je riziko, že se to – podobně jako na přelomu let 2018 a 2019 – alespoň dočasně negativně podepíše na výkonu americké ekonomiky.

Negativní dopady může pocítit i americká ekonomika

Shutdown přináší datovou nejistotu, ale v případě jeho delšího trvání též riziko dočasného útlumu ekonomické aktivity. Rozpočtový úřad amerického Kongresu (CBO) odhaduje, že shutdown z přelomu let 2018 a 2019, který trval celkem 35 dní, vedl k dočasné ztrátě (úrovně) HDP ve výši 0,1 % v 4Q18 a 0,2 % v 1Q19. To bylo podle CBO důsledkem 1) omezení poskytování služeb ze strany federálních zaměstnanců, 2) snížení výdajů na zboží a služby ze strany státu a 3) dočasného omezení agregátní poptávky, které snížilo produkci v soukromém sektoru. Na finančních trzích to bylo spojeno s poklesem výnosů státních dluhopisů, zejména na kratším konci výnosové křivky, a tím i lehkým zvýšením jejího sklonu.

Americký trh práce dál slábne

Meziroční inflace v eurozóně v září podle očekávání vzrostla ze srpnových 2 % na 2,2 %. Její zvýšení však bylo dáno hlavně efektem nízké srovnávací základny, když meziměsíční růst spotřebitelských cen setrval na 0,1 %. V nadcházejících měsících očekáváme v důsledku silnějšího kurzu eura vůči dolaru, poklesu cen ropy a kombinace pomalejšího mzdového růstu a vyšší produktivity zpomalení inflace na 1,6 %. Ta by se v příštím roce měla v průměru nacházet na 1,5 %. To by mohlo u ECB vyvolávat obavy o ukotvení inflačních očekávání. Podle nás proto nelze v příštím roce vyloučit ještě jedno snížení úrokových sazeb, přestože s ním eurový trh peněžní momentálně již nepočítá.

Schodek tuzemského státního rozpočtu se v září zmírnil na 153,9 mld. CZK. Z hlediska sezónnosti patří září mezi měsíce, kdy se deficit prohlubuje spíše mírně. Letos však podobně jako v roce 2023 zářijové hospodaření skončilo v přebytku (11,5 mld. CZK), k čemuž přispěl solidní nárůst příjmové strany podpořený mimo jiné čtvrtletním inkasem daně z příjmu právnických osob, které letos pravděpodobně významně překoná očekávání ministerstva. V poměru k nominálnímu HDP byl schodek ve výši 1,8 % HDP za první tři letošní čtvrtletí nejmírnější od předpandemického roku 2019. V souhrnu z našeho pohledu pozorovaná data neindikují riziko nesplnění schváleného schodku pro letošní rok (-241 mld. CZK).

Nálada v českém zpracovatelském průmyslu se mírně zhoršila. Český PMI mírně klesl ze srpnových 49,4 bodu na 49,2 bodu v září. Za zhoršením stál především vývoj nových zakázek. Jejich subindex poklesl poprvé od května letošního roku, což může souviset s odeznívajícím předzásobením v USA.

Trh práce ve Spojených státech ochlazuje. Počet nových pracovních míst podle zářijového ADP reportu nečekaně poklesl o 32 tis. při očekávaném růstu o 51 tis. Význam těchto dat přitom tento týden narostl vzhledem k tomu, že zveřejnění klíčového NFP reportu plánovaného na pátek pravděpodobně bude odloženo v důsledku uzavření vládních úřadů v USA (shutdown).

Finanční trhy včera zvyšovaly sázky na uvolnění měnové politiky Fedu. Dolarový peněžní trh aktuálně téměř plně zaceňuje snížení úrokových sazeb o 25 bb na každém ze zbývajících dvou zasedání americké centrální banky v letošním roce. Z tohoto vývoje profitovaly hlavně americké dluhopisy, jejichž výnosy spadly o 5-7 bb. Zelené bankovky po počátečním oslabení po zveřejnění ADP reportu svoje ztráty nakonec odmazaly. Proti euru se dolar dnes ráno pohybuje poblíž včerejšího otevíracího kurzu, tedy 1,1730 EUR/USD. V průběhu dne slábnoucí dolar patrně podpořil také měny středoevropského regionu. Příznivé překvapení však v Česku, Polsku i Maďarsku přinesly také PMI ze zpracovatelského průmyslu za září. Všechny tři měny tak zpevnily v páru s eurem o 0,2-0,4 %. Česká koruna tak znovu prolomila hladinu 24,30 EUR/CZK a uzavřela poblíž 24,25 EUR/CZK.

Autor: Jaromír Gec, Komerční banka