
Burza obchoduje budoucnost
Akciové trhy neoceňují současný stav ekonomiky, ale očekávané budoucí zisky firem. Důležitou roli hrají také úrokové sazby a ochota investorů podstupovat riziko. Dlouhotrvající konflikty se postupně promítají do cen a přestávají vyvolávat výrazné reakce, pokud nepřinesou nové překvapení.
DAX není Německo
Index tvoří čtyřicet nadnárodních společností závislých na globální ekonomice. Zatímco německé střední podniky čelí vysokým nákladům a slabé domácí poptávce, velké koncerny mohou růst díky zahraničním trhům. Ve středu DAX posílil o 1,20 %, zatímco index středních firem MDAX pouze o 0,13 %.
Rekord i po odečtení inflace
Nominální rekord nemusí znamenat rekordní kupní sílu investice. Německá cenová hladina od roku 2020 vzrostla přibližně o čtvrtinu, od roku 2000 zhruba o dvě třetiny.
Vrchol DAXu | Tehdejší hodnota | V cenách roku 2026 |
Březen 2000 | 8 065 | 13 300 |
Červenec 2007 | 8 105 | 11 900 |
Listopad 2021 | 16 290 | 19 700 |
Listopad 2026 | 26 663 | 26 663 |
Hodnoty zaokrouhleny; orientační přepočet podle indexu spotřebitelských cen Destatis (červen 2026).
I po očištění o inflaci je DAX zhruba o třetinu nad vrcholem z roku 2021. Od roku 2000 se reálně přibližně zdvojnásobil, což odpovídá asi 2,6 % ročně včetně reinvestovaných dividend. Ty DAX započítává, zatímco běžně citované cenové varianty indexů S&P 500 nebo Euro Stoxx 50 nikoliv.
Co stojí za růstem?
Infineon těží z poptávky po čipech pro napájení AI datových center, Siemens Energy z investic do energetické infrastruktury. Evropské výdaje na obranu podporují průmysl a další kapitál může přicházet od investorů hledajících alternativu k drahým americkým akciím.
Optimismus má svou cenu
Rozhodující je, zda růst cen akcií odpovídá očekávanému růstu firemních zisků. Pokud ceny rostou rychleji než zisky, zvyšuje se ocenění trhu i jeho citlivost na negativní překvapení.
K výraznější korekci přitom nemusí dojít kvůli hospodářské krizi. Stačí zklamání v oblasti AI, déle zvýšené úrokové sazby nebo nový energetický šok. Rekordní DAX tak není důkazem evropské prosperity, ale především vyjádřením očekávání investorů. A čím vyšší tato očekávání jsou, tím více prostoru zbývá pro zklamání.
Michal Uma



