Komoditný výhľad pre 45. týždeň

 Drahé kovy

Už niekoľko týždňov sme na drahých kovoch očakávali pokles. Cieľom bola hladina 1150 na zlate a 15.50 na striebre. V posledných dňoch sa tento výhľad konečne naplnil aj keď to nebolo jednoduché. Fed podľa očakávaní mierne sprísnil slovník a otvorene povedal, že decembrové zvýšenie sadzieb pozorne zváži. Tým odpovedal na očakávania trhu, ktoré posúvali zvyšovanie sadzieb až na 1Q2016, pričom decembrové zvyšovanie malo len malú pravdepodobnosť. USD reagoval rastom a drahé kovy poklesom. Ešte pred samotným zasadnutím sme videli snahy špekulantov o vytlačenie drahých kovov čo najviac nahor, čo sa hlavne pri striebre podarilo (nové niekoľkomesačné maximá) a vystopovalo časť medveďov (vrátane nás). Výhľad ostáva medvedí a očakávame test niekoľkomesačných rastových trendov. Na zlate je to hladina 1124/25, na striebre 14.70. Rezistenciami sú hladiny polročných cenových priemerov, teda na zlate 1150 a na striebre 15.60. Medzi rizikové udalosti patria hlavne dáta z trhu práce USA.

 Priemyselné kovy

Fundamenty na medi sa postupne zlepšujú, ale čínsky výrobný sektor zostáva v kontrakcii (aj prieskum PMI neskončil horšie ako naposledy). Na medi je aktuálne nízka volatilita a obchodovanie prebieha v pásme 225/245 už celý mesiac. Výhľad je neutrálny a netrúfame si odhadnúť, kam by meď mala smerovať. Dá sa dobre odôvodniť rast aj pokles, všetko bude pravdepodobne závisieť od vývoja v Číne. Tam sa očakáva zverejnenie nového 5-ročného plánu rastu. Očakávajú sa aj stimuly vlády a centrálnej banky, čo by medi mohlo pomôcť. So stimulmi sa však počíta už dlhšie a nezdá sa, že by to býkom pomáhalo. Počkáme si preto na rozuzlenie. 

 Energie

Minulotýždňové dáta zo zásobníkov ropy v USA ukázali na jednej strane spomalenie rastu zásob ropy a pokračujúci pokles zásob palív. Na druhej strane však prestala klesať produkcia ropy, táto dokonca mierne vzrástla. Zásobovanie palivami sa mierne zhoršilo. Tieto správy tak boli skôr zmiešané, ani pozitívne, ani negatívne. Čo nám hovoria 4-týždňové dáta? Rast zásob a produkcie spomaľuje, dopyt rafinérií zrýchľuje svoj rast. Toto sú dobré správy. Pri medziročnom porovnaní je zásobovanie ropou aj palivami lepšie, pričom v prípade ropy a benzínu sa zlepšuje, v prípade destilátov zhoršuje. Tieto neutrálne dáta stačili na mohutný shortcovering na rope, ktorá sa odrazila nahor z 2-mesačných miním. Dôvodom bolo pravdepodobne to, že nepokračovala séria prisilného rastu zásob z minulých dvoch týždňov. Bol narušený októbrový klesajúci trend, čo mení výhľad na neutrálny. Celkový obraz na rope zodpovedá fundamentom. Je rozháraný. Narušili sme 2-mesačné obchodné pásmo, následne sme videli prielom nadol, potom odraz nahor. Rast ale nebol taký, aby prerazil kľúčové rezistencie v pásme 46.70 (mesačný cenový priemer) až 48 (posledné swingové maximá a zároveň rezistencia v podobe augustovej rastovej línie. Obchodníci tak nechcú viac klesať, ale na rast nemajú dôvod ani energiu. Hlavný klaster objemov za posledné dva týždne je v pásme 45.50/45.90. To, že produkcia ropy v USA neklesá, je rizikom. Preto by sme s nákupmi vyčkali na pokles do pásma 44/45 za predpokladu, že túto stredu uvidíme buď pokles zásob, alebo produkcie. Potom by sa obchodníci mohli pokúsiť o prielom nad 48. Konzervatívni obchodníci si asi počkajú na rast nad 48 a potom budú skupovať všetky poklesy. Nad 48 by sa totiž už technický obraz začal meniť na krátkodobo rastový.

Oficiálny odhad rastu zásob zemného plynu na tento štvrtok sa veľmi nelíši od toho, čo sme očakávali včera. Výsledok na úrovni 60 BCF vs. normál 58 BCF sa dá považovať za neutrálny. Proti býkom sú však dva silné argumenty. Výhľad počasia je stále negatívny (na východe teplý) a vlny ochladenia sa síce očakávajú, ale len krátkodobé. A čo je najhoršie, stále plníme zásobníky rovnakým tempom ako minulý týždeň (ekvivalent rastu zásob o 60 BCF za týždeň) aj keď spotreby by už mala začať výrazne rásť. Tento víkend by už za normálnych okolností mal stav zásobníkov začať klesať. Lenže toto sa nedeje a to je veľký problém. Zemný plyn už môže byť prepredaný a veľmi lacný (sme najnižšie od veľmi teplej zimy zo začiatku roka 2012), ale ak zima bude meškať, bude meškať aj prípadný rast ceny. Pokles aj rast je odmietaný, ale riziká vidíme skôr na strane poklesu. Toto môže veľmi rýchlo zmeniť predpoveď počasia, ale tá už je dva týždne v prospech medveďov. Očakávané pásmo zostáva 2.20/40 na decembrovom kontrakte. Býci dokázali zastaviť pokles vďaka dvom dobrým výsledkom zásob po sebe (uplynulé dva týždne). Ak však čoskoro nepríde rázny nástup spotreby, medvede ešte nepovedali posledné slovo.

Výhľad počasia nie je veľmi dobrý pre býkov a väčšina územia by mala mať počas prvej polovice novembra nadpriemerné teploty. To vytvára hrozbu príliš slabého dopytu domácností (ešte nie je potrebné toľko kúriť.) 

 Plodiny

Na plodinách volatilita v poslednom čase poklesla. Očakávame, že pšenici by sa malo dariť horšie ako kukurici (lepší stav úrody). Naopak, sója stráca výhodu v podobe rastu cien sójového mäsa a oleja. Preferujeme krátke pozície na pšenici voči nakúpenej kukurici (viď TRIM Trades.)