Komoditný výhľad pre 47. týždeň

 Drahé kovy

Na drahých kovoch sa konečne dostavil poriadny pokles, ktorý potvrdil náš medvedí výhľad. Dáta z trhu práce USA ťažko mohli dopadnúť lepšie a USD rástol na niekoľkomesačné maximá. Drahé kovy klesli až na dohľad k tohtoročným minimám (zlato 1070, striebro 13.90) kde sa ich pokles zastavil a je možná mierna korekcia poklesov. Výhľad v strednodobom výhľade klesajúci s cieľom na nové 5-ročné minimá. To, či ich dosiahneme už v najbližších dňoch, alebo predtým príde korekcia nahor, závisí od rétoriky ECB a dát z USA. Tak či onak v prípade zlata preferujeme predaj v pásme 1100/1110 a v prípade striebra od úrovne 14.50. 

 Priemyselné kovy

Náš výhľad na meď bol naposledy neutrálny s rizikami na strane poklesu a tieto sa potvrdili. Meď sa dostala na nové 6-ročné minimá a výhľad je medvedí, Preferujeme predaj v pásme 220/225, rizikom by bolo len nečakané zlepšenie priemyselnej výroby v Číne. Októbrový prieskum výrobného sektora sa však nedostal z pásma kontrakcie, napriek očakávaniam. Silný USD je na strane medveďov. Za poklesom ceny medi. môžu byť aj dáta obchodnej bilancie, ktoré naznačili silnejší pokles importov (aj komodít), než sa očakávalo. 

 Energie

Na rope WTI sa po vyše týždni konečne podarilo zastaviť pokles a ropa sa stabilizovala v pásme 40/42.50. Výhľad meníme na neutrálny a čakáme na dáta z amerických zásobníkov (dnes dáta API, zajtra dáta DOE). Očakávame udržanie pásma 40/42.50 Očakávania analytikov sú irelevantné, pretože vždy čakajú plus mínus 2 milióny barelov, pričom realita je často niekde inde. Skôr sa skúsme pozrieť, čo vyvolalo obavy obchodníkov a aké dáta by ich mohli utíšiť. V prvom rade je to vývoj zásob. Ich celkový stav je na historických maximách a samotné medziročné tempo rastu zrýchľuje k tohtoročným maximám (naposledy 21.3 vs. tohtoročné maximá 21.4%). Ak už nič iné, potrebujeme rast zásob menší ako 4 mil. barelov (vs. 4.2 mil. naposledy). Minulý rok sme tiež videli relatívne silný rast zásob za október (priemerne 4.6 mil. barelov týždenne), v novembri sa situácia ale zlepšila. To môže súvisieť s údržbou rafinérií. Problémom však je, že teraz dopyt rafinérií stúpal a napriek tomu sme videli rast zásob. Tento rok rástli zásoby priemerným tempom 5.4 mil. barelov v októbri, novembrový rast (minulý týždeň sa zverejnili dáta za prvý novembrový týždeň) bol rast mierne slabší. Tak či onak ale potrebujeme ísť do pásma aspoň 3 - 4 mil. barelov, sezónnosť by tomuto vývoju mala priať. Využitie rafinérií je tiež v prospech tohto vývoja, v novembri sa očakáva silnejší dopyt rafinérií. Druhou starosťou obchodníkov je vývoj produkcie, ktorá napriek nízkym cenám neklesá. Začiatkom novembra sa prvý krát od júna stalo, že produkcia medziročne nespomalila ale rástla rovnako ako naposledy. Absolútne úroveň produkcie neklesla od druhého októbrového týždňa. Na druhej strane, počet vrtov v novembri oproti októbru postupne klesá na nové 5-ročné minimá. Produkcia by mala nasledovať počet vrtov. Pozoruhodný je prvý medziročný rast importov ropy do USA od roku 2012. Býci na rope musia dúfať, že sa to nebude opakovať. Vysoká produkcia v USA a ešte aj import ropy môže ďalej zvýšiť stav zásobníkov. Zásobovanie palivami sa v posledných týždňoch zhoršuje a to napriek tomu, že exporty palív z USA klesli. Aj toto by malo podporiť dopyt rafinérií po rope. Tento výhľad kazí jedine prekvapivý pokles cien benzínu v USA na nové tohtoročné minimá. Toto by sme považovali za najväčšie riziko pre vývoj ropy. V poslednom čase sa však cenám benzínu darilo viac ako rope a benzín začal klesať až potom, čo ropa prerazila októbrové minimá. Takže teraz je ťažko povedať, kto koho stiahol nadol. Faktom ostáva, že zásoby benzínu klesajú už päť týždňov v rade. Ak sa má pokles zastaviť, rafinérie budú musieť vyrobiť viac palív a na to potrebujú viac ropy. Preto ropu berieme na milosť a očakávame odraz vyššie. Samozrejme za predpokladu, že nám zásoby podľa API nebudú rásť rýchlejšie, než o 4 mil. barelov. Od toho, ako dopadnú najbližšie dáta DOE môže závisieť od toho, či ropa bude testovať tohtoročné minimá pod hladinou 40, alebo nie. 

Výhľad na zemný plyn zostáva rovnaký ako doteraz, len riziká na strane poklesu vystriedali riziká na strane rastu. Výhľad počasia drží a už v druhej polovici tohto týždňa by sa malo v USA ochladiť na väčšine územia USA. Prudký rast zo včera bol vymazaný, pretože aktuálne tempo plnenia zásobníkov je katastrofálne. Napriek tomu, že spotreba zemného plynu rastie, stále to nie je dostatočné na to, aby sa začalo čerpanie zásobníkov. Oproti minulému roku spotreba rastie v prípade elektrární aj priemyslu, ale domácnosti zaostávajú. To by sa ale malo zmeniť s príchodom chladnejšieho počasia. Aktuálne je spotreba plynu o približne 3 BCF na deň vyššia ako takto pred rokom a o 10 BCF vyššia oproti 5-ročnému priemeru. Lenže podobným tempom rastie aj produkcia a preto nemôžeme vidieť silnejšie čerpanie zásobníkov, pokiaľ sa nezačne kúriť na väčšine územia USA. Na jednej strane máme síce teplý november, na druhej strane ale spotrebu plynu ťahajú aj iné zložky (napr. spomínané elektrárne) čo je dobrá správa. Ochladenie by tak mohlo priniesť ešte silnejší dopyt. Odhad rastu zásobníkov na budúci týždeň zostáva v okolí úrovne 30, podobne ako aj výsledok na tento štvrtok. Sú to veľmi zlé dáta, ale býci by mali byť dostatočne nabudení predpoveďou počasia na to, aby zemný plyn nepustili výraznejšie pod 2.25 a neskôr zabojovali o hladinu 2.50.

 Plodiny

Novembrový report WASDE bol pre kukuricu pomerne veľkou ranou a práve táto bola počas väčšiny novembra pod najväčším tlakom. Náš obchod na pšenici a kukurici sa nevyvíjal tým správnym smerom. Na druhej strane sa ale odrazili exporty kukurice (na grafe nižšie modrou), čo môže indikovať väčší dopyt po tejto plodine. Preto nákup kukurice voči pšenici ponechávame otvorený a sledujeme vývoj exportov. V posledných dňoch sa kukurici darí viac ako pšenici, čo zlepšuje výsledok nášho obchodu. Fundamentálne je na tom teraz pšenica a kukurica porovnateľne, výhľad zásob voči spotrebe by mal byť v aktuálnej sezóne najvyšší od začiatku tohto storočia. O všetkom tak môžu rozhodnúť práve exporty. Stav úrody sa už nesleduje, keďže prichádza zima, ani počasie v USA už pre plodiny nie je kľúčové. O to viac sa budeme čoskoro sústrediť na aktualizáciu výhľadu počasia u ostatných producentov.