Komoditný výhľad pre 42. týždeň

 Drahé kovy

Holubičí obrat v FOMC, odloženie sadzieb, následná holubičia zápisnica a nečakane slabé dáta z pracovného trhu priniesli silnejší pokles USD, než aký sme očakávali. Dnes v noci sme videli prekonanie septembrových maxím a to vytvára riziká na strane rastu zlata. Napriek všetkému však nevidíme dôvod na veľké nákupy a to napriek tomu, že sme po prvý krát od mája nad polročným cenovým priemerom. Objemy pri nákupoch sú relatívne slabé, USD ešte nie je na septembrových minimách a ani dlhopisy na septembrových maximách. Hlavným rizikom pre prípadných nákupcov zlata sú dáta z USA, ktoré budú zverejnené počas tohto týždňa. Ide o maloobchodné tržby (v stredu) a infláciu (vo štvrtok). Je pozoruhodné, že sa očakáva pokles inflácie na mesačnej báze (dokonca silnejší než naposledy) a to aj napriek tomu, že cena ropy bola v septembri vyššia, než v auguste. Na zlate síce vidíme prielomy rezistencií, ale zároveň čoraz slabšie objemy nákupov. Hladina 1153 (polročný cenový priemer) je suportom a potenciálny cieľ býkov je v pásme 1170/1180 (augustové maximá resp. ročný cenový priemer). Tomuto rastu neveríme a radšej sledujeme trh pre zaujímavé vstupy do shortov. Zatiaľ očakávame pokusy býkov o prielom čo najvyššie a počas najbližších dní odmietnutie rastu. 

Striebro už testuje ročný cenový priemer na hladine 16.05, čo je presne méta, kde sa dostali býci v rámci májovej rely. Aj tu očakávame skôr výber ziskov do pásma 15.00/15.50, suportom ale zatiaľ ostáva hladina polročného cenového priemeru na úrovni 15.55. Máme za sebou silnú komoditnú rely, ale zatiaľ sa nezdá, že by mala pokračovať ďalej. Rizikom sú ale samozrejme US dáta a pohyb na USD. 

 Priemyselné kovy

Meď si rely na komoditách užila asi najmenej a neprekonala ani septembrové maximá. Náš výhľad z minulého týždňa platí. Konsolidácia v pásme 225/250 je v platnosti, ale potrebujeme pokles produkcie baní alebo prekvapivo dobré dáta z Číny (napríklad menší pokles importov oproti očakávaniam v rámci septembrovej obchodnej bilancie, ktorá bude zverejnená dnes v noci). Toto je potrebné, aby sa meď dostala vyššie. Odmietanie rastu však teraz hrozí opätovným testom 6-ročných miním v okolí úrovne 225. Riziká sú preto skôr na strane poklesu.

 Energie

Na rope WTI sme videli v októbri rely na niekoľko mesačné maximá. Boli na to minimálne tri dôvody. Výhľad spotreby ropy vo svete začína rásť (októbrový EIA report), produkcia v USA klesala a USD slabol. Ak je však tak veľmi dôležitá produkcia v USA, nerozumieme tomu, prečo sa ignoroval minulotýždňový nárast produkcie. Pravdepodobne v reakcii na priaznivejšie ceny ropy na trhu stúpla produkcia v USA už druhý krát za posledné tri týždne a najviac od mája. Za júl až august produkcia poklesla o 377 tis. barelov ropy denne, v septembri o ďalších 122 tis. barelov, čo je spolu takmer pol milióna barelov ropy denne. Minulý týždeň sme ale videli prvé dáta z október a tam je rast o 76 tis. barelov ropy denne. To nie je v kontexte poklesu produkcie za júl až september tak veľa. Lenže stačí, aby sme tento týždeň opäť videli ďalší rast a býci môžu mať problém. Pokles produkcie v USA je totiž na stabilizáciu cien ropy kľúčový. Zatiaľ nečakáme rast nad hladinu 51, suporty vidíme v pásme 45/46. Očakávame skôr korekciu posledného rastu k úrovni 47/48. Rizikom výhľadu je slabý USD, ktorý môže čiastočne držať býkov v hre. Ak sa však potvrdí ďalší rast produkcie ropy v USA, tak pravdepodobnejšia je skôr korekcia nadol. Celkové trendy fundamentov na rope WTI ostávajú nezmenené (zásoby rastú, produkcia spomaľuje, dopyt je skôr sklamaním), ale nedávny rast produkcie vytvára väčšie riziká na strane poklesu. Okrem toho, podobne ako jar, aj jeseň je sezónou údržby rafinérií, čo môže ďalej znížiť dopyt po rope WTI a prechodne rozšíriť spread medzi Brent a WTI. 

Na zemnom plyne sme doteraz preferovali predaj rastu, vzhľadom na slabé fundamenty a prirýchly rast zásob. Začínajú sa však črtať pozitívne signály možného obratu. Konkrétne pokles produkcie a nárast dopytu elektrární. Odhad na tento štvrtok nám klesol z trojciferných úrovní na približne 91/92 BCF vs. normál 87 BCF, čo ešte nie je býčí výsledok, ale aspoň sa začalo spomalenie rastu zásobníkov. Lepšie to vyzerá na budúci týždeň, kde prvý odhad dávame na hladinu 82 BCF vs. normál na úrovni 86 BCF, čo by bol prvý slabší rast oproti normálu od polovice septembra a najlepší výsledok od záveru júla. Je veľmi skoro hovoriť o obrate, ale už nepreferujeme predaj rastu, ale skôr zaujímavejšie vstupy do nákupov. Pred nákupmi ale chceme vidieť viac dát. Predpoveď počasia zatiaľ pre býkov nehrá do karát, čaká sa teplý záver októbra. Vykurovacia sezóna ale ešte nemá začínať, takže počasie nemá prioritný vplyv. Zatiaľ sme videli test hladiny 2.75 na decembrovom kontrakte, ktorý bol ostro odmietnutý. Ak sa bude zvyšovať šanca na dobrý výsledok, mohli by sme začať kupovať v okolí úrovne 2.70 

 Plodiny

Minulý týždeň sme videli report WASDE, ktorý priniesol mierne zhoršenie výhľadu zásobovania pri kukurici a zlepšenie výhľadu zásobovania pšenicou. Vo všeobecnosti využívame nárast dopytu po exportoch sóje (ktorý dostal cenu sóje vyššie) na vstup do predajov sóje voči nákupom kukurice a obavy o suchá v USA (ktoré medzitým utíchli, ale predtým dostali pšenicu vyššie) na predaj pšenice voči nákupom kukurice. Hovoríme o decembrových kontraktoch resp. o januárovom v prípade sóje. Kukurica je voči pšenici a sóji na niekoľkotýždňových minimách a pritom má najlepší výhľad fundamentov (zníženie odhadu zásob). V dôležitých produkčných oblastiach pre sóju (Brazília, USA), pšenicu (USA, Rusko, Austrália) či kukuricu (USA) aktuálne nie sú obavy o zrážky. Na grafe nižšie vidíme pomer zásob voči spotrebe pri pšenici, kukurici a sóji. Posledné dva body sú septembrový a októbrový odhad na sezónu 2015/16. Je teda vidieť, že výhľad je v prípade pšenice lepší ako po minulý rok a zároveň sa v októbri výhľad zlepšil, v prípade sóje je výhľad lepší ako minulý rok a výhľad sa v októbri nezmenil a v prípade kukurice je výhľad horší ako minulý rok a v októbri sa ešte viac zhoršil. Kukurica je tak naším čiernym koňom na plodinách. Keďže obchodujeme párovo, stačí, ak bude klesať pomalšie ako ostatné plodiny.