Komoditný výhľad pre 5. týždeň

 Drahé kovy

Na zlate minulý týždeň rast na nové 3-mesačné maximá. Dôvodom bol slabší USD a rast dlhopisov. V posledných dňoch sme nevideli veľké pohyby a zostávame v pásme 1110/1130. Včerajší risk-off s rastom "bezpečných prístavov" nedokázal zlato dostať vyššie. Na USD vidíme len minimálne pohyby a obchodníci čakajú na dnešné dáta z trhu práce, ktoré sú najväčším rizikom. Očakávajú sa slabšie výsledky ako naposledy, ale celkovo to nie je nič katastrofické. Na zlate máme stále krátkodobý rastový trend s oporou od úrovne 1110 (pred 1090) a dlhodobý klesajúci trend s rezistenciou v okolí úrovne 1150. Pravdepodobne ostaneme v rozmedzí týchto úrovní aj počas ďalších dní, ale ak by sme si mali vybrať, preferujeme predaj rastu. Obchodníci akoby váhali s ďalšími nákupmi a preto je obchodovanie zmiešané a nudné. Výhľad neutrálny.

Na striebre už dlhodobo nevidíme nič zaujímavé a od novembra sme v pásme 13.50/14.50. Mierne oslabenie USD tlačí striebro nahor, riziková averzia zase nadol. Pokiaľ Fed nezmení rétoriku a stále bude otvorene zvažovať ďalší rast sadzieb (čo je pravdepodobné), USD by mal postupne ďalej silnieť a striebro by malo ísť nadol. Preferujeme preto menšie objemy shortov, ale žiadne veľké špekulácie.

 Priemyselné kovy

Koncom januára bol zverejnený pravidelný mesačný report o medi od ICSG, ktorý obsahuje dáta k októbru 2015. Za prvých desať mesiacov roka 2015 klesol dopyt po medi o približne 1% (210 tis. ton), produkcia rástla o 3.5% (520 tis. ton). Čo sa týka štruktúry dopytu, ten stúpa v Číne, bez nej by vo svete klesal o 3.5%. Produkcia stúpa hlavne vďaka návratu Indonézie (v roku 2014 bol export 7 mesiacov zastavený). Mesačné dáta ukazujú na mierne rýchlejší rast produkcie oproti spotrebe, zároveň vidíme aj mierny rast zásob, čo sa nedá považovať za dobrú správu pre meď. Hlavne, keď januárový prieskum výrobného sektora v Číne skončil ešte horšie ako ten decembrový. Medi môže krátkodobo pomôcť prípadný odraz ropy, ale inak vidíme riziká skôr na strane poklesu. Očakávané pásmo 195/215.

 Energie

Náš doterajší výhľad na ropu WTI nemeníme, stále očakávame pokles k úrovni 26.50. Už po včerajších zásobách podľa API ropa otestovala prvú zastávku pre medveďov, minimá z minulého utorka na úrovni 29.20. Dnešné očakávané pásmo 29/31, preferencia predaja rastu. Rizikom je hlavne nižší dopyt rafinérií po rope v čase údržby. To je samozrejme riziko na strane poklesu. Podľa nášho názoru pokles zásob menší ako naznačili API (takmer 4 mil. barelov) povedie k dočasnej stabilizácii a až následne príde pokles. Silnejší rast ropy by mohol prísť len v prípade kombinácie poklesu zásob ropy v kombinácii s poklesom produkcie. Naposledy produkcia poklesla po prvý krát po šiestich týždňoch rastu. Keď sme už pri dátach, môžeme si pripomenúť ako to vyzerá v ropnej bilancii ropy. Zásoby medziročne spomaľujú svoj rast, aj keď stále ide o viac ako 19% rast za štyri týždne končiace 22. januárom. Produkcia rastie len o 0.5% medziročne, konečne máme nábeh dostať sa pod nulu ešte v priebehu februára. Paradoxne po tom, ako sa konečne otvoril americký trh s ropou vzrástol import ropy, ktorý sa vyšplhal na 6 - 7% medziročný rast. Napriek tomu, že by postupne mala nabiehať sezóna údržby rafinérií, tieto akoby sa snažili predtým urobiť čo najväčšie zásoby palív. dopyt rafinérií rastie najvyšším tempom od júna 2015 a zásobovanie palivami sa zlepšuje, zatiaľ čo zásobovanie ropou sa mierne zhoršuje. Vzhľadom na sezónnosť je otázkou času, kedy sa to začne otáčať. Nákup benzínu voči predaju ropy vidíme ako príležitosť.

Na zemnom plyne máme pomerne spletitú situáciu. Aktuálne je v USA relatívne teplo a domácnosti obmedzili svoju spotrebu. Krátkodobé teplé počasie by malo pretrvať do pondelka, kedy by mala prísť väčšia vlna ochladenia. Čakajú nás ešte minimálne dva zimné týždne, druhá polovica februára by už spotrebou mala byť na úrovni začiatku decembra, čo je taký prechod zo zimy do iného obdobia. Očakávania zásob na tento štvrtok sú oficiálne na úrovni -171 BCF, čo by znamenalo tretí býčí výsledok zásob (normál je -165 BCF). Prečo teda zemný plyn klesá, keď výhľad počasia na druhý a tretí februárový týždeň je relatívne dobrý? Prvým dôvodom je, že odhad zásob môže byť až priveľmi optimistický. LCI očakáva pokles len o -151 BCF. Ďalším dôvod je to, že aktuálna vlna ochladenia, ktorá prinesie serióznejšie mrazy, môže byť posledná v tejto zime. Ak nás teda nečaká abnormálny chlad vo februári a marci (to sa podľa výhľadu NOAA na február až marec nečaká). Odpískali obchodníci už tohtoročnú zimu? Možné to je, hlavne keď je produkcia stabilná a medziročne stále mierne rastie. To by nemuselo vadiť, ale problémom je aj slabšia spotreba elektrární a priemyslu. Budúci štvrtok si stále koleduje o výsledok pod 100 BCF, čo je fundamentálna katastrofa na toto zimné obdobie. Vzhľadom na silný pokles ceny by sme už do veľkých predajov nešli, skôr sledovali zaujímavé vstupy do malých longov na prelome týždňov - ak skutočne príde ochladenie. Môže ísť o poslednú rely v tejto zime a následne ak nezatiahnu spotrebu elektrárne či priemysel, môže prísť slušný výpredaj. Očakávané pásmo 1.90/2.10.

 Plodiny

Obchodníci na plodinách čakajú na februárový report WASDE, ktorý bude zverejnený v priebehu budúceho týždňa. Dovtedy sú hlavnými predpovede počasia a dáta exportov. Keď sa pozeráme na vývoj medziročného rastu exportov tak na mesačnej aj kvartálnej báze vidíme najsilnejší rast na sóji a najslabší na pšenici. Uvidíme, aké čísla prinesú štvrtkové exporty. Zatiaľ nám ale najlogickejším obchodom pripadá nákup sóje a predaj rovnakého objemu pšenice, keďže aj zásobovanie je pri sóji najslabšie a pri pšenici najlepšie. Na grafe nižšie je vývoj exportov sóje (červeným), kukurice (modrým) a pšenice (zeleným).