Drahé kovy

Nálada na trhu sa v závere minulého týždňa začala zlepšovať, akcie prestali padať a obchodníci začali opúšťať "bezpečné prístavy". Zlato spolu s dlhopismi a JPY začínajú korigovať rely z posledných týždňov. Zlepšenie nálady na trhu zatiaľ neberieme ako fundamentálny obrat (na ten nie je veľký dôvod), ale skôr prestávku. Je pravda, že v USA sme videli rely už v piatok. To ale mohol byť short-covering pred dlhým sviatočným víkendom (dnes je v USA sviatok prezidentov). Po niekoľkých mesiacoch sa už ozvala čínska centrálna banka, ktorá upokojila čínske trhy. Čo toto znamená pre zlato? Po parabolickej rely z úrovne 1050 na hladinu 1250 vidíme konečne prestávku a korekciu. Do najbližších dní očakávame pohyb v pásme 1195/1260, pričom prielom nadol by znamenal, že riziková averzia začína výrazne klesať a na trh sa vracia lepšia nálada. Pre vývoj zlata je dôležitý aj USD, ktorý vyčkáva na stredajšiu zápisnicu z januárového zasadnutia FOMC a piatkové dáta januárovej inflácie. Očakávania trhu sú nastavené na postupne rastúcu infláciu, čo by malo posilniť vieru Fedu v postupný rast sadzieb, čo by malo podporiť USD a narobiť problém zlatu. Na to, ako sa postaviť k zlatu by sme si počkali na test pásma 1195/1200 a tiež na upresnenie názorov Fedu z poslednej zápisnice. Výhľad neutrálny, rizikami sú zápisnica Fedu, dáta inflácie a samozrejme aj sentiment na trhu. Prudký rast JPY od začiatku februára ukázal, aký vie byť trh náladový. 

Rely na striebre bola oveľa väčšia, než sme očakávali. Postaral sa o to hlavne rast zlata, ktorý so sebou potiahol striebro aj platinu. Aktuálne vidíme podobný obrat ako na zlate, blížime sa k dôležitým suportom na úrovni 15.20/15.30. Je veľmi pravdepodobné, že striebro bude opäť nasledovať vývoj zlata. V prípade, že by na zlate nastal prielom pod 1295, striebro môže ísť pod hladinu 15.20 a smerovať k úrovni 14.60. Rast nad 16.00 zatiaľ nečakáme, preferované pásmo 15.20/16.00. Výhľad je neutrálny s rizikami na strane poklesu. 

Priemyselné kovy

Dnes nadránom sme videli na prvý pohľad dobré dáta čínskej obchodnej bilancie a uisťujúce slová z čínskej centrálne banky, ktoré sa stretli s pozitívnym ohlasom obchodníkov, ktorí začali nakupovať rizikovejšie aktíva. Okrem toho od záveru minulého týždňa koriguje ropa svoje doterajšie prepady. Prečo sa medi nedarí viac rásť? Po prvé, technický obraz na medi nie je zlý, oproti januáru sa jej podarilo vytvoriť vyššie dno a odraziť sa vyššie. Už len preto by sme mali zmeniť výhľad na neutrálny. Na druhej strane, sú tu negatívne správy, ktoré môžu zabrániť väčšej rely. Ide hlavne o čínske dáta. Prieskum PMI výroby na začiatku roka skončil vo väčšej kontrakcii ako naposledy a priemyselná výroba rastie tempom 5.9%, čo je len o pár desatín percentuálneho bodu viac, než sú viac ako 20-ročné minimá rastu. A problém nie je v tom, že rastie "len" o 5-6%. Problém je v tom, že toto tempo stále spomaľuje. No a fundamentálne dátaICSG reportu naďalej poukazujú na prezásobený trh s nabiehajúcou produkciou baní v Indonézii. Očakávaný pokles pod hladinu 200 sa zatiaľ nepotvrdil a ponechávame očakávané pásmo 200/215. Pokiaľ ale nezačne rásť ropa, riziká vidíme skôr na strane poklesu. 

Energie

Minulý týždeň nám na rope priniesol prvý pokles zásob ropy po štyroch týždňoch silného rastu. Videli sme tretí pokles produkcie (a najväčší od decembra 2015) a tiež pokračujúci pokles dopytu rafinérií (šiesty týždeň v rade a deviaty týždeň z posledných desiatich). 4-týždňové dáta ukazujú na pokračujúce spomalenie rastu zásob (aj keď rastú o viac ako 17% medziročne, je to najslabšie tempo od júla 2015), produkcia už takmer prestala rásť. Je pravdepodobné, že tento týždeň uvidíme buď nulový rast, alebo dokonca prvý medziročný pokles po rokoch. Tieto dáta by sa dalo považovať za relatívne povzbudivé, ale ide len o časť celkového obrazu. Report EIA očakáva postupný útlm produkcie (ale len veľmi postupný). Problém je inde. Zatiaľ čo USA tento rok zníži produkciu pravdepodobne o 500 tis. barelov oproti minulému roku, OPEC ju navýši o 1 mil. barelov. Takže na jeden barel zníženej produkcie v USA tu máme dva nové barely ropy z Blízkeho východu. Minulý týždeň obchodníkov s ropou potešili nové šumy o zmrazení produkcie OPEC s tým, že Saudská Arábia vyžaduje pripojenie Iránu k dohode. To sa dá považovať za mierne zvoľnenie rétoriky oproti doterajšiemu postoju (že producenti mimo OPEC musia ZNÍŽIŤ produkciu ako prví). Lenže Irán sa práve snaží dostať na rovnaké trhy ako ostatní členovia OPEC a to môže znamenať, že dohoda o zmrazení produkcie teraz nemusí byť jeho prioritou. Záver: Fundamenty sú medvedie, pokles produkcie v USA sa už očakáva dávnejšie a preto to nie je priamo býčia správa. A dohoda o zmrazení produkcie OPEC (ktorá je vzhľadom na nastavenie trhu kľúčová) je zatiaľ (aspoň sa tak zdá) vo hviezdach. Aktuálnu rely ropy WTI z 13-ročných miním vnímame len ako korekciu v rámci klesajúceho trendu a zatiaľ nečakáme rast nad hladinu 31.50, kde je rezistencia novembrového krátkodobého klesajúceho trendu. Okolo úrovne 30 je hlavný klaster volume profile. Očakávané pásmo 29/31.50, výhľad neutrálny. Dáta zásob sú z dôvodu dnešného sviatku odložené. Dáta API budú zverejnené v stredu večer a dáta podľa DOE vo štvrtok o 17:00. 

Na zemnom plyne vidíme pokles k niekoľkoročným minimám, čím sa naplnili naše očakávané riziká na strane poklesu. Odhady zásob sa veľmi nemenia, na tento štvrtok očakávame pokles zásob o približne -140 BCF vs. normál -170 BCF. Tento víkend sa skončila vlna ochladenia a v najbližších dňoch bude o niečo teplejšie. Dôvodom, prečo zemný plyn ešte nie je na nových minimách nemusí byť len dovolenka amerických obchodníkov (dnes je v USA sviatok). Nový plynový týždeň totiž posúva normál poklesu zásob na menej ambiciózne úrovne, približne -144 BCF. Cez víkend sme ešte videli čerpanie zásobníkov tempom zhruba 20 BCF denne, čo je ekvivalent normálnej spotreby zásob. Otázkou ale ostáva, aká bude spotreba dnes a ďalšie dni, keď sa už prejaví oteplenie. Výhľad počasia veľmi dobrý nie je, plyn môže zachrániť len solídna spotreba plynu počas najbližších dní. Očakávané pásmo 1.90/2.10, riziká na strane poklesu.