Komoditný výhľad pre 40. týždeň

 Drahé kovy

Na drahých kovoch sme minulý týždeň upozorňovali na krátkodobé riziká na strane rastu, avšak s tým, že sme nečakali prerazenie určitých úrovní. Naopak, dlhodobejší výhľad počíta skôr s poklesom drahých kovov z dôvodu silnejúceho USD. V prípade zlata sme nečakali rast nad 1150 a v prípade striebra 15.50. Tieto očakávania sa naplnili a riziká na strane poklesu pretrvávajú. Očakávame postupný pokles zlata na hladinu 1105 a striebra k úrovni 14.50. To sú suporty júlových klesajúcich trendov. Ak bude na striebre suport prerazený, otvára sa priestor na pokles k úrovni 14.20. Posledné dáta z ekonomiky a vyjadrenia z Fedu naznačujú, že v septembri bolo síce zvyšovanie sadzieb odložené, ale stratégia menovej politiky sa meniť nebude len z dôvodu problémov rozvíjajúcich sa krajín.

 Priemyselné kovy

Začiatkom septembra sme videli pomerne silnú rely na medi spôsobenú správami o možnej konsolidácii na trhu prostredníctvom zatvárania baní spoločnosti Glencore. Táto radosť však netrvala dlho a report ICSG zverejnil síce menšiu voľnú kapacitu baní (pravdepodobne z dôvodu odstávok baní), ale zároveň aj vyššiu produkciu, slabý dopyt a rast zásob. Meď sa tak veľmi rýchlo vrátila k augustovým minimám, ktoré boli zároveň najnižšou úrovňou od roku 2009. Hladina 220 je silným suportom, ale v prípade prerazenia sa otvára priestor až k úrovni 210. Rezistencia na úrovni 230, výhľad medvedí.

 Energie

Posledné dni pokračovali obchodovanie ropy do strany, pričom sa nenápadne udiali dve zmeny. A obe sú pre býkov dosť negatívne a možno spolu aj súvisia. Po prvý krát od konca júla vzrástla produkcia ropy v USA, pravdepodobne v reakcii na vyššiu cenu ropy oproti augustu. Zároveň vidíme prvý medziročný pokles dopytu od rafinérií od januára 2015 a najväčší od júna 2013. Tento faktor môže spôsobiť dočasné rozšírenie spreadu medzi Brent a WTI. Pretože toto spôsobuje, že rast zásobníkov opäť zrýchlil a udržuje sa nad 20% medziročného rastu už štvrtý týždeň po sebe. Zásobovanie ropou sa zlepšuje, podobne je to aj pri benzíne kde je síce medziročne horšie zásobovanie ale blížime sa k minuloročným úrovniam zásobovania a situácia sa zlepšuje nepretržite už siedmy týždeň po sebe. Toto nie sú veľmi pozitívne fundamenty pre ropu a vidíme riziko na strane poklesu WTI a riziko na strane rastu spreadu medzi Brent a WTI. Ten sa dostal na najnižšie úrovne od januára 2015, ale medzitým sa začal odrážať nahor. Očakávame test hladiny 43.30, čo je suport od začiatku septembra a zatiaľ nevidíme dôvod na rast nad 46.50, čo je rezistencia septembrového klesajúceho trendu. Ropa WTI sa zároveň dostala pod mesačnú priemernú cenu po prvý krát od augusta, čo reflektuje zhoršenie fundamentov.

Na zemnom plyne vidíme v poslednom čase rast, na ktorý síce nevidíme dôvod, ale vítame ho. Fundamenty na plyne sú totiž čoraz horšie a našou najväčšou obavou minulý týždeň bolo, že nijaká korekcia poklesov nebude. Práve preto využívame každý rast na vstup do krátkych pozícií. Nečakáme, že rast mal prekonať hladinu 2.72 resp. 2.75 (polročný cenový priemer). Odhad na zásob na tento štvrtok (za minulý týždeň) ponechávame na úrovni 97 BCF vs. 94 BCF normál. Prvé dva dni plnenia boli veľmi silné a odhad na budúci týždeň vychádza pri takomto tempe na úroveň 112 BCF vs. normál 92 BCF. Tento odhad nemusí byť vôbec presný, týždeň sa len začína. Ale čokoľvek trojciferné je pre medveďov prijateľné a pre býkov je to nočná mora. Zásobníky by sa mali dostať na viac ako 5% nad sezónny priemer, čo je najviac od marca 2013. Je pravdepodobné, že nové tohtoročné minimá uvidíme čoskoro. Očakávame problém minimálne do zverejnenia októbrového EIA reportu (6.10.), ktorý by mal na základe aktuálnej slabej spotreby revidovať odhadovaný stav zásob pred zimou - nahor samozrejme. Preferencia predaja decembrového kontraktu, kde nečakáme udržateľný rast nad 2.90.

 Plodiny

Na plodinách vidíme snahu o vytvorenie cenových miním a namiesto klesajúceho trendu tu máme obchodovanie skôr do strany. Obchodníci sledujú dáta exportov, ktoré naznačujú slabnúci dopyt hlavne po kukurici. Vzhľadom na to, že dlhodobý výhľad (zásobovanie vyjadrené očakávaným pomerom zásob a spotreby na túto a budúcu sezónu) hovorí hlavne v prospech kukurice, čakáme na príležitosť na predaj sóje, voči ktorej by sme nakupovali kukuricu. Cena sóje voči kukurici je však pri tohtoročných minimách a tak nevidíme zaujímavú príležitosť, len sledujeme trhu. Dnes večer bude zverejnený stav úrody a pozor na stredu, zverejňovať sa budú kvartálne dáta zásob, ktoré už tradične spôsobujú veľkú volatilitu.