Akcie měsíce: Visa překonává trh

Každý zná a používá platební karty Visa (V.US). Jen málokdo si ale uvědomuje, jak celý platební proces funguje a které společnosti se na něm podílejí. Co je však nejdůležitější – mnozí si neuvědomují, že Visa může být jednou z nejkonkurenceschopnějších firem na světě.

Je ale třeba být obezřetný – investoři si kvality Visy dobře uvědomují a její akcie se již obchodují za vysoké valuační násobky.

Jsou tedy akcie Visy drahé, nebo stále představují investiční příležitost?

Jak funguje sektor karetních plateb?
Platební proces lze rozdělit na dvě hlavní fáze: autorizační fázi a fázi samotné platby. Níže je popsán postup v rámci autorizační fáze:

1. Zákazník chce zaplatit kreditní kartou v obchodě.

2. Obchodník použije svůj platební terminál (POS) a načte kartu, aby získal potřebná data.

3. Data z terminálu jsou odeslána zpracovateli platby (acquirerovi).

4. Zpracovatel (acquirer) odešle informace přes karetní síť (např. Visa) vydavateli karty – což je obvykle banka zákazníka.

5. Vydavatel (issuer) ověří, zda má zákazník dostatek prostředků, a transakci schválí nebo zamítne. Tato informace se vrací zpět přes síť Visa ke zpracovateli.

6. POS terminál obchodníka obdrží potvrzení a platba je autorizována.

Fáze platby probíhá následovně:

1. Vydavatel karty (issuer) poskytne úvěr jménem spotřebitele, aby mohla být transakce vypořádána. Tato transakce putuje přes karetní síť (např. Visa).

2. Karetní síť předá transakci zpracovateli plateb (acquirerovi) nebo tzv. likvidátorovi plateb, pokud je tato role oddělená.

3. Likvidátor plateb provede vypořádání mezi vydavatelem karty a bankou obchodníka, kde má obchodník svůj účet.

4. Komerční banka obchodníka připíše peníze na účet po odečtení poplatků – tzv. MDR (Merchant Discount Rate) nebo čisté provize.

Zdroj: Visa Annual Report

Pro lepší představu:
V roce 2024 se celkový objem globálních spotřebitelských plateb odhaduje na přibližně 44,6 bilionu USD, přičemž přibližně 15 % z toho tvoří online platby. Do roku 2030 by měl objem plateb dosáhnout přibližně 58 bilionů USD, což představuje průměrný roční růst o 4,8 %.

Důležité je také zmínit, že kromě samotného ekonomického růstu bude hlavním tahounem karetních plateb i postupný ústup od hotovosti.
V roce 2014 bylo 44 % transakcí po celém světě provedeno v hotovosti, zatímco dnes je to přibližně 15 % a do roku 2030 se očekává pokles na pouhých 11 %.

Visa vs. Mastercard
Karetní síť je tvořena oligopolem, ve kterém má Visa přibližně 55% podíl na trhu, zatímco Mastercard drží kolem 34 %. Obě společnosti dominují globálnímu trhu s platebními kartami a fungují na velmi podobném obchodním modelu – zprostředkování plateb mezi bankami a obchodníky, aniž by samy nesly kreditní riziko.

Pokud k tomu přidáme fakt, že Visa zpracovává výrazně více transakcí než Mastercard, můžeme si snadno vysvětlit rozdíl v maržích obou společností – Visa je zde jasným vítězem.

Je důležité si uvědomit, že jen velmi málo firem na světě dosahuje provozních marží přes 60 %, a právě tato hodnota nám napovídá o výjimečné kvalitě společnosti.

Na druhou stranu je třeba zmínit, že Mastercard vykazuje výrazně vyšší návratnost na investovaný kapitál (ROCE) než Visa.

Důležité je však pochopit důvod tohoto rozdílu – Mastercard odepisuje svá nehmotná aktiva mnohem rychleji než Visa, což sice snižuje její provozní marže, ale zároveň vede k nižšímu objemu investovaného kapitálu, čímž se ROCE uměle navyšuje.

V každém případě obě společnosti vykazují silnou konkurenční pozici, jak potvrzují jejich finanční ukazatele.

Jak Visa vydělává peníze?
Visa je středobodem celého platebního systému, protože propojuje zpracovatele plateb (acquirera) s vydavatelem karty (issuerem). Je to klíčový článek v platebním procesu – správné informace musí být rychle a spolehlivě přeneseny, aby mohla být platba schválena nebo zamítnuta, a to s minimální chybovostí.

Hlavní zdroje příjmů Visa lze rozdělit do následujících kategorií:

1. Služby (Services):
   Výnosy ze zprostředkování transakcí, a to i v případech, kdy je transakce zpracována mimo síť Visa (například přes síť Mastercard). Visa je totiž často zapojena v routingové vrstvě transakce.

2. Zpracování dat (Data Processing):
   Výnosy generované, když je platba provedena přímo přes síť Visa (např. VisaNet). Patří sem příjmy z autorizace, vypořádání a zpracování platby.

3. Mezinárodní transakce (International Transactions):
   Příjmy z mezinárodních plateb a směny měn – tedy např. při platbách v zahraničí nebo v jiné měně.

4. Ostatní příjmy (Other Revenues):
   Zbytková část příjmů pochází z konzultačních služeb, marketingových aktivit a licenčních poplatků za používání značky Visa nebo její technologie.

Obvykle se příjmy ze zpracování dat odvíjejí od fixního poplatku za každou transakci, zatímco příjmy ze služeb a mezinárodních transakcí závisí na objemu peněz.

Jaké jsou konkurenční výhody společnosti Visa?

Visa disponuje třemi hlavními konkurenčními výhodami, díky nimž dosahuje vyšší návratnosti kapitálu a marží, než je běžné na trhu. První dvě výhody jsou zásadní:

1. Síťový efekt (Network Effect):
   Tento efekt nastává tehdy, když hodnota ekosystému roste s počtem uživatelů. V případě Visy se jedná o největší konkurenční výhodu. Její síť je cenná právě proto, že ji přijímá obrovské množství obchodníků po celém světě.

   Tak silná je tato pozice, že Visa si účtuje poplatky i za routování transakcí provedených přes jinou síť.
   Díky síťovému efektu má Visa silnou pozici při přesunu plateb z hotovosti na digitální prostředky, a zároveň jí to umožňuje expandovat na nové trhy, kde zatím má malý podíl – i když to může krátkodobě znamenat vyšší pobídky obchodníkům.

2. Úspory z rozsahu (Economies of Scale):
   Díky obrovskému počtu transakcí, které Visa denně zpracovává, se fixní náklady výrazně rozkládají. Každá dodatečná transakce je pak vysoce zisková, což v kombinaci s provozní pákou vede k velmi vysokým maržím.

3. Náklady na přechod (Switching Costs):
   Pro banky, obchodníky i spotřebitele je složité přejít na jinou síť než Visa nebo Mastercard, protože existuje riziko, že:

   • platba nebude akceptována,

   • dojde k problémům se zabezpečením,

   • nebo bude zpožděno zpracování transakce.

Tyto tři faktory dělají z Visy extrémně silného hráče v globálním platebním ekosystému.

Ocenění akcií Visa: Jaký je cílový kurz?

Společnost Visa vykazuje stabilní a silný růst v klíčových finančních ukazatelích, a to i přes dopad pandemie:

🔹 Tržby vzrostly v období 2017–2024 průměrně o 10,3 % ročně, a v období 2019–2024 o 9,4 % ročně.
🔹 Díky vysokým maržím rostl provozní zisk (EBIT) o 10,0 % ročně (2017–2024) a 10,6 % ročně (2019–2024).
🔹 Zředěný zisk na akcii (EPS) vzrostl v těchto obdobích o 19,5 % a 12,8 % ročně, což ukazuje na silnou návratnost pro akcionáře.
🔹 Volný peněžní tok (Free Cash Flow) rostl ročně o 15,6 % a 10,6 %, což podtrhuje finanční zdraví a schopnost generovat hotovost.

Tyto informace, v kombinaci s růstovými příležitostmi v segmentech, jako jsou globální platby, kde se velikost trhu pohybuje okolo 200 miliard USD, nás vedou k přesvědčení, že Visa bude schopna růst rychlejším tempem než trh. Konkrétně se domníváme, že tržby porostou průměrným ročním tempem 13,5 %, s růstem marží a ročním růstem EBIT na úrovni 14,4 %.

Pro ocenění akcií Visa jsme použili metody diskontovaných peněžních toků a násobků. Obě metody nám ukázaly omezený, ale pozitivní potenciál.

Pro konečný cílový kurz jsme se rozhodli oba přístupy zvážit, což nám dalo cílovou cenu akcií Visa ve výši 390,2 USD. To představuje potenciální růst přibližně o 16 %, zatímco roční výnos v případě dosažení této ceny za tři roky by činil pouze 5,2 %.

Musíme však zdůraznit, že kvalita společnosti Visa nás vede k pozitivnímu pohledu na firmu a věříme, že bude i nadále vytvářet hodnotu pro akcionáře.

Zaujalo Vás toto téma? U XTB můžete obchodovat více než 2000 CFD na akcie!

• Konkurenční spready
• Nízké swapové body, díky kterým můžete držet pozice déle
• Minimální velikost transakce již od 0 EUR

Kromě široké nabídky instrumentů od nás získáte také vzdělávací materiály – články, e-booky a kurzy zdarma:

• Trading pro začátečníky
• TOP 5 Trading nástrojů Ondřeje Hartmana
• Kurz tradingu vs. investování
• Investování do akcií – Co je to obchodování s akciemi?
• Testovací účet u XTB? Procvičte si obchodování zdarma!