Týdenní zpráva o koruně: Další hrozby z ČNB

Koruna znovu oslabila a zisky z května až začátku června tak už výrazně omezila. Kurz se podíval i nad 26,00 po jednání České národní banky, dokázal se ale vrátit pod tuto hranici. Tímto výkyvem se vývoj koruny odlišoval od zbytku regionu.

ČNB sazby nezměnila, v prezentaci po jednání ale akcentovala protiinflační rizika, z nichž jde nyní hlavně o nízkou inflaci v domácí ekonomice. Tato rizika jdou ve směru potřeby volnějších měnových podmínek. Z ČNB mnohokrát zaznělo, že další nástroj na řadě k uvolnění politiky jsou devizové intervence. Po červnovém jednání banka uvedla, že je připravena tento nástroj použít a že se pravděpodobnost zahájení intervencí zvyšuje. Guvernér Singer k tomu navíc dodal, že by šlo o nákupy deviz ve větších objemech. Rétorika proti koruně tedy byla celkově agresivnější, což na trh zapůsobilo a koruna oslabila. Přesto se nadále domníváme, že ČNB vystačí se slovními intervencemi, zvláště pokud takto zafungují, a na současných úrovních kurzu není vstup na trh pravděpodobný. Případnému posílení měny však banka zřejmě bude chtít bránit.

Měnové zasedání měla také maďarská MNB. Ta nepřekvapila a dál snížila sazby s důrazem na vývoj ekonomiky a stále dostatečně nízkou inflaci. Situace na finančních trzích, soudě podle doprovodného prohlášení, zatím centrální banku příliš neznepokojuje. Nebyla dostatečným důvodem pro zastavení cyklu uvolňování politiky, ačkoli je zmíněna jako faktor, který by k tomu vést mohl. Situace na trzích se nyní bude asi více sledovat, ale pokud nedojde k dalšímu poklesu hodnoty maďarských aktiv, sazby MNB pravděpodobně půjdou ještě níž.

V Polsku upoutaly nejvíc pozornosti plánované změny v důchodovém systému. Vláda chce snížit roli penzijních fondů, které jsou významnými investory do polských dluhopisů a akcií. Obavy z výprodejů aktiv se tak negativně projevily na polských trzích i zlotém.

Vývoj na světových trzích byl pro středoevropské měny podpůrný. Akciové i dluhopisové trhy se vzpamatovávaly z dopadu prohlášení šéfa Fedu v minulém týdnu a ceny stoupaly. Ke snižování obav z brzkého konce QE přispěla série komentářů zástupců Fedu. Ti zdůrazňovali, že reakce trhů byla přehnaná, že politika centrální banky zůstává plně navázaná na ekonomiku a omezení QE není pevně dané, že růst úrokových sazeb je stále v nedohlednu apod.

Nová data z americké ekonomiky byla vesměs dobrá, ale rostoucí ceny rizikových aktiv pod tlak nedostala. Pozitivní překvapení přinesla další čísla z realitního trhu a o spotřebitelské důvěře. Odhady překonaly i objednávky zboží dlouhodobé spotřeby. Naopak překvapivě výrazně k horšímu byl revidován růst HDP za první čtvrtletí a zhoršil se také chicagský PMI. Vliv těchto čísel však byl nevýrazný.

Na euro částečně doléhaly komentáře šéfa ECB. Draghi v zásadě neřekl nic nového, spíše zopakoval ujištění, že banka ponechává podpůrné nastavení měnové politiky a je otevřena použití dalších nástrojů, které možná uzná za vhodné. Na trh ale zřejmě zapůsobil kontrast s Fedem, který naopak připravuje ústup ze super uvolněné politiky.

V úvodu týdne poptávku po riziku negativně ovlivnil vývoj na čínském peněžním trhu. Centrální banka naznačila, že už dál nechce trh podporovat likviditou, což vyvolalo obavy z opětovného zamrzání. Později ale přišlo uklidnění a také centrální banka následně ujistila, že použije své nástroje na zajištění stability trhů.

Začátek příštího týdne bude ve znamení indexů nákupních manažerů z Evropy, a především USA. Předběžná data z eurozóny byla smíšená, když za odhady zaostal německý index, zatímco francouzský se nečekaně hodně zlepšil. V USA se dá čekat návrat indexu ISM nad padesátku, zhruba na 52 bodů ukazujících mírnou expanzi průmyslového sektoru.

Později se pozornost přesune k ECB, která by i tentokrát měla vyčkat se změnami ve své politice. Na minulém jednání se na další podpůrné kroky banka moc netvářila. O té doby přišly další smíšené informace z ekonomiky a nárůst výnosů, inflace přerušila sestupný trend. Objevily se spekulace, že ECB chystá akci na způsob amerického QE, to však zástupci banky popřeli. Prezident Draghi nedávno řekl, že nastavení politiky je odpovídající. I na začátku července tak ECB pravděpodobně zůstane u vyčkávání a připravenosti zasáhnout, ale žádnou akci nespustí.

Závěr týdne pak bude patřit americkému trhu práce. Mírný květnový nárůst nezaměstnanosti by měl být napraven při mírně slabším růstu počtu pracovních míst. Lepší výsledek by zřejmě znovu připomněl, že Fed začne tlumit svou stimulaci, ale výprodeje ve stylu minulého týdne by pravděpodobně nespustil.

Nová data, která by mohla trh oslovit, vyjdou také z domácí ekonomiky. U PMI máme indikace, že se zřejmě vrátí pod padesát bodů, na programu jsou ještě maloobchodní tržby.