Týdenní zpráva o koruně: Cíl pro korunu a obrat ECB

Koruna tento týden nabrala vůči euru další ztráty, na čemž se podepsala jak nová data z domácí ekonomiky, tak informace z centrální banky. V rámci regionu koruně sekunduje rovněž slábnoucí forint, zatímco zlotý je díky výhledu sazeb naopak mírně silnější. Růst akcií a posílení eurodolaru tak na region nemělo určující vliv.

Čísla z domácí ekonomiky, která vyšla v průběhu týdne, hovoří ve prospěch volnější měnové politiky. Průmyslová výroba v listopadu propadla více, než se čekalo. Zahraniční obchod naproti tomu vykázal vyšší přebytek, než činily odhady. Vyšší než očekávaný byl růst vývozu, i když zde došlo ke zpomalení. Na druhou stranu pokles dovozu doložil slabost domácí poptávky, stejně jako později zveřejněné maloobchodní tržby, které byly horší než konsensus. Inflace nadále není pro volnější měnovou politiku překážkou - data za prosinec byla v souladu očekáváními.

Hrozbu uvolnění politiky, v podobě devizové intervence, dál připomínají i centrální bankéři, ve středu večer to byl guvernér Miroslav Singer. Kromě obvyklého upozornění udělal v rétorice další krok kupředu, když naznačil stanovení cílového kurzu. Bankovní rada by podle Singera při intervencích určila kurz, kterého chce dosáhnout, a využila k tomu nejen reálné prodeje koruny, ale i fakt, že přítomnost ČNB na trhu sama o sobě má vliv na chování hráčů. Z vystoupení vyplývá, že by centrální banka ráda dotlačila kurz výš i bez reálného vstupu na trh a ve slovních intervencích přeřazuje na další stupeň. Pro korunu jde o negativní signál i proto, že Singerova slova přicházejí po značném oslabení na začátku roku. Reakce byla výrazná, kurz se dostal až na 25,75, později se však téměř vrátil.

Důležitou událostí v regionu, která měla nakonec i výrazný vliv na trh, bylo jednání polské centrální banky. Ta podle očekávání oznámila snížení sazeb o dalších 25 bodů, rétorika však už nebyla tak holubičí jako na předchozím zasedání. Šéf NBP začal trh připravovat na přerušení či konec cyklu snižování sazeb. Prostor tu dál zůstává a únorový pokles sazeb je stále pravděpodobný, ve výhledu několika měsíců ale politika zřejmě bude už méně agresivní. Zlotý zareagoval výrazným posílením, vliv se částečně přelil i na forint, koruna však nereagovala. Na maďarskou měnu naopak v posledních dnech doléhají spekulace spojené s novým guvernérem MNB, který by mohl podporovat volnější politiku včetně slabšího forintu.

Z Německa tento týden přišlo negativní překvapení v podobě dat o zahraničním obchodu a průmyslových objednávkách. Průmyslová výroba rovněž zaostala za odhady, i když hlavně kvůli revizím. Data tak posílila spekulace na pokles sazeb ECB v příštích měsících. Ty podpořila už sama banka na minulém jednání, když uvedla, že je měnový výbor této myšlence otevřený. Lednové jednání však přineslo změnu. Sazby zůstaly podle očekávání na stávající úrovni, rétorika však už nebyla tak holubičí. Rozhodnutí ponechat sazby bylo jednomyslné a nepřišel požadavek na snížení. Důvodem je jednak zlepšení podmínek na dluhopisech či CDS, ale svou roli pravděpodobně sehrála také stabilizace ekonomiky a víra, že se přibližuje bod, kdy by se situace mohla začít zlepšovat. Po těchto informacích snížení sazeb v příštích měsících nevypadá moc pravděpodobně, což je dobrá zpráva pro euro. Jeho reakce byla výrazně pozitivní, středoevropské měny se však k posílení neinspirovaly.

Česká data příští týden pravděpodobně nebudou pro trh zajímavá. Pro korunu přesto zůstávají určující domácí faktory - hlavně spekulace o zásahu ČNB. Dají se čekat nové komentáře z centrální banky, které by kurz měly tlačit spíše vzhůru v rámci prostoru 25,5-26,0. Sekundárním faktorem je pohyb hlavních trhů, jehož vliv však asi zůstane malý. U eurodolaru se dál bude řešit měnová politika na obou stranách Atlantiku. Na programu jsou data především z USA, kde se pozornost zaměří na maloobchod a indexy průmyslové aktivity. Ty mohou mít na spekulace o Fedu vliv. Podceňovat nelze ani data z Číny včetně HDP za čtvrtý kvartál. Případný lepší výsledek by měl podpořit poptávku po riziku. A na měny se může přenést také pohyb z akcií ovlivňovaných firemními výsledky.