Týdenní zpráva o koruně: Dolar nahrazuje ztráty

Koruna za končící týden proti euru lehce ztrácí, její kurz se vrací do blízkosti 27,50. Domácí data tentokrát nebyla pro českou měnu zásadní, kurz se vyvíjel především v souladu s regionem, který rovněž ztrácel. Nejde však o výrazné pohyby. Jako negativní vnější vliv vidíme pokles eurodolaru.

Vyšší PPI byl pro domácí měnu teoreticky pozitivní. Výrobní ceny v prosinci udržely meziměsíční tempo růstu, taženy vzhůru především ropou, chemickými výrobky a auty. Meziroční výrobní inflace zrychlila a data byla celkově nad odhady. Naopak běžný účet za listopad skončil překvapivě v deficitu, ačkoli ho dál podporoval silný zahraniční obchod. Data z platební bilance pak formálně potvrdila výrazný nárůst devizových rezerv ČNB společně s intervencemi proti koruně. Nová čísla na korunu neměla vliv. Po tomto týdnu se pro českou měnu nic nemění na předpokladu, že by se měla postupně usazovat v prostoru 27,0 až 27,5.

Ani v Polsku a Maďarsku nehrála nová data větší roli, ačkoli na programu byly i statistiky o inflaci. Růst cen zůstává v obou zemích nízko a dává prostor k dalšímu uvolnění měnové politiky v případě Maďarska, respektive udržování politiky beze změny v Polsku. Maďarská centrální banka má měnové jednání příští týden a měla by znovu přikročit ke snížení úrokových sazeb, ale pouze mírnému, o 10 bodů.

Ve světě se sledovala především americká data. Maloobchodní tržby na první pohled překvapily pozitivně, detaily ale odhalují, že jde především o vliv revize listopadu směrem dolů. Příznivá byla čísla z průmyslu, především Empire State index, který se konečně vrátil výrazněji nad nulu. Doplnil ho mírně lepší index filadelfského Fedu. Samotná průmyslová výroba vyšla podle odhadů. Spotřebitelská důvěra navzdory očekáváním klesla, když zapůsobila horší zaměstnanost. Spotřebitelská inflace vyšla přesně v souladu s odhady, výrobní inflace byla vyšší kvůli jednorázovému faktoru.

Celkové vyznění dat je tedy takové, že reálná ekonomika pokračuje ve slušné expanzi, která nabírá na robustnosti, přičemž inflační tlaky zůstávají umírněné. Zatímco růst cen Fed nijak nemotivuje ke změně kurzu politiky, silnější reálná ekonomika umožňuje dál tlumit měnový stimul. Čísla jsou tedy v souladu s předpokladem, že Fed bude odbourávat QE i dál během roku, až s ním nakonec skončí. Zpomalení tohoto procesu aktuálně není příliš pravděpodobné.

O pokračování po vytyčené cestě vypovídají také poslední komentáře z centrální banky. Jestřábí zástupci Fedu celkem nepřekvapivě vyzývají k ukončení QE v nejbližším možném čase, respektive dříve před koncem roku. Ani od členů řazených mezi holubice jsme ale neslyšeli výzvy ke změně směru, pouze o navázání útlumu QE na nově přicházející data. Právě předpokládaný konec QE považujeme za značně pozitivní faktor pro dolar, který mu pomohl k ziskům během tohoto týdne a měl by ho podporovat i během roku.

Dolar smazal ztráty k euru způsobené negativním reportem z trhu práce minulý týden. Více než nahradil své ztráty také proti koruně. Americké výnosy se vrátily o něco výš po propadu v minulém týdnu.

Nové údaje o průmyslové výrobě v eurozóně se nesetkaly s velkou reakcí, ačkoli dopadly lépe, než se čekalo. Průmyslu se ke konci roku dařilo slušně zrychlovat nejen díky Německu. Inflace v eurozóně byla potvrzena na nízké úrovni. Trh nijak nereagoval, protože předběžná data byla známa už před jednáním ECB. Další snížení růstu cen by však znamenalo velké riziko, že centrální banka znovu uvolní měnovou politiku, takže by euro mohlo být na nadcházející lednové statistiky docela citlivé.

Na rozdíl od tohoto bude příští týden hodně chudý na americká data a prostoru se tak dostane eurozóně s Čínou. Ta zveřejní hned zkraje týdne HDP za čtvrtý kvartál 2013. Očekává se sice zpomalení na 7,6 procent meziročně, to by však stále znamenalo bezpečné překonání 7,5procentního vládního cíle pro celý rok. Mírné snížení dynamiky trh podle konsensu čeká také od průmyslové výroby a maloobchodních tržeb v prosinci. Evropská data zastupují měkké indikátory. Největší pozornost upoutají předběžné indexy nákupních manažerů, s předpokládaným dalším mírným zlepšením. Vedle toho vyjde německý index ZEW.