Americká inflace znovu tlačí Fed ke zvýšení úrokových sazeb

Klíčové body

• Celková i jádrová inflace překonaly očekávání trhu.
• Cenové tlaky se přesunuly od energií k potravinám, bydlení a službám.
• Silný trh práce a přetrvávající inflace podporují prosincové zvýšení sazeb.

Spotřebitelské ceny (CPI) v USA v říjnu vzrostly meziměsíčně o 0,4 %, po zářijovém zvýšení o 0,6 %. Výsledek překonal očekávání trhu ve výši 0,3 %. Jádrové ceny bez potravin a energií se třetí měsíc v řadě zvýšily o 0,3 %, zatímco trh očekával růst pouze 0,2 %. Říjnová inflace proto vyznívá proinflačně, přestože se zmírnil bezprostřední dopad energetického šoku. Cenové tlaky se přesunuly více k potravinám, bydlení a službám. Oficiální meziroční údaje tentokrát nebyly zveřejněny, protože během uzavření federální vlády v říjnu 2025 nebyly potřebné ceny zjišťovány. Poslední známá meziroční inflace tak zůstává zářijových 3,7 % a jádrová inflace 2,6 %. Jádrové ceny za poslední tři měsíce rostly v anualizovaném vyjádření přibližně o 3,7 %, tedy tempem stále výrazně nad inflačním cílem Americké centrální banky (Fed).

Energetický šok polevil, zdražily však potraviny a služby

Růst cen energií zpomalil ze zářijových 5,2 % na 0,7 % meziměsíčně. Sezonně očištěná cena automobilového benzinu se zvýšila o 1,0 %, po předchozím skoku o 9,1 %, topný olej zdražil o 2,0 % a elektřina o 0,9 %. Zemní plyn naopak zlevnil o 0,8 %. Energie tak již nebyly dominantním zdrojem inflace jako v září, přesto cenový tlak z této oblasti zcela nezmizel. Výraznější překvapení představovaly potraviny, jejichž ceny v říjnu vzrostly o 0,5 %, zatímco v září stagnovaly. 

Vývoj jádrové složky zůstává pro Fed nepříjemný. Náklady na bydlení vzrostly o 0,3 % a stály za více než 30 % celkového říjnového zvýšení CPI. Nájemné se zvýšilo o 0,2 %, imputované nájemné vlastníků domů o 0,3 % a ubytovací služby o 0,6 %. Služby bez energií zdražily celkově o 0,3 %. Ceny dopravních služeb vzrostly o 0,8 %, rekreace o 0,8 %, pojištění motorových vozidel o 0,7 % a nemocniční služby o 0,8 %. Jádrové zboží zdražilo mírněji o 0,2 %. Nové automobily byly dražší o 0,2 %, zatímco ojeté vozy zlevnily o 1,2 %. Přesvědčivý důkaz plošného přenosu cel do cen zboží sice stále chybí, ale domácí inflační tlaky ve službách zůstávají příliš vysoké na to, aby Fed mohl hovořit o obnovené dezinflaci.

Prosincové zvýšení sazeb ze strany Fedu se stává základním scénářem

Fed na říjnovém zasedání ponechal hlavní sazbu v pásmu 3,75–4,00 %, přičemž dva členové výboru hlasovali pro okamžité zvýšení o 25 bazických bodů. Fed v říjnu označil hospodářský růst za silný a inflaci za stále zvýšenou, ale zároveň chtěl vyčkat na další data. Říjnový CPI představuje v tomto směru důležitou statistiku a argumenty pro prosincové zvýšení sazeb posiluje. Člen Rady guvernérů Ch. Waller přitom v návaznosti na výsledek říjnové inflace nevyloučil ani diskusi o razantnějším kroku se zvýšením hlavní sazby rovnou o 50 bazických bodů.

Pro další vyčkávání tentokrát neposkytuje silný argument ani trh práce. Americká ekonomika v říjnu vytvořila 165 tisíc pracovních míst, výrazně více než očekávaných 65 tisíc. Zářijový přírůstek byl navíc revidován z 29 na 60 tisíc a srpnový ze 133 na 186 tisíc. Nezaměstnanost klesla z 4,2 % na 4,1 % a hodinové mzdy vzrostly o 0,4 % meziměsíčně a o 3,1 % meziročně. Určité známky ochlazování přesto přetrvávají, například počet lidí pracujících nedobrovolně na částečný úvazek se zvýšil o 339 tisíc. Celkový obraz trhu práce je však dostatečně solidní, aby se Fed mohl soustředit především na cenovou stabilitu. Bezprostředně po CPI vzrostl výnos amerického dvouletého státního dluhopisu a prudce posílil i americký dolar. 

Základním scénářem je podle mě nyní prosincové zvýšení hlavní sazby o 25 bazických bodů do pásma 4,00–4,25 %. Razantnější krok o 50 bodů by vyžadoval další výrazné zhoršení inflačního výhledu, zejména v říjnovém indexu PCE, který bude zveřejněn 25. listopadu. Fed bude před zasedáním 8.–9. prosince znát také listopadová data z trhu práce, nikoli však listopadový CPI, jehož zveřejnění je naplánováno až na 10. prosince. Zpomalení energetické inflace sice snižuje riziko dalšího skokového růstu celkového indexu, avšak tři měsíce jádrového růstu o 0,3 % ukazují, že návrat inflace ke 2 % se zastavil. Říjnový CPI proto potvrzuje, že zářijové zvýšení sazeb pravděpodobně nebylo posledním krokem cyklu a že se diskuse postupně přesouvá k tomu, zda bude prosincový krok Fedu dostačující, nebo bude zpřísňování měnové politiky pokračovat také v roce 2027.

FAQ

O kolik v říjnu vzrostly ceny?

Meziměsíčně o 0,4 %.

Proč je výsledek pro Fed nepříznivý?

Jádrové ceny rostou nadále rychle.

Co se čeká od Fedu v prosinci?

Zvýšení sazeb o 0,25 procentního bodu.

Čtěte více

• Americká inflace v březnu slušně klesala – to bylo ale ještě před cly
  Data o vývoji spotřebitelských cen ve Spojených státech jsou příznivá. V březnu došlo k mírnému poklesu celkového indexu o 0,1 procenta, zatímco jádrový index o 0,1 procenta stoupl ve srovnání s předchozím měsícem. Čísla jsou pod odhady, a to platí i pro meziroční údaje. Inflace se snížila na 2,4 z 2,8 procenta, zatímco se čekalo 2,5 pct. Jádrová inflace pak klesla na 2,8 z 3,1 procenta při konsensu na 3,0 pct.
• Americká inflace v březnu zrychlila
  Americká inflace nabrala v březnu na tempu ruku v ruce s rychlejší jádrovou inflací. Zápis z březnového jednání americké centrální banky vrhne nové světlo na proces posledního rozhodování o sazbách. Ukáže se také, že české i polské spotřebitelské ceny v březnu měsíčně stagnovaly především kvůli nižším cenám potravin a pohonných hmot. Je velice pravděpodobné, že se na zasedání polské centrální banky dočkáme holubičích komentářů.
• Americká inflace v červenci zpomalila podle očekávání
  Spotřebitelská inflace v červenci zpomalila na 3,4 % meziročně z červnových 3,5 %, což bylo v souladu s tržním konsensem. Jádrová inflace, která nezahrnuje volatilní ceny potravin a energií, klesla na 2,5 % meziročně z předchozích 2,6 %, rovněž podle očekávání trhu.
• Americká inflace v dubnu klesla. Pro trhy malé plus, pro Fed se situace nemění
  Data o spotřebitelských cenách ve Spojených státech ukázala o něco příznivější vývoj za duben, než se čekalo. Ceny stouply o 0,2 pct, zatímco se čekalo 0,3, a to v případě celkového i jádrového indexu. Meziroční inflace mírně klesla na 2,3 z 2,4 procenta, ačkoli se předpokládala její stagnace.
• Americká inflace v dubnu mírně poklesla
  Meziroční růst spotřebitelských cen zpomalil z březnových 8,5 % na 8,3 %.
• Americká inflace v listopadu znovu poklesla
  „Celková meziroční inflace v USA činí 7,1 procenta a meziměsíčně vzrostla pouze o 0,1 procenta, což pozitivně překvapilo trhy, které měly konzervativnější očekávání,“ říká analytik BHS Timur Barotov.
• Americká inflace v srpnu zpomalila a přivodila pád výnosů
  Americká inflace za srpen (zejména pak její jádrová) včera překvapila nižším růstem, což sice vedlo k poměrně výrazné reakci na trhu dluhopisů, avšak na eurodolaru se to nikterak neprojevilo. Připomeňme, že spotřebitelské ceny v USA meziměsíčně rostly o 0,3, respektive po očištění o potraviny a energie o 0,1 procenta. To je v obou případech pod konsensem nastaveným na 0,4, resp. 0,3 pct. Meziroční inflace klesla podle očekávání na 5,3 z 5,4 procenta, jádrová inflace pak zpomalila rovnou na 4,0 z 4,3 pct.
• Americká inflace vylekala akcie a pomohla dolaru. Inflační výhled se ale nijak nemění
  Spojené státy dnes zveřejnily výsledky inflace a reakce na trzích je překvapivě zajímavá. Ale nejdříve k samotným číslům. Meziroční inflace v USA rostla o 2,1 %, což bylo dvě desetiny nad většinovým konsenzem analytiků. Vyšší růst byl zaviněn hlavně silnějším než očekávaným růstem cen energií, které má na svědomí hlavně růst cen ropy z minulých měsíců. Překvapila také jádrová inflace, která zůstala beze změny na 1,8 %, zatímco trh počítal se zpomalením na 1,7 %. Když se podíváme na vývoj americké (hlavně jádrové) inflace v minulých několika měsících, situace se prakticky nijak nemění. Jádrová inflace je stále lehce pod dvouprocentním inflačním cílem Fedu, takže není důvod z dnešních výsledků cokoliv nového usuzovat. Trhy ale přesto reagují.
• Americká inflace vzrostla o 1,2 procenta, bude to stačit k redukci QE? Analýza EUR/USD
  Americký index spotřebitelských cen (CPI) se navzdory očekáváním nedočkal v minulém měsíci změny. Ekonomové počítali s růstem o 0,1 procenta, ovšem v...
• Americká inflace zklamala, dolar se vrací nad 1,18 EURUSD
  Druhá polovina týdne se na trzích nese zatím v docela napjaté atmosféře. Potvrdilo to i dnešní ráno, kdy evropské indexy reagovaly na včerejší korekci v USA okamžitě po zahájení obchodování negativním gapem a velkou část ztrát si drží také v průběhu dnešního odpoledne. Zobchodované objemy jsou ale stále lehce podprůměrné a skutečnost, že od ranního výprodeje evropské indexy část svých ztrát dokázaly zlikvidovat zatím nasvědčuje tomu, že se situace pozvolna uklidňuje. Německý DAX se dokonce vrátil na dosah včerejšího close až zpět ke hranici 12 000 euro.
• Americká inflace zpomalila
  Index spotřebitelských cen rostl v listopadu o 2,7 % meziročně, přičemž trh očekával růst o 3,1 %. Rovněž jádrová inflace rostla o 2,7 %, když trh očekával růst o 3 % meziročně.
• Americká inflace zpomalila
  Celková inflace v červnu vzrostla o 3 % meziročně oproti 3,3 % v květnu. Trhy očekávaly růst o 3,1 % meziročně. Jádrová inflace rostla o 3,3 % oproti 3,4 % v květnu, přičemž trhy očekávaly růst o 3,4 % meziročně.
• Americká inflace zpomalila na 3 %
  Americká inflace konečně brzdí a to tak, že napříč všemi klíčovými položkami. V červnu rostly spotřebitelské ceny v USA již jen o 3 % meziročně, přičemž tentokrát se k velmi pomalému růstu ceny zboží přidaly i další položky včetně služeb a dokonce byl zaznamenán i první viditelný ústup cenových tlaků v oblasti bydlení.
• Americká inflace zrychlila
  Celková inflace v dubnu vzrostla na 3,8 % meziročně z 3,3 % v březnu. Trhy přitom očekávaly růst na 3,7 %. Jádrová inflace vzrostla na 2,8 % z 2,6 % v březnu, zatímco tržní konsenzus počítal s hodnotou 2,7 % meziročně.
• Americká inflace zrychluje a zůstává pod 2 %
  Zajímavá jsou čísla z USA, kde zpomalující inflace vede k odkládání zvyšování sazeb centrální bankou. Červencová inflace ve Francii revizí nyní neprojde a korekcí neprošlo ani Německo. Potvrdila se očekávání, která finančními trhy nijak nezahýbou. Čísla rozhodující o osudu nejobchodovanějšího měnového páru, jsou v poslední době americké spotřebitelské ceny. Trh by se tak mohl dostat do mírného zrychlení meziměsíčního růstu a zrychlení celkové inflace. Jádrová inflace zůstane beze změny. Obě čísla se do budoucna budou nacházet pod 2 % cíle americké centrální banky. Fed s dalším zvyšováním sazeb s největší pravděpodobností počká až na prosinec. Euro si udrží své zisky a jeho velké kolísání se nečeká.
• Americká inflace zrychluje, konfrontace Fedu s Trumpem se blíží
  Lednovou americkou inflaci si Fed za rámeček nedá. Nejenom, že lednový růst spotřebitelských cen byl velmi vysoký (0,5 % meziměsíčně pro jádrovou inflaci), ale navíc struktura v detailech nebyla vůbec dobrá. Na tomto závěru nic nemění fakt, že k vyšší, než očekávané inflaci částečně přispěla i lednová sezónnost.
• Americká inflace zůstala v únoru stabilní
  Celková inflace rostla v únoru podle očekávání trhů o 2,4 % meziročně jako v lednu. Rovněž jádrová inflace rostla o 2,5 % meziročně jako v předchozím měsíci přesně podle očekávání.
• Americká inflace zůstává stabilní
  Celková inflace vzrostla v prosinci podle očekávání trhů o 2,7 % meziročně jako v listopadu. Jádrová inflace vzrostla o 2,6 % meziročně jako v listopadu, přičemž trhy očekávaly růst o 2,7 % meziročně.
• Americká inflácia jemne sklamala, naďalej však platí že ju ťahajú nadol dočasné faktory
  Dnešné inflačné dáta z USA mierne sklamali. Celkové ceny rástli medzimesačne o 0,5% (v dôsledku nedostatku palív kvôli hurikánom) a jadrové o 0,1%. Čakal sa pritom rast o 0,6%, resp. 0,2%. Dolár následne zletel na všetkých pároch, pretože to môže pritlačiť FED k tomu, aby pustil nohu z plynu pri zvyšovaní sadzieb.
• Americká inflácia potvrdila tézu FEDu, že spomalenie rastu cien je dočasné
  Kľúčové číslo pre dolár – inflácia, dopadla dnes podľa očakávania. Teda minimálne v medzimesačnom porovnaní – jadrové ceny rástli o 0,2% a celkové o 0,1%. Medziročne vzrástla jadrová inflácia po piatich mesiacoch na úrovni 1,7% na 1,8% (čakalo sa, že ostane na 1,7%) a celková klesla podľa očakávaní z 2,2% na 2%. Vzhľadom na o niečo lepšiu než očakávanú jadrovú infláciu to boli pre dolár jemne pozitívne správy. Dolár sa preto o zverejnení inflácie vybral mierne nahor.