Oživení eurozóny překvapivě nabírá na síle

Klíčové body

• Kompozitní PMI vzrostl na 53,1 bodu a potvrdil sílící oživení eurozóny.
• Nové zakázky rostly nejrychleji za 41 měsíců a výrazně se zlepšilo zejména Německo.
• Dražší energie zvyšují cenové tlaky a podporují další zvýšení sazeb ze strany Evropské centrální banky.

Finální zářijové indexy PMI potvrdily překvapivě silné oživení soukromého sektoru eurozóny. Kompozitní PMI vzrostl na 53,1 ze srpnových 52,0 bodu a nachází se tak na nejvyšší úrovni od dubna 2023. PMI ve službách vzrostl na 53,0 ze srpnových 51,6 bodu. Finální výrobní PMI byl dokonce oproti předběžného odhadu revidován z 52,7 na 52,9 bodu a index samotné průmyslové produkce z 53,4 na 53,6 bodu. Soukromý sektor tak expandoval třetí měsíc v řadě a hospodářské oživení bylo rozloženo mezi průmysl i služby. Souhrnně šlo podle průzkumu o nejsilnější čtvrtletí od 2. čtvrtletí roku 2022.

Nejpříznivějším signálem zůstává vývoj poptávky, který ukazuje na možnost pokračování růstu také na začátku 4. čtvrtletí. Celkové nové zakázky rostly nejrychleji za 41 měsíců. Exportní objednávky ve službách přestaly klesat po 39 měsících kontrakce a zahraniční zakázky v celém soukromém sektoru se zvyšovaly nejrychleji za více než čtyři a půl roku. Aktivitu podporovaly zejména služby spojené s informačními technologiemi, investicemi do umělé inteligence a profesionálním poradenstvím. Méně přesvědčivá však byla čísla z trhu práce. Pomalejší nábor ve službách převážil nad obnoveným přijímáním pracovníků v průmyslu, takže celkový růst zaměstnanosti zeslábl. Podnikatelská očekávání se proti srpnu zásadně nezměnila, nadále však zůstávají relativně opatrná.

Méně příznivou částí průzkumu je další zesílení cenových tlaků. Vstupní náklady i prodejní ceny rostly nejrychlejším tempem za čtyři měsíce, zejména kvůli dražším energiím, pohonným hmotám a dopravě. Cenové indexy PMI neměří přímo tempo spotřebitelské inflace, ukazují však, jak velká část firem hlásí zdražování. Jejich zvýšení proto naznačuje, že energetický šok postupně zasahuje širší část podnikové ekonomiky. Tento signál podporuje také zářijová spotřebitelská inflace HICP v eurozóně, která zrychlila ze srpnových 3,2 % na 3,8 %. Zářijový mix již není klasicky stagflační, protože vyšší náklady doprovází solidní růst aktivity a zakázek. Pro Evropskou centrální banku (ECB) je však kombinace silnější poptávky a rozšiřujících se cenových tlaků méně komfortní situací než samotný energetický šok.

Konkrétně index PMI pro Německo ukázal, že se oživení největší ekonomiky eurozóny rozšířilo z průmyslu také do služeb. Kompozitní PMI byl potvrzen na 53,8 bodu po srpnových 51,8 bodu a dosáhl nejvyšší hodnoty za téměř rok. PMI ve službách vzrostl z 49,7 na 52,9 bodu, nejvýše od února, a ukončil pět měsíců trvající kontrakci. Firmy zmiňovaly lepší poptávku a známky oživování investičních výdajů, zatímco zaměstnanost rostla druhý měsíc v řadě. Výrobní PMI byl proti rychlému odhadu mírně zvýšen na 53,9 bodu. Průmyslová produkce rostla devátý měsíc a zakázky čtvrtý měsíc v řadě. Německé oživení proto působí přesvědčivěji než v předchozích měsících, současně však zesílil růst vstupních i prodejních cen.

Ve Francii byla finální čísla mírně slabší než předběžný odhad, ale nadále ukazují návrat k mírnému růstu. Kompozitní PMI byl snížen z 51,2 na 51,1 bodu, stále však výrazně překonal srpnových 48,5 bodu. PMI ve službách byl revidován z 51,4 na 51,2 bodu po srpnových 48,0 bodu a signalizoval první expanzi od konce loňského roku. Část zlepšení ovšem pravděpodobně představuje pouze kompenzaci srpnového propadu, kdy aktivitu omezovala mimořádná vlna veder. Podkladová poptávka zůstává ve Francii poměrně slabá a vysoké ceny energií, fiskální konsolidace i rostoucí náklady financování mohou další růst brzdit. Francouzský obrat je proto povzbudivý, jeho udržitelnost je však podstatně méně přesvědčivá než v Německu. Nejsilnější růst v rámci eurozóny naopak zaznamenaly Španělsko a Irsko.

Z pohledu hospodářského růstu odpovídají zářijové PMI mezikvartálnímu zvýšení HDP přibližně o 0,4 %. Riziko stagnace eurozóny se dále snížilo, avšak o plnohodnotném hospodářském boomu však stále hovořit nelze. Poptávka po spotřebním zboží zůstává slabá a dopad dražších energií i vyšších dluhopisových výnosů se může projevit teprve se zpožděním. Pro ECB tak finální výsledky PMI signalizují proinflační riziko. ECB v září zvýšila depozitní sazbu na 2,50 % a finanční trh nyní přisuzuje říjnovému zvýšení sazeb pravděpodobnost jen lehce přes 10 % %, zatímco prosincovému přibližně 80 %. Základním scénářem proto podle mě zůstává říjnová pauza a další zvýšení sazeb ze strany ECB v prosinci. Argument pro delší cyklus zpřísňování měnové politiky ECB by však podle mě poskytl až viditelnější přenos dražších energií do jádrové inflace, mezd a inflačních očekávání v eurozóně. 

FAQ

Jak silné je oživení eurozóny?

Nejsilnější od 2. čtvrtletí 2022.

Která ekonomika se zlepšuje nejpřesvědčivěji?

Německo, kde rostou průmysl i služby.

Co výsledky PMI znamenají pro Evropskou centrální banku?

Podporují prosincové zvýšení sazeb.

Čtěte více

• Oživení českého průmyslu se zatím nekoná
  Do nového roku vstupuje česká ekonomika s bolestí klesající aktivity v tradičním ekonomickém odvětví. O tom, že tuzemská průmyslová základna se již delší dobu potýká s celou řadou problémů, se ví dlouho, ale situace se zatím příliš nelepší. Na vině je slabá poptávka na klíčových trzích.
• Oživení čínských akciových trhů pokračuje
  Dnes ráno byly na programu měsíční údaje o čínské ekonomice. Maloobchodní tržby v říjnu nečekaně meziročně poklesly o 0,5 %. To je zarážející zejména proto, že Čína zahájila tento měsíc týdenní dovolenou u příležitosti státního svátku Lidové republiky. V porovnání s prvními deseti měsíci roku 2021 je spotřeba vyšší o pouhých 0,6 %. Průmyslová výroba vzrostla o 4 % a podnikatelské investice o 5,8 % ve srovnání s obdobím leden-říjen loňského roku. Z hlediska investic vyniká pokles investic do infrastruktury (-1,3 %) a zejména do nemovitostí (-8,8 %).
• Oživenie cien medi vďaka obchodným údajom
  Cena medi bola minulý týždeň tlačená vyššie vďaka pozitívnej rétorike Donalda Trumpa o obchodnej dohode s Čínou. Tento týždeň sa cenový nárast zakladá na údajoch o obchode z Číny, ktoré preukázali oživujúci sa dovoz kovu. Okrem toho sa dovoz koncentrátov zvýšil na nové historické maximum. Cena je najvyššia od júla a mierne nad 6000 USD za tonu.
• Oživenie dopytu po zlate
  Dopyt po zlate na Londýnskej burze zaznamenal najvýraznejší nárast za posledných 6 rokov. V Auguste vzrástol dopyt po zlate medzimesačne o 29%, pričom priemerný denný zobchodovaný objem činil 36,3 miliardy USD. Cena zlata zaznamenala tento rok nárast o 16%, pretože rastie dopyt po bezpečných aktívach. Najvýraznejší dopyt po zlate pochádzal z eurozóny, kde sú výnosy na dlhopisoch najnižšie (najzápornejšie). Tým, že sú výnosy na dlhopisoch záporné, investori hľadajú iné bezpečné prístavy, za ktoré by nemuseli platiť záporný úrok. Vo všeobecnosti sú okrem dlhopisov považované za bezpečné prístavy drahé kovy.
• Oživení ekonomiky je stále přítomné
  Růst ekonomiky dle našeho názoru pokračuje, nicméně na ekonomických datech za srpen uvidíme spíše krátkodobé oslabení. To do značné míry pravděpodobně bylo způsobené čerpáním dovolených. Očekáváme, že oživení bude pokračovat v září. Zveřejnění prvního odhadu HDP za třetí čtvrtletí pravděpodobně ukáže oproti očekávání rychlejší expanzi. Inflace by v září měla zvolňovat na meziměsíčním bázi ale kvůli efektu srovnávací základny v meziročním vyjádření klesne.
• Oživení ekonomiky nebude? Firmy dále sedí na hotovosti, vlády o podpoře růstu jen mluví
  Firmy sice mají stovky miliard dolarů volné hotovosti, ale investiční boom, který by nastartoval celosvětovou ekonomi...
• Oživení ekonomiky po koronaviru může probíhat mnohem pomaleji, než si myslíme
  Statistické úřady po celém světě postupně zveřejňují předběžné odhady vývoje HDP jednotlivých zemí za letošní první kvartál a, jak se dalo očekávat, není to pěkný pohled. Například ekonomika Spojených států meziročně poklesla o 4,8 % a kvůli pozdějšímu nástupu restriktivních opatření lze očekávat, že výsledek za druhé letošní čtvrtletí bude o poznání horší. Zdaleka nejvíce se na tomto nelichotivém výsledku z druhého břehu Atlantiku podílel pokles spotřeby, který byl nejprudší od počátku osmdesátých let minulého století.
• Oživení ekonomiky se po rozvolnění podepsalo na poklesu nezaměstnanosti
  Situace na trhu práce se během června dále zlepšila. Podíl nezaměstnaných klesl z květnových 3,9 % na 3,7 %. Jedná se o nejnižší hodnotu za posledního tři čtvrtě roku. Během června klesl počet nezaměstnaných o 12,5 tisíce. Oproti loňskému červnu je nezaměstnaných pouze o necelé čtyři tisíce více.
• Oživení ekonomiky? Skepse mezi vývozci roste, ukázal exkluzivní globální průzkum Allianz Trade
  Ceny energií budou v důsledku války na Ukrajině pro globální obchod ještě větším problémem než doposud; vývozci zároveň očekávají, že se v následujícím půl roce až roce prodlouží platební lhůty a zvýší riziko neplacení. Výrazně klesl i podíl firem, které předpokládají, že se jim letos zvýší obrat z vývozu.
• Oživení ekonomiky v prostředí klesající inflace
  Oživení spotřebitelské poptávky zřejmě pokračovalo i v únoru, byť nižším tempem, a to v souvislosti se zlepšeným sentimentem a dalším zrychlením růstu mezd na počátku roku ve stavebnictví a průmyslu. Průmyslová produkce, kterou nadále trápí vracející se problémy v subdodávkách, podle našeho odhadu v únoru mírně meziměsíčně vzrostla.
• Oživenie v eurozóne pokračuje: banky hlásia ďalšie uvoľnenie úverových podmienok
  Dnes zverejnila ECB svoj kvartálny prieskum bankového úverovania. Keď všetko v bankovom sektore funguje ako má, tak te...
• Oživení evropských akcií naráží na silnou rezistenci
  DAX 40 pokračuje v postupném zotavování z několikaměsíčních minim, přičemž aktuální růst je podporován především zlepšujícím se sentimentem na globálních trzích. Naděje na uklidnění geopolitického napětí mezi Washingtonem a Teheránem přispívají k návratu kapitálu do rizikovějších aktiv, což pomáhá evropským akciím korigovat předchozí ztráty. Přesto se index dostává do oblasti, kde začíná narážet na výraznější technické překážky.
• Oživení globální poptávky po zemním plynu očekáváno v roce 2026 díky rozšiřující se LNG nabídce
  Podle nejnovější čtvrtletní zprávy Mezinárodní agentury pro energii (IEA) dojde po letošním utlumení k zrychlení růstu globální poptávky po zemním plynu v roce 2026. Rok 2025 bude charakteristický pouze mírným růstem o 1,3 %, což je výrazné zpomalení oproti 2,8 % v roce 2024. Důvodem jsou přetrvávající napjaté tržní podmínky, omezený růst LNG produkce a vyšší potřeba injekcí plynu do evropských zásobníků.
• Oživení leteckého cestování ukazuje, že světu se zásadně nedostává letadel
  S oživením leteckého cestování po pandemických restrikcích, které naposledy zrušila i Čína, vychází najevo, že světu se zásadně nedostává letadel. Dopravci od United Airlines po Air India zadávají objednávky, nebo to mají v úmyslu, na stovky strojů a výrobci letadel, americký Boeing a evropský Airbus, zveřejňují velké uzavřené obchody. Kvůli omezením v dodavatelském řetězci však budou tato letadla dodána možná až za několik let, napsala agentura Bloomberg. Společnost Jefferies odhaduje, že v současné době dosahuje počet nevyřízených objednávek 12.720 strojů.
• Oživení na indexech, obchodníci na FX ale zůstávají po G7 nervózní
  Pondělí opět připomínalo jízdu na horské dráze, a to především vzhledem pokračujícímu napětí okolo americko-čínské obchodní války. Včera se však situace na trzích začala znovu stabilizovat, což pomohlo americkým indexům růst o více než procento. Na to pak dnes ráno pozitivně reagují také indexy v Asii. Lepší náladu na trzích zajistily hlavně komentáře amerického prezidenta na G7, kde uvedl, že dostal velmi vstřícný vzkaz od čínského vicepremiéra, který se chce znovu vrátit k jednacímu stolu. V podobném duchu se nesl i komentář čínského vicepremiéra pro média, kdy novináře ubezpečil, že je připraven celou situaci řešit diplomaticky tak, aby nedocházelo k dalšímu zhoršení vztahů mezi USA a Čínou. Podobných vzkazů jsme už ale z obou stran slyšeli několik a faktem zatím zůstává, že se propast mezi oběma zeměmi dál spíše prohlubuje. Pro trhy se však jednalo o vítanou úlevu, i když je otázkou, jak dlouho pozitivní nálada v takto nervózním prostředí vydrží.
• Oživení na konci evropské seanci podporují diskuse o příměří
  Na konci evropské seance můžeme sledovat určité oživení, které může souviset s dalšími nadějemi ohledně rozhovorů o příměří. Ruský ministr zahraničí Lavrov naznačil, že Moskva čeká na ukrajinskou delegaci. Lavrov poukázal na to, že Rusko je otevřené diskusi o bezpečnostních zárukách pro Ukrajinu. Zároveň upozorňuje, že cílem Ruska je demilitarizace Ukrajiny a Rusko chce, aby byl vypracován seznam zbraní, které na jeho území nikdy nesmějí.
• Oživení na pražské burze
  Pražská burza korigovala část hlubokých ztrát z předchozích seancí a posílila o 3,76 % na hodnotu 1 974. Stalo se tak s oživením na globálních akciových trzích, když americký ministr financí vidí potenciál k uzavření výhodných dohod s hlavními obchodními partnery. Index PX těžil především z nárůstu bankovních emisí, Erste bank se zvedla o 3,73 % na 1 473 Kč, Moneta Money Bank si polepšila o 3,89 % nad 133 Kč a Komerční banka vyskočila o 5,77 % na 1 035 Kč při nejvyšším denním objemu 548 mil. Kč. Pojišťovna Vig si polepšila o 3,12 % na 958 Kč a Čez stoupl o 1,85 % na 1 100 Kč. Akcie Colt CZ zakončily silnější o 4,92 % na 682 Kč a emise Doosan Škoda Power vyrostla o 4,52 % na 312 Kč. Silný nárůst registrovala Kofola, a to 7,94 % na 435 Kč.
• Oživení na trhu práce: České firmy plánují ve 3. čtvrtletí více nabírat
  Společnost ManpowerGroup Česká republika dnes zveřejnila výsledky průzkumu „ManpowerGroup index trhu práce“ pro třetí čtvrtletí roku 2024.
• Oživení na trhu práce: Růst táhnou služby, obchod, finance a reality
  Společnost ManpowerGroup Česká republika dnes zveřejnila výsledky průzkumu „ManpowerGroup index trhu práce“ pro třetí čtvrtletí roku 2025.
• Oživení Nord Stream 2: realita, nebo plané řeči?
  Ceny plynu prudce vzrostly poté, co se objevila zpráva, že americký prezident Donald Trump oficiálně zavedl slibovaná cla na Mexiko, Kanadu a Čínu. Tento vývoj vyvolal na světových trzích vážné obavy, neboť tyto země jsou významnými obchodními partnery USA a zavedení cel by mohlo snížit hospodářskou aktivitu, což by vedlo k poklesu poptávky po plynu. Kromě toho je nárůst cen způsoben dalšími faktory, včetně sezónního zvýšení poptávky a snížení nabídky.