Evropské banky mění hru: konsolidace, širší distribuce a stabilnější zdroje výnosů

Hlavní závěry:

• Krok UniCredit směrem ke Commerzbank ukazuje, že scaling se vrací zpátky na agendu evropského bankovnictví.
• BNP Paribas sází na to, že větší kontrola nad celým řetězcem úspor přinese stabilnější růst.
• Napětí v oblasti private credit a posun fintechu směrem k bankovnictví znovu zvýrazňují robustnost tradičních bank.

Po dlouhá léta působily evropské banky jako ti nejméně okouzlující hosté na večírku. Příliš regulované, příliš roztříštěné, příliš pomalé. Možná užitečné, ale málokdy inspirující. Posledních pět let však vypráví mnohem příznivější příběh. Evropské banky, které byly považovány za nudné, se tiše staly jednou z nejsilnějších částí trhu. Tento nadprůměrný výkon odráží znovuobjevení jejich silných stránek: stabilní vklady, široká distribuce, zlepšující se návratnost kapitálu a obchodní modely, které vypadají odolněji, když peníze již nejsou zadarmo.

Titulky tohoto týdne tento příběh ještě posouvají dál. UniCredit vyvíjí větší tlak na Commerzbank, zatímco BNP Paribas se po koupi společnosti AXA Investment Managers více zaměřuje na správu aktiv. Různé transakce, stejné poselství: velké evropské banky chtějí škálovat, širší distribuční síť a větší kontrolu nad celkovým vztahem se zákazníky.

Škála je zpět na pořadu dne

Příběh UniCredit-Commerzbank je nejvýraznějším příkladem tohoto trendu. UniCredit nyní vlastní 26 % Commerzbank a dalších 4 % drží prostřednictvím swapů, což jsou derivátové smlouvy, které se mohou později proměnit v akcie. Jeho nejnovější nabídka na výměnu akcií předpokládá hodnotu 30,8 EUR za akcii Commerzbank, což je jen o zhruba 4 % více než závěrečná cena Commerzbank ze dne 13. března 2026. Agentura Reuters uvedla, že UniCredit neočekává velký zájem a tuto nabídku vnímá částečně jako způsob, jak vynutit jednání a získat flexibilitu. Právě to činí tento krok tak zajímavým. Nejde o milostný románek. Jde o nabytou „páku“.

Stejně důležitý je i odpor. Německá vláda stále vlastní 12,7 % Commerzbank a 16. března 2026 prohlásila, že nepřátelské převzetí by bylo nepřijatelné. Commerzbank nadále podporuje svou samostatnou strategii. Evropa tak zůstává v rozporu. Tvůrci politik často říkají, že chtějí silnější kontinentální banky, a Evropská centrální banka prosazuje větší přeshraniční konsolidaci, ale národní politika má stále tendenci šlápnout na brzdy, když se objeví skutečná dohoda. Evropa má ráda integraci v teorii. V praxi často dává přednost pevné hranici a tiskovému prohlášení.

Pro dlouhodobé investory je to důležité, protože v bankovnictví není velikost jen o větších rozvahách. Jde o výdaje na technologie, náklady na dodržování předpisů, šíři produktové nabídky a schopnost obsluhovat klienty v oblasti úvěrů, plateb, obchodního financování a správy majetku. Na trhu, kde je regulace přísná a růst skromný, může být velikost nástrojem pro zvýšení marží stejně jako nástrojem pro růst.

Pobočka už není celá banka

BNP Paribas vypráví stejný příběh, avšak lépe přizpůsobený. Akvizice společnosti AXA Investment Managers byla dokončena 1. července 2025 a banka nyní uvádí, že její divize správy aktiv si klade za cíl do roku 2030 téměř zdvojnásobit zisk před zdaněním. Tato divize spravuje aktiva v hodnotě více než 1,6 bilionu EUR a do roku 2030 si klade za cíl dosáhnout kumulativních čistých přílivů ve výši přibližně 350 miliard EUR.

To je důležité, protože moderní univerzální banka již není pouze věřitelem čekajícím na úrokové výnosy. Chce vklady, ano, ale chce také spořicí účty, penzijní fondy, vztahy s pojišťovnami, ETF, produkty na soukromém trhu a poplatky za poradenství. Zjednodušeně řečeno, banky se snaží vydělávat peníze z více částí peněženky zákazníka a nespoléhat se tak silně na to, jaké úrokové sazby náhodou budou v daném roce. To má tendenci stabilizovat výnosy a zvýšit užitečnost obchodního modelu na volatilnějších trzích.

To je také důvod, proč se staré rozdělení mezi bankami a správci aktiv začíná jevit jako méně jasné. BNP nekupuje nostalgii. Kupuje distribuci, stabilní klientská aktiva a silnější pozici v oblasti dlouhodobých úspor. To je modernější způsob expanze banky než pouhé otevírání poboček v okolních oblastech.

Proč starý model opět působí nově

Makroekonomické prostředí tomu nahrává. Napětí na trhu soukromých úvěrů se přelévá na Wall Street, kde dochází ke zpřísnění úvěrových podmínek, zavedení limitů pro výběry u některých fondů a rostoucím obavám ohledně ocenění, transparentnosti a slabších dlužníků. Údaje agentury Moody’s, na které se odvolává agentura Reuters, ukázaly, že do poloviny roku 2025 měly banky přímé a závazné expozice vůči dlužníkům z oblasti soukromých úvěrů a soukromého kapitálu ve výši více než 925 miliard USD. Zároveň agentura Reuters Breakingviews argumentovala, že umělá inteligence komplikuje exitové strategie softwarových společností financovaných soukromým kapitálem tím, že ovlivňuje ocenění a ztěžuje posuzování obchodních modelů.

Fintech přidává ironický zvrat. Toto není příběh o mizení fintechu. Právě naopak. Podle Global Banking & Finance Review předstihl Londýn San Francisco a New York jako největší světové centrum fintechu, zatímco evropské financování fintechu dosáhlo v letech 2022 až 2025 stejné úrovně jako ve Spojených státech. Jen o několik dní dříve však agentura Reuters také informovala, že společnost Revolut získala plnou bankovní licenci ve Velké Británii, což jí umožňuje nabízet chráněné vklady a rozšiřovat úvěrování. O to právě jde. Mnoho ambiciózních fintechů se již nesnaží vyhnout tomu, aby se staly bankami. Snaží se stát se lepšími bankami.

Když tyto faktory spojíme, přitažlivost univerzální banky bude snáze viditelná. Vklady jsou důležité. Regulace je důležitá. Distribuce je důležitá. Důvěra je důležitá. A nejdou nahradit, když se trhy stanou volatilními.

Rizika, která mohou oživení narušit

Tento příběh není oslavou jednoznačného vítězství. Politika může i nadále zablokovat ty největší přeshraniční fúze, jak ukazuje příklad Commerzbank. Náklady na úvěry mohou stále stoupat, pokud se evropská ekonomika zpomalí. A příjmy z poplatků jsou sice stabilnější než trading, ale nejsou imunní vůči výkyvům trhu nebo slabší aktivitě klientů. Existuje také subtilnější riziko: banky se mohou snažit být vším najednou a skončit spíše se složitostí než se zaměřením. První varovné signály jsou poměrně viditelné. Sledujte silnější politický odpor, rostoucí opravné položky na úvěrové ztráty, slabší čisté přílivy v oblasti spořicích produktů a jakékoli známky toho, že integrační synergie zůstávají pouze v PowerPointu.

Strategie pro investory

·         Sledujte, které banky diverzifikují své výnosy nad rámec pouhého poskytování úvěrů a strukturu jasně komunikují.

·         Považujte sílu vkladů a dosah distribuční sítě za konkurenční výhody, nikoli za nudné detaily v pozadí.

·         Odlišujte politické ambice od reálných podmínek transakcí při přeshraničních bankovních fúzích.

·         Sledujte, kde se modely fintechu s bankovnictvím sbližují, a ne pouze s ním soutěží.

Stará banka se učí novým trikům

Evropské bankovnictví se nevrací do minulosti. Získává zpět části finančního sektoru, které se kdysi zdály být odsouzeny k přesunu jinam. UniCredit pomocí nekompromisního přístupu dokazuje, že velikost stále hraje roli. BNP Paribas naopak nenápadně naznačuje, že ovládání úspor, poradenství a distribuce může být ještě důležitější.

V jejich okolí private credit přestává působit bezproblémově a fintech se více podobá bankovnictví. To neznamená, že každý zavedený hráč je vítězem. Naznačuje to však, že starý model univerzální banky se přizpůsobuje, místo aby mizel. Pro odvětví, které bylo léta označováno za nudné, to může být nejvýraznější zvrat ze všech: v budovách, které na ulici vypadají nejbezpečněji, se najednou odehrávají některé z nejodvážnějších strategických tahů.

Ruben Dalfovo, investiční stratég Saxo Bank