Připoutejte se, prosím. Investiční let na autopilota mohou letos vystřídat turbulence

„Šlo to samo. V podstatě to byla nuda.“ To může být první dojem při pohledu na zhodnocení akciových indexů v uplynulém roce. Nejsledovanější americké indexy přinesly dvojciferná zhodnocení. A radovat se ze slušného výnosu mohli také majitelé dluhopisů. Rozhodně ale nerostlo vše, na co se jen člověk podíval. Vedle skvělých výsledků vidíme i naprostou stagnaci některých sektorů a propady části „bezpečných přístavů“. Co si z loňského vývoje odnést a jaké tři strategie se mohou vyplatit letos?

Americké indexy za sebou mají třetí ziskový rok v řadě. S&P 500 přidal přes 16 %, a to bez započítání dividend. Technologický Nasdaq narostl o více než 20 % a Dow Jones přibližně o 13 %. Co víc si přát… Do toho dluhopisy konečně přinesly opět smysluplný výnos – pro běžného investora velmi důležitá věc. Výnos širokého dluhopisového indexu Morningstar US Core Bond index narostl o 7,3 % (nejlepší údaj od roku 2020). Korporátní dluhopisy stabilních emitentů pak doručily svým investorům téměř 8 %. Po letech, kdy lidé brali dluhopisy jako zlo, se v roce 2025 ukázalo, že kupón a trocha cenového zisku umí udělat v portfoliu velmi slušnou práci.

Doteď to vypadá na všeobecnou spokojenost. Setkal jsem se ale hned s několika kamarády ze světa financí, a ne všichni měli ve svých portfoliích podobné radostné výsledky. Rok 2025 byl totiž velice selektivním rokem.

1. Drahé kovy lámou rekordy, ropa i kakao propadly

Dobrým příkladem je komoditní index. Máte-li v portfoliu široký komoditní index, tak z jeho výsledků okolo 6 % (S&P GSCI) asi úplně u vytržení nebudete. Ohromné zisky si připsaly drahé kovy, ale naopak citelných skoro dvacet procent ztratila na své hodnotě ropa. Rok 2025 ukázal, že nabídka a poptávka dělají u ropy víc než novinové titulky. Geopolitické napětí samo o sobě neznamená růst cen ropy, když trh vnímá převis nabídky nad poptávkou.

Nedařilo se ani potravinám. Propad kakaa o skoro padesát procent plnil titulky finančních médií po celý rok a dvacetiprocentní ztráty cukru a kávy investorům na dobré náladě také nepřidaly.

2. Technologičtí giganti s velkými rozdíly

„Klub nedotknutelných“ – tedy sedmička globálních technologických obrů – v loňském roce nebyl ani zdaleka tak jednotný, jako jsme byli zvyklí. Bývalo prakticky jedno, kterou z těchto akcií jste koupili. Dvojciferné zisky přicházely tak nějak samozřejmě. Loni to bylo jinak. Zatímco majitelé akcií Alphabetu (Google), který si polepšil o neskutečných cca 65 %, a Nvidie (cca 39 %) budou spokojeni, ostatní megacaps na výkonnost širokého indexu nedosáhly. Třeba akcie Amazonu skončily jen s pětiprocentním zhodnocením a o mnoho lépe se nedařilo ani Applu.

3. Různé sektory = různé výsledky

Ani jinde nebyla nouze o velké výkyvy ve zhodnocení akcií. Zatímco nejlepší výsledek investorům přinesl komunikační sektor (32 %), investice do „bezpečného“ realitního sektoru nikoho potěšit nemohla (-0,35 %). A rozdíly byly také uvnitř sektorů. Kdo vsadil na jistotu v podobě tabákových firem se stabilní dividendou, bude nadšený. Třeba akcie British American Tobacco přinesly pohádkové zhodnocení kolem 66 %. Činil se i Philip Morris (38 %) a index překonala také Altria (18 %). Jenže třeba klasický bezpečný přístav v podobě spotřebního zboží jako celek v dobré formě rozhodně nebyl. Sektor si celkově připsal mizerných 1,5 %. Nebývalý růst tabákových firem a Walmartu (25 %) totiž s přehledem vynulovaly solidní firmy jako Procter and Gamble (-15 %), PepsiCo (-5%), Kraft Heinz (-20 %), General Mills (-26 %) nebo Campbell’s (-29 %).

Přichází na scénu náladový patron?

Sumář roku 2025? Čísla vypadají skvěle, ale, přátelé, ruku na srdce, kdo z vás je má? Ti, kdo věci nekomplikovali a koupili široký index, jsou celkem jistě spokojeni. Výnosy majitelů „všeho ostatního“ se pak budou významně lišit. Od skvělého výsledku až po naprostou stagnaci.

Co v novém roce 2026? Jaký by mohl být a jaké by mohly být jeho hlavní investiční příběhy?

Rok 2026 bude podle mého názoru takový velice náladový patron. Sentimenty na trhu se budou střídat poměrně rychle a tlak na emoční stabilitu investorů a obchodníků může být poměrně velký. Přesto si ale tipnu, že se trpělivý investor i v tomto prostředí dočká pozitivního zhodnocení.  Tři věci si podle mě v roce 2026 zaslouží pozornost: šířka trhu (broadening), kupónový výnos v dluhopisech a orientace nejen na americký trh.

Široké portfolio může pomoci

Pryč jsou doby, kdy člověk koupil sedm megacaps a pak už jen sledoval, jak jeho portfolio pohádkově roste. Nemyslím si, že megacaps zkolabují, spíš se ale pozornost investorů může začít rozlévat do širšího pole firem i mimo giganty tažené trendem umělé inteligence.

Konsenzus čeká vyšší očekávaný růst zisků pro většinu sektorů S&P 500 v roce 2026.  Možnost pozitivního překvapení v sektorech, které byly doteď stranou, očekávají i velké investiční instituce jako Wells Fargo a třeba Reuters. Místo debaty, zda kupovat AI, nebo ne, nastává spíš prostor pro debatu, kolik AI už vlastně prostřednictvím indexů máme, a kolik bychom jí měli mít.

Dluhopisy: 2026 jako rok, kdy vydělává „nudná disciplína“

Tohle je část, kterou spousta investorů pořád psychologicky podceňuje. Po roce 2025, kdy dluhopisy udělaly slušný návrat, může pokračovat něco, co je pro portfolia ideální: výnos hlavně přes kupón. Očekávám od dluhopisů solidní zhodnocení, a to primárně díky kupónu, nepředpokládám velkou cenovou rally – případné snižování sazeb se spíš promítne jen omezeně. Držet kvalitu a nechat práci na kupónu vypadá jako dobrá strategie. Tedy mít dluhopisovou složku, která stabilizuje portfolio, a i když se nic nestane, pořád přináší výnos. Dluhopisy se vrací jako reálná součást portfolia, ne jako alibi.

Mezinárodní akcie mohou mít svůj vítězný rok

Mezinárodní trhy mají šanci na další silný rok díky kombinaci atraktivnějších valuací, očekávané akcelerace ziskovosti firem na rozvinutých trzích a tomu, že slabší dolar obvykle pomáhá americkým investorům v zahraničních akciích.

Započatých 12 měsíců pravděpodobně nebude „pohodový býčí rok“, spíš rok, kdy se trh bude průběžně přepínat mezi optimismem a nervozitou, ale pořád se v něm dá slušně vydělávat, když člověk není rukojmí jedné sázky.

Prakticky to znamená: u akcií hlídat koncentraci a dát šanci širšímu trhu i mimo megacapy, u dluhopisů brát výnos hlavně jako kupónový „motor stability“. Kdo bude mít jednoduchý rámec rebalancování a disciplínu v riziku, ten z 2026 pravděpodobně vytěží víc než ten, kdo se bude honit jen za žhavými investičními želízky.

Tři portfoliové recepty pro rok 2026

Níže jsou tři šablony – nejsou to investiční doporučení ve stylu „kup X, prodej Y”, ale spíše rámce pro možné vyvážení portfolií, které mají logiku i s ohledem na výše uvedené příběhy. Vždy je ale nutné, aby odpovídaly rizikovému profilu každého investora.

A) Konzervativnější investor: „Kupón & klid” 

50 % dluhopisy / 45 % akcie / 5 % komodity (nebo zlato)

• Dluhopisy: kvalita, spíš střední durace (kupón jako motor)
• Akcie: širší trh, více hodnotových akcií než čistých „růstovek“
• Komodity: jen jako diverzifikace, ne jako sázka

Pro koho: Kdo chce klid, nechce prožívat každý tweet nejen z Bílého domu a každý pohyb inflace.

B) Vyvážený investor: „Výnos, ale s plánem“

60 % akcie / 35 % dluhopisy / 5 % komodity

• Akcie: mix (část megacapy, ale doplnit expozicí o širší zastoupení sektorů)
• Dluhopisy: kupón, stabilizace, žádná hrdinská sázka na duraci
• Komodity: malé procento, ideálně diverzifikované

Pro koho: Typický retailový investor, který chce růst, ale zároveň nechce být rukojmí jedné sázky.

C) Dynamičtější investor: „Růst & taktika“

70 % akcie / 25 % dluhopisy / 5 % taktické komodity

• Akcie: Hlídat koncentraci AI, ale nemít jednobarevné portfolio. Přidat firmy se střední valuací a hodnotové firmy.
• Dluhopisy: Menší zastoupení, ale pořád jako stabilizátor.
• Komodity: Spíš taktická složka, a ne ve stylu „navždy držím ropu.”

Pro koho: Investor, který zvládá volatilitu a umí mít riziko pod kontrolou.

Václav Pech, investiční analytik, Broker Trust