Makro očekávání

Brian Levitt, hlavní globální tržní stratég a vedoucí Strategy & Insights, a Paul Jackson, globální tržní stratég pro EMEA, Invesco

Odolnost ekonomiky

Ekonomika byla v roce 2025 mimořádně odolná a očekáváme, že tato odolnost bude pokračovat i v roce 2026. Američtí spotřebitelé jsou ve „slušné kondici“, očekáváme, že Federální rezervní systém sníží úrokové sazby, v Evropě i v Číně jsme zaznamenali určitou politickou podporu a v Japonsku vnímáme lepší nominální růstové prostředí, než jaké jsme už poměrně dlouhou dobu pozorovali.

Důvody pro rebalancování

AI příběh posunul americký trh na poměrně vysoké valuace. Očekáváme proto rebalancování do jiných částí světa i do jiných segmentů amerického trhu. Například Čína stále vypadá hodnotově zajímavá. Evropské trhy se pohybují v souladu s historickými normami. A roste nadšení ohledně situace v Japonsku.

Evropa se zotavuje

V Evropě se nyní cosi probudilo. Středem toho je očekávání lepšího ekonomického růstu, který vychází z několika zdrojů:

• Evropská centrální banka během posledních let snížila úrokové sazby na polovinu.
• Dochází k růstu reálných mezd a vzhledem k tomu, že evropské míry úspor jsou velmi vysoké, mají spotřebitelé dostatek „munice“, jestliže se do vrátí důvěra.
• Evropa se snaží stát se více nezávislou v oblasti obrany, takže vojenské výdaje zřejměporostou. Z toho budou těžit sektor stavebnictví, výrobci kapitálových statků a sektor letectví a obrany.
• V Německu navíc pomůže očekávaný nárůst infrastrukturních investic.

Fixní výnos

Hemant Baijal, vedoucí Macro Alpha a spoluzodpovědný za emerging markets dluhopisy v Invesco Fixed Income

Slabší americký dolar

Strukturální i cyklické faktory by mohly v následujících čtvrtletích vést k oslabení dolaru. Pro dluhopisové investory to znamená různé věci v závislosti na měně, ze které investují.

• Pokud je vaší základní měnou americký dolar, znamená to, že můžete investovat globálně bez toho, aby na vás doléhaly komplikace v podobě výrazně posilujícího dolaru – můžete tak vytvářet efektivnější portfolia diverzifikací napříč zeměmi.
• Pokud jste investor v eurech nebo britské libře – zejména eurový investor – situace je jiná. Poslední desetiletí přinášelo eurovým investorům, kteří investovali do dolarových aktiv, nejen vyšší úrokový výnos, ale působil také posilující dolar, což přinášelo „dvojí benefit“. Tento benefit však nemusí pokračovat, a tak euroví investoři mohou mít potřebu diverzifikovat dolarové dluhopisové pozice do jiných zemí, kde lze stavět efektivnější portfolia.

Dluhopisy rozvíjejících se trhů

Rozdělíme-li dluh EM na tři složky – úrokové sazby, měny a kreditní spready – stále pozorujeme značnou hodnotu v úrokových sazbách a také ve směnných kurzech. Domníváme se však, že kreditní spready jsou v této době již vesměs plně promítnuty v cenách.

Rizika na dluhopisovém trhu

V Evropě, USA a dalších vyspělých zemích, jako je Japonsko, se v příštích letech projeví nerovnováha mezi poptávkou po dlouhodobém dluhu a jeho nabídkou. Tato nerovnováha však v rozvíjejících se trzích neexistuje – což je jeden z důvodů, proč preferujeme sazby na emerging markets.

Akcie

Siddharth Shah, produktový ředitel v týmu Global Equities

Jak se vyznat v investičních příležitostech v AI

Valuace jsou velmi důležitou součástí rozhodování o tom, zda do dané akcie investovat. Určité části trhu dnes skutečně obchodují spíše na základě „hype“ či nadějí, ale existují i společnosti, které generují obrovské množství volného cash flow. Nepotřebují dluh k financování svého capexu. Klíčová otázka proto zní: jaká je návratnost jejich investic? A bude dostatečná k ospravedlnění dnešních valuací? Zásadní také je, aby podniky v AI prostoru měly jistou diverzifikaci – tedy další zdroje tržeb a příjmů.

Příležitosti v Evropě

Evropa vypadá relativně atraktivně – už delší dobu. Dochází k růstu fiskálních výdajů v Německu a ke zvýšení obranných výdajů. Navíc existují další sektory, kde lze najít vynikající podniky, které rostou, vyplácejí dividendy a obchodují se za poměrně atraktivní valuace.

Generování příjmu skrze akcie

Náš přístup je poměrně unikátní oproti většině konkurence. Snažíme se pečlivě vyvažovat příjem a kapitálový růst. Nemáme přísná pravidla typu „investujeme jen do firem s určitým dividendovým výnosem“, což je běžné. Taková pravidla totiž obvykle vedou ke koncentraci do takových typů sektorů, které v některých obdobích výrazně překonávají trh, ale v jiných zaostávají. My chceme klientům nabídnout něco stabilnějšího a udržitelnějšího během různých tržních prostředí.

Christopher Mellor, vedoucí správy akciových produktů, EMEA ETFs

Rostoucí koncentrační rizika

Ať už je AI bublina nebo ne, koncentrace na akciových trzích narůstá. V indexu S&P 500 mají dnes deset největších titulů dohromady více než 40% váhu. Během technologické bubliny to bylo přibližně 25 %. Jasně tedy dochází k vychýlení trhu – a to bude mít dopad na výkonnost.

Rovnovážné přístupy

Zaznamenáváme rostoucí zájem o strategie typu equal-weight. Proč? Protože nabízejí jednoduchý způsob diverzifikace expozice. Rozprostíráte riziko, diverzifikujete efektivněji. Navíc vnášíte do portfolia systematickou disciplínu rebalancování.

Akciový příjem

Máme strategie typu „vysoký dividendový výnos, nízká volatilita“, což je skvělá cesta, jak získat podstatné dividendy a příjem, ale současně snížit riziko poklesu a kolísavost. Další oblastí je americká energetická infrastruktura – poměrně specifická část investičního světa s velmi dobrými výnosy. Master limited partnerships jsou daňově efektivní struktura, poměrně unikátní pro USA, navržená tak, aby zisky plynuly přímo koncovým investorům.

Nemovitosti

Mike Bessell, výkonný ředitel a investiční stratég pro Evropu, Invesco Real Estate

Důvody k investování

Existuje pět klíčových důvodů, proč by investoři měli zvážit alokaci do komerčních nemovitostí: diverzifikace, konkurenceschopné výnosy, zastoupení tržních segmentů, zajištění proti inflaci a spolehlivý cash flow.

Příležitosti specifické pro jednotlivá aktiva.

V nemovitostech byla minulá dekáda silně tažena sektorovými trendy. S ohledem na současný vývoj úrokových sazeb je ale zřejmé, že výnosy budou muset vycházet z příjmů a jejich růstu – nemůžeme se spoléhat na poklesy cap ratů či tržních výnosů na makro úrovni. To znamená, že investiční příležitosti budou mnohem více specifické pro jednotlivá aktiva.

Dva trhy v jednom

Často mluvíme o „trhu s nemovitostmi“, ale ve skutečnosti existují dva trhy:

1. Trh nájemců, kteří zabírají prostory a platí nájem.
2. Kapitálový trh, který oceňuje tyto příjmy jako investiční aktivum.
   Oba mohou být ovlivněny situací v makroekonomice různým způsobem.

Alternativy

Georgina Taylor, vedoucí Client Investment Solutions, EMEA, a Paul Syms, vedoucí ETFs pro fixed income & commodities, EMEA

Soukromé trhy

Existuje mnoho způsobů, jak zajistit do portfolia diverzifikaci. Například na akciových trzích existuje značná koncentrace. Soukromé trhy jsou proti tomu skvělým nástrojem – do této oblasti přichází více firem než na veřejné trhy.

Zlato

Letos jsme zaznamenali velmi silnou výkonnost zlata a dalších drahých kovů. Významnou roli sehrály rozsáhlé nákupy centrálních bank v uplynulých letech, přičemž nabídka je omezená. Nečekám, že tato poptávka brzy odezní, takže cena může zůstat na současných úrovních. Z investičního pohledu však zlato nemusí být pouze o spekulaci na další růst ceny – stále má zásadní roli v portfoliích jako diverzifikátor, s nízkou korelací s akciemi i dluhopisy, a navíc může fungovat jako zajištění proti inflaci.

Kryptoměny

V poslední době vidíme mnohem více dotazů na kryptoměny, zejména Bitcoin. Je to aktivum s omezenou nabídkou (v případě Bitcoinu), s diverzifikačními vlastnostmi. Korelace s ostatními třídami aktiv jsou velmi nízké – s americkými státními dluhopisy dokonce negativní, s akciemi nízké. A jak se trh stává etablovanějším, volatilita postupně klesá. Nemusí mít tak dlouhou historii jako zlato, ale už nyní je vidět, jak může hrát roli v multi-asset portfoliích – z podobných důvodů jako zlato.