Výhled na výsledky TSMC: Překvapí klíčový dodavatel čipů trh?

Taiwanský gigant TSMC oznámí své výsledky za 3. kvartál 2025 ve čtvrtek 16. října, těsně před otevřením evropských trhů. To přichází v době, kdy nadšení kolem umělé inteligence (AI) dosahuje takových výšin, že se začíná spekulovat o možné bublině. Výsledky TSMC budou zásadní nejen pro firmu samotnou, ale i pro celý AI sektor – především Nvidia, která je jejím hlavním klientem.

 

Očekávání trhu: Rekordní čtvrtletí na dosah

Bloomberg konsenzus pro Q3 2025:

• Čistý zisk: NT$406,67 mld. (13,39 mld. USD) → +25 % meziročně
• Tržby: NT$968,44 mld. (31,89 mld. USD) → +36 % meziročně
• Hrubá marže: 57,2 %
• Provozní zisk: NT$459,12 mld. (15,12 mld. USD)
• Provozní marže: 47,3 %

Výhled pro Q4 2025:

• Tržby: 31,3 mld. USD
• Hrubá marže: 57,1 %
• Provozní marže: 46,9 %

4. čtvrtletí 2025 – Odhady analytiků:

• Tržby: 31,3 mld. USD
• Hrubá marže: 57,1 %
• Provozní marže: 46,9 %

Předběžná data za září 2025:

• Tržby za září: 330,98 mld. TWD (10,90 mld. USD) — výrazně nad konsenzem ve výši 302 mld. TWD
• Celkové tržby za 3. čtvrtletí: 989,92 mld. TWD (32,60 mld. USD) — blízko horní hranice výhledu společnosti (31,8–33 mld. USD)

Výhled TSMC pro 2. čtvrtletí 2025:

• Tržby za 3. čtvrtletí: 31,8–33,0 mld. USD (střed: 32,4 mld. USD)
• Hrubá marže: 56,5 %
• Provozní marže: 46,5 %

Doplňující metriky:

• Růst tržeb za celý rok 2025: 32–34 %
• Historické překvapení v tržbách: průměrně +6 % nad očekávání za poslední čtyři čtvrtletí
• Očekávaný pohyb akcií po zveřejnění výsledků: +/-5,88 % podle implikované volatility z trhu s OPCEMI

 

• Změny cen v posledních měsících:
  • Růst ceny akcií TSMC od začátku roku (YTD): +53 %
  • Růst od září (po dohodách v oblasti AI): +25 %
  • Růst od března 2025: +67 % vs. +15 % u indexu S&P 500

• 

Společnost má vykázat tržby kolem 978 mld. TWD. Očekává se, že ve dvou následujících čtvrtletích zůstanou tržby mezikvartálně beze změny. Přesto výhled pro 3. čtvrtletí 2026 a dále naznačuje obnovení silného růstu, podpořeného robustními objednávkami od předních firem v oblasti AI.
Zdroj: Bloomberg Finance LP

 

Klíčové faktory výkonnosti

Dominance v oblasti AI a HPC

Segment vysokovýkonného výpočetního zpracování (HPC), který zahrnuje zejména AI čipy, nyní tvoří 60 % tržeb TSMC — výrazný nárůst oproti minulým letům. Poptávka po nejpokročilejších výrobních procesech (3nm, 5nm, 7nm) zůstává podle polovodičových analytiků „nenasytná.“
Společnosti jako Nvidia, AMD, Apple a provozovatelé datových center (Google, Microsoft, Amazon) soutěží o výrobní kapacity tchajwanského giganta.

Podle Bloomberg Intelligence by poptávka po produktech TSMC měla zůstat silná i ve 4. čtvrtletí, a to díky silným objednávkám na čipy Apple A19 a architekturu Nvidia Blackwell, které by měly kompenzovat běžnou sezónnost i problémy s celními sazbami. Očekává se také, že společnost vykáže růst tržeb za celý rok 2025 v rozmezí 32−34 %, což je zvýšení oproti předchozímu výhledu 30 %.

 

Rizika a nejistoty

Geopolitické napětí a cla

Klíčovým tématem výsledkové konference budou pravděpodobně komentáře k obchodní válce mezi USA a Čínou a dopadům cel, které zavedla administrativa prezidenta Trumpa. Prezident oznámil clo ve výši 100 % na polovodičové čipy, ale TSMC získalo výjimku díky výstavbě továrny v Arizoně v hodnotě 165 mld. USD.

Přesto se na Tchaj-wan nadále vztahuje dočasné clo ve výši 20 % na jiné sektory a jednání o obchodu pokračují. Investoři budou sledovat, jak chce TSMC zajistit dodávky materiálů a zařízení v případě další eskalace konfliktu.

Úzké hrdlo v pokročilém balení čipů

Významným omezením zůstává kapacita pro technologii CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate), klíčovou pro výrobu AI čipů. TSMC agresivně rozšiřuje tuto kapacitu z 13 000 waferů měsíčně (konec 2023) na plánovaných 70 000–80 000 do konce roku 2025, s cílem překročit 100 000 v roce 2026.
CEO C.C. Wei potvrdil, že napětí v dodávkách potrvá „po celý rok 2025“ a očekává uvolnění až v roce 2026.

Problém je zvláště akutní, protože nové architektury jako Nvidia Blackwell zabírají 3,3× více retiklové plochy než předchozí generace a připravovaná architektura Rubin až 4× — což exponenciálně zvyšuje poptávku po CoWoS.

„Balení“ zahrnuje pokročilé balicí technologie TSMC jako CoWoS a SoIC (System-on-Integrated-Chips), které integrují více čipů do jednoho celku, čímž zvyšují výkon a snižují spotřebu energie — klíčové pro AI a HPC. TSMC buduje nová centra balení čipů (např. v USA), aby uspokojilo rostoucí poptávku, i když zpočátku musí některé čipy přepravovat zpět na Tchaj-wan k finálnímu zabalení. V roce 2025 plánuje otevření nové výrobní linky CoWoS a spolupráci s Amkorem v USA na rozšíření kapacit.

 

Možné reakce trhu

Pozitivní scénář: Pokračování růstového trendu v AI

• TSMC: Pokud výsledky překonají očekávání (v posledních čtyřech čtvrtletích průměrně o +6 %) a bude zvýšen výhled pro Q4 i celý rok 2025, očekává se další růst akcií. Cílová cena byla sice dosažena, ale překonání očekávání může vést k novým doporučením. Analytici ze Susquehanna nedávno zvýšili cílovou cenu z 300 na 400 USD.
• Nvidia: Hlavní beneficient dobrých výsledků TSMC. Pokračující výroba čipů Blackwell potvrdí silnou poptávku a trend AI supercyklu. Korelace TSMC a Nvidia dosahuje téměř 60 %. Nvidia již posílila o 25 % od září díky vícemiliardovým AI zakázkám.
• Širší sektor: Firmy jako AMD, Broadcom, Micron, dodavatelé datových center (Nebius) a Apple mohou těžit z potvrzené poptávky po AI. Evropské polovodičové společnosti (ASML, ASM International, BE Semiconductor) už zaznamenaly růst po zveřejnění zářijových dat TSMC.

Negativní scénář: Korekce po zklamání

Pokud výsledky zklamou nebo bude výhled opatrný, může to naznačit:

• Nejistotu ohledně cel a vývozních omezení
• Přetrvávající problémy s kapacitou CoWoS
• Slabší poptávku po iPhonech (segment tvoří 18 % tržeb)
• Signály zpomalení investic do AI

Reakce akcií:

• TSMC: Korekce z aktuálních úrovní (303 USD) je možná, zejména po 53% růstu YTD. Forward P/E kolem 30 není nízké, ale odpovídá 40% růstu tržeb. Korekce o 40 % proběhla už v Q1, další menší v červenci.
• Nvidia: Může být nejvíce zasažena — téměř 100 % výroby AI čipů probíhá u TSMC. Navíc obchoduje s vyšším Forward P/E (40).
• Širší sektor: Propad by se mohl rozšířit napříč polovodičovým sektorem, zejména u společností s vysokým oceněním a expozicí vůči AI (např. AMD, Broadcom, SK Hynix, Micron).

 

Dlouhodobý výhled: TSMC jako základ AI éry

Bez ohledu na krátkodobé výkyvy zůstává TSMC nejlépe postavenou firmou v AI dodavatelském řetězci. Kontroluje přes 60 % globálního trhu foundry služeb a 90 % nejpokročilejší výroby čipů (<10 nm).

Konkurence zaostává: Intel má problémy s výrobou a teprve testuje 14A uzel s Nvidií. Samsung naráží na limity škálování a vstup nových hráčů je v horizontu deseti let prakticky nereálný.

 

Klíčové otázky pro výsledkovou konferenci

• Jaký je výhled pro Q4 a celý rok 2025?

• Komentáře k zajištění dodávek v případě eskalace obchodní války
• Stav dlouhodobých objednávek od Intelu po investici Nvidie
• Tempo rozšiřování procesu N2 a výstavby továren v USA
• Dosáhla hrubá marže svého dna?
• Výhled cen pro rok 2026 (spekulace o 5−10% zvýšení cen pokročilých uzlů)

 

Shrnutí

TSMC se chystá zveřejnit výsledky, které mohou potvrdit nebo zpochybnit narativ o trvalém AI boomu. Výsledky pravděpodobně překonají očekávání (obvykle +6 %), ale klíčový bude výhled a postoj vedení k geopolitickým rizikům.

Pro dlouhodobé investory zůstává TSMC firmou s výjimečným růstovým potenciálem díky své technologické dominanci a téměř monopolní pozici ve výrobě nejziskovějších čipů.
Krátkodobě může být po 53% růstu vhodné zajistit pozice nebo realizovat zisky. Případná korekce by však mohla být příležitostí k nákupu.

Nvidia a další AI firmy budou sledovat vývoj u TSMC. Pozitivní výsledky a výhled potvrdí trvání AI supercyklu. Negativní scénář by mohl vyvolat korekci v celém sektoru – která však bude zřejmě jen dočasná díky silným fundamentům dlouhodobého AI trendu.

Akcie TSMC v poslední době mírně překonaly výkonnost akcií NVDA, což může být důležitým signálem pro největšího světového výrobce AI čipů. V případě pozitivního překvapení se akcie mohou obchodovat v rozmezí 320–330 USD, zatímco negativní překvapení a obavy o objednávky by mohly investory nasměrovat k pásmu 255–265 USD. Zdroj: xStation5

 

 

 

---

Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 71 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků. Investování je rizikové. Investujte zodpovědně. Tento materiál je marketingovou komunikací ve smyslu čl. 24 odst. 3 směrnice Evropského parlamentu a Rady 2014/65/EU ze dne 15. května 2014 o trzích finančních nástrojů, kterou se mění směrnice 2002/92/ES a směrnice 2011/61/EU (MiFID II). Marketingová komunikace není investiční doporučení ani informace doporučující či navrhující investiční strategii ve smyslu nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014 ze dne 16. dubna 2014 o zneužívání trhu (nařízení o zneužívání trhu) a o zrušení směrnice Evropského parlamentu a Rady 2003/6/ES a směrnic Komise 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2016/958 ze dne 9. března 2016, kterým se doplňuje nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, pokud jde o regulační technické normy pro technická ujednání pro objektivní předkládání investičních doporučení nebo jiných informací doporučujících nebo navrhujících investiční strategie a pro zveřejnění konkrétních zájmů nebo náznaků střetu zájmů nebo jakékoli jiné rady, a to i v oblasti investičního poradenství, ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Marketingová komunikace je připravena s nejvyšší pečlivostí, objektivitou, prezentuje fakta známé autorovi k datu přípravy a neobsahuje žádné hodnotící prvky. Marketingová komunikace je připravena bez zohlednění potřeb klienta, jeho individuální finanční situace a nijak nepředstavuje investiční strategii. Marketingová komunikace nepředstavuje nabídku k prodeji, nabídku, předplatné, výzvu na nákup, reklamu nebo propagaci jakýchkoliv finančních nástrojů. Společnost XTB S.A., organizační složka nenese odpovědnost za jakékoli jednání nebo opomenutí klienta, zejména za získání nebo zcizení finančních nástrojů, na základě informací obsažených v této marketingové komunikaci. V případě, že marketingová komunikace obsahuje jakékoli informace o jakýchkoli výsledcích týkajících se finančních nástrojů v nich uvedených, nepředstavují žádnou záruku ani předpověď ohledně budoucích výsledků. Minulá výkonnost nemusí nutně vypovídat o budoucích výsledcích a každá osoba jednající na základě těchto informací tak činí zcela na vlastní riziko.

 

Čtěte více

• 📈 Výhled na finanční trhy podle Goldman Sachs
  V pátém díle série Bankovní výhledy 2025 od Goldman Sachs se podíváme na klíčové faktory, které budou formovat finanční trhy v následujícím roce. Rozebereme očekávaný vývoj světových akciových indexů, scénáře vývoje ropy Brent, výhled na Big Tech společnosti a jejich valuace.
• 📈 Výhled na finanční trhy v roce 2025 podle Morgan Stanley
  Jak budou vypadat trhy v roce 2025? V tomto videu se podíváme na cenové cíle pro hlavní akciové indexy, strukturální problémy Číny, ale také na to, proč malé a střední podniky mohou být černým koněm trhu. Zajímavým bonusem je emocionální cyklus obchodníků, který ukazuje, proč se investoři chovají iracionálně a jak z toho mohou profitovat ti, kteří dokáží udržet chladnou hlavu.
• Výhled na měnový pár EUR/USD na příští rok: Obrat eura vs. návrat k paritě
  Letos se měnový pár EUR/USD vrátil pod paritu, přičemž 28. září se dostal na minimum 0,9535, nejen letošní minimum, ale také nejnižší hodnota od června 2002, tedy před více než 20 lety.
• Výhled na rok 2023 - Akcie, Dluhopisy, Ekonomika, Dolar
  Rok se s rokem sešel a je potřeba se především dívat dopředu. Čeká nás 12 měsíců mnoho neznámého, a jak ukázaly roky 2020 nebo 2022, možná i zcela nečekaného. Ve videu se dívám především na věci, které nás musí z pohledu dalšího vývoje kapitálových trhů zajímat nejvíce, jelikož jsou katalyzátorem větších trendů.
• Výhled na rok 2023: Bude krypto opět vzkvétat?
  Simon Peters se zamýšlí nad hlavními riziky a příležitostmi na poli kryptoměn v roce 2023. Letošní rok byl pro trh s kryptoaktivy bouřlivý. Přesto by „krypto–zima“ mohla ustoupit „krypto–jaru“. Zde je šest ukazatelů, které by mohly určit, kdy trh opět rozkvete:
• Výhled na rok 2024 Štěpána Hájka
  Světové akcie mají za sebou velmi vydařený rok 2023. K ziskům jim pomohla relativně nízká srovnávací základna z roku 2022, kdy akcie zaznamenaly největší pokles od finanční krize v roce 2008. Zisky jsme zaznamenali napříč geografickým spektrem, kdy tahounem byly technologické akcie ve Spojených státech. Akciový se trh se dokázal podívat i přes krach tří menších regionálních bank a fiskální problémy americké vlády. Většinu roku se zisky koncentrovaly v sedmi společnostech z technologického sektoru, které pravděpodobně podobně pozitivní rok nezaznamenají. Koncem roku však naznačil snižování úrokových sazeb americký Fed, což byl signál k růstu i pro ostatní segmenty trhu.
• Výhled na rok 2025: Optimistický pohled na GE a Elevance, pokles American Airlines
  Index S&P 500 stanovil ve čtvrtek nový zavírací rekord. Průlom přišel v době, kdy investoři pečlivě zkoumali výsledky hospodaření a přemýšleli nad nedávnými komentáři bývalého prezidenta Donalda Trumpa. Jeho výroky o nižších úrokových sazbách a nižších cenách ropy vzbudily zájem trhu.
• Výhled na týden: Stojí americká ekonomika před silným propadem?
  Poklidné obchodování v průběhu minulého týdne narušila páteční US makrodata. Index spotřebitelských cen CPI měřící inflaci v dubnu vzrostl více, než se očekávalo. Hlavní CPI bez vlivu potravin a energií v dubnu vzrostl o 0,3 % z březnových 0,2 %. To je nejrychlejší tempo od ledna 2013. Nečekaný tlak na růst cenové hladiny může mít dopad na další rozhodování FEDu a dřívější zvýšení úrokových sazeb v tomto roce.
• Výhled na týden: US ekonomika klesá, potěší čísla z trhu práce?
  Podle upravených údajů klesl HDP Spojených států v 1Q 2015 o 0,7 %, což je nejhorší výkon od roku 2009. Americké akcio...
• Výhled na týden: Útěk z bezpečných aktiv potvrzuje konjunkturu
  Investoři po celém světě se ve velkém zbavují bezpečných státních dluhopisů a výnosy tak raketově rostou. Zatímco ještě koncem dubna se výnosy německých desetiletých dluhopisů pohybovaly pod úrovní 0,1 %, koncem minulého týdne se výnos vyšplhal až na 0,7 %. Obdobné výrazné vzestupy výnosů bylo možné zaznamenat i na japonských a amerických desetiletých dluhopisech. Zdá se tedy, že s rozbíhající se americkou i evropskou ekonomikou investoři definitivně opouštějí bezpečné přístavy a jsou připraveni své prostředky přesunout do rizikovějších aktiv.
• Výhled na zlato v roce 2023
  „V roce 2022 byla cena zlata podpořena vysokou inflací, geopolitickými konflikty a pádem kryptoměn. V první polovině letošního roku by se zlatu mohlo nadále dařit, nicméně ve druhém pololetí zřejmě bude ubývat důvodů pro další růst ceny vzácného kovu,“ říká analytik BHS Timur Barotov.
• Výhled na 2023: Výrazně klesne inflace, klesat však bude i růst HDP
  Invaze Ruska na Ukrajině, s ní spojené turbulentní ceny energií, výrazný nárůst spotřebitelských cen, se kterým jde ruku v ruce pokles reálných mezd. To jsou hlavní faktory, které ovlivňovaly ekonomické ukazatele v letošním roce a významnou roli budou hrát i v tom příštím. Česká ekonomika sice prochází recesí, je ale postavena na zdravých základech, a tak by obtíže měla postupně překonat. Shodli se na tom analytici skupiny ČSOB.
• Výhled nerušeného růstu a podpory udržuje optimismus na trzích
  Co odpoledne táhne akcie vzhůru, jsou v zásadě stále stejná témata, která tu byla už ráno. Evropské akcie také nabraly hlavní část zisků už zrána a poté dochází spíš k menším změnám. Nyní se Frankfurt, Londýn i Paříž nacházejí o více než procento nahoře a ještě je překonává Milán s 1,7procentním ziskem.
• Výhled páru AUD/USD na 18. ledna 2023
  Na pozadí pozitivních zpráv z Austrálie a Číny a slabého amerického dolaru pár AUD/USD dál rozvíjí růstovou dynamiku formou korekce v rámci většího a celkového klesajícího trendu.
• Výhled páru EUR/USD na 14. dubna 2023
  Někteří představitelé amerického Federálního rezervního systému se domnívají, že kvůli riziku rostoucího tlaku na bankovní sektor a ekonomiku jako celek je třeba pozastavit cyklus zpřísňování měnové politiky, což v konečném důsledku povede přinejmenším k recesi. Většina lídrů ECB přitom věří, že na květnovém zasedání banky je třeba měnovou politiku ještě víc zpřísnit a znovu zvýšit úrokovou sazbu o 50 bazických bodů. I z tohoto fundamentálního faktoru je jasné, že rostoucí euro by se mělo nakupovat na úkor klesajícího dolaru.
• Výhled páru EUR/USD na 19. ledna 2023
  Kupující jsou stále optimističtí, protože očekávají další zvýšení úrokových sazeb ECB a hodnotí slovních intervence jejích představitelů. Prezidentka ECB Christine Lagardeová dnes v projevu na Světovém ekonomickém fóru v Davosu uvedla, že "inflační očekávání nepolevují" a "ECB bude sazby dál zvyšovat". Inflace je podle ní "příliš vysoká a ECB ji hodlá včas snížit na 2 %". Lagardeová zítra vystoupí s dalším projevem, začne v 10:00 SEČ. Do té doby si euro nejspíš udrží býčí dynamiku, kterou získalo díky dnešním výrokům Lagardeové.
• Výhled páru EUR/USD na 6. února. Powell nadále podporuje dolar
  Měnový pár EUR/USD se v pondělí nadále obchodoval níže. Pokles ovšem nebyl tak silný jako v pátek, protože fundamentální/makroekonomické pozadí bylo slabší. Nicméně šéf Federálního rezervního systému Jerome Powell opět promluvil a potvrdil, že centrální banka pravděpodobně nesníží sazby již v březnu a že existuje 95% pravděpodobnost, že úroková sazba snížena nebude. Tato informace samozřejmě okamžitě podpořila dolar. Rovněž byl zveřejněn americký index PMI mimo zpracovatelský průmysl ISM, který výrazně překonal předpokládané hodnoty. Byla to další zpráva, která podpořila dolar. Minulý týden byla většina událostí a zpráv nakloněna ve prospěch americké měny.
• Výhled páru GBP/USD na 24. ledna 2023
  Na pozadí slabého amerického dolaru se pár GBP/USD dokázal zkorigovat do střednědobé býčí zóny a vystoupal nad úrovně 1,2130, 1,2240, kterými prochází důležité úrovně supportu: 200 EMA v denním grafu a 200 EMA v týdenním grafu.
• Výhled páru USD/CAD na 11. dubna 2023
  Na páru USD/CAD obecně zůstává dlouhodobá růstová dynamika. Průraz úrovní rezistence 1,3555 (50 EMA v denním grafu) a 1,3572 (200 EMA v grafu 4H) bude signálem pro obnovení long pozic na tomto páru. Pár USD/CAD se v tom případě posune k horní hranici vzestupného kanálu v denním grafu a k úrovni 1,3977 (říjnové maximum a maximum z června 2020).
• Výhled páru USD/CAD na 29. března 2023
  Pár USD/CAD se po překonání významných úrovní krátkodobého supportu 1,3715 a 1,3680 (200 EMA v grafu 1H) a 1,3630 (200 EMA v grafu 4H) snaží rozvinout klesající dynamiku. Naše naděje na odraz od úrovní 1,3630 a 1,3600 se nenaplnily – zatím. Přesto si na tomto páru ponecháváme dříve otevřené long pozice, držíme také limitní stop příkazy pod úrovní 1,3570 a počítáme s pullbackem: úroveň 1,3600 je důležitou úrovní supportu (50 EMA v denním grafu) a střednědobý i globální trend stále zůstává býčí.