Drahé kovy

Na zlate sme počas minulého týždňa videli nerozhodné smerovanie. Pokles dlhopisov a rast ropy tlačil zlato nadol pred FOMC. FOMC bolo vzhľadom na stav americkej ekonomiky prekvapivo holubičie (obavy o globálnu ekonomiku sa dali čakať) a USD výrazne oslabil. Zlato preto skokovo rástlo, ale tento rast nebol začiatkom novej rely. Počas minulého týždňa sme videli pohyb v pásme 1225/1270 a toto pásmo zostane pravdepodobne po nejaký čas v platnosti. Riziká sú vyrovnané, možno mierne naklonené na stranu poklesu. Dlhopisy sú totiž v krátkodobom klesajúcom trende a to tlačí zlato nadol. Podobne ropa je v krátkodobom rastovom trende, čo môže dvíhať budúce očakávania inflácie. To viac vyhovuje zlatu ako striebru, pretože práve toto môže tlačiť dlhopisy nadol. Zlato je s dlhopismi prepojené. Proti týmto medvedím medvedím faktorom stojí slabnúci USD, ktorý vítajú zlatí býci. Do ďalšieho vývoja môže ešte prehovoriť JPY, ktorý je neďaleko svojich tohtoročných (a zároveň 15-mesačných) maxím voči USD. Práve prudké posilnenie JPY bolo jedným z faktorov, ktoré tlačili zlato nahor začiatkom tohto roka. Výhľad je neutrálny. 

Na striebre sme minulý týždeň zmenili výhľad na rastúci po tom ako sa obchodníkom podarilo dostať sa na nové marcové maximá. Už sme spomínali, že na tomto má podiel aj vývoj ceny ropy, ktorý je indikátorom (alebo jedným z nich) budúcej inflácie. Práve po rely ropy nad 40 USD začalo striebro dobiehať rast zlata a dokonca ho aj predbiehať. Tak ako pri rope, aj pri striebre teraz vidíme retest bývalých rezistencií na úrovni 15.75. Výhľad zostáva rastový, rizikom je vývoj na USD a na rope. Očakávané pásmo 15.75/16.25. 

Priemyselné kovy

Z Číny aktuálne nemáme nové zverejnenia, dáta z výrobného sektora a priemyslu dopadli naposledy dosť zle. Meď si však môže užívať slabý USD a rast ceny ropy, ktorý ju dostal na niekoľkomesačné maximá. Napriek tomu, že nevylučujeme ďalší rast ropy, na medi ponechávame výhľad neutrálny. Čakáme totiž na marcový report ICSG o medi, ktorý by mal priniesť už kompletné dáta produkcie, spotreby a zásob medi za minulý rok. Očakávané pásmo 220/235. Rizikom je vývoj ropy a debaty o stimuloch v Číne, ktoré už medi pomohli cez prudký rast železnej rudy. 

Energie

Ropa WTI sa práve blíži k dôležitým suportom v okolí úrovne 40 USD za barel. Práve tu sa rozhodne, či bude februárový rastový trend pokračovať alebo nie. Rastový výhľad ponechávame v platnosti, pretože obchodníkom doteraz slabé fundamenty nevadil.Upozorňujeme však na riziká, ktoré nie sú nové, ale obchodník by ich mal poznať. Prvým je pokračujúca divergencia na objemoch obchodov. Posledné dve vlny rastu prichádzali pri slabších objemoch, výpredaj v závere minulého týždňa však prebehol pri vyšších objemoch. No a netreba zabúdať ani na silnú rezistenciu na úrovni 42 USD, ktorú v piatok obchodníci nevedeli preraziť. To isté sa však dá povedať aj o suporte 40, ktorý je tak isto silnou líniou. Očakávané pásmo zostáva 40/42.50. Pár slov k zásobníkom americkej ropy: Zásoby rastú päť týždňov po sebe (Cushing dokonca 7 týždňov po sebe), produkcia však poklesla počas posledných 7 týždňov z 8. Práve na pokles produkcie ropy v USA akoby sa obchodníci zameriavali a ignorovali rast produkcie OPEC a Ruska a tiež slabší dopyt o hlavného ťahúňa spotreby - krajín mimo OECD. Zásobovanie ropou sa doteraz zlepšovalo nepretržite od začiatku roka, až minulý týždeň sa situácia prestala zlepšovať. Zásobovanie palivami sa zhoršuje. Pri medziročnom porovnaní vidíme pokles produkcie ktorý zrýchľuje, rast zásob ktorý spomaľuje indikátory zásobovania ropou a palivami, ktoré ukazujú nasledovné. Pri rope máme medziročne lepšiu situáciu, ale medziročný rast pomeru zásob voči spotrebe spomaľuje. Zásobovanie benzínom je medziročne horšie, situácia sa len mierne zlepšila počas minulého týždňa. 

Na zemnom plyne sme počas minulého týždňa preferovali predaj rastu, dôvodom bolo tempo plnenia zásobníkov. Práve to, že sa v poslednom čase plnili, pričom v tomto čase by sa mali zásoby čerpať, by malo výrazne tlmiť rast ceny plynu. Doteraz sme videli korekciu v rámci dlhodobého klesajúceho trendu a zatiaľ nečakáme, že by rast mal pokračovať. Počas posledných dní sme zaznamenali zlepšenie fundamentov a zásoby sa opäť začali čerpať a to dokonca normálnym tempom. Výhľad počasia na najbližšie dni však už nečaká väčšie vlny ochladenia a preto si nie sme istí, či je zlepšenie situácie udržateľné. Očakávame nasledovný vývoj: tento štvrtok bude takmer určite zverejnený rast zásob za minulý týždeň, čo je negatívna situácia. Pokiaľ bude konsenzus Bloomberg zverejnený, cena by mala klesať (teda do zajtra, maximálne stredy). Dovtedy bude aj jasnejšie, či čerpanie zásob pokračuje dostatočne silným tempom na to, aby zabezpečili dobrý výsledok zásob na budúci týždeň. Až tam by sme videli riziko, že by mohol pokračovať rast ceny. Otvorené krátke pozície by sme si chránili a ak by sa cena májového kontraktu dostala nad hladinu 2.00 či 1.93 na aprílovom kontrakte. Cena ropy totiž koriguje svoj pokles a môže pomôcť zemnému plynu na ceste nahor. Počas nasledujúceho týždňa bude exspirovať aprílový futures na zemnom plyne, preto už sledujeme primárne májový. Očakávané pásmo 1.85/2.00.

Plodiny

Marcový report WASDE nepriniesol veľké zmeny, ale opäť mierne preferuje sóju, pričom najslabší výhľad má pšenica. Mesačné dáta exportov preferujú hlavne kukuricu (sója si tiež polepšila), kvartálne sú stále v prospech sóje a v neprospech pšenice. Logicky z toho vychádza špekulácia na rast sóje a predaj pšenice. Toto isté sme písali aj minulý týždeň, jediný problém s touto stratégiou tkvie v tom, že cena sóje voči pšenici je pri niekoľkoročných maximách. Preto dáva zmysel skupovať poklesy na sóji a predávať rast na pšenici. Na grafe nižšie je vývoj exportov sóje (červeným), kukurice (modrým) a pšenice (zeleným).