Komoditný výhľad na 39. týždeň

Po zasadnutí Fedu sme minulý týždeň očakávali korekciu na drahých kovoch a mierny odraz nahor. Reakcia USD na toto zasadnutie nám však urobila škrt cez rozpočet. Dlhodobé sadzby na USD vzrástli po tom, ako Fed povedal, že do troch rokov by sa menová politika mala plne normalizovať. Keďže z krátkodobého pohľadu sa politika Fedu nemení (Fed hovorí, že sadzby môžu ísť nahor v roku 2015, ale kedy – to závisí od ekonomiky a nemusí to ani nastať), obchodníci sa chytili práve tejto vety a USD index sa pohyboval pri viac ako ročných maximách (najvyššia úroveň od leta 2013). Drahé kovy tak namiesto korekcie prepadov vytvorili nové tohtoročné minimá. Vzhľadom na tieto nečakané pohyby sme veľmi opatrní s výhľadom. Aj keď nevylučujeme korekciu poklesov, nečakáme rast zlata nad úroveň 1240/1250 a striebra nad 18.80/19.00. Preferujeme teda predaj rastu a pokračovanie poklesu drahých kovov.

Minulý týždeň sme na medi preferovali predaj rastu, pretože spomalenie Číny opäť začína byť problémom (aj napriek stimulom vlády, ktoré však nemajú byť priveľké) a počíta sa so znížením výhľadu rastu na tento aj budúci rok. Náš pôvodný cieľ 300 bol takmer dosiahnutý, ale vzhľadom na pozitívne prekvapenie výrobného sektora Číny (HSBC prieskum výrobného sektora) nevylučujeme korekciu do pásma 315/320 pred ďalším poklesom. Pomôcť by mohlo aj dočasné oslabenie USD (s ním rátame aj pri drahých kovoch). Vzhľadom na prekvapivo slabé dáta výroby z eurozóny by sme však pri väčšej krátkej pozícii zatvorili len jej časť, pretože vo všeobecnosti očakávame pokračovanie klesajúceho trendu. My sme krátku pozíciu (predaj na hladine 310 a 315) zatvárali na úrovni 305 a prípadný rast budeme opäť predávať.

V posledných týždňoch sme neustále hovorili o tom, že očakávame pokles spreadu medzi ropou Brent a WTI. Od posledných amerických dát zásob ropy však čakáme opak. Cyklus dobrých fundamentov na rope WTI bol narušený, zásoby medziročne opäť stúpajú a dopyt rafinérií spomaľuje. Zásobovanie trhu s ropou a palivami sa prestáva zhoršovať. Na tento týždeň sa očakáva podobný trend a preto očakávame rozširovanie spreadu medzi ropou Brent a WTI z pásma 5-6 USD do pásma 6-7 USD, ak zásoby ropy z USA neprinesú pozitívne prekvapenie. Na rope Brent vidíme silné rezistencie na úrovni 99.80, na rope WTI na úrovni 93.40. Ropa Brent by sa mohla stabilizovať, na rope WTI vidíme riziká na strane poklesu.

Minulý týždeň sme videli pomerne prekvapivý pokles zemného plynu po dobrých dátach zásob. Dáta zásobníkov pokračujú v trende, ktorý sme očakávali aj naposledy. Oproti normálu sa plnenie zásobníkov spomaľuje, predminulý štvrtok rástli o 32BCF rýchlejšie oproti normálu, minulý štvrtok sme videli rast o 19 BCF rýchlejší oproti normálu a tento štvrtok očakávame rast o 96 BCF, teda o 17 BCF viac oproti normálu. Toto by malo byť pozitívne pre cenu, pričom pri porovnaní spotreby oproti normálu vidíme tiež pozitívny trend. Spotreba elektrární aj domácností je silnejšia, ako je 5-ročný priemer na toto obdobie (normál). Produkcia zatiaľ zaostáva za tohtoročnými maximami. Čo teda spôsobilo pokles? Obávame sa, že obchodníci začínajú byť nervózni z prichádzajúcej zimy. Obchodujeme novembrový kontrakt (októbrový exspiruje už tento týždeň) a to už je zimný mesiac (aj keď silnejšia zima prichádza neskôr). Predpovede počasia na november však počítajú s normálnou až teplejšou zimou na východnom pobreží USA (kde je najviac obyvateľov, čo by mohli kúriť). A tie boli zverejnené práve vo štvrtok. Obchodníci sa tak môžu obávať, že nástup zimy bude pozvoľný a spotreba plynu relatívne slabá. Preto mohli rast ceny po dobrých dátach zásob využiť na zatváranie dlhých pozícií. Graf aktuálne hovorí o 3-týždňovom rastovom trende na novembrovom kontrakte, pričom rastový kanál je pomerne presný (minimá aj maximá rešpektujú rastúce línie). My sme kupovali pokles po zásobách na úrovni 4.00 so stoplossom na 3.85 a zvažovali sme, že ešte prikúpime. Teraz si však myslíme, že ak by bola hladina 3.85 narušená, pokles by mohol pokračovať ďalej. Počkáme si teda na prípadný test suportov (3.87). Výhľad štvrtkových zásob je zatiaľ dobrý, ale je potrebné dať pozor na predpovede počasia. Na druhej strane, tie by už mali byť v cene (prudký prepad zo štvrtku a piatka) a ak nepríde nový negatívny fundamenty (pokles spotreby plynu), suporty by mali vydržať. Preto ponechávame otvorenú dlhú pozíciu. Výhľad je v prospech rastu novembrového kontraktu do pásma 4.10/15, kde plánujeme vyberať zisky.

Pripájame ja grafy počasia, výhľad teplôt hlavne na október a november, ktoré rátajú s miernou jeseňou a zimou. Výhľad na zvyšok zimy (december až február) nie je o nič lepší, čaká sa maximálne tak normálna zima, nie chladná. Na druhej strane, netreba zabúdať na to, že zimu by sme mohli začať so zásobami približne 10% pod normálom (minulá zima bola tak silná, že ani počas posledných mesiacov sa zásoby nedoplnili na normálne úrovne). A to sme tu nevideli minimálne posledných 6 zím. To nás vedie k prekvapivému záveru, že do zimy by mohol byť zemný plyn podporený výhľadom relatívne nízkeho počiatočného stavu zásob pred zimou a potom by mohol nastať problém, ak bude zima mierna a spotreba relatívne slabá.

O plodinách sme vyčerpávajúco písali včera v spravodajstve, kde sme sa spolu s Chrisom Lehnerom zamýšľali nad tým, či sa už končí pokles cien plodín (I. a II diel). Odpoveď znie, že pravdepodobne nie a keďže sa stav úrody nezhoršuje a sejbu pšenice sprevádzajú viac ako dostatočné zrážky, nevidíme riziká na strane rastu. Naopak, preferovať by sa mal predaj rastu na zimných a jarných kontraktoch kukurice (marcový kontrakt predávať v pásme 350/375), pšenice (marcový kontrakt predávať v pásme 505/560) a sóje (januárový kontrakt predávať v pásme 975/1010).