Drahé kovy

V závere minulého týždňa sme videli veľmi dobrý report z trhu práce, ktorý len mierne posilnil USD. Aj to však stačilo na to, aby zlato pokleslo pod suport 1220 a otestovalo hladinu 1210. V týždennom výhľade sme očakávali pásmo 1200/1250 a toto ešte nebolo narušené. Je paradoxne, že zlato klesá. Posilnenie USD totiž dlho nevydržalo a dlhopisy tiež rastú, kedy ropa klesá. Výhľad na tento týždeň preto ponechávame neutrálny v pásme 1200/1250, riziká sú tlmené. Slabý USD a pokles ropy by mali zlatu priať, podobne aj rast dlhopisov spolu s rastom JPY. Zlatu však pravdepodobne bráni v raste všeobecne dobrá nálada, ktorá sa prejavuje rastom akcií a poklesom volatility. Technicky to na zlate nevyzerá dobre, hlavne na dennom grafe. Zle nedobre to vyzerá aj pri pohľade na objemy obchodov, v piatok bol objem predajom pomerne silný. Ak si to zhrnieme, všetko okrem dobrej nálady na trhu hovorí v prospech rastu zlata, technický obraz tiež nie je veľmi dobrý. Krátkodobý výhľad preto meníme na neutrálny (dosiahli sme cieľ 1210) v pásme 1210/1240 a strednodobý ponechávame neutrálny v pásme 1200/1250. Riziká tlmené, pozor na dlhopisy, ropu a USD. Kalendár je prázdny, budeme vidieť len továrenské objednávky a finalizáciu objednávok tovarov dlhodobej spotreby. 

Minulý týždeň sme mali na striebre klesajúci výhľad v pásme 14.70/15.50. Z krátkodobého pohľadu sme nečakali dokonca ani rast nad 15.30. Slabý USD však poslal striebro vyššie až k úrovni 15.50 a až následne sme videli prielom nadol. Krátkodobý výhľad sme preto predčasne menili na neutrálny. Ropa totiž klesá aj naďalej a bude pravdepodobne znižovať inflačné očakávania. Ak máme nazlato neutrálny výhľad a očakávame, že striebru sa bude dariť horšie, na striebre musíme ponechať medvedí výhľad. Strednodobý výhľad je medvedí v pásme 14.70/15.50, krátkodobý je medvedí v pásme 14.80/15.40. Dôležitou líniou na dennom grafe je polročný cenový priemer (modrá línia), ktorý je aktuálne v okolí úrovne 14.80. 

Priemyselné kovy

Minulý týždeň sme upozorňovali na to, že fundamentálny obraz sa na medi mierne zlepšil. K tomu pribudli aj lepšie dáta z Číny a preto si nemyslíme, že na s meďou je to veľmi zlé. Nadol ju tlačí pravdepodobne ropa. Naposledy sme očakávali pásmo 220/235 a riziká na strane poklesu, čo sa potvrdilo. Aktuálne si však myslíme, že riziká sú vyrovnané a na väčší výpredaj by nemuselo dojsť. Očakávané pásmo 215/230, zaujímavé môžu byť opatrné skupovania poklesov. Pozor však na vývoj ropy, ak bude klesať (čo očakávame), meď môže mať krátkodobo problém. Postupne by ale mali prevážiť fundamenty a nie korelácie s ropou. 

Energie

Náš medvedí výhľad na ropu z minulého týždňa sa potvrdil a ropa WTI klesala až takmer k úrovni 36, čím prekonala náš cieľ 36.50. Dáta z amerického energetického trhu nie sú na prvý pohľad také zlé. Produkcia stále klesá, zásoby rastú, ale miernym tempom. Medziročne zásoby ešte stále rastú, ale tempo sa postupne znížilo z 20% na začiatku roka na aktuálnych čosi vyše 13%. Dopyt po benzíne dokonca pozitívne prekvapuje. Pre ropu je ale veľmi zlé, že sa ešte pred samotným stretnutím v Katare rozsypala dohoda o zmrazení rastu produkcie. Kuvajt medzi rečou spomenul, že plánuje rozšíriť produkciu tento rok, že na tých plánoch sa nič nemení. Líbya sa konečne dostala k tomu, že obnoví časť z rozbombardovanej ropnej infraštruktúry, čím sa na trh vráti kvalitná ropa určená hlavne pre južnú Európu. Saudská Arábia následne povedala (to trochu prekvapilo), že bez Iránu nijaká dohoda nebude. A Irán (neprekvapivo) odpovedal, že on nechce nijaké limity na produkciu. Je možné, že pred dátami zásob API a DOE (tradične v utorok a stredu) budeme vidieť miernu korekciu na rope. Klesajúci trend sa však nemení, očakávané pásmo je 36/38. Dlhodobejší výhľad je otázny, pretože sme očakávali poslednú vlnu poklesu na rope. To ale len za predpokladu, že sa úplne nerozsype dohoda o zmrazení produkcie. Ak by produkciu navyšoval Irán, Kuvajt aj Líbya a ostatní producenti by to nekompenzovali, celková produkcia sa môže ešte viac zvýšiť. Uvidíme, čo prinesie aprílový výhľad EIA, ktorý bude zverejnený niekedy v polovici apríla. 

Na zemnom plyne sa začínajú diať zaujímavé veci. Odhad zásob na tento štvrtok ešte potvrdzuje náš výhľad z minulého týždňa. Očakáva sa mierny rast zásob (+8 BCF), čo je negatívne pre cenu, keďže zásoby by mali ešte naposledy klesať (-19 BCF normál). Tieto dáta by už postupne mali byť v cene, pravdepodobne sa len čaká na oficiálny konsenzus Bloomberg. Výhľad na tento týždeň ale hovorí o niečom úplne inom. Produkcia za minulý týždeň dosiahla najnižšie úrovne októbra 2014. Zároveň je zima už za nami, je normálne, aby sa zásobníky plnili. Úvod tohto týždňa však zatiaľ zaznamenal relatívne slabé plnenie zásobníkov (ekvivalent približne 14 - 17 BCF za týždeň vs. normál 22 BCF. Ak by toto tempo vydržalo, máme zamiesené na dobrý výsledok. Toto a pokles produkcie nás vedú k okamžitému zatváraniu krátkych pozícií (s minimálnou stratou) a vyčkávaniu na zaujímavé nákupy. Ešte je skoro odhadovať, ako skončí tento týždeň, ale začal sľubne. Výhľad meníme na neutrálny s krátkodobými rizikami na strane rastu. Očakávané pásmo 1.85/2.05. 

Plodiny

Od plodín vidíme aktuálne zmiešané správy, ktoré si môžeme rozdeliť na tri kategórie. Prvá je už tradične v rovine exportov, kde sme videli oslabenie dopytu po sóji a naopak zrýchlenie dopytu po kukurici. Pšenica si tiež polepšila. Druhá rovina sa týka počasia, kde si určite polepšila sója (suchá v Brazílii), pričom na ostatné plodiny (kukuricu a pšenicu) teraz počasie nemá vplyv. Tretia sa týka fundamentálnych dát, keďže ešte pred reportom WASDE boli zverejnené kvartálne dáta zásob a výhľad sejby. Zásoby vyšli približne v súlade s očakávaniami, pri pšenici a kukurici mierne vyššie, pri sóji mierne nižšie. Mierny šok však ukázali dáta plánovanej sejby. Pri nízkych cenách by sa očakávalo, že sejba bude o niečo nižšia, keďže úroda je menej zisková a tlačenie zásob nahor veľkou sejbou len bude tlačiť ceny nadol. To sa potvrdilo v prípade sóje aj pšenice. Ale v prípade kukurice chcú farmári sadiť ešte viac ako sa čakalo, čo spôsobilo prudký prepad ceny o viac ako 6%. Čo si z týchto protichodných správ vybrať? Ak si zoberieme tie hlavné fundamenty, ktorými sú výhľady WASDE a plány sejby, tak najlepšie z pohľadu býkov vyzerá: sója, potom je kukurica a pšenica. Výhľad sejby mení poradie na: sója, pšenica, kukurica. Výhľad počasia potvrdzuje vedenie pre sóju, ale exporty už poradie úplne menia – kukurica by mala byť vedení. Vzhľadom na uvedené naďalej preferujeme dlhé pozície na sóji (tam je zásobovanie horšie a počasie môže úrodu ohroziť. Na druhej strane pozor na to, že v máji bude končiť žatva v Brazílii a počasie už nebude mať väčší vplyv. Práve vtedy začne sejbu USA a opäť sa bude sledovať počasie tam. Predávali by sme kukuricu a pšenicu – ideálny je párový obchod so sójou, menšie riziko.  Pre tých čo nechcú zbytočne riskovať, môžu ostať mimo trhu. Pretože na jednej strane tu máme pozitívne správy pre sóju (hlavne čo sa týka počasia), ale Brazília bude postupne čoraz menej dôležitá. A pre kukuricu tu máme negatívne správy z dôvodu vyššej plánovanej sejby, ale prvé indikátory dopytu po exportoch sú povzbudivé. Preto je možné, že potenciál párového obchodu medzi sójou a pšenicou či kukuricou je z väčšej časti vyčerpaný a obchodníci budú čakať na májové odhady úrody na ďalší rok.