Návrat do minulosti 🪃 Éra vysokých úrokových sazeb se vrací natrvalo – a co to znamená pro akcie❓

Trh úrokových sazeb prošel v posledních týdnech nenápadnou, ale dramatickou proměnou. Ještě před měsícem investoři započítávali mírnou normalizaci měnové politiky. Dnes však implikované výnosové křivky většiny hlavních ekonomik vykreslují zcela jiný obraz: sérii výrazných zvýšení sazeb v průběhu následujících čtvrtletí.

Nejvýrazněji je tento posun patrný na očekávaném vývoji sazeb Fedu. Futures aktuálně do června 2027 započítávají kumulativně celkem 3,64 zvýšení sazeb, zatímco před týdnem to bylo pouze 2,40 a před čtyřmi týdny jen 1,49. Červená křivka se doslova oddělila od zbytku grafu, což znamená, že trh rychle posouvá očekávané zpřísňování měnové politiky do dřívějších měsíců. Podobný vývoj je patrný také v eurozóně, kde trh do poloviny roku 2027 započítává u ECB 3,73 zvýšení sazeb...

Zdroj: XTB Research

...a ve Spojeném království, kde Bank of England překonává všechny ostatní s očekáváním 4,32 zvýšení sazeb. Jinými slovy, nejde pouze o příběh jedné centrální banky, ale o globální obrat v měnové politice.

Zdroj: XTB Research

Zdroj: XTB Research

Tento vývoj potvrzuje také regionální přehled. Trhem očekávané roční sazby rostou prakticky všude – od USA a Kanady přes většinu trhů v regionu EMEA až po Austrálii, Nový Zéland a Koreu. Meziroční změny přitom dosahují 100 bazických bodů nebo více. Výjimky, jako jsou Brazílie a Čína, pouze potvrzují pravidlo. Trh vysílá jasný signál: peníze budou opět drahé, a to dlouhodobě.

Zdroj: Bloomberg Finance LP

Co stojí za tímto obratem? Nejpravděpodobněji jde o kombinaci přetrvávající inflace ve službách, vyšších cen pohonných hmot a silnějších než očekávaných dat z trhu práce. Centrální banky dnes raději volí opatrnější přístup, než aby znovu ztratily kontrolu nad inflačními očekáváními. Ta podporuje konflikt mezi Ruskem a Ukrajinou i konflikt mezi USA a Íránem a další napětí v regionu před začátkem zimní sezóny.

Otázka, kterou si nyní klade každý portfolio manažer, zní: Co to znamená pro akciové trhy? Historie naznačuje, že dlouhodobě vyšší úrokové sazby vytvářejí pro akcie spíše nepříznivé prostředí, zejména pro růstové tituly. Vyšší sazby zvyšují diskontní míru a zároveň nastavují vyšší laťku pro ocenění akcií.

Reakce však nemusí být dramatická. Trhy se dokážou s drahými penězi vyrovnat, pokud je doprovází solidní růst firemních tržeb. Právě scénář, kdy silná ekonomika nutí centrální banky držet sazby výše, je pro trhy mnohem snáze stravitelný než stagflační alternativa.

Zajímavé je, že ocenění akcií se v současnosti nenachází na extrémně vysokých úrovních. Forward P/E indexu Nasdaq 100 dosahuje 22,9, což je pod 126denním průměrem 23,9 a přibližně na úrovni spodní směrodatné odchylky. Jde o důležitou nuanci: technologický index, který se stal symbolem éry levných peněz, vstupuje do potenciálně náročnějšího prostředí úrokových sazeb bez výrazné valuační bubliny. Odchylka od 200denního klouzavého průměru dosahuje umírněných 6,3 %, takže o euforii lze jen těžko hovořit.

Zdroj: XTB Research

Závěr? Pokud má trh pravdu a skutečně se vracíme do světa vysokých úrokových sazeb, akciové trhy toto prostředí pravděpodobně zvládnou bez zásadních otřesů. Je však třeba počítat s vyšší volatilitou a větším významem výběru konkrétních akcií. Drahé peníze trestají spekulaci, zatímco odměňují kvalitu a skutečné zisky. Relativně umírněné ocenění indexu Nasdaq navíc naznačuje, že část tohoto náročnějšího scénáře je již započítána v cenách.

 

---

Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 77 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků. Investování je rizikové. Investujte zodpovědně. Tento materiál je marketingovou komunikací ve smyslu čl. 24 odst. 3 směrnice Evropského parlamentu a Rady 2014/65/EU ze dne 15. května 2014 o trzích finančních nástrojů, kterou se mění směrnice 2002/92/ES a směrnice 2011/61/EU (MiFID II). Marketingová komunikace není investiční doporučení ani informace doporučující či navrhující investiční strategii ve smyslu nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014 ze dne 16. dubna 2014 o zneužívání trhu (nařízení o zneužívání trhu) a o zrušení směrnice Evropského parlamentu a Rady 2003/6/ES a směrnic Komise 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2016/958 ze dne 9. března 2016, kterým se doplňuje nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, pokud jde o regulační technické normy pro technická ujednání pro objektivní předkládání investičních doporučení nebo jiných informací doporučujících nebo navrhujících investiční strategie a pro zveřejnění konkrétních zájmů nebo náznaků střetu zájmů nebo jakékoli jiné rady, a to i v oblasti investičního poradenství, ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Marketingová komunikace je připravena s nejvyšší pečlivostí, objektivitou, prezentuje fakta známé autorovi k datu přípravy a neobsahuje žádné hodnotící prvky. Marketingová komunikace je připravena bez zohlednění potřeb klienta, jeho individuální finanční situace a nijak nepředstavuje investiční strategii. Marketingová komunikace nepředstavuje nabídku k prodeji, nabídku, předplatné, výzvu na nákup, reklamu nebo propagaci jakýchkoliv finančních nástrojů. Společnost XTB S.A., organizační složka nenese odpovědnost za jakékoli jednání nebo opomenutí klienta, zejména za získání nebo zcizení finančních nástrojů, na základě informací obsažených v této marketingové komunikaci. V případě, že marketingová komunikace obsahuje jakékoli informace o jakýchkoli výsledcích týkajících se finančních nástrojů v nich uvedených, nepředstavují žádnou záruku ani předpověď ohledně budoucích výsledků. Minulá výkonnost nemusí nutně vypovídat o budoucích výsledcích a každá osoba jednající na základě těchto informací tak činí zcela na vlastní riziko.

Čtěte více

• Na velký den KB a CETV šla Erste proti všem. Moneta strašpytlem před výsledky
  Čtvrtek na pražské burze byl dnem výsledků Komerční banky a mediální skupiny CETV. Prvně jmenovaná se poklesu nevyhnula, druhá ano. Proti celému trhu dokázaly svým růstem kráčet akcie Erste. Před výsledky, které budou zveřejněny zítra ráno, naopak citelně ztratila banka Moneta.
• Navigace investicemi v době inflace
  Jan Večerka, zakladatel crowdfundingové platformy, která zprostředkovává kolektivní investování do nemovitostí v různých zemích Evropy, má za sebou dlouhé roky zkušeností v oblasti financí a investic. V tomto rozhovoru budeme diskutovat o tom, jak aktuální světová situace, zejména inflace, ovlivňuje investiční rozhodování, a jak BrikkApp pomáhá investorům dosáhnout dobrého zhodnocení svých prostředků.
• Navistar odmítl nabídku na převzetí od divize Volkswagenu
  Americký výrobce nákladních automobilů Navistar International odmítl nabídku na převzetí, kterou mu předložil konkurent Traton z německého koncernu Volkswagen. Firma dnes oznámila, že nabídka ji sice podhodnocuje, ale je startovním bodem pro další jednání o případné transakci.
• Návod na propojení Ninja Trader a Trader Workstation (TWS)
  Klienti LYNX mohou využít přístupu na stovky světových burz přes celovsvětově oceňované obchodní platformy. Pokročilejší obchodníci využívají platformu Trader Workstation (TWS), zatímco občasní akcioví investoři s oblibou obchodují přes webovou platformu LYNX Basic. Investoři také mohou získat přístup k trhům přes aplikaci LYNX Trading na mobilu a tabletu.
• Návrat akcií, pokles dluhopisů a zlata, zájem o dolar. Pozitivní sentiment se drží, ale dál nenarůstá
  Dnešní obchodování na hlavních trzích nejvíce ovlivnil pokles obav z americko-čínské obchodní války. Názory se posouvají směrem k tomu, že na poslední várku cel z obou stran nakonec nemusí dojít a že americkým cílem bylo hlavně donutit Čínu jednat a připravit si pro to vlastní pozici.
• Návrat Applu na vrchol: Proč trh upřednostnil opatrnost před obrovskými investicemi do AI?
  Tržní kapitalizace společnosti Apple opět překonala Nvidii a dosáhla 4,95 bilionu USD.* Zatímco významný výrobce procesorů pro AI čelí obavám ze zpomalení návratnosti obrovských kapitálových výdajů na datová centra, Apple boduje flexibilnějším modelem pronájmu kapacit. Zvýšené náklady na paměťové čipy však představují riziko i pro něj.
• Návrat averze k riziku posouvá evropské indexy na dosah srpnového low
  Úterní seance je sice opět bez zajímavého makra, ale na její vážnosti to zatím rozhodně neubírá. Po včerejším klidném ...
• Návrat býků na trh s benzínem: Klíčové technické úrovně
  Cena benzínu se v posledních dnech odrazila z minima 187,64 USD a vykazuje známky stabilizace. Po prudkém poklesu došlo ke krátkodobému obratu, který je technicky potvrzen proražením klouzavých průměrů EMA 50 (oranžová) a SMA 100 (modrá) směrem vzhůru, což značí možný obrat trendu.
• Návrat cenových tlaků v průmyslové sféře za přispění cen elektřiny
  Po částečné úlevě v srpnu, kdy ceny průmyslových výrobců klesly meziměsíčně o 0,1 %, jejich zářijový růst překonal očekávání a ceny vzrostly o 1,2 % m/m. To vedlo také ke zrychlení meziroční dynamiky ze srpnových 24,3 % na 25,8 % v září. Na meziměsíční dynamice jsme se opět vrátili k závratným tempům pozorovaným v druhém čtvrtletí letošního roku.
• Návrat dolaru a další mírné zisky pro korunu
  Koruna začíná týden dalším menším posílením a dostává se těsně pod 25,80. Kurz klesl po vyšších údajích o výrobních cenách; běžný účet ho zajímat nebude. Nadále probíhá diskuse o rychlosti utahování úrokových sazeb a tu zřejmě příliš nenaruší ani plánované parlamentní volby. Pro korunu představují volby malé riziko.
• Návrat fosilní energetiky. Trump si americké IT miliardáře, tedy nejbohatší lidi světa, získal slibem levné fosilní elektřiny pro datová centra ke zdokonalování umělé inteligence – a v Davosu nikdo ani nehlesl
  Čím si Donald Trump získal americké IT miliardáře, tedy nejbohatší lidi světa? Tím, že jim slíbil levnou fosilní elektřinu pro datová centra ke zdokonalování umělé inteligence.
• Návrat inflace k cíli snižuje bezprostřední tlak na ČNB
  Česká inflace v květnu překvapivě výrazně klesla z 2,5 % na 2,1 % y/y. Skončila tak pod naším odhadem i tržním konsensem ve výši shodných 2,3 %. Zatímco v dubnu se meziroční inflace nacházela desetinu nad prognózou ČNB, v květnu se již vrátila tam, kde ji centrální banka čekala. Nižší oproti očekávání byla přitom květnová inflace i v ostatních státech středoevropského regionu, když za odhady významněji zaostala také v Polsku a Maďarsku.
• Návrat inflace k cíli snižuje bezprostřední tlak na ČNB
  Česká inflace v květnu překvapivě výrazně klesla z 2,5 % na 2,1 % y/y. Skončila tak pod naším odhadem i tržním konsensem ve výši shodných 2,3 %. Zatímco v dubnu se meziroční inflace nacházela desetinu nad prognózou ČNB, v květnu se již vrátila tam, kde ji centrální banka čekala. Jde prozatím o předběžný odhad inflace, který obsahuje pouze omezené informace o její struktuře.
• Návrat inflace k cíli snižuje bezprostřední tlak na zvýšení sazeb ČNB
  Česká inflace v květnu překvapivě výrazně klesla z 2,5 % na 2,1 % y/y. Skončila tak pod naším odhadem i tržním konsensem ve výši shodných 2,3 %. Zatímco v dubnu se meziroční inflace nacházela desetinu nad prognózou ČNB, v květnu se již vrátila tam, kde ji centrální banka čekala. Nižší ve srovnání s očekáváními byla přitom květnová meziroční inflace také v ostatních státech středoevropského regionu, když za odhady zaostala v Polsku (pokles z 3,2 % na 3,1 % oproti očekávaným 3,6 %) i Maďarsku (snížení z 2,1 % na 1,8 % oproti odhadovaným 2,2 %).
• Návrat jestřábího Fedu? 🦅 Inflace a politika mohou udržet sazby v USA déle beze změny 🔍
  Zítra ve 20:00 oznámí Federální rezervní systém své první rozhodnutí o sazbách v roce 2026. Po prosincovém snížení o 25 bazických bodů na pásmo 3,50–3,75 % téměř vymizela očekávání dalšího uvolňování měnové politiky. Trhy aktuálně nepředpokládají jen, že žádné snížení nepřijde, ale zároveň počítají s pauzou trvající až do druhé poloviny roku 2026. Znamená to, že se politika Fedu vrátila na neutrální úroveň?
• Návrat k řecké drachmě – Rozetnutí gordického uzlu, nebo cesta do pekel?
  Desetileté manželství z rozumu, které Řecko uzavřelo s eurem, může podle posledn...
• Návrat lidí do obchodů pokračuje
  Maloobchodní tržby bez zahrnutí prodeje aut v květnu oproti dubnu vzrostly o 7,3 %. To bylo silně nad naším očekáváním 3,6 %. Je jasné, že důvodem silného výsledku je rozvolňování protipandemických opatření. Od těch jsme si slibovali silnější růst tržeb už v dubnu, ale to se nestalo. Květen ale vše dohnal a ještě si přisadil. Meziroční tempo růstu mírně zrychlilo na 8,1 % z předchozích 7,3 %. To bylo vysoko nad všemi odhady, které ukazovaly na růst kolem 3 %. Po očištění o kalendářní vlivy činí meziroční tempo růstu 5,8 %. Nejvyšší nárůsty jsou pozorovány především tam, kde před tím došlo k výraznému omezení například v prodeji oděvů, obuvi a kosmetiky. Rychlý růst ale pozorujeme i v prodejích počítačového a komunikačního vybavení a tempo růstu prodejů přes internet setrvává na meziročně silném tempu poblíž 15 %.
• Návrat meme mincí: předpověď cen Shiba Memu, ApeCoinu a Dogecoinu na roky 2023 – 2030
  Meme mince se staly kometami kryptosvěta a zaujaly představivost i peněženky. Od hravých internetových vtípků až po vážné finanční uchazeče – tyto tokeny nově definovaly kryptoměnový příběh.
• Návrat menových vojen
  Banky sa tešia z rastúceho realitného trhuAmerické banky JP Morgan Chase (+1,01%) a Goldman Sachs (+4,06%) včer...
• Návrat obchodních válek: Jak mohou obchodníci těžit z chaosu na trhu?
  Na začátku února čelil americký akciový trh tlaku poté, co prezident Donald Trump oznámil zavedení nových dovozních cel. Toto rozhodnutí o uvalení cel na zboží od klíčových obchodních partnerů vyvolalo obavy z možných negativních dopadů na světovou ekonomiku.