Je Čína zpátky ve hře?

Hlavní body

• Čína vytáhla těžkou váhu: Čína podpořila svou ekonomiku pomocí stimulačních opatření, mimo jiné prostřednictvím podpory akciového trhu a snížení úrokových sazeb, panují však pochybnosti ohledně jejich dlouhodobé účinnosti.
  
  
• Výsledky společnosti Micron a hospodářský růst: Pozitivní výhledy společnosti Micron naznačují silný hospodářský růst v souvislosti s AI a zotavení PC trhu do budoucna.
  
  
• Zdravotnictví jako růstový sektor: Díky inovacím, patentům a AI si zdravotnický sektor v minulosti obvykle vedl lépe než zbytek trhu, takže se etabloval jako růstový i defenzivní sektor.
  
  
• Nadcházející události: Mezi klíčové události patří zveřejnění výsledků firmy Nike, údajů o německé inflaci a americké zprávy o zaměstnanosti. To vše se může podepsat na očekáváních trhu.

Čínské akcie obchodované v Hongkongu si oproti minimu z počátku září o 20 % polepšily, když čínská vláda vytáhla těžkotonážní stimulační opatření, včetně podpory akciových trhů. Čínská lidová banka navíc nedávno snížila klíčové referenční sazby a byla zavedena i další opatření, jež mají zlepšit nepříznivou situaci v čínském realitním sektoru. Taktizující obchodníci a investoři, kteří se řídí aktuální dynamikou, tak krátkodobě ženou čínské akcie výš, ale pro dlouhodobého investora zní zásadní základní otázka jinak. Budou tato opatření stačit, aby přerušila sestupnou spirálu způsobenou bilanční recesí, s níž se musí Čína vyrovnat?

Nadměrný dluh čínského privátního sektoru znamená, že nižší úrokové sazby nemusí nic vyřešit, což zjistil rozvinutý svět po globální finanční krizi. V případě Číny je tento problém ještě větší. Tamní věk odchodu do důchodu je 60 let, v roce 2022 byl index závislosti 46,6 % a v nadcházejících letech se očekává jeho další výrazný růst. To znamená, že bude nadpoloviční část populace žít z pasivních příjmů. Nižší úrokové sazby přitom omezí pasivní příjmy nepracujících důchodců a pracující obyvatelstvo bude potřebovat vyšší míru úspor, aby si do budoucna zajistilo smysluplný pasivní příjem. To s sebou může přinést pokles spotřeby v rámci ekonomiky, a zkomplikovat tak snahu ukončit období bilanční recese.

V současnosti však mezi nejlepší čínské akcie na indexu Hang Seng, předním hongkongském benchmarkovém indexu, patří Meituan a JD.com, což odráží zvýšená očekávání vyšších spotřebních výdajů. V Evropě došlo k podobné reakci u luxusních značek, jako je LVMH.

Čínské akcie

Zdroj: Saxo

Co nám výsledky Micronu prozradí o hospodářském růstu?

Díky boomu AI přišla společnost Micron Technology ve středu s neočekávaně optimistickými výhledy. Trh s paměťovými čipy DRAM prožívá rozmach, omezená nabídka žene ceny výš a výrobce čipů očekává v roce 2025 na světovém trhu s PC znovu jednotkový růst. Výsledky společnosti Micron Technology měly vždy silnou korelaci s růstovým cyklem globální ekonomiky. Její optimistické výhledy tak představují pozitivní makroekonomický ukazatel.

Zdravotnictví jako růstový sektor

Ve středu jsem měl pro několik klientů prezentaci na téma globálního zdravotnického sektoru. Kromě mě tam vystoupil také Claus Henrik Johansen, hlavní investiční analytik dánského vzájemného investičního fondu Global Health Invest, jehož IPO se má na burze Nasdaq Copenhagen uskutečnit 1. listopadu 2024. Claus má se zdravotnickým sektorem 20 let zkušeností coby Senior Portfolio Manager pro Danske Bank Asset Management. Posledním přednášejícím pak byl Henning Langberg, který se s námi podělil o své poznatky ohledně toho, jak jsou v dánském zdravotnictví zaváděny nové technologie, včetně AI, a jaký je potenciál zvýšení produktivity do budoucna.

Vše, co jsem se tam dozvěděl, bych nepopsal ani za hodinu, ale zmíním alespoň pár hlavních bodů:

• Globální zdravotnictví představuje růstový sektor.
• Od července 2000 má v přepočtu na rok o 1,5 % lepší výsledky než světový akciový trh jako celek.
• Během krizí a recesí se nepropadá tolik jako zbytek akciových trhů.
• Díky patentům a investicím do výzkumu a vývoje má konkurenční výhodu.
• AI bude hrát klíčovou roli při objevování nových léků i ve zdravotnických službách.
• Každý budeme mít pro zdravotnické účely své digitální dvojče.
• Jedním z klíčových hráčů ve zdravotnictví se stane Apple.

Níže uvádím jedním z nejdůležitějších grafů, které jsem prezentoval. Ukazuje kumulativní růst výnosů na akcii za posledních 10 let. Klíčová je pozoruhodná konzistentnost růstu a jeho extrémně nízká citlivost na hospodářský cyklus. Jinými slovy je globální zdravotnictví růstovým i defenzivním sektorem zároveň, což je velice unikátní vlastnost, kterou se mnoho jiných sektorů či odvětví pochlubit nemůže.

Nadcházející týden: Výsledky Nike, německá inflace a americká (ne)zaměstnanost

• Hospodářské výsledky: V nadcházejícím týdnu budou zajímavé hlavně výsledky firem Nike (úterý, po skončení obchodování) a Carnival (pondělí, před zahájením obchodování). Očekává se, že největší pozornost budou investoři věnovat právě hospodářským výsledkům společnosti Nike. Ta má za sebou drsný rok. Na sklonku loňského roku se její cena prudce zvýšila, ale letos přišla řada problémů, včetně nad očekávání nepříznivých špatných výhledů oznámených v červnu. Podle analytiků vykáže Nike za 1. kvartál FY25 (končící 31. srpnem) tržby 11,7 miliardy €. To představuje meziroční propad o 10 %. Nike ztrácí na konkurenční Adidas zejména v oblasti módní sportovní obuvi, a proto také zdůrazňuje, že chce urychlit inovační proces. Novým CEO se stal Elliott Hill, který není v Nike žádným nováčkem a má před sebou nelehký úkol vrátit společnost zpět do hry.  
  
  
• Německá inflace: Zpráva vychází v pondělí a ekonomové očekávají, že za září dosáhne německá inflace meziročních 1,7 %. V srpnu to bylo meziročních 1,9 %. Díky tomu by měla mít ECB větší prostor ke snížení základní sazby navzdory obavám z rychlého růstu mezd v eurozóně. Trh nyní počítá s 80% pravděpodobností, že ECB na příští schůzce, která se koná 17. října, základní sazbu sníží. Ještě 13. září, den po posledním rozhodnutí centrální banky o sazbách, přitom byla tato pravděpodobnost 50 %.    
  
  
• Americká zpráva o zaměstnanosti: Americká zpráva o zaměstnanosti doplní v pátek další podrobnosti do celkového obrázku amerického trhu práce, na který se teď upírá pozornost Fedu. Ze zprávy JOLTS o volných pracovních místech (zveřejněné minulou středu) víme, že trh práce není ani zdaleka tak vyrovnaný jako před rokem, ale z týdenních časových řad pracovního portálu Indeed vyplývá, že se stabilizuje. Ekonomové očekávají za září změnu zaměstnanosti +140 tis., přičemž v srpnu to bylo +142 tisíc. Obchodníci se zaměří také na průměrné hodinové výdělky, které napoví, jaké spotřební výdaje čekat.

Peter Garnry, hlavní akciový stratég