Ceny energií a úrokové sazby srážejí akcie zpátky na zem

Akcie mají za sebou druhé nejdelší období nepřetržitého růstu od roku 1999 a pokles nedosáhl ani 5 %, ale globální energetická krize uvedla do pohybu síly, které to brzy změní. Ceny energií, zejména elektřiny a zemního plynu, se utrhly ze řetězu a jejich dopady rezonují celou ekonomikou. Zavírají výrobní provozy, takže se dál zhoršují celosvětové problémy se zásobováním a rostou tlaky na inflaci, což žene nahoru americké i evropské úrokové sazby. Vyšší ceny energií a zvýšené úrokové sazby začaly konečně doléhat už i na akcie.

Pondělní seance byla zajímavá. Byla totiž od března první, kde bylo jasně patrné, jak se citlivost na úrokové sazby promítá do tržní dynamiky futures z Nasdaq 100. Po slibném začátku následoval výprodej. Averze k riziku přetrvala po první polovinu týdne, kdy se výnosy pětiletých amerických vládních dluhopisů poprvé od loňského března přehouply přes 1 %. To se samozřejmě projevilo na hodnotě akcií technologických firem.

Do cen akcií se však nepromítají jen vyšší úrokové sazby, ale i světová energetická krize. Vyšší ceny elektřiny (v Německu stouply jen za tento měsíc až o 38 %) a vyšší ceny paliv, konkrétně zemního plynu, ropy a energetického uhlí, zvyšují výrobní náklady hnojiv, oceli, hliníku a stavebních materiálů obecně. Spotřebitelská poptávka ovšem zůstává vysoká. Globální dodavatelské řetězce se kvůli COVIDu-19 potýkají s nezvyklými komplikacemi, takže ceny přepravy stoupají do závratných výšek a doba dodání se neuvěřitelně prodlužuje. V poslední době hlásí Nike a FedEx značný tlak na marže a toto téma bude podle nás převažovat v celé výsledkové sezóně 3. kvartálu, která začíná již za 14 dní. A aby toho nebylo málo, musí Čína kvůli energetické krizi šetřit elektřinou, takže dočasně zavírá některé továrny, čímž jen přiživuje celosvětové problémy v oblasti nabídky.

V současnosti pracujeme na přípravě modelu dopadů ceny komodit na celkovou inflaci v USA. Provedený výzkum naznačuje, že zde v 70. a 80. letech existovala poměrně silná vazba, která se ovšem později vytrácí a znovu se objevuje jen nakrátko v letech 2002-2008. U akcií tak bude hlavní otázkou, zda znovu přichází podobné období, kdy ceny komodity poženou inflaci výš. Protože pokud je tomu tak, projeví se to snížením hodnoty akcií, která teď dosáhla rekordních výšek.

ESG naráží na realitu poměru rizika a výnosů v energetice a těžbě

Už začátkem ledna 2021 jsme předpověděli, že tento rok bude rokem reflace, a doporučili investovat do komoditního sektoru. Na tom trváme i nadále a současná energetická krize jenom potvrzuje, že je fyzický svět prostě příliš malý na to, aby dokázal unést zároveň naše ambice v oblasti zelené transformace a poptávku generovanou obrovskými pandemickými fiskálními a monetárními stimuly. Už počátkem března jsme tvrdili, že špinavá energie si před zelenou energií udržuje náskok a že by měli investoři zvážit vložení peněz do sektoru tradičních energií.

Jak ukazuje dlouhodobý graf porovnání indexů MSCI World Energy a MSCI World, je na tom tradiční energetika v současnosti dost bledě, což vzhledem k aktuálnímu směřování cen energií představuje obrovský potenciál a výhodný poměr rizika k výnosům pro ty, kteří se na tento sektor skutečně zaměří. Od investorů to ovšem vyžaduje, aby ustoupili od ESG a přemýšleli takticky.

Současný trend ESG dal spolu s mnoha dalšími faktory vzniknout prostředí, kde je pro tradiční naftařské, plynárenské a těžební společnosti stále obtížnější získat prostředky na další projekty, protože neodpovídají platným zásadám. Ironií zelené transformace však je, že vyžaduje solidní základní pokrytí elektřinou ze zemního plynu a případně z jaderných elektráren a také značný objem nových kovů na elektrifikaci sektoru dopravy a bydlení. Naším problémem je, že naftařské a těžební firmy dnes vynakládají historicky nejmenší část svých výnosů na další rozšiřování produkce, což vzhledem k aktuální dynamice poptávky povede v budoucnu k ještě vyšším cenám, a tedy i k vyšší inflaci.

Peter Garnry, vedoucí kapitálové strategie Saxo Bank

Čtěte více

• Ceny domů v USA silně rostou
  Ceny jednogeneračních domů ve 20 amerických městech vzrostly v listopadu v meziročním měření o 5,5 procenta. Dosá...
• 🛫 Ceny drahých kovů opět rostou! 🥇🥈🥉
  Tento týden začal na drahých kovech velmi dobře a růst nepřestává ani v průběhu evropské seance. Ceny zlata se opět přibližují úrovni 2000 dolarů, ovšem další kovy přidávají ještě více. Stříbro roste o 2,6 %, platina o 2,5 % a paládium o 2,3 %.
• CENY DRAHÝCH KOVŮ VZROSTLY DÍKY ČÍNĚ
  Kovy v pátek zvýšily díky lepším, než původně očekávaným datům z Číny. Měď zaznamenala zisky, které jsme tu...
• Ceny dřeva začaly klesat, snižuje se odbyt dřeva kvůli přebytku výrobků na trhu
  Ceny dřeva klesly v letošním druhém čtvrtletí proti prvnímu čtvrtletí o desetinu a dá se očekávat, že se budou dál snižovat. Zájem je menší, protože je na trhu přebytek výrobků ze dřeva. Některé pily pozastavují příjem dříví, některé plánují omezení ve výrobě, řekl ČTK Jiří Svoboda, předseda Sdružení vlastníků obecních, soukromých a církevních lesů v ČR (SVOL), na dnešní celostátní konferenci ve Stříteži u Jihlavy.
• Ceny elektřiny pokračují ve výrazném růstu
  Nárůst ceny elektřiny v posledních dnech dále zrychluje. Roční kontrakt na energetické burze v německém Lipsku dnes vzrostl o dalších 5% na 105 eur/MWh a jen za poslední měsíc je vyšší o 30 %. Důvodem jsou rostoucí ceny za plyn (+180% od ledna) spojené s nízkým stavem zásob, studeným počasím které omezuje výrobu elektřiny z obnovitelných zdrojů, a výpadky ve výrobě jaderných elektráren v Evropě.
• Ceny elektřiny pro domácnosti jdou nahoru navzdory pádu cen energií na burzách
  Přestože se světové komoditní trhy padají pod tlakem koronavirové pandemie, distributoři elektrické energie ještě stihli dramaticky zdražit dodávky domácnostem v České republice. Podle analýzy brokera CFD World až o čtvrtinu. Důvodem je předchozí zdražování elektřiny na evropských burzách.
• Ceny elektřiny se zblázní a USA zdaní datová centra AI
  Nová datová centra technologických gigantů hltají obrovská kvanta elektřiny, účty za energie vystřelí do nebeských výšin a rozhořčená veřejnost požaduje, aby se něco udělalo.
• Ceny elektřiny v Německu jsou na nových minimech, analytici čekají další pokles cen uhlí
  Roční kontrakt na dodávku elektřiny v roce 2013 na německé burze dnes poklesem k úrovni 47,30 EUR/MWh vytvořil nové historické minimum. Stejným směrem se vyvíjejí ceny elektrárenského i koksovatelného uhlí, u kterého analytici Barclays a Citi očekávají další postupný pokles cen nejméně do příštího roku.
• Ceny elektřiny v Německu jsou na rekordu, těží z toho i ČEZ. Důvodem je nejen Putin, ale také Merkelová a sucho – mimořádné danění ČEZ poškodí českou ekonomiku i veřejnost
  Velkoobchodní ceny elektřiny v Německu, ale také ve Francii vystoupaly včera na nový historický rekord. Závažnou evropskou energetickou krizi totiž v poslední době ještě zhoršuje počasí. Je příliš sucho. Například hladina řeky Rýn klesá kvůli suchu a nedostatku srážek tak nízko, že tok má nyní před zavřením pro nákladní přepravu.
• Ceny energií a nová data dopřávají trhům klidnější dopoledne
  Ačkoli v Asii to ještě nebylo nic moc a zdejší akcie klesaly, Evropa přece jen opatrně zvedá hlavu. Obchodování je smíšené, na klíčových indexech však převažuje mírný růst. Spolu s tím přerušil eurodolar svůj pokles a drží se kolem 0,9930.
• Ceny energií mohou v zimě stoupat
  Americká ministryně financí Janet Yellenová varovala, že ceny benzínu v USA by v zimě mohly vyskočit, protože v Evropské unii vstoupí v platnost embargo na dovoz některých druhů ropy.
• Ceny energií na trhu klesají, část dodavatelů v ČR upravuje nabídky
  Ceny elektřiny a plynu na energetickém trhu v posledních měsících dál klesají, nyní na to zareagovali i někteří velcí dodavatelé v Česku. Společnost ČEZ od poloviny února zlevní své fixované produkty v průměru o několik stovek korun za megawatthodinu (MWh), ceníky postupně snižuje také innogy. Další dodavatelé se zlevňováním vyčkávají, mimo jiné proto, že produkty nakoupili s předstihem za vyšší ceny. Vyplývá to z informací velkých dodavatelů pro ČTK.
• Ceny energií stoupnou. U firem a municipalit i proto roste zájem o kombinaci fixace a spotových cen
  Energetický trh je stále velmi opatrný vůči výkyvům či nenadálým událostem. Důkazem je i nedávný nárůst cen plynu kvůli hrozbě stávky v australských LNG terminálech. Oproti loňsku však trh v létě vykazuje i dva odlišné rysy. Firmy a obce nyní mnohem častěji uzavírají nové smlouvy na dodávky energií, výrazně roste také poptávka po kombinaci fixace ceny na zimu se spotovým produktem na jaro a léto. Současnou optikou se jedná o ideální řešení i vzhledem k očekávanému podzimnímu růstu cen energií, popisuje ve svém komentáři jednatel společnosti MJEnergie Pavel Urubek.
• Ceny energií v Německu rostou o 32,6 %. Čínská vláda očekává zlepšení stavu nedostatku čipů již tento kvartál
  V Turecku i nadále pokračuje drama, když se tamní centrální banka rozhodla opět snížit základní úrokovou sazbu tentokrát o úctyhodných 200 bazických bodů. Dalo by se říct, že bankovní rada neměla na výběr, jelikož prezident Erdogan před dvěma týdny odvolal dva centrální bankéře, kteří nechtěli především kvůli slabé liře a vysoké inflaci snižovat sazby. Tento bezprecedentní “cut“ měl samozřejmě za následek prudké oslabení turecké měny.
• Ceny energií – z padoucha hrdinou
  Recese za námi, růst ekonomiky před námi. Ve druhé polovině loňského roku ekonomika prošla technickou recesí. Letos již čekáme oživení spotřeby domácností i průmyslové produkce. HDP poroste o 0,6 % a v příštím roce o 1,8 %.
• Ceny evropského plynu klesají
  Evropská energetika prožila náročnou zimu, která, jak řada z nás doufá, je definitivně za námi. A to bez toho, aby dostala evropské domácnosti, firmy do nepříjemného „nedostatku“ za situace mimořádně chladného počasí nebo změn toku plynu na Ukrajině. Přesto současné ceny kolem 45 EUR za MWh nejsou zrovna nízké, a i když se jedná asi o 20% pokles od nedávných maxim, takto vysokou cenu plynu jsme tu neměli od začátku roku 2023. Jaký je další výhled a jaké by mohly být klíčové faktory pro ceny energetické komodity?
• Ceny garáží ve většině měst dál rostou, nejvýrazněji v Praze, Brně a Plzni
  Ceny garáží ve sledovaných českých městech v posledních letech převážně rostou. Za roky 2024, 2025 a úvodní měsíce letošního roku patří k nejdražším Brno, Praha a České Budějovice. U garážových stání se letos na začátku roku pohybují ceny v Brně kolem 880 000 Kč, v Praze okolo 775 000 Kč a v Českých Budějovicích kolem 710 000 Kč. U samostatných garáží patří k nejdražším Brno (873 673 Kč), České Budějovice (790 000 Kč), Praha (713 900 Kč) a Plzeň (689 500 Kč). Vyplývá to z analýzy společnosti FérMakléři.cz na základě dat společnosti Valuo.
• Ceny hliníku zakolísaly po prudkém růstu. Digitální éra zvyšuje spotřebu mědi
  Komoditní trhy opět ukázaly, jak rychle se dokáže měnit sentiment investorů. Zatímco hliník reaguje na geopolitické šoky a narušené dodávky, měď odráží dlouhodobé strukturální změny v poptávce. Konflikt v Íránu vyhnal ceny hliníku nahoru, ale obavy z recese je rychle stáhly zpět, přičemž situaci dále komplikuje Čína. Mezitím rostoucí množství datových center vytváří tlak na trh s mědí, který může čelit nedostatku.
• Ceny jako na Západě, výplaty stále ne. Česko dohnalo Evropu tam, kde lidé musí platit nejvíc
  Nová data Eurostatu ukazují paradox. Česká republika ještě nedohnala západní Evropu v platech, ale v některých klíčových životních nákladech už ano.
• Ceny kakaa dosahují historického maxima, což je výzvou pro výrobce a spotřebitele čokolády
  Ceny futures na kakao v pondělí na burze v New Yorku vzrostly o 4,8 % a dosáhly rekordní hodnoty 11 839 USD za tunu. Tento dramatický nárůst odráží pokračující obavy z narušených dodávek a deficitu, který tento trh již delší dobu trápí. V letošním roce se náklady na kakao téměř ztrojnásobily, což vedlo k přehodnocení obchodních strategií mnoha velkých výrobců čokolády, jako je Hershey Co. a nutnosti zvážit zvýšení cen svých výrobků.