První taková akce od července 2024 naznačuje, kde je měnová červená linie pro Tokio. I před 2 lety se totiž 1 americký dolar prodával za více než 160 jenů. Motivací k posílení vlastní měny zřejmě byla i energetická krize, protože rostoucí ceny dovážené ropy a plynu budou následujících měsících Japonsko bolet a poženou inflaci nahoru. V takové situaci se hodí zmírnit dovozní ceny silnější měnou.
Vývoj měnového páru USD/JPY s vyznačením intervencí Bank of Japan (týdenní graf – W1):

Může tato intervence nastartovat medvědí trh na USD/JPY v následujících týdnech? Pohled na vývoj v posledních 5 letech tuto šanci japonskému jenu dává, byť v roce 2024 musela Bank of Japan intervenovat nadvakrát, než trhy o svém preferovaném směřování kurzu své měny přesvědčila. Pokles pod 150 jenů za dolar je ale pravděpodobný.
Z dlouhodobého hlediska je japonský jen i nadále velmi slabý. Za posledních 15 let vzrostl měnový pár USD/JPY z hodnot okolo 77 jenů za dolar na aktuálních „pointervenčních“ více než 156. Přitom za stejné období navíc vzrostly spotřebitelské ceny v USA o 35 %. Japonsko je tedy levné.
I přesto nemá z fundamentálního pohledu japonský jen podporu v domácí hospodářské politice. Přístup ministerstva financí i Bank of Japan posledních let velí umořovat obrovský veřejný dluh inflací. Japonsko jako země s nejvyšším zadlužením (přesahující 200 % HDP) na světě zkrátka nemá jinou možnost, protože „inflační daň“ na úspory bolí ekonomiku mnohem méně než klasické zvýšení daní.
Vývoj veřejného dluhu v % HDP v Japonsku:

Bank of Japan zvedla úrokovou sazbu prozatím pouze na úroveň 0,75 %. Investoři ale žádají více a zbavují se proto JPY i japonských vládních dluhopisů. Taková kompenzace za předpokládaný cca 3procentní růst cen zkrátka nestačí. Intervence tedy mohou v krátkém období fungovat. Měla by se ale v první řadě uklidnit energetická situace, jako po zásahu do měnového kurzu na konci roku 2022. V druhé řadě pak musí Bank of Japan podpořit svou měnu i vyššími úrokovými sazbami. Pokud při zhruba stejné inflaci budou nabízet Spojené státy úrok 3,50-3,75 % a Japonsko pouze 0,75 %, nebude mít japonský jen příliš mnoho kupců.
Porovnání vývoje meziroční jádrové inflace (modře) a hlavní úrokové sazby (červeně) v Japonsku:

Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz
Zdroje: nippon.com, ceicdata.com tradingeconomics.com, FRED, Reuters




