Týdenní zpráva o koruně: Hrozba z ČR, podpora z Německa

Koruna začátkem týdne nabrala další ztráty, když pokračovala dál nad 26,00 za euro. Pod tuto hranici se ale zkoušela znovu vrátit a na konci týdne jí to i vyšlo. Ve výsledku tak česká měna nepatrně posiluje. Důležitou roli hrály nadále domácí faktory, v závěru týdne ale pomohly zprávy z Německa.

Po datech dokládajících prohloubení recese české ekonomiky v prvním kvartále se zvýraznila hrozba devizových intervencí a toto téma dolehlo na domácí měnu. Tento týden se o intervencích zmínil představitel ČNB Lubomír Lízal. Vyzdvihoval je proti negativním úrokovým sazbám v českých podmínkách. Důležitou výhodou intervencí je jejich rychlejší transmise, ta je ale podle Lízala zároveň signálem, že v případě intervencí není třeba zasahovat tak brzo jako u standardních nástrojů. Šéf mise MMF v ČR poté prohlásil, že by centrální banka měla použít dodatečné nástroje, pokud inflace bude trvale podstřelovat cíl. Devizové intervence přímo zmiňuje jako efektivní nástroj proti rizikům deflace.

Nadále jde o faktor, který drží korunu pod tlakem a umožňuje pouze krátkodobé korekce ztrát. Ke zmírnění tlaku, či obratu, je nutné zlepšení zpráv z eurozóny a domácí ekonomiky, které sníží potřebu volnější měnové politiky. První takové zprávy přitom začaly už chodit. Předběžné květnové indexy nákupních manažerů se zlepšily nad očekávání v Německu i eurozóně, později se přidal lepší německý index Ifo. Po předchozích dvou měsících, kdy se data značně zhoršovala, tak květen přináší naději, že oživení v Německu ve druhém kvartále nabere na síle. To je samozřejmě dobrou zprávou i pro českou ekonomiku a koruna tedy reagovala pozitivně.

Zmíněné indexy dodaly podporu také eurodolaru, který je nakonec za tento týden výš. Předtím na kurz dolehlo téma americké měnové politiky. V minulých dnech přicházely od nehlasujících zástupců Fedu komentáře naznačující útlum kvantitativního uvolňování a s napětím se tak čekalo, co přinese vystoupení předsedy Bernankeho. Ten nejprve varoval, že rychlý ústup z QE by mohl zastavit oživení ekonomiky, což poslalo eurodolar vzhůru. Krátce poté ale přišel obrat a eurodolar zamířil dolů, když Bernanke sdělil, že by Fed mohl snižovat tempo nákupu dluhopisů na příštích několika jednáních, pokud uvidí pokračující zlepšování na trhu práce. Dodal přitom, že věří v udržitelnost zlepšování. Spekulace na zmenšování podpory ekonomice se tím znovu o něco zvětšily. Zápis z posledního jednání měnového výboru Fedu přitom jen doložil, že tendence na omezení QE v měnovém výboru existují, když se několik členů vyslovilo pro takový krok již v červnu. Takový názor ale nepřevládá a většina výboru podporuje pokračování současné politiky. Tito členové zdůrazňují, že je třeba dalšího zlepšení na trhu práce, než může být stimulace tlumena.

Jeden ze zástupců Fedu dokonce uvedl, že by také Evropská centrální banka měla uvažovat o podobném programu kvantitativního uvolňování, jaký uplatňuje právě americký Fed. Sílícím očekáváním, že ECB bude dál uvolňovat politiku, a možná i nestandardním způsobem, se však později postavila do cesty německá data. Téma měnové politiky na obou stranách Atlantiku tak přestalo na eurodolar tolik doléhat.

V příštím týdnu do hry na americké straně zasáhnou další měkké indikátory. Slibný vývoj ve spotřebitelské oblasti prověří indexy důvěry za květen. Další zprávu z prozatím zaostávajícího průmyslu přinese chicagský PMI. Vedle toho je na programu revize amerického HDP za první kvartál. První revize v průměru bývají směrem vzhůru a představy o vývoji americké ekonomiky by se tím mohly o něco vylepšit. Pokud k tomu dojde, Fed dostane další důvod nakupovat méně aktiv a toto téma se vrátí na scénu. V Evropě vyjde inflace a pokud stoupne, jak se čeká, sázky na nestandardní podporu od ECB by měly dál klesnout.