Denní komentář IronFX - 29/05/2014

• Rozchod USD a úrokových zaseb USA. Jednou z novodobých záhad na finančních trzích je rozchod mezi vývojem amerických úrokových sazeb a dolaru. Úrokové sazby klesají a klesají - 10leté výnosy měly svůj vrchol na konci loňského roku na 3,03 % a nyní se pohybují na 2,43 %. Očekávání Fed Funds také dramaticky poklesla, a to nejen z vrcholu ze září loňského roku (nyní níže o 100 bps), ale i z úrovně ze začátku měsíce, před tím než vyšel nad očekávání dobrý NFP (očekávaná sazba nyní níže o 31 bps). Přesto dolar, měřeno indexem DXY, posílil během posledního měsíce o 0,9 %. Obvykle vyšší úrokové sazby tlačí měnu vzhůru a nižší dolů. Co se děje?
• Část síly dolaru je bezpochyby důsledkem slabosti eura. Zřejmé odhodlání ECB dále uvolňovat politiku, včetně použití negativních sazeb, napomáhá posilování americké měny. Není to ale jediný důvod - USD v květnu posílil vůči většině ostatních měn G10, včetně 1,6 % nárůstu vůči CHF, 1,0 % vůči NZD a 0,6 % vůči GBP (oslabil nicméně vůči JPY, CAD a NOK). Jedním z důvodů je, že klesají také výnosy evropských dluhopisů, přinášející státním pokladnám solidní (ale oslabující) výhodu. Dolar také těží ze zlepšených ukazatelů stavu americké ekonomiky - rostl více či méně souběžně s indexem ekonomického překvapení (měřítkem jak dalece ekonomické ukazatele překonaly nebo zaostaly za očekáváními).
• Pokud pozitivní ekonomická překvapení napomáhají růstu dolaru, měla by také působit na růst výnosů státních obligací a nikoliv na pokles. Morgan Stanley vysvětlil včerejší rally pokladničních poukázek slovy: "positioning byl opět pravděpodobně hlavní příčinou této poslední z řady zdánlivě z čista jasna se objevujících rally z posledních týdnů." MS dále uvádí, že poslední rally byla způsobena uzavíráním "krátkých pozic otevřených dříve během roku s tím, jak investoři očekávali dopad silnějšího ekonomického růstu na výnosy dluhopisů, omezování QE... a v dlouhodobějším výhledu zvyšování sazeb Fed, k čemuž rozhodně do této chvíle nedošlo." Dluhopisy na obou stranách Atlantiku se také zdají být ovlivněny posledními komentáři představitelů Federal Reserve, včetně prohlášení bývalého šéfa Bena Bernankeho, že konečná úroveň sazeb po normalizaci měnové politiky bude pravděpodobně hluboko pod historickým průměrem. Evropské dluhopisy zažívaly rally v očekávání dalšího uvolňování ECB a při vyšších výnosech amerických dluhopisů než německých zůstávají atraktivní pro zahraniční investory. Konečně při pohledu na pokles výnosů státních dluhopisů při rally amerických akcií na nová historická maxima může vývoj na amerických trzích předpovídat tzv. "Guildilocks" situaci, tj. stav kdy ekonomika není příliš přehřátá aby způsobovala inflaci, ani příliš pomalá aby docházelo k recesi. Je to možné. Japonské 10leté výnosy nebyly nad 2 % od února 1999.
• V každém případě, dolar přes noc navyšoval své zisky a vzrostl proti všem měnám G10 mimo JPY a AUD. EUR/USD překonal úroveň 1,3612, která až doposud představovala jeho support. USD tak pravděpodobně bude i nadále posilovat. Greenback dokonce získal vůči GBP, a to navzdory prohlášením Martina Wealeho, externího člena Výboru pro měnovou politiku Bank of England (MPC), v rozhovoru pro Financial Times, že sazby by měly začít růst dříve, než se očekávalo a tempo růstu by mohlo být až jeden procentní bod ročně, tj. vyšší než trh v současné době předpokládá. To že GBP na tyto připomínky nereagovala naznačuje, že se sentiment vůči libře výrazně změnil. Technický obrázek se také zhoršil. Ohledně budoucího vývoje GBP jsem tak stále opatrnější.
• Dění přes noc: V noci Japonsko oznámilo, že maloobchodní tržby za duben klesly meziměsíčně o rekordních 13,7 %, tj. více než tržní odhady (spíše dohady) poklesu o 11,7 %. Nikdo neměl představu, o kolik by poptávka mohla skutečně spadnout po březnovém skoku ve spotřebních výdajích, který předcházel dubnové navýšení spotřební daně. Nyní budeme čekat jak dlouho potrvá než se poptávka vrátí zpět k normálu. Člověk by si myslel, že nad očekávání vysoký pokles poptávky, který mírně zvyšuje pravděpodobnost uvolňování politiky BoJ, oslabí jen, ten ale před zveřejněním ukazatele posiloval a na vydání pak nijak výrazně nereagoval. 
• Australské soukromé investiční výdaje klesly v 1. čtvrtletí o 4,2 %, což je mnohem více, než se očekávalo (prognóza 1,5 %), trh se ale zaměřil spíše na výhled do budoucna - na plán výdajů na fiskální rok 2014/15, dle kterého výdaje vzrostou z původně odhadovaných 12,2 mld. AUD na 137,1 mld. AUD, tj. "slušně" nad očekávání. Klíčové přitom je, že nárůst předpokládaných výdajů je způsoben navýšením investičních záměrů v sektoru služeb. Možná tak mohou být ostatní odvětví schopna převzít od těžebního průmyslu roli motoru růstu australské ekonomiky.
• Dnešní ukazatele: V Evropě dnes nebudou zveřejněny žádné zásadní ekonomické ukazatele. Na druhou stranu, několik důležitých ukazatelů vychází v USA. Druhým odhadem sezónně očištěného (SAAR) HDP za 1. čtvrtletí je pokles o 0,5 %, přičemž počáteční odhad činil 0,1 % mezičtvrtletního růstu. Pokles produkce bude pravděpodobně přičítán chladnému počasí. Zpomalení na 0,1 % růstu způsobil mírné oslabení dolaru a predikce poklesu by tak mohla mít na měnu ještě větší dopad. Druhý odhad HDP ale nicméně nemívá obvykle tak výrazný vliv jako výchozí predikce, jelikož v době vydání již od konce prvního čtvrtletí uběhly necelé dva měsíce a data za druhý kvartál se rýsují poměrně dobře. Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti za týden končící 24. květnem dle odhadů poklesly z 326 tis. na 318 tis., což by způsobilo také pokles 4týdenního klouzavého průměru z 322,5 tis. na 316 tis. Konečně u počtu probíhajících prodejů domů se v dubnu očekává pokles.
• Co se týče dnešních projevů, šéf clevelandského Fedu Sandra Pianalto bude mít úvodní řeč na konferenci "Inflace, měnová politika a veřejnost".

Tyto zprávy vám přináší společnost IronFX - světový lídr ve forexovém obchodování.