Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za rok 2025

Kofola zítra po uzavření trhu zveřejní předběžné výsledky hospodaření za rok 2025. Tradičně by měly být zveřejněny základní provozní ukazatele v podobě tržeb a provozního zisku EBITDA, rovněž očekáváme oznámení týkající se zadlužení. Největší pozornost investorů bude nicméně upřena k letošnímu výhledu.

Čísla za loňský rok, resp. za 4Q 2025 by z našeho pohledu neměla přinést zásadnější překvapení. Od loňského září management postupně korigoval výhled EBITDA z původního intervalu 1900 – 2000 mil. Kč až na 1750 mil. Kč. S tím se snižovala i predikce tržeb z původní 3% dynamiky až k předpokládanému 4% poklesu za celý rok 2025. S predikcí managementu se ztotožňujeme, nemáme důvod mít odlišný pohled. Již začátkem září, po slabším prvním pololetí, jsme korigovali naši celoroční predikci provozní ziskovosti z 1883 mil. Kč do rozmezí 1750 – 1850 mil. Kč, přičemž management tehdy ještě zůstával optimističtější s EBITDA v blízkosti 1900 mil. Kč. Vývoj ve 3Q, resp. na začátku 4Q 2025 nicméně nakonec dovedl management k finální prognóze 1750 mil. Kč, což by značilo pokles o 5,5 % oproti předloňské rekordní úrovni 1851 mil. Kč.

Loni se nakonec sešlo příliš mnoho negativních vlivů na to, aby Kofola mohla pomýšlet na rostoucí provozní ziskovost, resp. alespoň na stabilní vývoj. Nad očekávání slabší tuzemská poptávka jak v nealko, tak pivním segmentu, větší než předpokládaný negativní dopad slovenské daně z cukru či výraznější pokles v exportech piva, to vše výrazně tlumilo tržby. Z našeho pohledu jediný rostoucí segment Fresh&Herbs s námi předpokládaným cca 14% růstem výnosů na 1321 mil. Kč nestačí kompenzovat výše zmíněné negativní faktory. Očekáváme tak, že celkově Kofola za rok 2025 vykáže 4,3% pokles tržeb na úroveň 10606 mil. Kč a směřuje k EBITDA zisku ve výši 1749 mil. Kč.

Negativní spotřebitelský sentiment (predikujeme zhruba 5% y/y pokles v nealko objemech a cca 10% pokles v objemech prodejů piva) by se tedy měl promítnout i do samotného 4Q 2025, ve kterém odhadujeme meziroční snížení tržeb o 6,6 % na 2435 mil. Kč.

Kofolou celoroční cílovaná EBITDA na úrovni 1750 mil. Kč nicméně do závěrečného loňského kvartálu indikuje zlepšenou dynamiku provozní ziskovosti. Důraz na provozní efektivitu, úspory v marketingových a komerčních aktivitách, akviziční příspěvek slovenského provozovatele nápojových a jídelních automatů Aso Vending (dle našeho odhadu cca +15 mil. Kč), rostoucí ziskovost dceřiné firmy General Plastic (+10 až 15 mil. Kč) či v listopadu managementem naznačené mírné zlepšení sentimentu v tuzemském gastro segmentu (HoReCa) podporující marže by celkově mělo vést k nárůstu EBITDA za 4Q 2025 z předloňských 262 mil. Kč na 349 mil. Kč.

Jelikož finální celoroční predikce EBITDA ve výši 1750 mil. Kč byla ze strany managementu představena na konci listopadu, tak se domníváme, že pravděpodobnost jejího naplnění je již poměrně vysoká. Respektive pokud bude nějaké překvapení, tak z našeho pohledu spíše na té pozitivní straně, za předpokladu, že se Kofole podaří realizovat ještě výraznější úspory na nákladové straně.

A tak nejpodstatnějším číslem bude tradičně letošní výhled, zejména pak predikce EBITDA. Kofola podle našeho názoru bude mít do letošního roku jednoznačnou ambici se navrátit na růstovou trajektorii hospodaření. Mix stále slušného makroekonomického vývoje, stabilních cen vstupů, plánovaného oživení produktového portfolia, ambic výrazněji navyšovat exporty piva na Slovensko či potenciál rozvoje v segmentu nápojových a jídelních automatů, vytváří podle našich odhadů prostor pro 5,4% organický růst EBITDA na úroveň 1843 mil. Kč. Jinými slovy, organická EBITDA by se letos mohla nacházet v rozpětí 1800 – 1850 mil. Kč, resp. vidíme ji spíše u horní hrany. Záměrně mluvíme o organickém vývoj. Kofola totiž byla zároveň nedávno aktivní na akvizičním poli. V lednu koupila 100% podíl ve výrobci přírodní kosmetiky a oznámila akvizici 49% podílu v panamském producentovi řemeslných piv, speciálních káv a alkoholických a nealkoholických fermentovaných nápojů. Jelikož panamská akvizice není doposud vypořádána a jde zatím o nákup 49% podílu, tak nás bude zajímat zejména letošní příspěvek prvně zmíněné transakce. Jde o menší akvizici, dle dostupných informací by výrobce přírodní kosmetiky Nobilis Tilia měl generovat roční EBITDA v řádu nižších desítek mil. korun. Budeme však sledovat případné bližší informace ze strany managementu Kofoly k této transakci, resp. k jejímu očekávanému příspěvku do letošního hospodaření.

Akcie Kofoly (BABKOFOL) na pražské burze klesají o 0,73 % na 476,5 Kč, na RM-SYSTÉMu odepisují 1,04 % na 475 Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.