Jak interpretovat výsledky trhu práce v USA

Americký trh práce a konsekvence jeho vývoje
 
Zlato se konsolidovalo na pátečním minimu. Žlutý kov se opírá o neschopnost dolaru stavět na odrazu, ke kterému došlo v pátek po vyhlášení lepších, než očekávaných dat z trhu práce. Dolar k dnešnímu dni vymazal podstatnou část svých zisků a EUR/USD se obchoduje na úrovni 1.18, když páteční minimum bylo na úrovni 1.1728.
 
Graf 1.: EUR/USD
 

 
Nicméně mzdy zůstávají pomalé a nadále existují mnohé znepokojivé údaje pod hladinou: širší míra nezaměstnanosti U6 byla v červenci 8,6%. Situace je samozřejmě lepší, než data po recesi, ale stále podstatně horší, než minima před recesí. Míra účasti na trhu práce nebyla schopna se odrazit; Míra účasti v klíčové demografické skupině 25-54 let je 81,5%, což je značně pod 83,2% před recesí.
 
Insider situaci lakonicky konstatoval:
Finanční trhy reagovaly pozitivně na páteční počty pracovních míst. V červenci bylo vytvořeno 209 000 pracovních míst, což je více než byl tržní konsenzus a údaje z předchozích dvou měsíců byly upraveny směrem vzhůru. Míra nezaměstnanosti U3, na které je většina investorů fixována, klesla na 4,3%, což odpovídá 16letému minimu v květnu.
 
Headlines byly dostačující k tomu, aby se výnos 10-letých amerických bondů zvýšil o 4 bazické body na 2,26% a sprej u 2 až 10letých bondů se zvýšil o 3 bazické body. Přesto novinové titulky, jakkoli působily pozitivně, nemohly investory udržet v euforii dlouho; Stačilo se podívat na další informace o FED a Trumpově administrativě?
 
Graf 2.: 10Y US Treasury Yield
 

Začněme platy. Na konci ôsmeho roku hospodářského oživení – recese se považuje za ukončenou v červenci 2009 – se mzdy stále zvyšují anemickým tempem 2,5% ročně, což naznačuje pouze 0,9% nárůst o inflaci očištěných mezd. Pro srovnání, reálný HDP v uplynulém roce vzrostl zhruba o 2%, což naznačuje rozdělení příjmů od zaměstnaných osob k vlastníkům kapitálu. Přerozdělování příjmů samo o sobě není nepříznivým hospodářským jevem, nicméně s nárůstem mezd, které byly od konce finanční krize relativně nízké, zatímco ceny akcií v USA vzrostly od svého poklesu v březnu 2009, mzdové hodnoty za červenec pokračovaly v dlouhodobě negativním vývoji, s minimálním navýšením a zhoršovaly disproporčnost příjmů obou skupin. Zjednodušeně řečeno, míra nerovnosti v příjmech nazývaná Gini koeficient potvrzuje, že distribuce příjmů v USA se od roku 2009 stala nerovnoměrnější a že Spojené státy nyní patří mezi vyspělými ekonomikami k těm zemím, jejihž distribuce příjmů je nejvíce nespravedlivá.
 
Pětinásobek rozvahy Federálního rezervního fondu a udržování téměř nulových úrokových sazeb po celé roky upřednostňuje investory před zaměstnanci.
 
Graf 3.: GINI index
 

 
Pojďme se dále podívat na míru nezaměstnanosti. Pokles velice citované hodnoty U3 ze 4,4% v červnu na 4,3% v červenci vyvolal reakci analytiků – hojně publikované bylo stanovisko že na trhu práce došlo k velmi malému uvolnění a že americká ekonomika se vrátila k plné zaměstnanosti.
 
Řekněte to ale pracovníkům, kteří jsou zaměstnáni na částečný úvazek, když hledají zaměstnání na plný úvazek, a těm, kteří přišli o změstnání nedobrovolně, tj. TĚM, kteří nemohou najít práci, která se jim líbí.
Měřítko nezaměstnanosti U6, je také vypočítáno US Bureau of Labor Statistics, a v červenci byla jeho hodnota 8,6%, tedy beze změn od června. Pro srovnání byl U6 v listopadu 2007, tedy měsíc před zahájením Velké recese, 8,4%. Rok před začátkem recese to bylo jen 7,9%,. Po 8 letech „oživení“ je míra nezaměstnanosti vyšší. V porovnání s trendem klesající míry nezaměstnanosti U3 se míra nezaměstnanosti pracovníků na částečný úvazek zvýšila z červnových 4,2% na červenec na 4,5%. Nejen, že někteří pracovníci na částečný úvazek nemohli získat práci na plný úvazek, ale také čelili další rostoucí vlně nezaměstnanosti!
 
Tab. 1.: Struktura Indexu LMCI

 
Situaci pracovníků s nízkými příjmy zdůrazňuje ještě další statistika. Podle BLS bylo 7,6 milionu pracovníků v minulém měsíci zaměstnáno více pracovních úvazků, což představuje zvýšení o 2% ze 7,4 milionu v červenci 2016. Hlavním důvodem, proč lidé pracují na multi-úvazky,tj. více než v jedné pozici současně, je, že jediné pracovní místo nenabízí dostatečný příjem. Při silném oživení hospodářství by měl počet pracovníků pracujících na plný úvazek stoupat a počet zaměstnanců na částečný úvazek nebo zaměstnávání na multiple-jobs by se měl snížit. Zvýšení počtu vícenásobných úvazků je znepokojující a je dalším signálem, že na trhu práce je stále ještě nedostatek volných míst a ekonomika negeneruje dost příležitostí pro zaměstnávání osob bez práce, případně pro ty, kteří chtějí vyměnit „multiple“ za „single“ job. USA je stále daleko od plné zaměstnanosti. /podle BUSINESS INSIDER)
 
Janet Yellen by měla červencovou statistiku označit jako „statistickou anomálii“, bohužel FED namísto toho ohlásil ukončení indexace trhu práce.
 
Poznámka: Od 3. srpna 2017 byly aktualizace indexu podmínek na trhu práce (LMCI) přerušeny; 7. července 2017 je datum konečné aproximace z tohoto modelu. Rozhodli jsme se přestat aktualizovat LMCI, protože se domníváme, že již neposkytuje dobrý přehled o změnách podmínek trhu práce v USA. Konkrétně, modelové odhady se ukázaly být citlivější vůči procesu de-trendizace, než jsme očekávali. Měření některých ukazatelů v posledních letech se změnilo způsobem, který výrazně zhoršil jejich vypovídající hodnotu a průměrný hodinový plat jako ukazatel neposkytl smysluplné souvislosti mezi podmínkami na trhu práce a růstem mezd.
Jedna věc je zcela zřejmá, indikátor nikdy nepotvrdil tvrzení Fedu, že americký trh práce je konečně blízko nebo na plné zaměstnanosti. Následně byl vykopnut na dlažbu jako nepotřebný.
 
Práce, resp. míra nezaměstnanosti jsou v tomto okamžiku nejmenšími obavami Fedu. Aktuální boj zuří na poli inflace; Konkrétněji její nepřítomnosti.
 
„Nedávné výsledky inflace byly neočekávaně nízké, pod inflačním cílem o 2 procenta,“ uvedl v pondělí prezident James Bullard ze St. Louis Fed. Podle Bullarda má Fed těžkou úlohu najít vysvětlení pro období nízké inflace. To musí být obzvlášť znepokojující pro centrální banku, která dostala svou bilanci na více než 4 biliony dolarů s vyjádřeným cílem generovat 2% inflaci.
 
V podmínkách tkto definované nejsilnější ekonomiky světa, s možností, velkou pravděpodobností, neúspěchem destabilizovaného prezidentského aparátu a prezidentem, který bude „stranou“ nejen světového, ale i domácího dění, je výhled velmi nejistý. V normálních podmínkách by utažení sazeb nepochybně přilákalo potřebné investice, ale pokud se hospodářství pohybuje pod inflačním cílem CB, velmi hluboko, je Fed v neřešitelné situaci. Na straně druhé, domácím producentům musí slabý dolar vyhovovat, protože jejich konkurenční výhoda jim spadla přímo z nebes. Podpora slabého dolaru vůči domácí poptávce po domácích produktech a službách je zřejmá. USA se nemusí příliš starat ani o nákup technologií v cizích měnách. Akciovému trhu, prozatím, stav dolaru také pomáhá – představují svými rekordními výnosy lákavou alternativu vůči téměř nulovým výnosům z depozit v bankách.
 
Kardinální otázkou tedy je, jestli tento slepenec vydrží, resp. jak dlouho?
Jak tedy ochránit investice?
 
Jednou z možností je využít souběhu, nebo antagonismu několika entit. Například vývoj ceny zlata de facto kopíruje vývoj EUR. Obchodujete-li EUR/USD a nepříznivá makroekonomická data vychýlí paritu jiným směrem, než jste očekávali, kupte, nebo prodávejte zlato.
 
Graf 4.: EUR/USD a Gold/USD
 

 
Pokud je třeba využít nejen korekci USD, ale i EUR, pak použijte k dané trojkombinaci EUR/USD/Gold ještě CHF a to v pari vůči měně, kterou potřebujete upravit.
Situace může být následující:
 
Sázíte narůst EUR a použijete pár EUR/USD. Skvělé zprávy z pracovního trhu USA vychýlí trend směrem k posílení dolaru. Přidáte Gold/USD, kde budete prodávat zlato (vsadíte na jeho pokles), ale je možné, že vlivem jiné ekonomické, nebo politické situace se proti zlatu vychýlí i cena EUR, pak můžete využít entitu EUR/CHF, která se za jinak nezměněných podmínek chová velemi podobně, ale Švýcarsko je zemí velmi konzervativní a je velká pravděpodobnost, že bude kompenzovat ztrátu EUR.
 
Takto zabezpečený pattern je na první pohled dost složitý a vyžaduje jistý cvik, ale díky absolutní likviditě FX není problém, jako často u komodit, rozpouštět portfolio okamžitě a reagovat tak na pohyb na trhu.
 
Graf 5.: EUR/USD a USD/CHF
 

 
Je patrné, že EUR/USD je kompenzováno USD/CHF. Obě křivky se pravidelně protnají a vytváří antagonní poterny. Celý princip lze samozřejmě více sofistikovat a využít složitějších postupů, nicméně i se základními nástroji je tento model dostatečný, snadný a lehko pochopitelný.