Neděle 18. srpen 2019 01:01
reklama
reklama
Admiral Markets SE
reklama
Globtrex

Forex: Měsíční komentář a FX fokus

05.03.2012 08:31  Sekce: Online FX zpravodajství  Tisk

Před měsícem jsme na tomto místě zdůrazňovali, jak zásadní je vliv měnové politiky Evropské centrální banky na trh s dluhopisy, jehož stabilizace následně vede k výraznému snížení averze k riziku a růstu cen rizikových aktiv. Únor přinesl další obří injekci v podobě tříletého tendru ECB, který dosáhl dokonce ještě většího objemu, než první tendr v prosinci. Co víc, k ECB se přidaly i další centrální banky, v čele s Bank of Japan a Bank of England. Začátek roku tak trhy zdá se zastihl uprostřed masivní monetární expanze, která snese srovnání snad jen s měsíci, které následovaly po pádu investiční banky Lehman Brothers a začátku celosvětové finanční krize.

Odpověď na takto výrazné uvolnění měnové politiky na sebe nenechala dlouho čekat. Například německý DAX vzrostl od začátku roku o 20 %, zatímco americký S&P 500 si připsal 12 %. Daří se dluhopisům, a to zejména těm, které byly ještě donedávna trhy povazovány za vysoce rizikové. Ropa je na ročních maximech, úspěšný měsíc za sebou mají i další průmyslové komodity a zcela dominantní postavení mají nadále drahé kovy, které těží ze své funkce uchovatele hodnoty a bezpečného přístavu. Shrnuto a podtrženo, vše roste, trhy se zelenají a večírek je opět v plném proudu! Prozatím.

ECB dál zachraňuje banky a evropské vlády

Evropská centrální banka (ECB) v poslední únorový den provedla druhý tříletý tendr, ve kterém mezi 800 komerčních bank rozdělila likviditu v objemu 529,5 miliardy euro. To je ještě o 40 mld. euro více, než v prosincovém tendru což je důsledkem dalšího uvolnění požadavku na akceptaci kolaterálu, se kterým začátkem února banka přišla. Ta nyní výměnou za likviditu od komerčních bank přijímá dluhopisy se stále horší kvalitou tak, aby umožnila přístup k levným eurům i menším bankám, které by jinak neměly dostatek kvalitního kolaterálu k tomu, aby je ECB považovala za způsobilou protistranu. Evropská centrální banka tedy během dvou měsíců rozpůjčovala více než 1 bilion euro, což je ekvivalentem dvojnásobku částky, kterou v rámci druhého kola kvantitativního uvolňování vytvořila v minulém roce za osm měsíců americká centrální banka.

Co to pro trhy znamená do nejbližší budoucnosti? Bezprostředním důsledkem těchto opatření je dočasné vyřešení problémů evropských bank, které mají již dávno zajištěné financování na celý rok 2012 a pravděpodobně i na značnou část roku příštího. ECB tak tímto pomáhá v první řadě evropským bankám, jejichž akcie jsou také hlavním motorem růstu evropských burzovních indexů. Výrazně pozitivní dopad má opatření ECB také na trh s dluhopisy se splatností kratší, než tři roky. Tato skutečnost je asi nejvíce zjevná z pohledu na výnosovou křivku Španělska a Itálie, které si dnes na 12 měsíců mohou půjčovat za 1 %, zatímco ještě začátkem prosince musely nabízet úrok kolem 5 %.

Prudký nárůst zájmu o krátký dluh těchto dvou zemí demonstruje i graf vpravo, na kterém je zachycena celková výše státních dluhopisů v držení italských a španělských bank. Jak ukazuje obrázek, jen v posledním měsíci nakoupily italské banky státní dluhopisy za 30 mld. euro (+13 %), zatímco španělské banky své dluhopisové portfolio nafoukly dokonce o 50 mld. euro (+28 %). 

Evropská centrální banka tak hozením záchranného kruhu komerčním bankám stabilizuje situaci na trhu se stáními dluhopisy a podporuje členské země eurozóny v zadlužování, které by jinak, kvůli vysokým úrokovým sazbám, nebylo v takovéto míře možné. Právě zde lze hledat kořeny velmi dobré nálady, která panovala v minulém měsíci na finančních trzích a která by, díky nedávným opatřením, mohla na trzích panovat i v nadcházejícím měsíci.    


Obrázek zachycuje bilanci Evropské centrální banky, její explozi od druhé poloviny minulého roku a očekávaný vývoj po druhém tříletém tendru, díky kterému by se měla vyšplhat na 3 biliony euro. Jen za posledních 8 měsíců se tak bilance ECB nafoukla o 60 %.

Jediný Fed zatím zdrženlivý

Společně s Evropskou centrální bankou ale v únoru táhly za jeden provaz i další centrální banky. Začátkem měsíce totiž další kolo kvantitativního uvolňování překvapivě oznámila i Bank of England, když rozhodla o tom, že nakoupí britské dluhopisy za 50 miliard liber, a to bez ohledu na inflaci, která je v Británii stále vysoko nad dvouprocentním inflačním cílem. Z následných minutes, které banka zveřejnila dva týny po svém zasedání, navíc vyplynulo, že dva z členů MPC dokonce hlasovali pro nákup dluhopisů za 75 miliard liber, což leccos vypovídá o tom, že ani únorové rozhodnutí o navýšení dluhopisového portfolia nemusí být zdaleka poslední.

Ve snaze podepřít ekonomiku a oslabit domácí měnu pak k podobnému kroku přistoupila v polovině února také Bank of Japan. Ta rozhodla o navýšení své facility na nákup dluhopisů o 10 bilionů jenů (130 mld. USD) na 65 bilionů. Nový strop by měl být dosažen ale relativně pozvolna, a to až koncem letošního roku.

Z hlavích světových centrálních bank tak zůstává jedinou zdrženlivou ta americká, která byla paradoxně v minulém roce na poli uvolněné měnové politiky mimořádně aktivní. Bilance amerického Fedu se proti polovině minulého roku zvýšila o necelá dvě procenta, což je v ostrém kontrastu s bilancí ECB, která se za stejnou dobu nafoukla o téměř 60 %. Ve svém nedávném vystoupení z konce února navíc Ben Bernanke naznačil, že je spokojen s tempem zlepšování situace na pracovním trhu a že rizika zvýšené inflace zůstávají i nadále vysoká, což v překladu znamená, že trhy prozatím nemohou očekávat další monetární stimul v podobě třetího kola kvantitativního uvolnění.

Posilující euro a evropský paradox

Přestože Evropská centrální banka svou měnovou politikou výrazně přispívá ke snížení důvěry v evropskou měnu, je to právě euro, které od prosince výrazně zpevňuje na páru s dolarem. Tento zdánlivý paradox je způsoben několika faktory. Tím prvním je paralelní zlepšení situace na trhu s evropskými dluhopisy, která byla ještě v druhé polovině loňského roku jedním z největších břemen pro evropskou měnu. Dluhová krize díky ECB ustoupila do pozadí, což přispělo k částečnému návratu důvěry v euro. Druhým faktorem je celková stabilizace na finančních trzích a pokles averze k riziku, která vede investory k vyhledávání rizikovějších a výnosnějších investic a částečného odklonu od bezpečných přístavů, jakým je na měnovém trhu například americký dolar.

Je tento růstový trend na euru udržitelný? Nemyslíme si. ECB sice svým opatřením koupila bankám a vládám zemí eurozóny čas, problém se solventností evropských vlád a bankovního sektoru však nijak nevyřešila. Jsme proto přesvědčeni o tom, že se tlak na opětovný růst dlouhodobých úrokových sazeb v nadcházejících měsících znovu dostaví a že to bude právě evropská měna, která na tuto změnu sentimentu doplatí nejvíce. 


Vývoj měnového páru EURUSD (červená) a jeho srovnání s podílem bilance Fedu na bilanci ECB. Klesající bílá linka znamená, že ECB zvyšuje celkovou bilanční sumu rychleji, než americký Fed. Díky únorovému tendru by měl podíl obou bilancí dosáhnout úrovně 1:1, tedy 3 biliony USD vs. 3 biliony euro. Jak je z obrázku patrné, korelace mezi EURUSD a podílem bilancí byla v posledních měsících výrazně narušena, což nasvědčuje tomu, že je evropská měna překoupená a hrozí jí korekce.

Velmi podobným vývojem jako euro si zatím prochází i britská libra. Také libra se bez větších problémů vypořádala s dalším kolem kvantitativního uvolňování, když těžila především z pozitivního sentimentu na akciových trzích a klesající averze k rizikovějším aktivům a měnám. Obě měny tak od začátku roku k dolaru zpevnily o 3,5 %, když jen v minulém měsíci euro zpevnilo o 2,19 % a libra si připsala 1,19 %.  Korelace těchto dvou měnových párů by měla být těsná i nadále, minimálně pak do doby, než v eurozóně začnou znovu stoupat dlouhodobé úrokové sazby a o slovo se znovu začne hlásit dluhová krize. Ta ohrožuje eurozónu mnohem více, než Británii, což je hlavní důvod, proč ve střednědobém horizontu věříme i nadále více britské měně.

Z hlavních světových měn ale v únoru zaznamenal největší pád japonský jen, který se po dlouhé době vymanil z bočního trendu, když oslabil na páru s dolarem o skokových 6,2 % až nad hranici 81 USD/JPY. Japonská měna doplatila především na rozhodnutí Bank of Japan navýšit nákupy dluhopisů a převládající klima na finančních trzích, které favorizovalo spíše rizikovější destinace s vyšším úročením, což je přesný opak Japonska, kde jsou úrokové sazby dlouhodobě jedny z nejnižších na světě. Přestože může být JPY v několika nejbližších týdnech i nadále pod tlakem, měnová expanze Bank of Japan není tak silná, jako je tomu v případě ECB a BoE, a proto se na jeho celkově pozitivním výhledu, zejména k oběma evropským měnám, zatím podle nás nic nemění.

Vývoj vybraných měnových párů v uplynulých 12 měsících:



Jaroslav Brychta, X-Trade Brokers pro portál FXstreet.cz
Sdílení článku:
Facebook

Čtěte více

  • Forex: Marcová priemyselná výroba v Poľsku vzrástla medziročne o 12,3%
    Poľský zlotý včera profitoval z dobrých výsledkov priemyselnej výroby v krajine a vymanil sa z tla...
  • Forex: Marcové hrubé mzdy v Poľsku medziročne o 4,8% vyššie
    Poľský štatistický úrad zverejnil čísla bytovej výstavby, ktoré zaznamenali ďalší pokles. Podľa predb...
  • FOREX MARKET UPDATE - 30.3.
    Andrew Robinson, Senior Forex Market Analyst, Saxo Bank(Všechny časy v GMT)o USA: ...
  • Forex: Měnové trhy byly a jsou ve znamení amerického dolaru
    Hlavní měnový pár EURUSD během úterního obchodování zprvu nejprve posiloval, ale po zahájení americké o...
  • Forex: Měnový pár EUR/CHF naznačuje krátkodobé zklidnění situace v eurozóně
    Měnový kurz eura vůči švýcarskému franku je skvělý barometr rizikové averze investorů. Pokud frank výrazně po...
  • Forex: Měnový pár EUR/USD zůstává v blízkosti úrovně 1,3500
    Kurz eura proti dolaru nakonec včera končil v blízkosti zavírací hodnoty minulého týdne kolem 1,3520 EUR/USD. Právě páteční seance...
  • Forex: Měny v regionu si včera polepšily
    Regionální měny si během včerejška polepšily. Největších zisků dosáhl maďarský forint, který během dne posílil z 314 HUF/EUR až na úrove...
  • Forex: Měny v regionu stagnují na hladinách ze středečního závěru
    Už druhý týden se koruna drží v úzkém pásmu 27,02-27,025 CZK/EUR. O tom, jak moc je ale ČNB přítomna devizovém trhu se svými intervencemi získáme hrubou indikaci až ze statistiky devizových rezerv, která bude zveřejněna až 7. června. Přesná data pak budou k dispozici až o měsíc později. Na trhu ve čtvrtek vládla poklidná nálada. Po komentářích z úst centrálních bankéřů v posledních dnech už včera nic dalšího nepřibylo. Ke konci měsíce je ekonomický kalendář tradičně prázdný. Jedinou výjimku tvoří konjukturální statistiky, které ale budou zveřejněny až příští týden v úterý.
  • Forex: Měny v regionu ztrácí, koruna nejslabší za téměř dva měsíce
    Předstihové indikátory PMI si v regionu za červenec výrazně pohoršily. Zatímco však v Maďarsku se na úrovni 51,3 bodů PMI ze zpracovatelského průmyslu stále drží v pásmu expanze, v Polsku a v ČR indikují už delší dobu zhoršování podmínek v průmyslu. PMI ze zpracovatelského průmyslu v české ekonomice v červenci poklesl o téměř 3 body na 43,1 bodu a je tak nejníže za více než 10 let.
  • Forex: Měny vyčkávají na zasedání centrálních bank
    Po většinu dne se koruna obchodovala v těsné blízkosti 25,85 CZK/EUR bez jasného trendu obchodování, koruna...
  • Forex: Minulý týden byl pro regionální měny úspěšný
    Oslabování eura na trhu s americkým dolarem se projevilo ve slabosti společné evropské měny i vůči jejím regionálním protějškům...
  • Forex: Mírné oslabování koruny dobrým datům navzdory
    Minulé úterý kurz koruny proti euru mírně oslabil z 27,50 na přibližně 27,55 CZK/EUR. Poblíž této hladiny se kurz pohyboval po zbytek týdne...
  • Forex: Mírné zklamání z amerického HDP neprospělo dolaru
    Dolar včera proti euru umazal část svých nedávných zisků. Americké měně neprospělo zveřejnění HDP za Q3 15, který skončil těsně pod...
  • Forex: Mírné zklamání z čínských dat kurzem eura nezahýbalo
    Kurz společné evropské měny proti dolaru včera nezaznamenal žádné výraznější výkyvy a dnes ráno se pohybuje velmi blízko včerejších...
  • Forex: Mojmír Hampl koruně na silnější úrovně nepomohl
    Průměrná mzda v Česku rostla meziročně již druhé čtvrtletí v řadě o vysokých 8,6 %, což bylo v souladu s prognózou centrální banky (8,7 % y/y). Po očištění o inflaci dosáhla její dynamika 6,2 %, což je nejrychlejší tempo za posledních 15 let. Rychlý růst mezd bude i nadále přispívat k růstu jádrové inflace, což podle naší prognózy přiměje centrální banku zvyšovat úrokové sazby. Toho se zřejmě dočkáme již na zářijovém zasedání. Potom bude centrální banka podle nás měnové podmínky zpřísňovat od listopadu každý kvartál. V srpnu příštího roku by se klíčová sazba měla nacházet na úrovni 2,5 %.
  • Forex: Možný shutdown americké vlády budí pozornost investorů
    Trhy budou sledovat, jak se americký kongres vypořádá s vypršením dočasných opatření na financování federálních výdajů. Region dnes ovládnou polské statistiky.
  • Forex: Na další posílení již dnes koruna sílu neměla
    Pátý den v řadě již koruna vůči euru zisku nedosáhla. Polský zlotý i maďarský forint dnes přitom posilovaly. Zdá se, že růstový potenciál pro korunu vyplývající z očekávaného růstu úrokových sazeb ze strany ČNB, se již vyčerpal.
  • Forex: Nad březnovým zvýšením sazeb se stahují mračna
    K březnovému zasedání centrální banky se dnes vyslovil viceguvernér Marek Mora. Ten předpokládá, že ČNB letos zvýší sazby maximálně jednou, příští čtvrtek to však podle jeho slov nebude. Podobně se zřejmě vyjadřoval i Tomáš Holub na pondělním londýnském setkání s investory. Alespoň tak soudíme dle vývoje forwardových sazeb, které v horizontu do jednoho měsíce po jeho prezentaci poklesly, zatímco v půlročním horizontu zůstaly beze změny. S březnovým zvýšením sazeb se tedy trh i my pomalu loučíme s tím, že na další růst úroků si budeme muset počkat do května. Koruna je nicméně vůči vyjádřením centrálních bankéřů imunní. Dnes se pohybovala převážně ve dvouhaléřovém pásmu 25,60-25,62 CZK/EUR. Centrální bankéři mají možnost vystupovat ještě zítra. Ve čtvrtek jím už začíná mediální karanténa. O tom, že březnový „hike“ bude, by nás musel svým vystoupením přesvědčit sám guvernér Jiří Rusnok. Zatím to tak ale nevypadá.
  • Forex: Naděje na zmírnění obchodní války podpořila regionální měny
    Regionální měny v úterý marně hledaly společnou řeč. Směr jim udalo až oznámení, že USA odloží uvalení 10% cel na některé položky čínského zboží až na 15. prosince letošního roku. Zároveň by za čtrnáct dní měl proběhnout telefonický rozhovor mezi obchodními vyjednavači Číny a Spojených států. Nejvíce z těchto zpráv vytěžil maďarský forint, který si připsal 0,3 %, a posunul se na 323,5 HUF/EUR. Česká koruna posílila oproti pondělnímu obchodování o 0,1 % na 25,82 CZK/EUR. Výsledek běžného účtu platební bilance, který nakonec vykázal mnohem nižší deficit, než analytici předpokládali, korunu nijak zásadně neovlivnil.
  • Forex: Naděje pro dohodu s Řeckem prospěla zlotému i forintu
    Průlom ve vyjednávání mezi Řeckem a jeho věřiteli prospěl rizikovým regionálním měnám. Maďarský forint si včera proti euru připsal...
Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu, až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní Price Action VIP indikátor, doposud úspěšně používaný pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečný Price Action VIP indikátor, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

reklama