Fed zatím vyčkává, ale budoucí zvýšení sazeb je pravděpodobné

Klíčové body

• Fed sazby nezměnil, rozhodnutí ale nebylo jednomyslné.
• Dva členové výboru chtěli sazby zvýšit už nyní.
• Základním scénářem zůstává prosincové zvýšení o čtvrt procentního bodu.

Americká centrální banka (Fed) na dnešním zasedání ponechala základní úrokovou sazbu beze změny v rozmezí 3,75 – 4,00 %. Po zářijovém zvýšení o 25 bazických bodů tak Fed podle očekávání přerušil zpřísňování měnové politiky. Rozhodnutí však nebylo jednomyslné. Pro zachování sazeb hlasovalo deset členů výboru, zatímco guvernérka L. Cooková a prezidentka clevelandského Fedu B. Hammacková prosazovaly další zvýšení o 25 bazických bodů. Dnešní výsledek lze proto charakterizovat jako jestřábí pauzu, nikoli jako ukončení cyklu. Fed chce vyhodnotit účinky zářijového kroku a získat další údaje, zároveň však část výboru považovala současnou inflaci za dostatečný důvod k okamžitému zásahu.

Poměrně jestřábí je také změna hodnocení americké ekonomiky. 

Fed nově uvádí, že hospodářská aktivita roste silným tempem, zatímco v září hovořil pouze o solidním růstu. Spotřeba zůstává odolná, produktivita roste, kapitálové investice jsou robustní a přírůstky pracovních míst odpovídají vývoji pracovní síly. Nezaměstnanost se zásadně nezměnila. Současně Fed zopakoval, že inflace zůstává zvýšená. Do komuniké přidal Fed formulaci, že další informace pomohou určit takové nastavení politiky, které zajistí včasný návrat inflace ke 2 %. Pauza tedy neodráží obavu z recese. Jde spíše o snahu neprovádět změny na každém zasedání a posuzovat širší trend místo jednotlivých měsíčních údajů.

Šéf Fedu K. Warsh na tiskové konferenci zdůraznil, že Fed již jasně prokázal svou ochotu a připravenost jednat. Prosincové zvýšení sazeb však výslovně nepřislíbil a ponechal další rozhodnutí závislé na nových datech. Z jeho vystoupení vyplynulo, že dnešní pauzu nelze chápat jako spokojenost s inflací ani jako oslabení dvouprocentního cíle. Finanční trhy tuto kombinaci vyhodnotily spíše jestřábím způsobem. Pravděpodobnost prosincového zvýšení sazeb o 25 bazických bodů vzrostla přibližně na 87 % ze 78 % před zasedáním. Reakce na trzích však byla umírněná. Akciové indexy a dolar reagovaly jen nepatrně a výnosy státních dluhopisů nezaznamenaly výrazný skok. 

Důvody pro další zpřísnění měnové politiky v USA přitom zůstávají poměrně silné. 

Zářijová CPI inflace zrychlila z 3,4 % na 3,7 % a jádrová inflace z 2,4 % na 2,6 %. Fedem preferovaný cenový index PCE bude zveřejněn ve čtvrtek. Očekává se zvýšení celkové inflace z 3,4 % přibližně na 3,6 % a jádrové inflace z 3,0 % na 3,1 %. Drahá ropa a zejména vysoké ceny nafty zároveň zvyšují náklady na dopravu, zemědělství a distribuci zboží. Úrokové sazby tento nabídkový šok neodstraní, mohou však zabránit jeho přenosu do služeb, mezd a inflačních očekávání. Právě obava z rozšiřování cenových tlaků pravděpodobně vysvětluje dnešní dva hlasy pro okamžité zvýšení sazeb.

Základním scénářem proto zůstává zvýšení sazeb o 25 bazických bodů na prosincovém zasedání, tedy do pásma 4,00–4,25 %. Takový krok by odpovídal zářijovému „dot plotu“, ve kterém šestnáct z osmnácti představitelů Fedu očekávalo do konce roku nejméně jedno další zvýšení sazeb. Prosincové zasedání navíc přinese novou prognózu a aktualizovaný výhled sazeb. Pokud říjnová jádrová inflace zůstane zvýšená, ekonomika bude pokračovat v silném růstu a energie dále zdraží, může se diskuse přesunout také k potřebě zvyšovat sazby i v roce 2027. Pokles cen ropy a přesvědčivé zpomalení jádrové inflace by naopak mohly prosincový krok odsunout. Dnešní rozhodnutí především potvrzuje, že zářijové zvýšení sazeb s vysokou pravděpodobností nebylo posledním krokem současného cyklu.

FAQ

Proč Fed sazby ponechal beze změny?

Chce vyhodnotit účinky zářijového zvýšení a další data.

Znamená pauza konec zvyšování sazeb?

Ne, další zpřísnění zůstává ve hře.

Co se čeká v prosinci?

Zvýšení sazeb o 0,25 procentního bodu.

Čtěte více

• Fed začne s nákupy krátkodobých dluhopisů
  Americká centrální banka v pátek oznámila, že začne s nákupy krátkodobých dluhopisů (T-Bills) v objemu 60 mld. dolarů měsíčně. Program bude v platnosti minimálně do konce druhého čtvrtletí 2020 a může být změněn jak v oblasti celkových objemů nákupů, tak jejich délce. Komentář zároveň zdůrazňuje, že tento program nemá být vnímán jako kvantitativní uvolňování. S tím souhlasíme, jelikož nákupy mají ovlivnit zcela jinou část výnosové křivky a jejich účelem je především zajistit dostatek likvidity na mezibankovním trhu.
• FED zahájí cyklus opatrného utahování měnových podmínek
  Inflace ve Spojených státech zůstává stále významně nad cílem tamní centrální banky. Ani stávající informace nenaznačují, že by se Fedem preferovaný inflační ukazatel v podobě jádrového deflátoru soukromé spotřeby PCE měl v nejbližších měsících vracet na dvouprocentní cíl americké centrální banky. To bylo ovšem to, čím i umírnění členové FOMC stabilitu úrokových sazeb podmiňovali.
• Fed zahájí cyklus snižování úrokových sazeb
  Americká centrální banka ve středu zahájí cyklus snižování úrokových sazeb. Náš odhad počítá s uvolněním měnových podmínek o 25 bb. Korky ve stejném rozsahu budou podle naší prognózy následovat každé čtvrtletí, dokud klíčová sazba nedosáhne 3,25-3,50 %. Zveřejněn bude i nových medián výhledu úrokových sazeb Fedu. Ten může ukázat na „předzásobení se“ uvolňováním měnových podmínek, tedy na dalších 50 bb do konce letošního roku a na 125-150 bb v roce příštím.
• Fed zachovává svůj dosavadní postoj
  Americký dolar reagoval posílením, zatímco riziková aktiva, jako je euro a libra, zaznamenala pokles. Po středečním zasedání představitelé Federálního rezervního systému uvedli, že v roce 2025 očekávají dvě snížení úrokových sazeb, ačkoli nové projekce odhalily rostoucí neshody mezi tvůrci měnové politiky ohledně budoucí trajektorie úrokových nákladů, protože celou situaci nadále ovlivňují celní opatření. Prezident Donald Trump vyjádřil zklamání a nazval Powella "hlupákem", který plýtvá miliardami amerických dolarů
• Fed zachovává vyčkávací přístup
  Trh očekává aktivní opatření ze strany amerického Fedu, zatímco Donald Trump neustále požaduje, aby Jerome Powell snížil úrokové sazby. Je však třeba připomenout, že Powell nemůže o takovém kroku rozhodnout sám. FOMC tvoří 18 členů a pro jakékoli snížení sazeb je zapotřebí většiny hlasů. Přímo žádat Powella o uvolnění měnové politiky je tedy zbytečné.
• FED ZAPŘÍČINIL PÁD TRHŮ NA JEDNOMĚSÍČNÍ MINIMUM
  Světové akcie poklesly na svou nejnižší úroveň ve více než jednoměsíčním období. Způsobila to včerejší situace v New Y...
• Fed zasadil dolaru další úder, vliv na korunu je zatím nulový
  Ze včerejšího jednání Fedu si trhy odnesly důležité poselství. Program QE2 bude dokončen podle p...
• Fed zasadil dolaru další úder, vliv na korunu je zatím nulový
  Ze včerejšího jednání Fedu si trhy odnesly důležité poselství. Program QE2 bude dokončen podle p...
• Fed zatím přehlíží ropný šok a věří v silnou ekonomiku
  Nevíme, jak se vyvrbí situace na Blízkém východě, ale zato nás znervózňuje, že jádrová inflace neklesá dostatečně rychle. Toť aktuální jestřábí vzkaz Fedu číslo jedna. Centrální banka navíc zjevně zaujala vyčkávací pozici, přičemž si příliš nepřipouští eventuální negativní dopad vyšších cen benzínu na spotřebu a růst, neboť ten byl v nové prognóze dokonce revidován nahoru.
• Fed zatím šrouby nepřitahuje
  Úrokové sazby se pohybují i po středečním zasedání Fedu v hodnotách mezi 2.25-2.50 procenty. Předseda Fedu Jerome Powell potvrdil, že nevidí důvod pro zvyšování, či snižování úrokových sazeb a ty tedy zůstávají neměnné.
• 💲Fed zdvojnásobuje tapering, USD roste❗
  Federal Open Market Committee (FOMC) právě oznámila své rozhodnutí o dalším směřování měnové politiky. Rychlost snižování nákupu aktiv bylo zvýšeno z $15 mld. na $30 mld. měsíčně. Rozhodnutí je v souladu s očekáváním analytiků. Tečkový graf ukazuje na 3 růsty sazeb v 2022 a další 3 růsty v roce 2023. Pozornost se nyní přesouvá na tiskovou konferenci guvernéra Powella, která začíná ve 20:30. Powell vysvětlí poslední kroky FOMC a následně bude odpovídat na dotazy novinářů.
• Fed zesiluje, index S&P 500 a technologie se stabilizují a vykazují růst
  Zdá se, že představitelé Federálního rezervního systému jsou připraveni jednat rychleji, než v minulosti oznámili, aby v době vysoké inflace a téměř plné zaměstnanosti zabránili přehřátí americké ekonomiky.
• FED ZCHLADIL INVESTORY 🛑 Big Tech táhnou trhy 😨 Bílá labuť v USA a Bitcoin jako užitečný idiot 💥
  Týdenní videokomentář: akcie, indexy, Forex, komodity a kryptoměny.
• 🔥 Fed zítra rozhoduje! Inflace 4,2 % a nový šéf v první zkoušce.
  Americká centrální banka stojí před jedním z nejsledovanějších zasedání roku. Federální výbor pro volný trh a zítra je...
• FED zkracuje program QE3 na dalších 10 miliardu dolarů.
  Včera FED prohlásil o rozhodnutí zkrátit výkup aktivů na 10 miliard dolarů do 65 miliard dolarů měsíčně. To znamená, ž...
• Fed zmátl obchodníky a trhy neví kudy kam
  Jedna z nejdůležitějších událostí roku je za námi. Americký Fed rozhodoval o sazbách a nakonec se k němu neodhodlal. F...
• FED zmietol infláciu zo stola. Vyzerá to však, že bude rásť. Takisto aj výnosy na US dlhopisoch
  FED včera zmenil vo svojom výstupnom komentári dve veci. Po prvé, z neho vypustil globálne riziká. A po druhé vypustil...
• Fed zmírňuje očekávání ohledně QE2, zatímco BoE se na něj připravuje
  Co se děje?Evropské akciové trhy dnes pravděpodobně otevřou zhruba o 0,2 % výše, jelikož jsme se na...
• Fed znervózňuje nízká inflace, ale řešit to zatím nehodlá
  Americká centrální banka sice začíná být lehce nervózní z inflace, která se stále nachází pod 2% cílem, ale prozatím s tímto faktem nehodlá aktivně bojovat. Šéf Fedu Powell a jeho kolegové totiž stále věří, že (jádrová) inflace bude pod cílem jen přechodně. Jinak řečeno Fed se zatím nechystá provést preventivní snížení úroků, které by fungovalo jako pojištění proti nízké inflaci a poklesu dlouhodobých inflačních očekávání. Dodejme, že za takovou akci nelze považovat aktuální snížení úrokové sazby, kterou Fed úročí dobrovolné rezervy bank. Jak J. Powell na tiskovce zdůraznil - toto kosmetické snížení z 2,40 % na 2,35 % není měnově-politickou akcí.
• Fed znovu pracuje s očekáváními. Akcie i dluhopisy rostou
  Úterní dopoledne je pro evropské akciové trhy pozitivní snad jen s výjimkou Londýna, který balancuje kolem nuly. Slušné zisky si připisuje zejména DAX (+0,8 pct). Vedle toho se daří také dluhopisům, jejichž výnosy klesají v Evropě i zámoří. Na 10Y splatnosti je to v USA či Německu pokles o 1-2 bazické body. Euro stoupá proti dolaru na 1,2250 a průmyslové komodity mají tendenci klesat na ceně.