Fast fashion gigant SHEIN míří na burzu. Jeho ocenění za čtyři roky kleslo o 70 %

Hlavní body:

·         SHEIN chce v Hongkongu získat až 1,8 miliardy USD. Firma by přitom měla být oceněna na 26–27 miliard USD, tedy přibližně o 70 % méně než v roce 2022, kdy její hodnota dosahovala téměř 100 miliard USD.

·         Výrazný pokles ocenění odráží pomalejší růst, vyšší cla, silnější konkurenci a rostoucí regulatorní rizika. Zároveň je dnešní tržní prostředí výrazně jiné než před čtyřmi lety.

·         Kontrast s atraktivními technologickými IPO je výrazný. Investoři jsou stále ochotni platit vysoké ceny za růst, dnes ale v AI a technologiích vidí silnější růstový potenciál a větší možnosti dalšího rozšiřování podnikání než v segmentu fast fashion.

·         Pro investory zvažující účast na IPO není hlavní otázkou, zda je SHEIN levnější než v roce 2022. Důležitější je, zda dnešní cena dostatečně zohledňuje budoucí růst společnosti a související rizika.

SHEIN konečně míří na burzu

Po neúspěšných pokusech o vstup na burzu v New Yorku a Londýně se SHEIN se sídlem v Singapuru konečně připravuje na burzovní debut v Hongkongu.

Prodejce fast fashion nabízí 280 milionů akcií za cenu 47,60–49,50 HKD za akcii a chce získat až 13,9 miliardy HKD, tedy přibližně 1,8 miliardy USD. Zahájení obchodování se očekává 1. září.

Na horní hranici cenového rozpětí by ocenění SHEIN dosáhlo přibližně 27 miliard USD. Jde stále o vysokou částku, ale výrazně nižší než 98 miliard USD, na které byl SHEIN oceněn na soukromých trzích v roce 2022.

Proč má SHEIN o tolik nižší hodnotu než před čtyřmi lety?

Část odpovědi spočívá v tom, že rok 2022 byl mimořádně příznivý pro oceňování rychle rostoucích online společností. Pandemie urychlila rozvoj e-commerce, kapitál byl levně dostupný a investoři byli ochotni za růst platit vysoké násobky.

Dnešní prostředí je výrazně jiné:

• Růst zpomalil. SHEIN byl svého času vnímán jako firma, která zásadně mění zavedená pravidla trhu a roste mimořádně rychlým tempem. Od té doby ale růst tržeb výrazně zpomalil, zejména v USA.
• Ziskovost oslabila. Roční čistý zisk klesl z 3,4 miliardy USD v roce 2024 na přibližně 2 miliardy USD v roce 2025. V prvním čtvrtletí 2026 pak SHEIN vykázal čistou ztrátu 99 milionů USD.
• Cla změnila podmínky podnikání. SHEIN těžil z pravidel, která umožňovala dovážet do USA zásilky nízké hodnoty s omezeným celním zatížením. Tato výhoda se ale zmenšila, což pro společnost znamená vyšší náklady.
• Ceny možná budou muset růst. SHEIN uvedl, že zvažuje zvýšení cen v USA, aby část dopadu cel kompenzoval. Firma tak stojí před obtížnou volbou: chránit marže, nebo zachovat mimořádně nízké ceny, které významně přispěly k úspěchu značky.
• Konkurence zesílila. Temu cílí na podobně cenově citlivé zákazníky, zatímco Amazon, Zara a H&M zůstávají silnými konkurenty.
• Regulatorní rizika vzrostla. SHEIN čelí v USA a Evropě zvýšené pozornosti kvůli svému dodavatelskému řetězci, udržitelnosti, online tržišti a obchodním praktikám.
• Geopolitika se stále více promítá do ocenění firmy. Pokusy o vstup na burzu nejprve v New Yorku a později v Londýně komplikovalo geopolitické napětí i regulatorní dohled ze strany západních vlád a Číny.

Nejde tedy jednoduše o stejnou společnost, která je dnes nabízena investorům se slevou 70 %.

SHEIN dnes roste pomaleji, jeho ziskovost má slabší dynamiku a regulatorní rizika jsou vyšší než před čtyřmi lety. To vše se promítá do nižšího ocenění.

Proč je poptávka jiná než u velkých technologických IPO?

Kontrast s nedávným nadšením kolem burzovních debutů technologických společností a firem z oblasti AI a robotiky se může zdát překvapivý.

Investoři ale rozlišují mezi různými druhy růstu:

• Technologický sektor dnes nabízí přesvědčivější vyhlídky strukturálního růstu. AI, cloudová infrastruktura a robotika působí na trzích, u nichž investoři očekávají v příštích letech výraznou expanzi.
• Investičních příležitostí je méně. Na veřejných trzích existuje poměrně málo možností, jak investovat do některých nově vznikajících společností zaměřených na AI. V maloobchodu a e-commerce už mají investoři na výběr z mnoha firem.
• Jiný může být i účel získaného kapitálu. Mnoho technologických IPO je investorům prezentováno jako způsob financování další fáze růstu. SHEIN už ale disponuje přibližně 15 miliardami USD v hotovosti a krátkodobých investicích, což vyvolává otázku, nakolik prostředky z IPO skutečně potřebuje.
• Část poptávky po IPO SHEIN pochází od stávajících investorů. Několik klíčových investorů, kteří se předem zavázali k účasti v IPO, patří zároveň mezi stávající investory SHEIN. To transakci podporuje, nelze to ale automaticky chápat jako novou vlnu důvěry institucionálních investorů.
• Tržní nálada nahrává technologiím. AI zůstává jedním z hlavních růstových témat na trzích, zatímco maloobchodní společnosti čelí vyšším clům, slabší spotřebitelské poptávce a rostoucím nákladům.

Je ale důležité dodat, že silná poptávka po IPO automaticky neznamená, že technologické společnosti představují lepší investici.

Vysoká očekávání totiž sama o sobě přinášejí rizika. Čím více investoři platí za budoucí růst, tím citlivější může být cena akcie, pokud skutečný růst za očekáváním zaostane.

Vyplatí se investovat do IPO SHEIN?

Jednoduchá odpověď ano, či ne neexistuje.

SHEIN má stále jasné přednosti: mimořádně vysoké povědomí o značce, globální působnost a velmi pružný dodavatelský řetězec, který pomohl změnit fungování segmentu fast fashion.

Investoři ale musí tyto výhody poměřovat s výrazně náročnějším prostředím.

Klíčové otázky zní:

• Dokáže se SHEIN vrátit k vyššímu tempu růstu tržeb?
• Dokáže chránit marže navzdory clům a vyšším nákladům na plnění regulatorních požadavků?
• Zůstanou zákazníci značce věrní, pokud ceny vzrostou?
• Dokáže růst mimo USA a Evropu vykompenzovat tlak na největších trzích společnosti?
• Dokáže SHEIN zmírnit srážku v ocenění, kterou investoři uplatňují kvůli regulatorním rizikům?

Nižší ocenění znamená pro investory méně náročný vstup než před čtyřmi lety. Rizika tím ale nemizí. 

Jak by si mohly akcie SHEIN vést po vstupu na burzu?

Krátkodobý vývoj ceny akcií je obzvlášť obtížné předvídat.

Existuje několik faktorů, které by mohly akcie zpočátku podpořit. Ocenění už bylo výrazně sníženo, počet akcií dostupných v nabídce je relativně omezený a transakce přilákala významné investory.

To by mohlo podpořit cenu akcií v prvních dnech obchodování.

V prvních dnech po IPO však může cenu akcií více určovat aktuální nabídka a poptávka než dlouhodobé hospodářské vyhlídky společnosti.

V následujících čtvrtletích se proto investoři pravděpodobně zaměří především na:

• růst tržeb;
• marže a schopnost generovat hotovost;
• dopad amerických cel;
• cenovou politiku a spotřebitelskou poptávku;
• regulatorní vývoj;
• schopnost SHEIN vytvořit nové zdroje růstu, včetně tržiště pro externí prodejce a expanze mimo své tradiční trhy v USA a Evropě.

Širší ponaučení pro investory

Cesta SHEIN od téměř 100 miliard USD k přibližně 27 miliardám USD připomíná, že ocenění firem se v konečném důsledku odvíjí od očekávání investorů.

Před čtyřmi lety investoři oceňovali SHEIN jako jednu z nejrychleji rostoucích internetových společností zaměřených na spotřebitele na světě.

Dnes mají před sebou velkého globálního prodejce, který čelí pomalejšímu růstu, vyšším clům, silnější konkurenci a výrazně intenzivnějšímu dohledu regulačních orgánů.

To automaticky neznamená, že je SHEIN špatnou investicí. Stejně tak pokles ocenění o 70 % sám o sobě neznamená, že jde o výhodnou koupi.

Ocenění 100 miliard USD už patří minulosti. Pro investory je nyní podstatné, zda SHEIN dokáže svůj obrovský globální rozsah podnikání proměnit v dlouhodobě udržitelný růst a zisky, a zda je 27 miliard USD za tuto příležitost správnou cenou.

Tento materiál je marketingovým sdělením a neměl by být považován za investiční poradenství. Obchodování s finančními nástroji je spojeno s riziky a historická výkonnost není zárukou budoucích výsledků. 

Charu Chanana, hlavní investiční stratéžka Saxo Bank