Jak se vyhnout bolesti hlavy po pádu trhů

Tento rok odstartoval pozitivním růstem trhů. Makroekonomická data přitom signalizují blížící se zpomalení ekonomiky. Jak by se měli investoři připravit na novou situaci?

Nikdo, kdo nedávno oslavoval Valentýna, nemůže říci, že současná ekonomická situace v Evropě vypadá špatně. Obchody byly v obležení davů zamilovaně kupujících růže a čokoládu. V restauracích stály řady lidí toužících po vlastní romantické večeři.

Snaha o romantiku však může přijít draho, když milovníkům přijde do mailu výpis z kreditní karty za ceny, které silně vzrostly díky inflaci. Podobný pocit mohou mít i investoři. Na základě dat přicházejících z ekonomiky se můžeme jen divit, proč někdo dnes ještě kupuje a hromadí riziková aktiva. Vystavuje se tím riziku výčitek svědomí, když párty skončí.

Už během posledního čtvrtletí minulého roku se zdálo, že stojíme na okraji nové krize. Akciové trhy spadly o téměř 20 procent. Tento pocit po lednovém nárůstu cen rychle vyprchal. Je však už všechno špatné za námi? Ačkoli akciové a dluhopisové trhy vysílají býčí signály (o růstu cen), ekonomická data říkají něco jiného.

Problém je v tom, že dříve či později trhy opět spadnou. Dopad bude mnohem horší pro evropské investory, kteří jsou v prostředí nízkých sazeb stále tlačeni do rizikových investic. Tito investoři tak sedí na hromadě rizikových aktiv, kterým by se za normálních okolností zdaleka vyhnuli. Nejsou vystaveni jen riziku korekce cen a bankrotu firem, ale mají i velmi malý prostor nakoupit kvalitní aktiva za rozumnou cenu poté, co počátkem roku opět stoupla jejich cena, což zhoršilo vztah rizika a ceny.

Graf níže tento fakt velmi dobře shrnuje. Citi Index ekonomického překvapení pro eurozónu začal v září minulého roku klesat a index Dax a desetileté německé vládní dluhopisy ho začaly následovat. Od Nového roku se však dějí zvláštní věci. Dax vyskočil nahoru a to navzdory zhoršujícím se ekonomickým očekáváním a výnosem dluhopisů. Riziková a bezpečná aktiva rostou v souladu. Dokazuje to dvojtvárnost investorů. Přestože nadále kupují riziková aktiva, připravují svá portfolia i na blížící se ekonomické zpomalení.

Jde o paradox. Realitou však je, že investoři ještě necítí důsledky zpomalení. Platí to zejména v zemích jako Německo, kde je domácí poptávka silně podpořena růstem mezd a výdaji domácností. K býčímu sentimentu přispívají i centrální banky, když investoři věří, že budou dále pokračovat v podpoře ekonomiky a likvidity, čímž mohou pomoci vyhnout se dalším výprodejům. Navzdory tomu všemu se nacházíme v poslední fázi současného ekonomického cyklu. Není moc kam uniknout. Riziko recese znamená, že investoři nemají mnoho alternativ, i s ohledem na jejich rizikové alokace.

Jelikož valuace jsou stále podpořeny pozitivním rizikovým sentimentem, zdá se, že je správný čas vystoupit z tohoto trhu a najít si bezpečnější dluhopisy. Najít bezpečné tituly bude však obtížné, protože rallye udržuje jejich výnosy stále nízko. Investoři, kteří by rádi zvýšili duraci svého portfolia, jsou odkázáni na návratnost pod jedním procentem, což dělá většinu z těchto investic málo atraktivní, zejména po zohlednění zdanění.

Co tedy investoři v pozdní fázi cyklu mohou udělat?

Nemyslíme si, že eurové high-yield korporátní dluhopisy jsou špatnou investicí. Závisí to na úhlu pohledu. Investoři by jako první měli zvážit to, na jak dlouho chtějí investovat. Když hledají dluhopisy, které by držely až do splatnosti, na trhu existují příležitosti. Ze střednědobého hlediska by si však měli být vědomi, že spready high-yield dluhopisů budou při ekonomickém zpomalení růst. Může to vytvořit ztrátu v případě, pokud by se rozhodli prodat dluhopis před splatností.

Druhou věcí, kterou je třeba zvážit, je riziko, že při ekonomickém zpomalení a blížící se recesi může dojít k sérii bankrotů, na které evropští investoři nejsou zvyklí. Je důležité, aby se investoři ujistili, že se neupnuli na něco, co směřuje k úpadku. Bonitní high-yield korporátní dluhopisy mohou poskytnout extra výnos ve srovnání s investičními dluhopisy a to při relativně vysoké bezpečnosti, ale níže hodnocené junk dluhopisy mohou znamenat investiční past.

Firmy, které nemáme rádi, jsou ty, které jsou vystaveny rizikům obchodní války. Jde zejména o automobilový průmysl. Pak jsou to firmy ohrožené tvrdým brexitem. Nemáme rádi ani podřízené dluhopisy a kontingenční konvertibilní dluhopisy (Cocos).

Kam tedy mohou investoři přesměrovat své peníze, aniž by byly vystaveny přílišné volatilitě?

Za velmi zajímavé pokládáme například nezajištěné senior dluhopisy bankovního sektoru. Jejich výnosy jsou v průměru o 140 bazických bodů nad německými dluhopisy. Bankovní sektor je navíc po pokrizové restrukturalizaci nyní lépe kapitalizovaný. V tomto sektoru můžeme najít dluhopisy s různým ratingem a splatností. Zdá se, že lepší poměr ceny a rizika nabízejí banky periferie. V Itálii je to například UniCredit, jejíž senior nezajištěné dluhopisy s kuponem jedno procento a splatností v lednu 2023 poskytují výnos zhruba 2,57 procenta.

Investoři, kteří se obávají politické nestability v Itálii, se mohou obrátit na Španělsko, kde banka BBVA nabízí při senior nezajištěných dluhopisech 1,375 procenta při splatnosti v květnu 2025 a s výnosem 1,45 procenta. Je zde také banka Caixa s kuponem 2,375 procenta, splatností v únoru 2024 a výnosem dvě procenta. Banky s vyšším ratingem, například ING, dokáží nabídnout také zajímavé příležitosti. Například kupón 2,125 procenta, při splatnosti v lednu 2026 a výnosem 130 bazických bodů nad německými vládními dluhopisy.

Autor: Althea Spinozzi, specialistka na dluhopisy Saxo Bank

Čtěte více

• Jak se připravit na riziko recese?
  V dnešní době jsme svědky extrémně dlouhého růstu, který však s jistotou nevydrží věčně. Důvodů k možnému vypuknutí recese je na trhu dost a dost. Evropa se dlouhodobě potýká s vypořádáním se s Británií po brexitu a riziko visí i nad Itálií a dalšími státy jižní Evropy. V neposlední řadě vyvolává vášně i obavy obchodní válka mezi USA a Čínou. Ukazovat prstem na onen sud se střelným prachem, který odstartuje krizi, je proto loterie.
• Jak se společnost XTB staví k nové regulaci finančních trhů ESMA?
  Necelé dva měsíce zbývají do implementace většiny pravidel nové celoevropské regulace CFD kontraktů. V Česku je ale zatím ticho po pěšině, jakoby nervozita některých hráčů dokázala přehlušit blížící se realitu. Protože se jedná o jedno z nejzásadnějších omezení finančních trhů, které kdy bylo v Evropě schváleno, tak bychom rádi na toto téma rozproudili diskuzi.
• Jak se stát bezcitným traderem na forexu
  V tomto seriálu, věnovanému automatickým obchodním systémům (AOS), jsme se v prvním díle dozvěděli základní charakteristiku AOS...
• Jak se stát Forexovým Obchodníkem
  Ať už se začínáte o Forexu učit nebo se chcete stát nezávislým Forexovým obchodníkem, zjistěte, zda je to pro Vás to pravé.
• Jak se stát profesionálním obchodníkem, na kterého regulace ESMA nedosáhne?
  Už v létě začne naplno platit nová regulace finančních trhů ESMA, která výrazně omezuje finanční páku, snižuje maximální přípustné ztráty a například také nařizuje ochranu proti negativnímu zůstatku na obchodním účtu (u XTB dávno splněno). Více detailů se o nové regulaci dozvíte pod tímto odkazem.
• Jak se stát úspěšným obchodníkem na Forexu?
  Jak se orientovat a na co si dát pozor při obchodování s měnami? Jaké je tajemství těch úspěšných a jak se mezi...
• Jak se určuje cena Bitcoinu
  Cena Bitcoinu se může dramaticky změnit během malého okamžiku. Může kolísat v rozmezí 20 000 USD, jak se to projevilo minulý prosinec a méně než 10 000 USD, což je přibližně aktuální stav. Cena Bitcoinu zažívá ohromné turbulence, jako na nekonečné horské dráze.
• Jak se vedlo komoditám ve stínu napětí na Středním východě
  Zpráva COT týkající se týdne končícího 31. prosincem ukázala průběžnou akumulaci spekulativních dlouhých pozic. Po rekordním srpnovém propadu dosáhla čistá dlouhá pozice 24 termínovaných kontraktů na komodity svého 18měsíčního maxima. V neposlední řadě se nakupovaly drahé kovy a energie, než obnovené napětí na Středním východě znovu vyhnalo jejich ceny vzhůru.
• Jak se vloni vedlo společnostem na pražské burze?
  Na pražské burze v loňském roce skončily v kladných číslech pouze akcie společností Avast a ČEZ. Pražská burza také zastavila propad trvající dekádu. Pomohl jí k tomu růst sazeb, stejně jako možné spojení Air Bank se společností Home Credit.
• Jak se v roce 2019 bude dařit akciím (a kterým) ovlivní ponejvíce tři konkrétní osoby: Donald Trump, Si Ťin-pching a Jerome Powell
  Dění na akciových trzích v roce 2019 bude ve velké míře odvislé od toho, jak se zachovají dvě konkrétní osoby. Americký prezident Donald Trump a šéf americké centrální banky Jerome Powell. Trump je stále rozhořčenější z Powellových aktuálních kroků. Nelíbí se mu, že americká centrální banka navzdory poměrně nízké inflaci pokračuje ve zvyšování úrokových sazeb. Vyšší úrokové sazby totiž nepřejí akciovým trhům. Trump se bojí, že s pokračujícími propady akcií klesne jeho popularita u voličů, kteří mají v akciích podstatnou část majetku, a to nakonec zásadně ohrozí jeho šanci na znovuzvolení v roce 2020.
• Jak se vyvíjel mobilní telefon
  Mobilní telefon se vyvíjel dá se říct jako exponenciální křivka. Počátky byly trochu pomalejší, ale když se jednou při...
• Jak se vyvíjí výsledková sezóna a co bude dál?
  Únor je v plném proudu. Své výsledky již reportovalo 66 procent firem z amerického indexu S&P 500. Probíhající výsledková sezóna však může ještě mírně překvapit. Firmám se daří v souladu s dlouhodobým průměrem. Překonání kvartálních cílů v oblasti zisků na akcii ohlásilo 71 procent firem. V oblasti tržeb jsou výsledky trochu horší, přesto i zde 62 procent firem překonalo očekávání.
• Jak si letos vedou akcie a další aktiva?
  Máme za sebou třetí čtvrtletí a pomalu se nám blíží konec roku 2018, tedy doba, kdy řada investorů bilancuje výsledky za letošní rok. Pojďme se podívat, kterým třídám aktiv a investicím se dařilo a které naopak způsobily investorům vrásky na čele.
• Jak si na akciovém trhu zajistit „vlastní dividendu“?
  Dividendové tituly patří k základním pilířům portfolií mnoha akciových investorů. Při dlouhodobém držení akcií může obdržená dividenda znamenat pro akcionáře významný příjem. Společnosti mohou vyplácet dividendy v libovolných intervalech, většinou měsíčně, kvartálně nebo ročně. Pro investory máme vynikající zprávu – s pomocí opcí lze generovat dodatečné příjmy jako alternativu k dividendám!
• Jak si povedou klíčové měnové páry v roce 2017?
  Autor: John J. Hardy, vedoucí oddělení forexu, Saxo Bank EUR/USD  Kurz 1,00             EUR/USD pravděpodobně začátk...
• Jak si příští rok povede nejobchodovanější měnový pár?
  Rozdílný vývoj největších ekonomik se příští rok přenese i do vývoje kurzů. Ekonomické oživení ve Spojených státech nabírá na obrátkách. Podnikatelé...
• Jak si stojí měnové páry ve světle nedávných makroekonomických dat?
  Máme za sebou relativně klidný týden na měnových trzích. Začátek týdne byl podle očekávání doprovázen nízkou volatilitou. Prvního zajímavějšího fundamentu...
• Jak si vsadit na pokračující platební neschopnost USA? Experti radí vyhnout se akciím
  Ve Spojených státech pokračuje ping pong mezi republikány a demokraty, kteří si posílají a zamítají návrhy na východisko z politického patu, který odřízl státní sféru od financí a donutil tisíce lidí jít na neplacené volno. Místo konstruktivní debaty se navíc obě politické síly vzájemně především obviňují z toho, kdo současnou krizi způsobil. S nerýsující se vidinou konce platební neschopnosti je podle investičních stratégů vlivných bank lepší vyhnout se do budoucna akciím a vsadit spíše na dluhopisy.
• Jak si vytvořit vlastní strategie a investovat rozumně?
  S českou investiční platformou Portu můžete nově vytvářet vlastní strategie nebo investovat do toho, čemu věříte nejvíce – např. do technologických oborů, sociálně odpovědných firem, biotechnologií, zdravotnictví, rozvojových trhů, nebo třeba do zlata. Vše snadno, levně a efektivně.
• Jak si vytvořit vlastní zajištěný fond
  Nedávno jsem četl srovnání zajištěných fondů. Samotný obsah mě příliš nezaujal, ale napadlo mě, že bych bez problémů mohl vytvořit podobný „fond“ bez zbytečných poplatků. Asi bych ho nazval LYNX DOD High Yield USD zajištěný fond. Zní to dobře, ne? Jak tedy takový fond vytvořit?