Jak se vyhnout bolesti hlavy po pádu trhů

Tento rok odstartoval pozitivním růstem trhů. Makroekonomická data přitom signalizují blížící se zpomalení ekonomiky. Jak by se měli investoři připravit na novou situaci?

Nikdo, kdo nedávno oslavoval Valentýna, nemůže říci, že současná ekonomická situace v Evropě vypadá špatně. Obchody byly v obležení davů zamilovaně kupujících růže a čokoládu. V restauracích stály řady lidí toužících po vlastní romantické večeři.

Snaha o romantiku však může přijít draho, když milovníkům přijde do mailu výpis z kreditní karty za ceny, které silně vzrostly díky inflaci. Podobný pocit mohou mít i investoři. Na základě dat přicházejících z ekonomiky se můžeme jen divit, proč někdo dnes ještě kupuje a hromadí riziková aktiva. Vystavuje se tím riziku výčitek svědomí, když párty skončí.

Už během posledního čtvrtletí minulého roku se zdálo, že stojíme na okraji nové krize. Akciové trhy spadly o téměř 20 procent. Tento pocit po lednovém nárůstu cen rychle vyprchal. Je však už všechno špatné za námi? Ačkoli akciové a dluhopisové trhy vysílají býčí signály (o růstu cen), ekonomická data říkají něco jiného.

Problém je v tom, že dříve či později trhy opět spadnou. Dopad bude mnohem horší pro evropské investory, kteří jsou v prostředí nízkých sazeb stále tlačeni do rizikových investic. Tito investoři tak sedí na hromadě rizikových aktiv, kterým by se za normálních okolností zdaleka vyhnuli. Nejsou vystaveni jen riziku korekce cen a bankrotu firem, ale mají i velmi malý prostor nakoupit kvalitní aktiva za rozumnou cenu poté, co počátkem roku opět stoupla jejich cena, což zhoršilo vztah rizika a ceny.

Graf níže tento fakt velmi dobře shrnuje. Citi Index ekonomického překvapení pro eurozónu začal v září minulého roku klesat a index Dax a desetileté německé vládní dluhopisy ho začaly následovat. Od Nového roku se však dějí zvláštní věci. Dax vyskočil nahoru a to navzdory zhoršujícím se ekonomickým očekáváním a výnosem dluhopisů. Riziková a bezpečná aktiva rostou v souladu. Dokazuje to dvojtvárnost investorů. Přestože nadále kupují riziková aktiva, připravují svá portfolia i na blížící se ekonomické zpomalení.

Jde o paradox. Realitou však je, že investoři ještě necítí důsledky zpomalení. Platí to zejména v zemích jako Německo, kde je domácí poptávka silně podpořena růstem mezd a výdaji domácností. K býčímu sentimentu přispívají i centrální banky, když investoři věří, že budou dále pokračovat v podpoře ekonomiky a likvidity, čímž mohou pomoci vyhnout se dalším výprodejům. Navzdory tomu všemu se nacházíme v poslední fázi současného ekonomického cyklu. Není moc kam uniknout. Riziko recese znamená, že investoři nemají mnoho alternativ, i s ohledem na jejich rizikové alokace.

Jelikož valuace jsou stále podpořeny pozitivním rizikovým sentimentem, zdá se, že je správný čas vystoupit z tohoto trhu a najít si bezpečnější dluhopisy. Najít bezpečné tituly bude však obtížné, protože rallye udržuje jejich výnosy stále nízko. Investoři, kteří by rádi zvýšili duraci svého portfolia, jsou odkázáni na návratnost pod jedním procentem, což dělá většinu z těchto investic málo atraktivní, zejména po zohlednění zdanění.

Co tedy investoři v pozdní fázi cyklu mohou udělat?

Nemyslíme si, že eurové high-yield korporátní dluhopisy jsou špatnou investicí. Závisí to na úhlu pohledu. Investoři by jako první měli zvážit to, na jak dlouho chtějí investovat. Když hledají dluhopisy, které by držely až do splatnosti, na trhu existují příležitosti. Ze střednědobého hlediska by si však měli být vědomi, že spready high-yield dluhopisů budou při ekonomickém zpomalení růst. Může to vytvořit ztrátu v případě, pokud by se rozhodli prodat dluhopis před splatností.

Druhou věcí, kterou je třeba zvážit, je riziko, že při ekonomickém zpomalení a blížící se recesi může dojít k sérii bankrotů, na které evropští investoři nejsou zvyklí. Je důležité, aby se investoři ujistili, že se neupnuli na něco, co směřuje k úpadku. Bonitní high-yield korporátní dluhopisy mohou poskytnout extra výnos ve srovnání s investičními dluhopisy a to při relativně vysoké bezpečnosti, ale níže hodnocené junk dluhopisy mohou znamenat investiční past.

Firmy, které nemáme rádi, jsou ty, které jsou vystaveny rizikům obchodní války. Jde zejména o automobilový průmysl. Pak jsou to firmy ohrožené tvrdým brexitem. Nemáme rádi ani podřízené dluhopisy a kontingenční konvertibilní dluhopisy (Cocos).

Kam tedy mohou investoři přesměrovat své peníze, aniž by byly vystaveny přílišné volatilitě?

Za velmi zajímavé pokládáme například nezajištěné senior dluhopisy bankovního sektoru. Jejich výnosy jsou v průměru o 140 bazických bodů nad německými dluhopisy. Bankovní sektor je navíc po pokrizové restrukturalizaci nyní lépe kapitalizovaný. V tomto sektoru můžeme najít dluhopisy s různým ratingem a splatností. Zdá se, že lepší poměr ceny a rizika nabízejí banky periferie. V Itálii je to například UniCredit, jejíž senior nezajištěné dluhopisy s kuponem jedno procento a splatností v lednu 2023 poskytují výnos zhruba 2,57 procenta.

Investoři, kteří se obávají politické nestability v Itálii, se mohou obrátit na Španělsko, kde banka BBVA nabízí při senior nezajištěných dluhopisech 1,375 procenta při splatnosti v květnu 2025 a s výnosem 1,45 procenta. Je zde také banka Caixa s kuponem 2,375 procenta, splatností v únoru 2024 a výnosem dvě procenta. Banky s vyšším ratingem, například ING, dokáží nabídnout také zajímavé příležitosti. Například kupón 2,125 procenta, při splatnosti v lednu 2026 a výnosem 130 bazických bodů nad německými vládními dluhopisy.

Autor: Althea Spinozzi, specialistka na dluhopisy Saxo Bank

Čtěte více

• Jak se stát profesionálním obchodníkem, na kterého regulace ESMA nedosáhne?
  Už v létě začne naplno platit nová regulace finančních trhů ESMA, která výrazně omezuje finanční páku, snižuje maximální přípustné ztráty a například také nařizuje ochranu proti negativnímu zůstatku na obchodním účtu (u XTB dávno splněno). Více detailů se o nové regulaci dozvíte pod tímto odkazem.
• Jak se stát úspěšným obchodníkem na Forexu?
  Jak se orientovat a na co si dát pozor při obchodování s měnami? Jaké je tajemství těch úspěšných a jak se mezi...
• Jak se stát uspěšným v roce 2022
  Rozvíjením charakterových rysů dosáhnete úspěšnosti v jakékoliv činnosti. Charakterové rysy nelze rozvinout okamžitě. Vlastnosti musíte neustále trénovat, abyste je posílili. Správné obchodní návyky a disciplínu získáte postupně. Pokud se chcete stát úspěšným traderem, nebude jednoduché návyky vybudovat.
• Jak se trh s kryptoměnami zotavuje, investoři považují těchto 12 kryptoměn za nejlepší koupi
  Zatímco rok 2022 byl k mnoha kryptoinvestorům nevlídný, zdá se, že v roce 2023 se situace opět zlepší. S tolika slibnými projekty na trhu si však mnozí nejsou jisti, kde začít.
• Jak se trh s kryptoměnami zotavuje, investoři považují těchto 12 kryptoměn za nejlepší koupi
  Zatímco rok 2022 byl k mnoha kryptoinvestorům nevlídný, zdá se, že v roce 2023 se situace opět zlepší. S tolika slibnými projekty na trhu si však mnozí nejsou jisti, kde začít. V tomto seznamu najdete to, co investoři považují za 12 nejlepších kryptoměn k nákupu v současnosti, včetně:
• Jak se určuje cena Bitcoinu
  Cena Bitcoinu se může dramaticky změnit během malého okamžiku. Může kolísat v rozmezí 20 000 USD, jak se to projevilo minulý prosinec a méně než 10 000 USD, což je přibližně aktuální stav. Cena Bitcoinu zažívá ohromné turbulence, jako na nekonečné horské dráze.
• Jak se vedlo komoditám ve stínu napětí na Středním východě
  Zpráva COT týkající se týdne končícího 31. prosincem ukázala průběžnou akumulaci spekulativních dlouhých pozic. Po rekordním srpnovém propadu dosáhla čistá dlouhá pozice 24 termínovaných kontraktů na komodity svého 18měsíčního maxima. V neposlední řadě se nakupovaly drahé kovy a energie, než obnovené napětí na Středním východě znovu vyhnalo jejich ceny vzhůru.
• Jak se ve druhém kvartálu dařilo britskému bankovnímu gigantu Barclays?
  V období, kdy jsou kapitálové trhy výrazně poznamenány zvýšenou volatilitou v důsledku globální nejistoty a měnících se pravidel, britský bankovní gigant Barclays nabídl investorům pozitivní překvapení. Kvartální čísla naznačují, že pro některé složité tržní podmínky vytvořily pro banku příznivé prostředí pro pokračování růstu, a zároveň pro odměnění akcionářů v podobě plánovaného zpětného odkupu akcií.
• Jak se vloni vedlo společnostem na pražské burze?
  Na pražské burze v loňském roce skončily v kladných číslech pouze akcie společností Avast a ČEZ. Pražská burza také zastavila propad trvající dekádu. Pomohl jí k tomu růst sazeb, stejně jako možné spojení Air Bank se společností Home Credit.
• Jak se v roce 2019 bude dařit akciím (a kterým) ovlivní ponejvíce tři konkrétní osoby: Donald Trump, Si Ťin-pching a Jerome Powell
  Dění na akciových trzích v roce 2019 bude ve velké míře odvislé od toho, jak se zachovají dvě konkrétní osoby. Americký prezident Donald Trump a šéf americké centrální banky Jerome Powell. Trump je stále rozhořčenější z Powellových aktuálních kroků. Nelíbí se mu, že americká centrální banka navzdory poměrně nízké inflaci pokračuje ve zvyšování úrokových sazeb. Vyšší úrokové sazby totiž nepřejí akciovým trhům. Trump se bojí, že s pokračujícími propady akcií klesne jeho popularita u voličů, kteří mají v akciích podstatnou část majetku, a to nakonec zásadně ohrozí jeho šanci na znovuzvolení v roce 2020.
• Jak se vypořádat s důsledky koronaviru ve svém finančním a investičním plánu
  Ve světě řádí od začátku prosince zcela nová infekce, virus COVID-19 ze skupiny koronavirů. Symptomy onemocnění se v mnohém podobají chřipce. Pokud je v případě chřipky řada otázek doposud nezodpovězena, pak koronavirus klade na vědce ještě větší nároky. O koronaviru toho zatím není mnoho známo. Přirovnání k chřipce se však přímo nabízí, a tak vznikají odhady založené na minulých chřipkových epidemiích a pandemiích. Z hlediska počtu obětí nicméně není aktuální daň koronaviru ničím ve srovnání s chřipkou, která řádí každoročně.
• Jak se vyvíjel mobilní telefon
  Mobilní telefon se vyvíjel dá se říct jako exponenciální křivka. Počátky byly trochu pomalejší, ale když se jednou při...
• Jak se vyvíjí výsledková sezóna a co bude dál?
  Únor je v plném proudu. Své výsledky již reportovalo 66 procent firem z amerického indexu S&P 500. Probíhající výsledková sezóna však může ještě mírně překvapit. Firmám se daří v souladu s dlouhodobým průměrem. Překonání kvartálních cílů v oblasti zisků na akcii ohlásilo 71 procent firem. V oblasti tržeb jsou výsledky trochu horší, přesto i zde 62 procent firem překonalo očekávání.
• Jak se zatím vyvíjí výsledková sezóna společností z indexu S&P 500?
  “Výsledky za poslední kvartál ukazují horší zisky a marže za lepších tržeb a pesimistický výhled na první kvartál 2023, ” říká analytik BHS Timur Barotov.
• Jak si cenově stojí typický český kapr a bramborový salát oproti jiným světovým tradičním jídlům? Překvapivě dobře
  PRAHA – Podle studie, kterou provedla sociální investiční síť eToro ve 13 zemích na třech kontinentech, čeká rodiny v Německu letos možná nejdražší štědrovečerní večeře na světě.
• Jak si kdo ustele, tak si také lehne…
  Výběr kvalitního povlečení má nepochybně vliv i na spánek. Nehledě na fakt, že v posteli v průměru strávíme třetinu ž...
• Jak si letos vedou akcie a další aktiva?
  Máme za sebou třetí čtvrtletí a pomalu se nám blíží konec roku 2018, tedy doba, kdy řada investorů bilancuje výsledky za letošní rok. Pojďme se podívat, kterým třídám aktiv a investicím se dařilo a které naopak způsobily investorům vrásky na čele.
• Jak Silicon Valley Bank otřásla globálním finančním trhem?
  “Krach SVB ve světle vysokých úrokových sazeb s sebou nese pachuť z krize 2008 a to zasáhlo banky po celém světě, ” říká analytik BHS Timur Barotov.
• 📢Jak silný je americký trh práce?
  Americký trh práce si letos vedl dobře, i když americká ekonomika vstupuje do technické recese. Přesto Fed od března zvyšuje úrokové sazby, které by měly omezovat další růst. Nejnovější zpráva NFP přinesla více než půl milionu nových zaměstnanců a změnila očekávání trhu ohledně budoucích kroků Fedu. Mezitím čerstvá zpráva ADP poukázala na to, že růst zaměstnanosti bude letos nejnižší? Budou mít horší data nějaký dopad na Fed?
• Jak si na akciovém trhu zajistit „vlastní dividendu“?
  Dividendové tituly patří k základním pilířům portfolií mnoha akciových investorů. Při dlouhodobém držení akcií může obdržená dividenda znamenat pro akcionáře významný příjem. Společnosti mohou vyplácet dividendy v libovolných intervalech, většinou měsíčně, kvartálně nebo ročně. Pro investory máme vynikající zprávu – s pomocí opcí lze generovat dodatečné příjmy jako alternativu k dividendám!