Ratingová agentura S&P zlepšuje Česku ratingové hodnocení na nejpříznivější v historii, k lepšímu jej mění po více než patnácti letech. Babišova vláda dostává důležitý signál důvěry ze zahraničí: „dluhového armagedonu“ se nebojíme

Ratingová agentura S&P Global Ratings včera potvrdila České republice dlouhodobý rating zahraničních závazků na stupni AA−, přičemž současně zlepšila jeho výhled ze stabilního na pozitivní. To je pro Česko nejvýraznější pozitivní ratingový signál od roku 2011. Tehdy S&P zvýšila český rating z A na AA−, tedy o dva stupně, a na této úrovni jej země drží nepřetržitě dodnes. V souhrnu tak má nyní Česko nejpříznivější rating v historii, neboť hodnocení AA−, dosavadní nejvyšší dosažené, se nově snoubí s pozitivním výhledem. Od roku 2011 byl výhled nepřetržitě „jen“ stabilní.

Nynější změna výhledu samozřejmě ještě není samotným zvýšením ratingu. S&P ale výslovně uvádí, že by mohla rating během příštích jednoho až dvou let zvýšit, pokud česká ekonomika prokáže odolnost a bude pokračovat růst HDP na obyvatele i přes geopolitické a obchodní otřesy. Pozitivní výhled podle agentury odráží právě zvýšenou pravděpodobnost, že české veřejné finance a finanční pozice vůči zahraniční zůstanou v příštích 12 až 24 měsících ve stávajícím solidním stavu.

Pro vládu Andreje Babiše je zvlášť podstatné, jak S&P její ekonomickou politiku hodnotí. Agentura počítá s tím, že nová vláda povede uvolněnější rozpočtovou politiku a zvýší sociální výdaje i investice, přičemž vnímá, že rozpočtový rámec byl proti minulosti citelně rozvolněn. Zároveň ale očekává, že hospodářská politika zůstane obezřetná a nedojde k odklonu od tradičně podnikatelsky orientovaného nastavení české ekonomiky. Ve vztahu k Evropské unii S&P v základním scénáři předpokládá „široce konstruktivní kontinuitu“. To je důležitý vzkaz právě v době domácí debaty o vysokém rozpočtovém schodku. I když S&P není k českým veřejným financím úplně nekritická. Očekává, že deficit veřejných financí vzroste z 2,6 procenta HDP letos na více než tři procenta v roce 2027. Babišova vláda sama podle agentury počítá příští rok s deficitem sektoru vládních institucí 3,5 procenta HDP. S&P je ale optimističtější a předpokládá, že deficit bude nakonec nižší, protože podle ní v Česku stále přetrvává širší společenský a politický konsenzus ve prospěch rozpočtové obezřetnosti.

Česko si totiž může dovolit určité fiskální uvolnění díky relativně nízkému zadlužení. Čistý vládní dluh – tedy dluh státu po odečtení jeho finančních rezerv – podle S&P letos činí zhruba 32 procent HDP a do roku 2029 by měl narůst přibližně na 38 procent. To je výrazný nárůst proti dvaceti procentům před pandemií, avšak stále nízká úroveň v evropském i celosvětovém srovnání. Agentura proto očekává, že i při průměrných rozpočtových deficitech kolem tří procent HDP zůstane český dluh do konce prognózovaného období pod 40 procenty HDP.

Velmi silná je podle S&P také zahraniční finanční pozice země. Česko zůstává čistým zahraničním věřitelem a devizové rezervy ČNB dosahovaly na konci loňského roku přibližně 45 procent HDP. Agentura jako důležité ochranné štíty výslovně vyzdvihuje efektivní měnovou politiku České národní banky a zdravý bankovní sektor. České banky jsou podle ní vysoce ziskové, dobře kapitalizované a financované především domácími vklady; podíl problémových úvěrů se navíc v polovině letošního roku dostal na rekordně nízkých zhruba 1,5 procenta.

S&P přitom není optimistická jen kvůli veřejným financím. Očekává, že česká ekonomika poroste v letech 2026 až 2029 v průměru o 2,3 procenta ročně. Za posledních pět let se podle agentury český HDP na obyvatele v dolarovém vyjádření zvýšil přibližně o 40 procent a za deset let reálný HDP vzrostl o více než pětinu.

Právě pokračující konvergence k bohatším státům je jedním z hlavních důvodů změny výhledu. V evropském srovnání už nyní patří Česko mezi velmi kvalitní dlužníky. Rating AA−jej řadí výrazně nad většinu zemí střední Evropy. Současně je stále pod absolutní evropskou špičkou, například Německem či severskými ekonomikami s nejvyšším hodnocením AAA.

Naposledy S&P změnila český výhled ze stabilního na pozitivní v srpnu 2010. O rok později následovalo samotné zlepšení ratingu, kdy se rating zvýšil z A na AA−. Dnešní situace pochopitelně nemusí skončit stejně, ale precedent ukazuje, že pozitivní výhled není pouze kosmetickou změnou.

Pro investory tedy páteční zpráva znamená, že jedna z nejvýznamnějších ratingových agentur světa považuje českou ekonomiku za natolik odolnou, že ani očekávané uvolnění rozpočtové politiky zatím nepovažuje za důvod ke zhoršení úvěrové důvěryhodnosti. Naopak otevírá možnost jejího dalšího zlepšení. V tom tkví paradox celé situace.

Babišova vláda rozvolňuje fiskální politiku a plánuje poměrně vysoký schodek, opozice dokonce hovoří o „dluhovém armagedonu“ či o „cestě k bankrotu“, S&P však současně posouvá výhled českého ratingu směrem vzhůru. Agentura tím neříká, že na deficitech nezáleží. Říká spíše, že česká ekonomika vstupuje do tohoto období s natolik silnou bilancí státu, bank, centrální banky i celé ekonomiky, že si podle ní určitou míru fiskálního uvolnění zatím může dovolit.

Lukáš Kovanda
Hlavní ekonom, Trinity Bank